意見領袖丨中國財富管理50人論壇

　　交銀理財總裁金旗在近期的發言中表示，資管新規經過三年過渡期，運行情況好于預期，進入穩定增長階段。但未來幾年以下幾方面壓力仍值得關注。

　　一是市場規模有限，容量難以支撐機構的快速發展。二是長期資金來源缺乏，第三支柱養老的資金來源不足，導致市場波動很大，投機氣氛濃厚。建議加快養老金試點的進度，拓展試點范圍，讓更多機構參與做大養老理財的規模。三是銀行理財資金無法進入消費信貸、基礎設施Reits等行業，資產配置空間較小。

　　上海在建設全球資管中心方面，已經出臺了指導意見，但在服務全球資金配置中國金融資產方面，仍有拓展空間，市場深度、廣度有待改進。交銀理財將發揮主場優勢，為上海全球資管中心的建設貢獻力量。

　　以下為發言全文。

　　一、銀行理財經歷三年“過渡期”，即將走上健康、可持續發展的快車道

　　2021年是“資管新規”過渡期的最后一年，我作為業內人士，完整的經歷“過渡期”，這幾年總體的感覺是：轉型比預想的要順利。在2018年“理財新規”、“資管新規”等出臺的時候，資管機構對轉型效果存疑慮，同時也覺得困難重重。

　　經過這三年監管部門和業內各界的努力，應該說轉型比預想的要好，從兩個數據里面可以體現出來：1、凈值化率：從9月份的公開數據來看，85%以上的產品實現凈值化，到2021年年底這個數字估計可能在90%左右。2、銀行理財資管規模：2018年、2019年、2020年這三年的資管規模屬于震蕩期，2018年是微跌，2019年、2020年是微漲，但是2021年我們看到資管規模開始穩定的增長，截止到三季度末增長8.8%，預計年末將達到10%左右的增長。

　　回顧“資管新規”近三年的歷程，銀行理財行業是在轉型中發展，發展中轉型。銀行理財經過三年過渡期，未來幾年會走上一個健康可持續發展的快車道。

　　二、展望未來，資管行業需要更大的標準化市場容量，更健康的資金結構

　　在去年一年的發展當中，我們也感覺到很多的壓力。首先是資產荒，資管機構在市場上獲取合意資產壓力越來越大，對產品規模的擴張和管理規模的擴張帶來非常大的挑戰，同時市場風險不斷觸發。而這一趨勢在未來幾年可能仍將加劇，從整個市場的數據來看，中國的市場目前整體規模的容量十分有限，債券市場作為銀行理財和各大資管公司投資的主要標的，容量大約為120萬億，股票市場約為80萬億，兩者相加200萬億左右的資產，目前資產管理的規模已達到110萬億。未來如果我們以10%-20%的速度增長，標準化市場的容量是否可以支撐各家機構的快速發展，是行業共同面臨的問題。所以我們也期待著中國債券市場和股票市場不斷的發展，當然作為資管機構也感覺到這幾年，特別是2021年債券市場和股票市場總體的容量和市場規模得到一個非常大的進步。銀行理財作為資管行業的主力軍，一定會助力債券市場和股票市場健康發展。

　　其次，我國資產管理市場和成熟市場最大的區別，就是長期資金的來源是比較缺乏的。前段時間，我們團隊做了中美兩個市場的比較分析，從結構上看，美國市場的資金來源40%來自養老，中國市場的養老資金大概在4%的水平。養老資金最大的特點，就是長期性，是根據每個個體領取養老金的時間來設定投資期限，期限是非常長的。從資管行業本身的行業規律來說，長期資金可以為客戶獲取長期回報，同時改善資本市場資金結構，推動經濟轉型升級，形成資金與市場的良性互動，這是一個非常根本性的問題。目前中國金融市場波動大，投機氣氛濃，從結構上看，第三支柱養老金的資金來源不足是一個非常重要的因素。去年銀保監會開展了養老理財產品試點，四個不同城市的四家機構參與其中，試點情況還是不錯的，整體發行比較健康。在試點比較成功的基礎上，我們建議未來監管部門能夠適當加快試點的進度，同時適當的擴大試點的范圍，交銀理財也十分希望盡快參與其中，我們也已經在養老理財領域積極做好各項準備工作。

　　另外，市場的深度還面臨一些挑戰。上文提到我們目前標準化市場的規模大概在200萬億這個水平，標準化市場的發展速度很難支撐中國資產管理機構的資產配置需求。根據海外成熟市場的行業發展規律，另類投資的比例在25%-30%左右。銀行理財子公司目前主要以投資非標作為另類投資的主要方式，目前比例在10%左右的水平。對比成熟市場，全球性的財富管理公司大量參與到銀行貸款、消費信貸、按揭貸款等領域，甚至直接參與Reits、基礎設施領域的投資。銀行理財在支持實體經濟、促進消費的領域，可以發揮作用的空間很大，我們也期待像中國財富管理50人論壇這樣的智庫能夠在這方面多做一些研究，在風險可控的前提下，促進資管機構在資產配置上有更大的配置空間。

　　三、助力上海全球資管中心建設，滿足境內外投資者多樣化需求

　　最后想談談上海全球資管中心建設。我們交銀理財和施羅德的合資公司即將開業，目前在探索合資公司和理財子公司的錯位經營，特別是打造上海全球資產管理中心，合資理財公司能發揮什么樣獨特的作用：在目前的環境下，合資理財公司對全球資產管理中心這個定位來說，服務功能是不夠的，很多產品與理財子具有同質化效應，還是面對中國的客戶，中國的金融資產。

　　在怎樣幫助中國居民配置全球資產上面，上海市《關于加快推進上海全球資產管理中心建設的若干意見》提出了一些措施，我們也熱切地期待著這些措施能夠進一步推進。合資理財公司在如何服務全球資金配置中國金融資產上面空間巨大，但是我們很多的金融工具，包括期貨、匯率工具等等的整個市場深度、廣度上還有很大的不足，難以滿足投資者的需求。

　　總的來說，交銀理財將積極地履行金融三大任務，支持實體經濟、防范系統風險、深化金融改革，發揮主場優勢，為上海國際金融中心建設的打造做出自己的一份力量。

　　本位為交銀理財總裁金旗在2022全球財富管理論壇·上海蘇河灣峰會上的發言

　　(本文作者介紹：中國財富管理50人論壇（CWM50）于2012年9月16日成立，是一個非官方、非營利性質的學術智庫組織。論壇致力于為關心中國財富管理行業發展的專業人士提供一個高端交流平臺，推動理論、思想、創新和經驗交流，為相關決策與研究機構提供理論與實務經驗參考，進而為財富管理行業的發展提供不竭的思想動力，最終對中國金融體系的優化產生積極影響。)