文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 馬繼華

　　如今，小米再次調(diào)低了融資金額，估值也降低到了550億美元，而美團(tuán)剛要申請上市，據(jù)說估值大概在600億美元。我們來比較一下兩家公司的異同，看看誰應(yīng)該更值錢一些呢？

　　一直號稱創(chuàng)業(yè)以來就過著貧苦日子不得不靠父母貼補(bǔ)的王興終于要發(fā)財(cái)了，美團(tuán)日前提交了港交所上市申請，據(jù)說要融資數(shù)十億美元。當(dāng)然，雷軍在作為董事長都沒有參加的董事長上意外的被獎勵了15億美元，不知道這次王興會被獎勵多少呢？

　　如今，小米再次調(diào)低了融資金額，估值也降低到了550億美元，而美團(tuán)剛要申請上市，據(jù)說估值大概在600億美元。我們來比較一下兩家公司的異同，看看誰應(yīng)該更值錢一些呢？

　　1、看看控制權(quán)，小米比美團(tuán)更穩(wěn)定

　　小米與美團(tuán)都是采用了同股不同權(quán)，小米成港股第一家，美團(tuán)可能是第二家，也都是受益于港交所對遺憾錯過阿里巴巴的反思。

　　不過，在小米，雷軍、林斌持股比例分別為31.1%、13.3%，合計(jì)44.4%。由于A、B股投票權(quán)之別，兩位創(chuàng)始人的投票權(quán)分別為55.64%和30.04%，合計(jì)85.64%，由此可見，雷軍對小米有絕對的控制權(quán)，兩位創(chuàng)始人投票權(quán)占到了超過四分之三，即便是雷軍自己也超過半數(shù)，可以單獨(dú)說了算。

　　美團(tuán)招股書中顯示，王興持有5.73億股A類股，穆榮均持有1.26億A類股，王慧文持有3640萬A類股。按照A類股可投10票計(jì)算，王興在美團(tuán)的投票權(quán)為48.41%，穆榮均投票權(quán)為10.64%，王慧文投票權(quán)為3.07%。

　　于是，我們可以說，在騰訊作為美團(tuán)超過20%股權(quán)的背景下，王興對美團(tuán)的控制力完全不如雷軍對小米，馬化騰雖然不能直接決定美團(tuán)干什么，但影響力是相當(dāng)大，美團(tuán)的未來發(fā)展必須看騰訊顏色。

　　2、比比收入和增長，小米顯然比美團(tuán)更有錢

　　2017財(cái)年小米總收入為1146億元，調(diào)整后的凈利潤為43億，但調(diào)整前的數(shù)字為-439億。2017年美團(tuán)整體收入339億元（2017年美團(tuán)點(diǎn)評平臺上完成的交易筆數(shù)超過58億，交易額達(dá)3570億元），單凈虧損達(dá)到190億元，經(jīng)調(diào)整后凈虧損為29億元。可見，小米是盈利，雖然不多，美團(tuán)即便是調(diào)整以后也是虧損，雖然虧損的數(shù)額比以前要少一點(diǎn)。

　　在營收上，美團(tuán)2015年至2017年?duì)I收分別為40億元、130億元、339億元，同比分別增長223.2%、161.2%。據(jù)招股書中披露的數(shù)據(jù)，2015年小米銷售額668億元，2016年基本持平達(dá)684億元，2017年1146億元，2017年增速也快于美團(tuán)。

　　3、主營業(yè)務(wù)收入，小米更穩(wěn)定健康，美團(tuán)根基不穩(wěn)

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年美團(tuán)外賣交易額為1710億元，結(jié)合王興在“2018大眾點(diǎn)評黑珍珠餐廳指南”發(fā)布會上透露，2017年美團(tuán)點(diǎn)評交易額達(dá)到3600億元，收入達(dá)330億元，這意味著外賣業(yè)務(wù)占美團(tuán)點(diǎn)評整體交易額達(dá)到47.5%。

　　由此可以看出，美團(tuán)點(diǎn)評的主營業(yè)務(wù)交易額占比不突出，但營收占比卻極大，幾乎就是美團(tuán)所有的收入。美團(tuán)對外號稱是大生活服務(wù)平臺公司，實(shí)際只是一家外賣送餐公司，其他業(yè)務(wù)都不值一提。

　　小米有三大主營業(yè)務(wù)：手機(jī)、oT與生活消費(fèi)產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。2017年，手機(jī)銷售收入806億元，占總營收的70.3%；IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品銷售收入234億元，占總營收的20.5%；上述兩大硬件業(yè)務(wù)占營收的90.7%。也就是說，小米的主營業(yè)務(wù)很突出，主要就是手機(jī)銷售，說到底就是一家手機(jī)生產(chǎn)商。

　　兩廂對比，小米比美團(tuán)的營收要健康的多，硬件的銷售穩(wěn)定性也比美團(tuán)激烈競爭中考補(bǔ)貼維持生存的送餐業(yè)務(wù)要好。

　　4、算算用戶數(shù)，都離天花板不遠(yuǎn)，但美團(tuán)已經(jīng)觸頂

　　2017年美團(tuán)的交易用戶數(shù)達(dá)到3.1億，這個(gè)數(shù)字看起來不少，但如果你要考慮美團(tuán)嫁入了騰訊陣營，依靠微信和QQ的用戶基礎(chǔ)，拼多多一年就做到了三個(gè)億，美團(tuán)在8年努力的情況下依然停留在這個(gè)水平。

　　再看小米，根據(jù)雷軍透露，小米擁有1.9億月活躍移動互聯(lián)網(wǎng)用戶，創(chuàng)造出了500多款智能硬件生態(tài)產(chǎn)品，建成了全球最大的消費(fèi)級IoT平臺，連接超過1億臺智能設(shè)備。

　　以此來看，小米的用戶數(shù)比美團(tuán)要少，但是，小米的用戶群可以是全國一二三四五六七八線城市以及農(nóng)村，甚至還包括海外市場，但美團(tuán)就更加局限，主要局限在一二線城市，三四線的使用量都不是很大，至于縣城鄉(xiāng)村，人家中午都是回家做完飯吃完再上下午班的。

　　5、價(jià)格都是法寶，小米至少還賺錢，美團(tuán)全部是在賠錢

　　美團(tuán)和小米都是價(jià)格戰(zhàn)的高手，小米宣稱手機(jī)利潤率低于5%，美團(tuán)更是用補(bǔ)貼搶占用戶。不過，差異還是有的，小米價(jià)格戰(zhàn)補(bǔ)貼獲得的是用戶使用，手機(jī)至少會使用一年半載甚至更長，可是，美團(tuán)的大多數(shù)業(yè)務(wù)燒錢都是換不來忠誠用戶的，不管是外賣還是酒旅，特別是共享單車，用戶都談不上多少的忠誠度，誰便宜用誰的，燒錢只是一時(shí)的快樂而已。

　　所以，有評論認(rèn)為，美團(tuán)自2010年起始，用了六七年的時(shí)間用各種價(jià)格戰(zhàn)補(bǔ)貼戰(zhàn)成功拿下了壟斷地位，但是此時(shí)美團(tuán)的基本盤已經(jīng)成了一個(gè)紅利消退、增長接近名義GDP增幅的行業(yè)。

　　6、對手都很強(qiáng)，小米的正面硬抗，美團(tuán)的四面強(qiáng)敵

　　美團(tuán)現(xiàn)在的業(yè)務(wù)中，除了外賣和到店業(yè)務(wù)外（團(tuán)購），還涵蓋酒店、旅游、打車、票務(wù)、短租、美業(yè)、家政、共享充電寶、生鮮電商等各個(gè)方面。而這些領(lǐng)域，聚集著餓了么、攜程、滴滴出行、ofo、58、盒馬鮮生等各領(lǐng)域的強(qiáng)勁對手，沒有一個(gè)是穩(wěn)操勝券。

　　舉例來說，數(shù)據(jù)上，美團(tuán)點(diǎn)評在交易額上占優(yōu)勢，但是在交易筆數(shù)上，已經(jīng)開始落后口碑。易觀數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，口碑上半年日交易筆數(shù)已超2000萬筆/天，成為成長最快的O2O平臺，美團(tuán)的日交易筆數(shù)為1800萬筆/天，如今餓了么已經(jīng)和口碑成一家人，美團(tuán)的地位可想而知。

　　在新零售方面，美團(tuán)先是推出掌魚生鮮，后來又改頭換面為小象生鮮，但還沒有摸到新零售的門檻。美團(tuán)看似是O2O企業(yè)，但實(shí)際上是不具備新零售全范圍基礎(chǔ)的，只是作為新零售的一個(gè)小的組成部分而存在，但以美團(tuán)王興的性格，顯然也無法接受被騰訊京東永輝整編為雇傭軍的地位。

　　在出行領(lǐng)域，美團(tuán)與滴滴打了一場看不到任何希望的戰(zhàn)爭，虎頭蛇尾的美團(tuán)出行基本上算是失敗了，未來也很難有成功的機(jī)會。 

　　不過，統(tǒng)計(jì)上，美團(tuán)是占優(yōu)勢的，小米的手機(jī)行業(yè)太透明，上面還有華為蘋果三星這樣的大山壓著，而美團(tuán)的各個(gè)業(yè)務(wù)基本上已經(jīng)找不到直接的對手了。美團(tuán)旗下APP都可以在各種調(diào)查中獨(dú)占鰲頭，因?yàn)槠鋵κ执蟛糠侄技尤肓税⒗锇桶蜕鷳B(tài)，人們已經(jīng)熟悉了在支付寶掃碼乘車、下單訂餐、購買電影票，這也讓餓了么、淘票票、哈羅單車等等的APP使用率遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于美團(tuán)旗下的這些單獨(dú)APP，調(diào)查數(shù)據(jù)就會很好看。

　　美團(tuán)這些年與樂視差不多，成功的讓半個(gè)互聯(lián)網(wǎng)圈的業(yè)務(wù)都成了自己的競爭對手，核心業(yè)務(wù)也無法支撐這么大盤子的現(xiàn)金流需求，不得不委身騰訊陣營而成為遏制對手的棋子。

　　綜上所述，我們看到，京東的價(jià)值肯定是要超過目前的小米，小米也要超過現(xiàn)在的美團(tuán)，如果京東只有600億美元市值，小米也就不應(yīng)該超過500多億的水平，至于美團(tuán)，營收不及京東的零頭，利潤比小米要差五倍不止，用戶數(shù)到頂新探索不成，最多能值300億美元就已經(jīng)很不錯了。

　　(本文作者介紹：達(dá)睿咨詢創(chuàng)始人，首席分析師)