意見領袖 | 連平、劉濤、馬泓

　　2月20日，央行公布了最新LPR利率報價，LPR利率為3.45%，前值為3.45%；5年期以上LPR利率為3.95%，前值為4.2%。

　　圖1：1年期和5年期LPR利率走勢

　　數據來源：wind，廣開首席產業研究院

　　本次LPR利率下調并不令人意外。2023年四季度國內主要銀行已下調了存款利率；1月24日，央行下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元；1月25日，央行將支農支小再貸款、再貼現利率由2%下調至1.75%……這一系列的政策操作，都為推動本次LPR利率下行做好了充分鋪墊。下調LPR利率，有助于引導商業銀行有序降低存量首套房貸利率，引導資金更多流向民營小微、鄉村振興等薄弱環節，更好地提振資本市場信心，支持房地產市場平穩健康發展。

　　對房地產市場而言，調降中長期LPR基準利率有助于降低居民購置房產和存量房貸的償付壓力。由于當前商品房銷售復蘇情況不及預期，市場信心恢復需要更多政策扶持和耐心。基于5年期LPR基準利率的下調，后續商業銀行房貸利率也會響應調降。假設以首套房100萬貸款余額、等額本息房貸、30年期貸款期限為例，據此計算月供減少約145元，合計30年本息累計減少還貸5.2萬元左右。此次貸款優惠力度是比較顯著的，后續有望促進增量購房和其他消費領域的提升，推動年內商品房銷售跌幅較2023年收窄。

　　此次LPR利率下調結構性的特征較為明顯，即主要是降了5年期利率，幅度為25個BP。盡管力度看似不大，但實際上已超出了市場此前的預期，這是央行在綜合內外各方面因素后所做的平衡決策，符合當前貨幣政策“靈活適度、精準有效”的基調和思路。目前，國內外貨幣政策之間需要保持平衡。2024年，美歐通脹率將進一步回落，但大概率仍將高于疫情前水平，美聯儲降息預期也因此不斷弱化，上半年降息的概率已經不大。與美聯儲加息周期與降息周期交替進行不同，自2018年至今，我國持續處于降息周期，利率工具的操作空間持續壓縮。考慮到未來全球經濟存在較大不確定性，我國央行需要保留一定的利率空間以應對未來潛在的經濟增長下行問題。從國內來看，降息力度與銀行體系的承受力之間也要保持一定的平衡。LPR利率下行對推動實體經濟融資成本和居民購房成本下行帶來了積極影響，但LPR利率如果下行幅度過大、節奏過快，也會增大商業銀行的經營壓力，對銀行保持信貸合理增長的積極性和能力會有一定影響，還可能會影響到銀行的不良資產處置能力。

　　總體而言，面對2024年復雜嚴峻的國內外經濟環境，很難通過一兩個特定的政策工具就解決所有問題，宏觀政策決策部門和央行將綜合施策，進一步強化逆周期和跨周期調節。一方面，財政政策與貨幣政策要加強政策協同，其中又主要體現為貨幣政策對財政政策的支持。另一方面，對于貨幣政策本身，央行也已明確2024年要更好地發揮總量和結構的雙重功能，加強多種政策工具的綜合運用，保持流動性合理充裕，除適度降準、降息外，還要用好支農支小再貸款、再貼現、普惠小微貸款支持工具、抵押補充貸款（PSL）等結構性工具。

　　(本文作者介紹：廣開首席產業研究院院長、中國首席論壇理事長、華東師范大學經濟管理學部名譽主任)