文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 劉元春

　　宏觀經(jīng)濟核心指標在“穩(wěn)中有變”中呈現(xiàn)“持續(xù)回緩”的態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟在內(nèi)部“攻堅戰(zhàn)”與外部不確定因素的疊加中，步入一個新階段。

　　世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的裂變、市場情緒和微觀基礎(chǔ)的變化、經(jīng)濟政策的疊加錯配，以及結(jié)構(gòu)性體制性問題進一步的暴露，使得宏觀經(jīng)濟核心指標在“穩(wěn)中有變”中呈現(xiàn)“持續(xù)回緩”的態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟在內(nèi)部“攻堅戰(zhàn)”與外部不確定因素的疊加中，步入一個新階段。

　　經(jīng)濟運行步入新階段

　　就當前而言，2018年中國經(jīng)濟增長回落的因素，不僅具有短期周期波動的特性，更具有趨勢性下滑的特性，經(jīng)濟增速回落還沒有觸及底部，“L型觸底論”和“新周期論”并不成立。同時，外部環(huán)境的質(zhì)變也說明世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與秩序已經(jīng)發(fā)生變化。這種變化是2018年中國經(jīng)濟運行出現(xiàn)“超預期回緩”的關(guān)鍵。經(jīng)濟外部環(huán)境的動蕩與沖突的常態(tài)化，意味著宏觀經(jīng)濟運行步入新階段，開放戰(zhàn)略及其管控模式必須做出調(diào)整。

　　2018年中國經(jīng)濟步入新階段的核心標志，不僅僅在于各類宏觀數(shù)據(jù)改變了2016年以來的態(tài)勢，更為重要的是反映在市場情緒的劇烈波動。一是外貿(mào)不確定因素增加對市場信心和預期帶來了沖擊；二是1-10月民營企業(yè)投資增速的快速回升，說明民營企業(yè)家并沒有簡單地采取用腳投票的方法；三是上市公司業(yè)績雖有所回落，但股票市場的低迷依然超乎市場主體的預期，A股估值水平已經(jīng)接近或觸及歷史底部。這些市場情緒的變化不僅集中體現(xiàn)了市場主體對于當前經(jīng)濟狀況的擔憂，更為重要的是對未來面臨的戰(zhàn)略問題及其應對措施的疑慮。

　　與以往不同的是，在各類宏觀數(shù)據(jù)回落和市場情緒變化的背后，隱藏著更為重要的變化，這就是經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)和經(jīng)濟主體的行為模式已經(jīng)發(fā)生了變化。一是企業(yè)家投資意愿和行為模式開始發(fā)生變化；二是消費者在房地產(chǎn)去庫存中債務(wù)率大幅度上升，消費基礎(chǔ)受到削弱。這些微觀基礎(chǔ)的變化以及主體行為模式的變化，意味著當前很多數(shù)據(jù)的下滑不是短期波動，而是中期趨勢性回落，短期宏觀調(diào)控政策難以在短期改變這些微觀主體的行為模式。

　　當前，系統(tǒng)性金融風險雖然總體可控，但債務(wù)水平的高筑、盈利能力的下降、結(jié)構(gòu)性體制性問題的回旋空間大幅度縮小、未來不確定性的提升以及悲觀情緒的蔓延，都決定了不同領(lǐng)域的短板效應將加速顯化，局部風險將在房地產(chǎn)市場、匯市、股市、債市以及其他金融市場持續(xù)釋放。

　　因此，2018年所面臨的經(jīng)濟下滑的壓力，難以利用短期穩(wěn)增長政策得到有效緩解，這需要利用新一輪全方位改革開放和新一輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來進行化解和對沖。 

　　經(jīng)濟運行模式或生變

　　2019年也必定成為中國經(jīng)濟走向高質(zhì)量發(fā)展模式的關(guān)鍵年。世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與秩序的裂變期、中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期、深層次問題的累積釋放期以及中國新一輪改革的推行期，決定了宏觀經(jīng)濟的歷史與國際方位，這也決定了2019年經(jīng)濟運行的模式可能發(fā)生變化。

　　2019年是中國經(jīng)濟發(fā)展新階段的關(guān)鍵一年。一是經(jīng)濟增速換擋還沒有結(jié)束，中國經(jīng)濟階段性底部還沒有呈現(xiàn)；二是結(jié)構(gòu)調(diào)整遠沒有結(jié)束，結(jié)構(gòu)性調(diào)整剛剛觸及到本質(zhì)性問題；三是新舊動能轉(zhuǎn)化沒有結(jié)束，政府扶持型新動能向市場型新動能轉(zhuǎn)換剛剛開始，新動能不僅難以在短期中撐起宏觀經(jīng)濟的基石，同時還面臨自身造血功能缺失的問題，宏觀投資收益難以在短期得到根本性逆轉(zhuǎn)；四是在各種內(nèi)外壓力的擠壓下，關(guān)鍵性與基礎(chǔ)性改革的各種條件已經(jīng)具備，新一輪改革開放以及第二輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的窗口期已經(jīng)全面出現(xiàn)。

　　世界經(jīng)濟周期整體性回落、全球金融周期的持續(xù)錯位、外貿(mào)不確定因素等都決定了2019年中國外部環(huán)境所面臨的風險。2019年中國出口增速的回落、貿(mào)易順差的下降、人民幣匯率承壓以及局部外向型產(chǎn)業(yè)和區(qū)域出現(xiàn)回落將是大概率事件。

　　問題倒逼改革，2019年將在開放、深層次結(jié)構(gòu)性問題以及系統(tǒng)性金融風險的倒逼下，全面開啟新一輪全面改革開放浪潮和第二輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。這將重構(gòu)中國經(jīng)濟市場主體的信心，逆轉(zhuǎn)當前預期悲觀的頹勢。

　　2018年各類市場情緒的劇烈波動提前釋放了各種悲觀情緒，自三季度以來“六穩(wěn)政策”的出臺和落實將在短期有效對沖2019年經(jīng)濟下行壓力，新階段供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及新一輪改革開放高潮的掀起，決定了2019年市場信心將得到有效逆轉(zhuǎn)，宏觀經(jīng)濟下行的幅度可能比很多市場主體預期的要好。

　　根據(jù)上述的一些定性判斷，利用中國人民大學中國宏觀經(jīng)濟分析與預測模型—CMAFM模型，不考慮2018年國家國內(nèi)經(jīng)濟核算方法調(diào)整的因素，設(shè)定主要宏觀經(jīng)濟政策假設(shè)：2018年與2019年名義財政預算赤字率分別為2.6%與3%；2018年與2019年人民幣與美元平均兌換率分別為6.8：1與6.9：1。分年度預測2018年與2019年中國宏觀經(jīng)濟形勢。

　　 一是在外部環(huán)境惡化與內(nèi)部調(diào)整因素疊加、周期性力量與趨勢性力量疊加的綜合作用下，2018年宏觀經(jīng)濟沒有延續(xù)2017年的弱復蘇態(tài)勢，在“穩(wěn)中有變”中呈現(xiàn)“持續(xù)回緩”的態(tài)勢。預計全年實際GDP增速為6.6%，較2017年回落0.3個百分點，基本實現(xiàn)政府預定的經(jīng)濟增長目標。同時，由于GDP平減指數(shù)漲幅降至3.1%，名義GDP增速為9.8%，較2017年回落1.4個百分點，短期下行壓力較大。

　　二是從供給面的角度來看，在總需求下降等因素的作用下，工業(yè)增速穩(wěn)中趨緩，建筑業(yè)增速持續(xù)回落，帶動第二產(chǎn)業(yè)增速小幅下降，第三產(chǎn)業(yè)增長勢頭放緩。預計2017年第二產(chǎn)業(yè)實際增速為6.0%，較2017年回落0.1個百分點，第三產(chǎn)業(yè)增速為7.6%，較2017年回落0.4個百分點，第一產(chǎn)業(yè)在各類農(nóng)業(yè)政策的作用下保持相對穩(wěn)定，增速為3.5%。同時，相比2017年，工業(yè)對第二產(chǎn)業(yè)的拉動作用增強，但制造業(yè)對工業(yè)的拉動作用減弱，第二產(chǎn)業(yè)增長的結(jié)構(gòu)在深化調(diào)整。

　　  三是從總需求角度來看，消費、投資、凈出口三大需求均出現(xiàn)不同程度的下滑。在居民收入增長放緩和房地產(chǎn)去庫存中債務(wù)積累等因素的作用下，2018年消費增速明顯回落，預計全年社會零售銷售總額增長9.4%，比2017年下滑0.8個百分點，扣除價格因素，實際增長7.3%，回落幅度更為明顯。民間投資增速回升但難抵政策性因素的回落，全社會固定資產(chǎn)投資在基建投資大幅下滑的作用下增速持續(xù)回落，預計全年增速為6.3%，較2017年繼續(xù)下滑0.9個百分點。在外貿(mào)不確定因素增加的影響下，出口依然保持較快增長，但凈出口規(guī)模繼續(xù)縮小，國際收支更趨平衡。預計2018年出口增速為12%，進口增速為21%，較2017年繼續(xù)回升，但凈出口規(guī)模縮小至3039億美元，較2017年減少22%，連續(xù)三年規(guī)模縮小。

　　四是在供需趨于平衡、價格傳導、食品類與大宗商品價格上漲等因素的共同作用下，2018年P(guān)PI高位回落，而CPI溫和回升，CPI與PPI缺口明顯縮小。預計全年P(guān)PI上漲3.8%，比2017年回落2.5個百分點；CPI增速為2.2%，較2017年提高0.6個百分點。綜合來看，GDP平減指數(shù)上漲3.1%，較2017年回落1.0個百分點，物價水平總體平穩(wěn)。

　　五是在防風險和穩(wěn)杠桿的政策導向下，貨幣政策持續(xù)收緊，預計2018年M2增速為8.3%，與2017年基本持平，全社會融資總額增速出現(xiàn)明顯下降，預計全社會融資總額存量增速為11.0%，較2017年顯著回落2.4個百分點。

　　六是公共財政收入增速從高位持續(xù)回落，但由于土地市場的景氣，政府性基金收入繼續(xù)大幅增長，政府總體收入保持較快增長。預計2018年財政收入達到18.5萬億元，政府性基金收入達到7.9萬億元，合計達到26.3萬億元，比2017年增長12.5%，政府收入狀況總體較好。 

　　四方面政策建議

　　隨著改革窗口期已經(jīng)在2018年全面出現(xiàn)，2019年也必定成為中國經(jīng)濟走向高質(zhì)量發(fā)展模式的關(guān)鍵年。預計2019年實際GDP增速為6.3%，比2018年下滑0.3個百分點，由于GDP平減指數(shù)下降為2.8%，2019年名義GDP增速為9.2%，較2018年下滑0.6個百分點。其中，第一產(chǎn)業(yè)增速基本持平，第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)增速分別為5.8%和7.2%，較2018年分別回落0.2和0.4個百分點。

　　在房地產(chǎn)投資趨緩、基礎(chǔ)設(shè)施投資回升和民間投資調(diào)整的作用下，2019年固定資產(chǎn)投資快速下滑的趨勢將有所緩和，但疲軟的態(tài)勢難以根本扭轉(zhuǎn)，預計全年增速為5.9%。不過考慮到價格效應，實際投資增速與2018年基本持平。

　　在消費促進政策和民生政策陸續(xù)出臺的作用下，2019年消費快速下滑的趨勢有望得到緩解，但收入分配惡化和債務(wù)率大幅上升等深層次問題難以在短期內(nèi)根除，預計全年增速為9.0%，較2018年下滑0.4個百分點。

　　2019年中國出口增速的回落、貿(mào)易順差的下降，以及局部外向型產(chǎn)業(yè)和區(qū)域出現(xiàn)明顯回落將是大概率事件。預計2019年中國出口增速為6.1%，進口增速為16.1%，貿(mào)易順差為994億美元，實現(xiàn)基本平衡。

　　隨著內(nèi)外供需平衡的進一步調(diào)整，2019年價格水平總體保持較為溫和的狀態(tài)。由于國際原油價格漲幅的顯著回落以及相對較高的基數(shù)效應，PPI漲幅略有縮小，而隨著食品價格的進一步回升，CPI漲幅略有擴大，CPI與PPI缺口繼續(xù)縮小。預計全年CPI上漲2.4%，PPI上漲3.4%，GDP平減指數(shù)為2.8%。

　　經(jīng)濟下行壓力的加大使得2019年財政收入增速可能出現(xiàn)明顯回落，同時隨著房地產(chǎn)土地市場的調(diào)整，政府性基金收入增速也將出現(xiàn)明顯下滑。綜合來看，預計2019年政府收入同比僅增長5.5%，較2018年增速顯著回落。

　　為適應新階段新一輪改革開放以及第二輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的發(fā)展需要，2019年貨幣政策有望在保持穩(wěn)健中性的基礎(chǔ)上富有新的內(nèi)涵。預計M2增速回升至9.1%，社會融資規(guī)模存量增速回升至13.0%。

　　在上述判斷和預測的基礎(chǔ)上，筆者提出四方面政策建議：

　　一是必須清楚認識中國經(jīng)濟的歷史和國際方位，防止出現(xiàn)戰(zhàn)略性的誤判以及隨之而來的工具選擇錯誤。2018年中國經(jīng)濟的“穩(wěn)中有變”與“持續(xù)下行”標志著“L型觸底論”和“新周期論”已經(jīng)落空，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期、深層次問題的累積釋放期和改革的新窗口期，決定了中國經(jīng)濟步入了新階段，這要求我們必須進一步改革開放，來解決所面臨的深層次結(jié)構(gòu)性與體制性問題。

　　  二是重新思考世界經(jīng)濟結(jié)構(gòu)裂變期中國的戰(zhàn)略選擇。首先，要用深化改革和高水平開放來應對短期挑戰(zhàn)；其次，在堅持以新開放應對挑戰(zhàn)的同時，必須認識到世界經(jīng)濟發(fā)生根本性變化，決定了我們不可能重返過去的戰(zhàn)略路徑，必須重構(gòu)新開放發(fā)展的實施路徑，對于中短期面臨的問題要有戰(zhàn)術(shù)安排。

　　 三是必須認識到目前很多宏觀經(jīng)濟問題，難以用宏觀調(diào)控政策加以解決。我們不能用宏觀政策調(diào)節(jié)和行政管控來應對基礎(chǔ)性利益沖突和制度缺陷所產(chǎn)生的問題，基礎(chǔ)性、全局性改革依然是解決目前結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期各類深層次問題的關(guān)鍵。要在中期規(guī)劃和設(shè)計新一輪基礎(chǔ)性、引領(lǐng)性改革方案的基礎(chǔ)上，全面總結(jié)三年來供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的成就和經(jīng)驗，果斷推出第二輪供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

　　四是要以改革的精神來全面梳理和定位中國2019年的宏觀經(jīng)濟政策。一是要在短期宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控、中期經(jīng)濟增長政策、轉(zhuǎn)型期結(jié)構(gòu)性改革和基礎(chǔ)性改革進行分類，防止各類政策在目標配置、工具選擇上出現(xiàn)錯配，避免出現(xiàn)市場工具行政化、總量政策結(jié)構(gòu)化、宏觀調(diào)控泛化等問題；二是宏觀經(jīng)濟政策要定位于配合“大改革、新開放”，為新一輪改革開放創(chuàng)造必要的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，強化底線管理、全面緩和各種短期沖擊；三是要正視改革疏導宏觀經(jīng)濟政策傳遞機制、改革完善宏觀經(jīng)濟政策體系需要一個過程，需要基礎(chǔ)性改革的到位，因此在短期政策調(diào)整時必須前瞻性地考慮目前改革和調(diào)整帶來的宏觀經(jīng)濟政策效率弱化、外溢性等問題，避免宏觀調(diào)控在“過”與“不及”之間搖擺。 

　　(本文作者介紹：中國人民大學副校長。)