文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 沈建光

　　通過創新科技手段，運用金融科技提高效率、降低成本的方式參與金融普惠更有優勢，可以多渠道推進。

　　3月，2019年中國“兩會“正式拉開序幕。本屆兩會傳遞出的信號中，在減稅降費、基建補短板、疏通貨幣政策傳導機制、降低企業融資成本等方面做出明確政策安排。而2019開年以來，政策利好和中美貿易戰談判取得重要進展利好疊加，中國資本市場也一掃去年的陰霾，截止3月11日收盤，上證年內累計漲幅超過21%，樂觀情緒彌漫。

　　正如筆者在此前的專欄文章《2019：探尋中國經濟樂觀的理由》中提到的，當前中國經濟面臨內外部的深刻變化，去年11月市場普遍對2019年經濟預測十分悲觀，但在筆者當時就提出，真實情況也許會存在改善空間，中美貿易緩釋與政策放松或是兩大助推器。而現在市場樂觀情緒已被點燃，喜憂之間轉化之快甚至超出預期，讓人也不得不在這資本市場狂歡之際，冷靜的思考下未來樂觀情緒何以兌現的關鍵。

　　其實，在筆者看來，雖然當前內外部風險迎來一些改善，但畢竟利好政策落地尚有時滯，改革開放如何推進也需觀察，中國經濟面臨的結構性問題仍然突出，特別是2019出口面臨的巨大壓力，中美大國博弈的深層矛盾，積極財政與貨幣政策在實施中的效果和阻礙等問題都值得關注，中國經濟上半年也仍將面臨一個艱難的調整期，在經濟出現明顯反彈之前，保持謹慎與風險意識仍是必要的，切勿過度透支樂觀情緒，失了危機意識。

　　2019出口下行壓力仍然較大

　　今年中國出口或將面臨不小壓力，2月中國出口以美元計同比增速為-20.7%，以人民幣計同比增速為-16.6%，遠不及市場預期，雖然由于春節擾動導致年初貿易額波動較大，但2019年前兩個月貿易額加總后的比較仍不樂觀，以美元計出口下降4.6%，全年出口前景仍然憂患重重。

　　其中，貿易戰尚未“停戰”的影響仍在發酵，2019年前兩個月，中國對美累計出口暴跌14.1%，是年初以來出口下滑的主要拖累。近期中美關系有所緩和，貿易談判很可能取得“實質性成果”，但兩國距離達成最終協議仍有分歧需要解決。而即便中美貿易摩擦明顯改善，前期“搶出口”效應的消退也會使得中國對美出口短期內難以獲得明顯好轉。展望全年，近期全球主要經濟體的經濟表現不佳，在外需不足的情況下，未來中國出口形勢或將承壓。

　　貿易談判有望達成，但執行機制仍待觀察

　　經歷了多輪磋商的中美貿易戰于上個月曙光初現，原定于3月1日加征的2000億中國輸美商品關稅也被推遲。中美雙方在技術轉讓、知識產權保護、非關稅壁壘、服務業、農業以及匯率等方面取得重要進展。筆者認為，貿易談判在山重水復之后出現轉機，達成協定是大概率事件，但兩國距離達成最終協議仍有分歧需要解決。必須看到的是，達成協定僅僅是中美貿易爭端解決的萬里長征第一步，后續貿易承諾執行機制則更為關鍵，可以預見協定落地執行的過程中也難免會有更多波折。

　　正如筆者在FT專欄文章《中美貿易協定遠非“廣場協議”》中提到的，中美關系作為全球最重要的雙邊關系，遠遠超過經貿關系的范疇，同時涉及技術、金融、政治、意識形態等多個維度，經貿關系作為壓艙石，牽一發而動全身。明年又將進入美國大選年，特朗普貿易政策的反復和不確定性，民粹主義的回潮，加之中國高端制造業崛起與科技領域的迅速發展，將和美國在更多領域、更深層次發生大國之間的博弈，特別是技術領域、經濟體制領域的分歧短期難以消除，必須要做好持久戰的準備。

　　積極財政落地，減稅降費應更注重結構性調整

　　積極財政是本輪穩增長的關鍵，但相較于早前幾輪的穩增長政策，財政刺激往往與政府債務積累相伴，這意味著為防止重蹈覆轍，積極財政需要更加精細化下達。從本次政府工作報告來看，今年的積極財政重在減稅降費，基建投資重在起到托底與補短板的作用，而非大干快上。

　　本次政府工作報告重點強調了降低制造業和小微企業稅收負擔，全年減輕企業稅收和社保繳費負擔近2萬億元，比2018年多出7000億元。同時進一步提出將制造業等行業增值稅率由16%降至13%等措施，調降城鎮職工基本養老保險單位繳費比例至16%。在此背景下，2019年赤字率目標已從2018年的2.6%提升至2.8%，以落實積極財政。而剔除上年財政結轉結余資金后的實際赤字率將會更高，實際財政支持力度可能更大。

　　落實大規模減稅降費的同時，也應該關注到結構性問題。由于“五險一金”繳納基數存在上限，企業為不同稅前工資水平員工付出的社保稅負比例有所不同。中國企業承擔的社保稅負過重，不只是由于費率過高造成，繳納基數相對偏高是另一個主因。員工個人承擔的比例也在繳納基數上限附近達到最高。長期來看，減稅降費如何更加注重結構性調整，兼顧減輕企業負擔和稅負公平是值得探討的方向。

　　貨幣政策難在如何疏通傳導機制

　　自去年7月份以來，中國貨幣政策總體轉向寬松。此次政府工作報告中強調貨幣政策穩健、松緊適度、不搞“大水漫灌”。筆者認為，當前貨幣政策的重點也是難點在于疏通傳導機制，降低實際利率，解決實體經濟尤其是小微、民營企業融資難的問題。

　　政府工作報告提及“改革完善貨幣信貸投放機制，適時運用存款準備金率、利率等數量和價格手段，引導金融機構擴大信貸投放、降低貸款成本。加大對中小銀行定向降準力度，釋放的資金全部用于民營和小微企業貸款。”意味著貨幣政策仍重在疏通傳導機制，讓銀行間充裕的流動性能進入實體企業，而非成為套利工具在金融機構間空轉。從“寬貨幣”到“寬信用”，仍需引導實際貸款利率下行。

　　當然，當前決策層希望通過“寬貨幣”向“寬信用”傳導的同時，通過現有銀行為主的金融體系可以更好做到服務普惠金融。但在筆者看來，通過創新科技手段，運用金融科技提高效率、降低成本的方式參與金融普惠更有優勢，可以多渠道推進。與此同時，相比發達國家，銀行信貸仍然是我國企業融資的主要手段，直接融資比例偏低，未來提高直接融資特別是股權融資的比例勢在必行。目前以科創板為代表的資本市場改革值得矚目，如在市場化、國際化、法制化改革方面能夠穩步推進，預期民營企業特別是科技企業的融資環境也將有所改善。

　　綜上所述，當前中國政策層面正在積極發力應對經濟下行風險，外部貿易談判進展順利也為緩解當前中國經濟面臨“兩難多難局面”提供了支持，整體前景并不悲觀，市場上樂觀情緒也可以得到一定的支持。但要想兌現這種樂觀情緒，避免悲喜之間的快速轉化，還需清醒地認識到當前中國經濟所面臨的復雜環境，特別是全球主要經濟體相繼走弱，國內短期內宏觀政策的選擇和執行存在的矛盾，以及中美關系的復雜性和長期性，需要冷靜看待當下中國經濟局面，落地更多長期改革措施為經濟增長與資本市場健康發展保駕護航。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任京東數科副總裁、首席經濟學家。)