文/新浪財經意見領袖專欄作家 孫彬彬 于瑤

　　8月總覽：地方政府債繼續放量，環比增速放緩

　　利率債：商業銀行、廣義基金是增持主力

　　信用債：商業銀行、廣義基金增持，信用社、保險機構減持

　　分機構：各類機構托管規模環比增加

　　資金拆借：質押式回購總規模環比下降

　　托管數據總覽

　　近日，中債登和上清所陸續公布了2019年8月份的債券托管數據。

　　8月，中債登債券總托管量環比增加8288億元至62.92萬億元，增幅主要來自地方政府債，政策性銀行債托管規模增幅也比較大；上清所債券總托管量環比增加2822億元至21.27萬億元，增幅主要來自中票，同業存單托管規模增幅也比較大。銀行間債券總托管量增加11110億元至84.18萬億元，同比增長14.71%，繼續保持高速上漲。

　　分券種托管數據

　　1． 利率債：

　　記賬式國債托管規模增加1908億。商業銀行是最主要的增持機構，增持國債1538億，其中，全國行大幅增持725億，城商行大幅增持540億，農商行及農合行大幅增持251億，村鎮銀行增持4億，外資行減持12億；特殊結算成員減持國債19億；信用社、證券公司、廣義基金、境外機構分別增持國債67億、182億、40億、177億；保險機構減持國債34億；國債的交易所轉托管量也減少24億。

　　國開債托管規模增加1138億。廣義基金是最主要的增持機構，增持國開債1132億；特殊結算成員、證券公司、境外機構分別小幅增持國開債23億、73億、30億；商業銀行、信用社、保險機構分別減持國開債93億、4億、42億。

　　進出口債托管規模增加239億。商業銀行和廣義基金是最主要的增持機構，分別增持出口債108億和94億；特殊結算成員、信用社、保險機構分別小幅增持進出口債8億、40億、11億；證券公司減持進出口債22億；其他機構托管規模變動較小。

　　農發債托管規模增加740億。增持主要來自商業銀行，大幅增持農發債464億，其中，全國行增持396億、城商行減持21億、農商行及農合行增持73億、村鎮銀行增持5億、外資銀行增持11億；廣義基金增持農發債165億；特殊結算成員、信用社、保險機構、證券公司、境外機構分別小幅增持農發債23億、38億、1億、23億、22億。

　　主要利率債（包括記賬式國債、國開債、進出口債和農發債）托管規模環比大幅增加4025億。分債券類型來看，國債、國開債、進出口債、農發債托管規模分別增加1908億、1138億、239億、740億。分機構來看，商業銀行大幅增持國債、進出口債、農發債，減持國開債；廣義基金增持各類利率債，尤其是增持國開債1132億；特殊結算成員、信用社、證券公司、境外機構小幅增持；保險機構小幅減持。

　　地方債托管規模大幅增加3197億。商業銀行繼續大幅增持地方債2856億，其中，全國行大幅增持2062億，城商行大幅增持345億，農商行及農合行大幅增持410億，外資銀行增持40億；信用社、保險機構、證券公司、廣義基金分別增持地方債55億、124億、58億、131億；特殊結算成員減持地方債160億；地方債在交易所的轉托管規模增加130億。

　　2． 信用債：

　　企業債托管規模小幅增加132億。證券公司、廣義基金、交易所轉托管規模分別增加26億、50億、79億；信用社、保險機構分別減持企業債5億、22億；其他機構托管規模變化較小。

　　中票托管規模大幅增加866億。廣義基金是最主要的增持力量，增持中票832億；特殊結算成員、證券公司、境外機構分別增持中票56億、109億、30億；商業銀行、信用社、保險機構分別減持中票144億、12億、23億。

　　短融托管規模減少183億。除保險機構、其他金融機構分別小幅增持短融7億、2億外，其他機構均有不同程度減持；商業銀行減持規模最大，減持短融85億；特殊結算成員、證券公司、廣義基金、境外機構分別減持短融27億、14億、39億、24億。

　　超短融托管規模增加312億。商業銀行大幅增持超短融470億，其中，全國行增持447億、城商行增持42億、農商行及農合行減持20億；廣義基金大幅減持超短融208億；其他機構托管規模變化較小。

　　非金融信用債（包括企業債、中票、短融、超短融）合計托管規模增加1127億。分債券類型來看，企業債托管規模增加132億，中票托管規模大幅增加866億，超短融托管規模增加312億，短融托管規模減少183億；分機構來看，廣義基金是最主要的增持機構，大幅增持企業債和中票；特殊結算成員、商業銀行、證券公司分別增持信用債52億、246億、140億；信用社、保險機構分別小幅減持信用債13億、27億。

　　同業存單托管規模增加639億。商業銀行延續上個月的減持趨勢，本月繼續減持645億，其中，全國行減持351億、城商行減持449億、村鎮銀行減持3億、外資銀行減持16億，農商行及農合行增持173億；廣義基金是主要的增持機構，增持同業存單1265億；其他機構托管規模變化較小。

　　分機構托管數據

　　商業銀行主要券種[1]托管規模環比增加4474億。商業銀行主要大幅增持地方政府債、國債，減持同業存單。利率債方面，商業銀行增持國債1538億、減持國開債93億、增持進出口債108億、增持農發債464億；信用債方面，商業銀行增持企業債5億、減持中票144億、減持短融85億、增持超短融470億；此外，商業銀行大幅增持地方政府債2856億，減持同業存單645億。商業銀行整體增加了對利率債和信用債的配置。

　　城商行主要券種托管規模增加419億。城商行主要減持政策性銀行債和同業存單。利率債方面，城商行增持國債540億，分別減持國開債、進出口債、農發債54億、16億、21億，政策性金融債托管規模在中小銀行事件之后延續下行；信用債方面，城商行增持企業債23億、增持中票10億、減持短融1億、增持超短融42億；此外，城商行增持地方政府債345億，減持同業存單449億，同業繼續去杠桿。城商行整體增加了對利率債和信用債的配置。

　　農商行及農合行主要券種托管規模增加719億。農商行及農合行增持除國開債和超短融外的各類券種。利率債方面，農商行及農合行分別增持國債、進出口債、農發債251億、63億、73億；信用債方面，農商行及農合行分別小幅增持企業債5億、小幅增持短融6億，減持超短融20億；此外，農商行及農合行增持地方政府債410億，增持同業存單173億。農商行及農合行整體增加了對利率債的配置，減少了對信用債的配置。

　　信用社主要券種托管規模環比增加53億。信用社主要大幅增持利率債，減持同業存單。利率債方面，信用社增持國債67億、減持國開債4億、增持進出口債40億、增持農發債38億；信用債方面，信用社減持企業債5億、減持中票12億、減持短融2億、增持超短融6億；此外，信用社增持地方政府債55億、減持同業存單131億。信用社整體增加了對利率債的配置，減少了對信用債的配置。

　　保險機構主要券種托管規模環比增加69億。利率債方面，保險機構減持國債、國開債，增持進出口債、農發債；信用債方面，保險機構減持企業債、中票，增持短融、超短融；此外，保險機構增持地方政府債124億，增持同業存單36億。保險機構整體小幅減少了對利率債和信用債的配置。

　　廣義基金主要券種托管規模環比增加3462億。利率債方面，廣義基金增持各類利率債品種；信用債方面，廣義基金增持企業債、中票，減持短融、超短融；此外，廣義基金增持地方政府債131億，大幅增持同業存單1265億。廣義基金整體增加了對利率債和信用債的配置。

　　證券公司主要券種托管規模環比增加416億。利率債方面，證券公司增持國債、國開債、農發債，減持進出口債；信用債方面，證券公司增持企業債、中票、超短融，減持短融；此外，證券公司增持地方政府債，減持同業存單。證券公司整體增加了對利率債和信用債的配置。

　　境外機構主要券種托管規模環比增加74億。利率債方面，境外機構增持各類券種；信用債方面，境外機構增持企業債、中票，減持短融、超短融；此外，境外機構減持同業存單。境外機構整體增加了對利率債的配置，減少了對信用債的配置。

　　注[1]：主要券種包括記賬式國債、國開債、進出口債、農發債、地方政府債、企業債、中票、短融、超短融、同業存單。

　　資金拆借

　　8月份銀行間市場質押式回購總規模為59.86萬億元，環比減少5.00%。資金供給主要來自特殊結算成員和商業銀行中的全國行，資金需求主要來自城商行、農商行、證券公司和廣義基金。

　　從主要的資金拆出機構來看，特殊結算成員當月凈融出資金規模為10.72萬億，環比增加1.19萬億，相較于去年同期凈融出9.68萬億，凈融出規模同比增加10.75%；全國性商業銀行當月凈融出8.99萬億，環比減少4.92萬億，相較于去年同期凈融出19.56萬億，凈融出規模同比大幅減少54.06%。在經歷了連續20個月后，特殊結算成員的凈融出規模首次超過全國行的凈融出規模，特殊結算成員凈融出規模環比、同比均增加，全國行的凈融出規模環比、同比均下滑。

　　從主要的資金拆入機構來看，城商行當月凈融入資金規模為4.86萬億，環比減少0.61萬億，相較于去年同期凈融入8.49萬億，凈融入規模同比大幅下降42.76%；農商行當月凈融入資金規模為2.19萬億，環比減少1.34萬億，相較于去年同期凈融入6.76萬億，凈融入規模同比大幅下降67.62%；證券公司當月凈融入資金規模5.99萬億，環比增加0.11萬億，相較于去年同期凈融入5.19萬億，凈融入規模同比增加15.48%；廣義基金當月凈融入資金規模6.68萬億，環比減少1.23萬億，相較于去年同期凈融入7.02萬億，凈融入規模同比減少4.87%。整體而言，城商行和農商行的凈融資規模同比明顯縮量；證券公司和廣義基金的凈融入規模同比增速放緩，廣義基金增速降為負值，機構加杠桿行為趨于謹慎。

　　(本文作者介紹：天風證券固定收益首席分析師孫彬彬)