文/新浪財經意見領袖專欄作家 洪偌馨

　　　摘要：從企業角度來看，盡早明晰監管框架，厘清發展路徑無疑更有利于其長期的發展穩定。

　　伴隨著國務院和人民銀行先后正式發文，金融控股公司的準入標準和管理辦法終于落定。

　　對于上市在即的螞蟻集團而言，懸在頭上的‘達克摩利斯之劍’也終于被解除。

　　長久以來，監管環境的變化一直是金融科技巨頭們無法回避的潛在風險，也是影響其估值最重要的因素之一。

　　作為一個新興的業態，金融科技企業一直在創新與合規中尋找平衡。金融監管的滯后性給金融科技的發展留出了空間，也帶去了不確定性。

　　早在2年前，螞蟻被納入首批金控監管試點的消息一出便引發了廣泛的關注。這不僅是中國金融監管的重要突破，也是金融科技巨頭面臨的全新挑戰。

　　盡管從招股書來看，螞蟻集團已經公布了金控方案，并早已進行了股權和業務上的調整。但在金控新規正式出臺前，變數仍一直存在。

　　如今，‘靴子’終于落地。

　　如果說此前的‘互聯網貸款管理辦法’明晰了螞蟻在消費金融領域展業的合規路徑，那么金控新規的落地則讓螞蟻的‘身份’更加清晰。 

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　　厘清‘身份’

　　在螞蟻集團不久前披露的招股書中，以較多的篇幅提到了來自金融服務行業的監管變化是最大的潛在風險之一。

金融監管的相關法律、法規和規章制度高度復雜，且不斷變化，提高公司合規的難度。以往公司曾調整業務和合作模式，以遵守支付、網絡借貸、理財和保險方面不斷變化的監管環境。

　　同時，螞蟻也在招股書中提到了，未來包括支付、借貸、資管、保險等垂直領域依然會持續面臨監管政策調整所帶來的不確定性風險。比如，民間借貸利率上限下調至LPR的4倍，‘不能排除小貸公司需要適用該規則的可能性。’ 

　　不僅如此，作為一家金融科技公司，螞蟻集團還涉及到大量的金融業合作伙伴，它們同樣面臨監管環境變化所帶來的合規挑戰。

　　根據招股書，‘公司合作伙伴面臨的監管要求可能包括更嚴格的資本要求、風險權重要求、數據安全和隱私保護、限制對單一平臺的依賴程度、收緊操作標準。’

　　同樣剛剛披露招股書的京東數科也提到了，不斷變化的監管政策所帶來的挑戰。

相關監管機構日趨關注金融與科技服務的融合，可能會繼續頒布 新的法律、法規和規章制度，或加強對現有法律、法規和規章制度的執行力度。因此，在不斷的業務創新過程中，公司需不斷做出調整以應對法律合規要求。

　　事實上，從2018年開始，金融‘強監管’成為主旋律。在金融科技市場，行業整治與開放創新并行。

　　一方面，P2P和現金貸整治力度不斷加深，數據、催收行業也經歷了一場前所未有的大整頓。

　　而另一方面，金融科技在提升金融服務效率和效果方面的價值日益凸顯，從金融業機構到互聯網巨頭都加大了在金融科技上的投入。

　　金融科技的監管也有了不少突破和創新。比如，今年出臺的‘互聯網貸款管理辦法’就為大量的‘助貸’業務進行了正名和規范。

　　如今，螞蟻納入金控監管靴子落地，也為其即將到來的IPO掃除了最后一個不確定因素。

　　目前來看，正式出臺的‘金控管理辦法’在核心條款上與此前的征求意見稿基本一致，包括螞蟻在內的首批試點企業已有足夠的時間去做調整。

　　根據招股書中公布的金控方案，螞蟻集團擬將以全資子公司浙江融信為主體申請設立金融控股公司并接受監管。

　　按照招股文件披露的信息，浙江融信是螞蟻集團100%持股的子公司，因此金控新規對螞蟻集團的合并財務報表不會產生影響。

　　此外，這種‘大’產業‘小’金控的模式是目前國內產業金控的通行模式，也是較為成熟的結構。

　　在金融科技領域，借由‘小金控’的模式將科技與金融板塊分離，有利于風險隔離和金融監管。

　　根據招股書，螞蟻從自營業務往科技賦能、平臺開放的業務模式實現了轉變，2020年1-6月，金融科技收入已占據60%以上。

　　所以，現階段來看，金控新規對于螞蟻的收入和估值影響有限。

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　　監管創新 

　　近兩年來，關于金控集團的風險問題一直是監管關注的重點。

　　根據《中國金融監管報告（2019）》不完全統計，截至2018年12月末，我國已有至少80家金融控股公司和準金融控股平臺。

　　這其中，一部分是由大型金融機構跨業投資而來，一部分則是非金融機構投資控股多類金融機構的結果。

　　但相比中信、光大等老牌金控，和一些產業龍頭主導的民營金控，類似螞蟻和蘇寧，帶有互聯網背景的金控是近年來才崛起的新樣本。

　　前央行行長周小川就曾多次對Big Tech的跨界經營，和風險的傳導提出過擔憂。長期來看，金融歸金融、科技歸科技是必然的發展方向。

　　事實上，從企業角度來看，盡早明晰監管框架，厘清發展路徑無疑更有利于其長期的發展穩定。

　　2017年，百度就曾因其金融業務被國際平級機構惠譽和穆迪給出過風險提示，并下調企業平級。

　　究其根源就在于其金融業務的快速擴張，讓外界擔心風險會傳導至企業。尤其，在監管尚不明確的時候。

　　所以，對于包括Big Tech在內的布局了較多金融牌照、涉足較多金融業務的企業而言，盡早做風險隔離無疑更符合市場預期，有利于公司長期價值的穩定。

　　所以，從另一個側面來看，把這類新興企業納入金控試點也體現了監管的與時俱進和開放包容的姿態。

　　事實上，在產業互聯網發展的大趨勢下，必然會有越來越多的非金融企業，尤其是互聯網企業跨界到金融領域，現在已經越來越普遍。

　　目前，從老牌的互聯網巨頭，到新興的美團、滴滴、今日頭條等都在積極布局金融牌照。

　　盡管大部分互聯網巨頭目前手握的金融大牌照并不算多，但不排除未來，隨著金融業務布局的加深，邁入金控集團的準入門檻。

　　中金公司在一份報告中總結到，事實上，從中國金控集團的發展脈絡來看，金控集團正在從收集金融牌照的 1.0 時代邁入打造生態系統的 2.0 時代。

　　中金認為，2C模式的金控集團的估值可能重估，其核心原因在于生態系統使客戶粘性提升，從而提升盈利穩定性。 

　　但相比此前，新規之后的金控集團面臨更為嚴苛的標準和全面的監管，對于所有擬申請，或已準入的企業而言，無疑都面臨更大的挑戰。

　　(本文作者介紹：洪偌馨，資深財經記者、主持人，自媒體“馨金融”創始人。)