文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 秦朔　

　　中國經濟的下一個春天究竟在哪里？答案應該只有一種，就是讓有效的供給與可持續的需求相結合。

　　2018年快過去了。這是百感交集的不容易的一年。

　　2019年快要來了。它會溫暖如春，還是會延續艱難？

　　歷經一年的調研和思考，我覺得，今后很難再有一個季節，對所有人都是春天。只以規模論英雄、外延式粗放擴張、杠桿化套利、流動性泛濫、為了超前消費而過度信貸，這些“中國式增長”并不會馬上消失，但已在明顯收縮。水落石出，誰都明白，靠越來越高的投資率（實質是負債率）來驅動增長，越來越不現實。對傳統增長模式來說，冬天確實來了，而且會一直是冬天。

　　但整個中國經濟發展的基本面和潛力依然在。當然，潛力要釋放，并不容易。約束和禁錮的力量如此強大，以至于全面深化改革的很多部署總是淺嘗輒止。不過，對上億的中國市場主體來說，抱怨并不是宿命。我們現在所需的，是不抱那些不切實際的或投機主義的幻想，做好準備，在未來更長時間內承受結構性調整的陣痛，承受不確定的迷茫，同時冷靜地看到中國真正的機會所在，通過扎扎實實的價值創新和效率提高，建立新的信心，如此我們才能踏上一條高質量、可持續、現代化的發展之路。

　　這一年，凝重遠大于輕松

　　2018年，對習慣了數量增長哲學的中國來說，真的很難。

　　這一年，中國車市可能自1990年以來第一次負增長。上汽通用總經理王永清說，之前認為到2025年中國乘用車年銷量將達到3500萬輛，現在認為修訂為3000萬輛更加合理。

　　這一年，中國樓市在諸多政策調整和前期透支因素共同作用下，疲態終顯。易居房地產研究院數據顯示，今年1-10月，10個被監測的典型城市（北京、深圳、成都、杭州、南京、青島、金華、蘇州、無錫、廈門）二手房成交量比去年同期下降12%。一級市場土地流拍，二級市場促銷打折，知名房企或緊急收縮，或海外高息發債，都在為活下去做準備。

　　這一年，中國股市總市值被“失落二十年”的日本超過，一度甚至低于6個蘋果公司的市值。在不少交易日，A股超半數股票的換手率低于1%，部分個股長時間“成交休克”，分時行情圖“心跳停止”。高比例質押比比皆是，大股東爆倉如影隨形。由于銷售凈利率下降，A股上市公司ROE（凈資產收益率）的上升趨勢在今年第三季度逆轉，開始下降。當然，和P2P投資者相比，A股股民已屬幸運。

　　這一年，中國的消費增速創數年來新低。1-10月社會消費品零售總額同比增長9.2%，10月同比增長8.6%。這是名義增長，如扣除價格因素，10月實際增長為5.6%。過去幾年智能手機一直被視為消費升級的重要標志，今年1-10月，國內手機市場出貨量同比下降15.3%。

　　這一年，中國實體經濟的融資需求進一步收縮。10月份，社會融資增量（7288億）創兩年多來新低，非金融企業貸款（1503億）為2010年以來同期最低。雖然有關部門通過調整統計樣本，總能讓規模以上工業企業利潤正確地增長，但看不到有效需求，企業不會去投資。就像有分析師說的，“你可以把牛牽到河邊，但牛就是不喝水”。

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　　全球形勢也不樂觀。

　　國際貨幣基金組織最新一期《世界經濟展望》說，陰云正在浮現，考慮到全球貿易問題及新興市場風險，2018、2019年全球經濟增速預期均由3.9%下調至3.7%，2019年美國增長預期由2.7%下調至2.5%，中國由6.4%下調至6.2%。這是國際貨幣基金組織自2016年以來首次下調全球經濟增速預期。

　　在美國，高盛預測，隨著美聯儲繼續加息以及減稅的效果逐漸減弱，美國經濟明年下半年將大幅放緩。三大股指在感恩節前將今年以來的漲幅全部吐出，五只代表性科技股（Facebook、蘋果、亞馬遜、奈飛、谷歌）的股價均從最高點下降了20%以上。在特朗普連續八次批評美聯儲加息和市場不斷下跌的壓力下，向來獨立的美聯儲主席鮑威爾最近首次表示，利率已接近中性水平，如此才緩解了投資者對加息的擔憂，讓美股在感恩節后的一個星期收復了部分失地。

　　但是，發達經濟體告別量化寬松、走向利率正常化的趨勢是不會改變的，改變的只是節奏。原油價格大幅下降，虛擬數字貨幣更是暴跌不已，比特幣從去年12月最高點時接近2萬美元跌到4000美元，深圳華強北的礦機價格和去年最火時相比不到一折。低評級公司的借款成本迅速高企。

　　這一年，經濟空氣中的凝重遠大于輕松。不少高凈值人士大幅增加對保險的投入，特別是海外保險。守住現金被證明是最佳投資策略。我們當然可以說，資本市場的估值更合理了，不良資產處置和并購等機會出現了，中國很可能已經避免了一場全社會都被非理性的大泡泡所綁架的災難。但大部分人不會對“遠慮中的災難”有感受力，而眼前的損失卻一清二楚，痛苦難安。

　　在這樣的背景下，如果只是空喊口號，不能用清楚的事實和清晰的邏輯指出春天的方向，那只會離春天越來越遠。甚至明明在走向冬天，還以為是走向春天。

　　基本面究竟發生了什么變化？

　　中國車市今年大概率是負增長，未來兩三年也增不到哪里去。但對比一下可知，2017年中國汽車銷量已是2888萬輛，而美國是1725萬輛，日本是523萬輛，德國是344萬輛，中國比三國的總和還多296萬輛。這樣的高位，喘口氣歇歇是不是很正常？

　　看看智能手機。根據IDC數據，2017年全球出貨量為14.62億臺，中國市場出貨量為4.4億臺。中國一個市場占全球的30%。不少了！而且剩下那70%市場賣的手機，大部分也是中國造，不少還是中國品牌。

　　看看房地產。2017年中國商品房賣了17億平方米，其中住宅14.5億平方米，兩項指標今年1-10月分別增長了2.2%和2.8%。如此規模的總需求很難再膨脹。匯豐銀行2017年發布過一項針對9個國家的調查，中國千禧一代（1981-1998年出生）的住房自有率已達70%，比其余國家（加拿大、澳大利亞、法國、馬來西亞、墨西哥、阿聯酋、英國和美國）都高。美國千禧一代的住房自有率只有中國的一半。根據瑞銀的報告，2016年中國城鎮居民戶均住房保有量和人均居住面積已經達到日本2008年的水平。瑞銀預計2017-2030年中國城鎮年均住宅需求約為14.1億平方米，改善性需求會持續釋放，只是剛需最緊迫的時段可能已經過去。我想，如果大部分開發商知道到2030年平均每年的住宅需求還有14億平方米，他們已經很滿足了。

　　舉上面這些例子，想說的是，在持續這么多年的高增長之后，需求慢下來是很自然的。如果再用小排量汽車購置稅減半、棚改貨幣化等刺激手段，可以維持增長，但后遺癥會越來越厲害。所以企業到了調整心態的時候了——從粗放到精細，從“量”的擴張到“質”的提升，從規模為王到價值為本，從忽略投入產出比到追求投資回報率。

　　更重要的是，今天的社會也不支持那種不顧社會成本的擴張了。要素價格上升了，環保要求上去了，年輕一代對工作條件的要求提高了，城市對大興土木的約束越來越嚴了，再靠傳統模式擴張，不僅無人喝彩，而且可能被群起而攻。

　　前幾天我在上海寶山區參加“長江口民企論壇”，碰到上市公司新通聯的董事長曹文潔。她是做木箱、木托盤、紙箱的，傳統的不能再傳統的生意。她說1997年那場金融危機時，她的主要精力就是去討債，天天都想著不干了，“這個爛到泥里的行業，我為什么要這樣辛苦？”她能把這樣的生意做出新意，后來成為哈佛商學院案例，靠的是走新路子，向高處去。比如跟咨詢公司一起建立木制品ISO9000標準，成為行業里第一家獲得ISO9000認證的企業；比如在電視上看到美國將對從中國出口的木制品實行貿易壁壘，凡出口到美國的木材一律要經過具有除害處理資質的單位的檢驗，于是她和動植物檢疫檢驗局一起建立了新的標準，拿到了CN-001的熏蒸資質編號，一時間上海百分之七八十的出口商品所用的木托盤都在新通聯做熏蒸處理。這是她的第一桶金。再后來做紙木結合、一站式服務等等，都是靠創新。

　　曹文潔說，中國那么多傳統企業，如果都能用一種創新的模式，那再爛、再低層次的行業也有燦爛的一天。

　　房地產是支柱產業之一，在人們心目中，造房子和裝修是極其傳統的事，質量總有這樣那樣的問題。但這可能也是變革的契機。半個月前，西湖大學與碧桂園成立了智能機器人聯合研究院，西湖大學校長施一公說研究院將成為世界機器人技術新高地，大疆創新科技的董事長李澤湘已經決定在順德“機器人谷”建立一個創業園區。我問了情況后，恍然大悟，因為無論是政府的施工要求、安全和質量要求，還是建筑工人越來越難找，都決定了未來必須讓智能機器人在建筑業唱主角。中國有大市場，可以攤薄巨大的研發費用，所以很可能在機器人造房、機器人裝修等方面走在世界前列。

　　中國經濟的基本面在變化。大路貨、同質化、價格戰，這樣的低質量增長難以為繼。從現在起，“好”要放在“快”的前面，“質”要和“量”齊頭并進。

　　中國新需求：以人的全面發展為中心

　　經濟學最基本的分析框架是供求分析。如果把供給分為有效的，和低效、無效甚至負效的，把需求分為可持續的，和很難持續、不可持續的，則供求有以下四種類型：有效的供給與可持續的需求，有效的供給與不可持續的需求（這種情況下的策略就是“走出去”），低效的供給與可持續的需求（如國企相對壟斷的市場），低效的供給與不可持續的需求（如P2P亂象）。

　　中國經濟的下一個春天究竟在哪里？答案應該只有一種，就是讓有效的供給與可持續的需求相結合。

　　先來談談什么是可持續的需求。我的答案是，和人的自由全面發展相一致的需求就是可持續的需求。

　　很多人都認為，中國未來的一大需求是投資理財需求。的確如此。但為什么這一兩年廣大投資者備受打擊呢？說穿了，是這種需求膨脹得過快，不少投資者不再“安分守己”，滿腦子都是兩位數的回報率，不注重配置，不關心風險和收益的匹配，上了龐氏融資的套。

　　整個國家的金融需求也膨脹得過快。2015年，中國金融業增加值占GDP比重為8.4%，超過了美（7.2%）、日（4.4%）、英（7.2%）等發達國家，金融業增速也明顯高于GDP增速和工業增速。其實，很多需求都是同業空轉的需求，和實體經濟沒什么關系。

　　什么樣的需求是真正有效的，可持續的？

　　攜程創始人梁建章給我的回答是，中國城鎮化率仍然很低，未來10到20年城鎮化率仍有20%以上的增長空間；“農民工市民化”既能提高效率，又能提升公平；中國大城市有條件容納更多人口，圍繞大城市的城市群應該創造條件讓人口在群內易于流動，這都是更高效的發展路徑。另外，2017年中國旅游業已是5萬多億元的大市場，今年上半年國內游達到28.26億人次，同比增長11.4%，比GDP增速快很多，這就是有效需求。

　　清華大學公共管理學院院長江小涓指出，中國體育產業2016年占GDP權重不到1%（全球為1.8%，美國約2.85%），這是高增長的需求，2014-2016年中國體育產業增加值年均增長26.6%，接近同期GDP增速的4倍。預計到2025年，該產業的產值將達到5萬億元以上。體育產業具體包括：健身、培訓；中高端項目如專業裝備騎行、露營、攀巖、登山、皮劃艇以及馬術，馬拉松運動；電子競技游戲等新產業；中超、CBA等職業體育；群眾性體育活動（近年多個廣場舞APP獲得融資），等等。

　　中國的教育，是八九萬億規模的市場（含政府投入），大健康現在有六萬億的規模，信息消費和文化娛樂是五六萬億規模，還有城鄉一體化進程中的基本公共設施條件均等化，以及環保改善，都是有效的、可持續的需求。

　　上面說的基本都是服務。從消費者對商品和餐飲的要求看，品質化、個性化和創新是最重要的趨勢。曾幾何時，寶潔被視為跨國公司在中國走下坡路的案例，但在2018財年（2017年7月-2018年6月），寶潔在中國的7大品類有6個都贏得了增長。原因是轉向高端化，產品升級，聚焦年輕一代。

　　過去十幾年，寶潔在中國的大部分產品都是“走量”，而從2016年變革至今，高端、超高端產品比例已超過50%，對整體增長的貢獻更是達到90%。OLAY是典型的轉型樣本，“玉蘭油”這一名字不再在廣告中出現，代之以“OLAY”商標，定位朝向高端，比如引入來自日本的“臻粹”系列、美國的“菁醇青春”系列，以及在北美熱銷的“空氣霜”系列。過去寶潔在中國新品少，上市慢，上一財年則推出了40多個全新產品，成功率高，速度很快，比如飄柔微米精華從0到上市用了9個月，潘婷新品“能量水”用了4個月，而之前推出新品的周期要兩到三年，甚至更長。寶潔還大力發展電商渠道，電商已變成第一大渠道，也是成長最快的渠道。

　　新的消費主力在創造新的需求。追求性價比的“去品牌化”消費和追求身份與文化認同的“再品牌化”同時發生。潮品牌速生速滅，但其生生不息的活力，讓傳統品牌，包括杰出品牌，一刻都不能放棄創新。

　　中國新供給：以數字化、智能化為標志

　　面對中國新需求，在供給端，最重要的趨勢又是什么呢？

　　我的答案是數字化和智能化。無論是從中國制造到中國創造，還是中國服務，我所見的優秀企業都在千方百計運用移動互聯網、大數據、云計算，精準營銷，柔性生產，提升效率，在做大規模的同時，讓成本曲線反而下降。堆人頭和盲動主義行不通了。今天要靠數據大腦和人工智能。

　　作為中國數字化進程的領頭羊，阿里巴巴和騰訊正在成為數字化基礎設施的重要供應商，其作用甚至遠勝于自然資源時代的石油和電力供應商。

　　2019年將接棒馬云的張勇，最近提出了阿里巴巴商業操作系統的概念。他認為，互聯網和數字技術不僅為企業開辟了新的網上銷售通路，而且深刻地推動了營銷方式、消費者運營模式、供應鏈、商品設計企劃和商品生產方式的變革。這一變革的基礎是企業經營數據和消費者數據的全域打通。阿里經濟體的多元化商業場景和數據資產，與云計算相結合，將通過阿里巴巴商業操作系統的零售云、營銷云、金融云、物流云等等，幫助企業客戶完成數字化的轉型。

　　在張勇看來，今天最重要的基礎設施就是云化的設施。有了云，家庭、社區、辦公場所、工廠、商業設施乃至城市都可以轉型為有智慧的“終端”，云和端互動，將深刻改變傳統的各端的命運。

　　騰訊則提出了“用云量”的概念。它是使用服務器、存儲產品、數據庫、IDC帶寬等IaaS服務項目；云安全、大數據與AI等PaaS服務項目；以及域名、金融云、中間件等SaaS服務項目的一個標準化后加權平均的總和指標，用來衡量數據這一“新能源”的投入和消耗。而且和電力不同，數據不會因為使用而被消耗、湮滅，反而會衍生出更多數據，產出更多價值。根據騰訊報告，2017年全國“用云量”年化增長133%，2018年一季度較去年同期增長139%。（注：IaaS，基礎設施即服務；PaaS，平臺即服務；SaaS，軟件即服務）

　　馬化騰說，伴隨數字化進程，移動互聯網的主戰場，正在從上半場的消費互聯網，向下半場的產業互聯網方向發展。“云+人工智能”相當于過去的“電+計算機”。騰訊希望成為各行各業最好的“數字化助手”，讓每一個產業都變身為智慧產業，實現數字化、網絡化和智能化。

　　前不久我到北京參加“京東數字科技全球探索者大會”，最讓我驚奇的是京東數字科技集團旗下的“京東農牧”竟然進軍傳統養殖業了。他們通過研發適合豬場環境使用的攝像頭、養殖巡檢機器人、飼喂機器人，將數字科技應用于巡檢、環控、監控、飼喂等四大場景，不僅讓飼養人員擺脫了簡單的重復勞動，而且能實現飼喂量的精確控制，保證每頭豬生長平衡。目前試點的效果是，幫助大中型養殖企業降低人工成本30%以上，節省飼料8-10%，縮短出欄時間5-8天。如果整個養殖業應用這一方案，每年至少可降低成本500億元。

　　這一年我寫過多個數字化、智能化應用的案例，比如平安融資租賃，同程藝龍，賣好車，萬達的筑云和慧云系統，智慧法院的探索，等等。我深深體會到，數字化、智能化正成為中國在供給側的新能力。這種能力不僅讓企業耳聰目明，而且也在深刻改變社會的方方面面，包括國家治理，城市管理，公共服務，社會信用與法治監管，等等。江小涓說，以前我們講“人在干、天在看”，通過敬畏心來約束不法不端行為，有了大數據，就能實現“人在干、網在看，云在算”。

　　我還意識到，由于數字化、智能化，中國服務業的效率并不會低于制造業。2017年底王菲的“幻樂一場”演唱會，現場只有1.8萬個座位，但超過2000萬人通過騰訊視頻觀看了直播。阿里巴巴“雙十一”的24小時，激發出2135億元的銷售額。過去從來沒有人認為理發是可以貿易的，但也許有一天，紐約的發型設計師可以通過互聯網給中國成百上千的顧客同時上課。全球服務業越來越“可貿易化”，軟件、程序、增值服務、知識付費、設計，遠程醫療、遠程教育、演唱會直播、電競直播，這都是可貿易的。完全可以想象，未來中國在服務貿易方面同樣會有強大的競爭力。

　　數字化、智能化的中國新供給，將全面改造并提升中國的產業競爭力。互聯網進入中國，差不多有25年了。讓中國全面數字化、智能化，估計也需要二三十年。數字化、智能化驅動的先進制造業和現代服務業，這就是春天的方向。

　　從制造業來說，中國是全球唯一擁有聯合國產業分工門類中全部工業門類的國家。2018年世界500強，中國有120家，其中一半在制造業。中國智造的前景無可限量。從服務業來說，中國服務業的GDP占比已超過制造業，隨著人均可支配收入的提高，有朝一日，中國的服務市場也會成為全球最大市場。

　　將新供給和新需求匹配起來，就是春天的道路

　　數字化、智能化的新供給，以人的全面發展為中心的新需求，這就是我看到的中國經濟的下一個春天。現在的關鍵在于，如何用新供給和新需求代替舊供給和那些不可持續的需求，讓新的供求匹配起來，交互起來。這涉及到體制、文化、市場建設等許多問題。

　　比如，在更加需要個性化和創新、變化速度也越來越快的商業環境中，靠銀行去做風險識別非常困難，這就必須建立有效的資本市場，必須建立分散決策的敏捷體系而不是金字塔型的資源配置體系，必須加強信息的充分流動和開放平等的思想市場的建設。然而，在現實中，情況有時可能相反，比如銀行對資金配置的主導權還在強化，資本市場上充滿了行政意志，資源配置大量非市場化，各類市場主體的平等權利實際上得不到落實，思想的市場缺乏開放的活力。這些情況不改變，中國經濟中就還是會有大量低效的供給和不可持續的需求。

　　“泰山不讓土壤，故能成其大；河海不擇細流，故能就其深；王者不卻眾庶，故能明其德。”支撐中國經濟邁向下一個春天的最根本的源泉，就是每一個普普通通的奮斗者和創造者。他們自有韌性，和自強不息的精神。這種韌性不僅是堅韌，是意志品質的頑強堅毅（tenacity）；也是柔韌，是善于預判外部變化、靈活應對的彈性（resilience），是適者生存、不僅不畏懼變化而且主動擁抱變化、創造變化的力量。對市場、民間、社會，也包括廣大的公職人員，更多地信任，更多地激勵，中國新需求和中國新供給的巨大活力與潛力自然會釋放出來，奔涌開來。

　　就此而言，可以說，中國經濟的下一個春天就在每個人心里。信心動，萬事方成。

　　(本文作者介紹：商業文明聯盟創始人、秦朔朋友圈發起人、原《第一財經日報》總編輯。)