文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 盤和林

　　之前不少投資者建議引入T+0交易機制被否決，不過，注冊制還處于試點階段，循序漸進的更新完善更加合理、能夠避免大幅波動的出現。

　　3月1日，證監會發布了《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》（以下簡稱《注冊管理辦法》）和《科創板上市公司持續監管辦法（試行）》（以下簡稱《持續監管辦法》），自公布之日起實施。經證監會批準，上交所、中國結算相關業務規則隨之發布。

　　設立科創板并試點注冊制主要制度規則自2019年1月30日向社會公開征求意見至征求意見結束期間，證監會及上交所、中國結算通過郵件、信函、熱線電話等渠道收到各類意見建議共700多份，并召開座談會、發放調查問卷聽取了相關各方意見。社會各界對設立科創板并試點注冊制給予了高度關注，并提出了修改意見建議。證監會及有關單位對反饋意見逐條進行認真研究，充分吸收進一步明確注冊要求和程序、優化減持制度、完善信息披露等合理意見，并相應修改完善了《注冊管理辦法》、《持續監管辦法》等制度規則。

　　修改完善后的《注冊管理辦法》共8章81條，其中囊括了試點注冊制的總體原則，以及信披、上市審核等等制度安排，其中，發行上市審核的意見更為精確的規劃了科創板的未來定位，以及如何在科創板定位的基礎上合理把握、發行上市的條件。正如昨夜證監會新聞發言人答記者問時所說，發行的主要工作將集中于上交所，因此，體現審核差異性和包容性的重任就落在上交所的身上。

　　特別是，科創板的定位是面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營，具有穩定的商業模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的這些公司。這類公司的業務領域、財務內容以及經營特征有著諸多的不同，并且更新換代速度快，如何把握上市審核的標準，使上市審核標準更具包容性成未來關注重點。另外，由于上市審核與注冊涉及證監會和上交所的聯動，下一步，促進上交所審核程序與證監會注冊程序的有效銜接、優化并公開發行上市具體審核標準也還需時間來完善。

　　與發行審核相配合，《注冊管理辦法》點明科創板注冊制將以信息披露為中心，不僅在發行審核環節精簡優化現行發行條件，突出重大性原則并強調風險防控，并且在之后的監管中同樣變得極為嚴格。其中有關于對欺詐發行的處理措施除了行政處罰外，還將責令股東、控制人回購已發行股票。可以說，建立全流程監管體系將成為未來信息披露以及違規現象審查過程中的重中之重，對違法違規行為負有責任的發行人及其控股股東、實際控制人、保薦人、證券服務機構以及相關責任人員加大追責力度，增加違法成本成為科創板注冊制區別于A股市場的一大特點。不過，總體來看，上市審核的信息披露方面還是主要包括公司的主體資格、會計與內控、獨立性、合法經營四個方面。當然，具體的審核標準還要在之后真實的案例中不斷探索，上交所正在按照“急用先行”原則，抓緊以審核問答等形式制定上市審核標準。

　　除了整發行主體的規范、《注冊管理辦法》同樣規定了發行承銷機制對于科創板股票定價上的重要性，保障市場更具效率運行、包括市場約束機制以及市場流動性。另外，在《持續監管辦法》中，股份減持和退市被劃上重點，其中，減持制度縮短科創板股票上市規則征求意見稿中的核心技術人員股份鎖定期，由3年調整為1年，期滿后每年可以減持25%的首發前股份，但同時，適當延長上市時未盈利企業有關股東的股份鎖定期，適當延長核心技術團隊的股份鎖定期，形成寬嚴結合的制度體系。為建立更加合理的股份減持制度，較為特殊的減持事項將由交易所另行規定，報中國證監會批準后實施。

　　最后值得一提的是，之前不少投資者建議引入T+0交易機制被否決，不過，筆者也認為，注冊制還處于試點階段，循序漸進的更新完善更加合理、能夠避免大幅波動的出現。

　　(本文作者介紹：知名青年經濟學者，著名財經評論員)