文/意見領(lǐng)袖專欄作家 靳毅

　　日前國務(wù)院常務(wù)會議決定，在今年新增地方政府專項債限額中安排一定額度，允許地方政府依法依規(guī)通過認(rèn)購可轉(zhuǎn)換債券等方式，探索合理補(bǔ)充中小銀行資本金的新途徑。此舉可以擴(kuò)寬中小銀行融資渠道，緩解中小銀行資本補(bǔ)充壓力，進(jìn)而提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。同時，也可以倒逼中小銀行提升自身治理水平，推動中小銀行深化改革。

　　緩解資本金壓力

　　自疫情暴發(fā)以來，國內(nèi)企業(yè)，尤其是中小微企業(yè)的經(jīng)營和現(xiàn)金流受到了明顯的沖擊。為了幫助企業(yè)渡過難關(guān)，推動企業(yè)有效復(fù)工復(fù)產(chǎn)，政府一直在鼓勵銀行加大對企業(yè)的信貸投放。而信貸投放的擴(kuò)張，自然會加大對銀行資本金的消耗。但目前國內(nèi)銀行，尤其是中小銀行仍面臨不小的資本補(bǔ)充壓力，這在一定程度上制約了寬信用政策的傳導(dǎo)。

　　截至2020年一季度末，我國商業(yè)銀行的整體資本充足率為14.53%。具體來看，大型商業(yè)銀行、股份制行、城商行、農(nóng)商行資本充足率分別為16.14%、13.44%、12.65%、12.81%。其中，城商行和農(nóng)商行的資本充足率距離監(jiān)管紅線（10.5%）的安全邊際較低。另外，據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，目前全國中小銀行共有4005家，其中有605家中小銀行的資本充足率低于10.5%的監(jiān)管紅線。

　　由于中小銀行對于服務(wù)中小微企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有重要意義，如何幫助這些中小銀行拓寬融資渠道，增加資本金供給是當(dāng)務(wù)之急。

　　就銀行補(bǔ)充資本而言，包括內(nèi)源性（依靠自身盈利）和外源性（IPO、定增、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債、二級資本債等）兩類方式。目前，國家要推動金融系統(tǒng)向各類企業(yè)合理讓利，銀行依靠自身盈利補(bǔ)充資本的空間在一定程度上有所減少。在主要依靠外源方式補(bǔ)充資本的情況下，對于這些未上市的中小銀行而言，融資渠道就變得更加有限。所以，國家允許專項債補(bǔ)充中小銀行資本金，核心目的還是為了擴(kuò)寬中小銀行融資渠道，緩解中小銀行資本補(bǔ)充壓力，進(jìn)而提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　提升自身治理水平

　　目前地方政府是很多地方中小銀行的主要股東，而專項債是地方政府發(fā)行，由地方政府承擔(dān)責(zé)任，因此允許地方政府用專項債中的一部分額度認(rèn)購可轉(zhuǎn)債為中小銀行注資，相當(dāng)于壓實(shí)地方政府的屬地責(zé)任，強(qiáng)化了地方政府在處置中小銀行風(fēng)險中的作用。

　　同時，地方政府為本地銀行注資，助力本地銀行服務(wù)中小微企業(yè)，且在后續(xù)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的情況下，地方政府還可以維持自身在銀行中的股份不被稀釋。由此看來，專項債補(bǔ)充中小銀行資本金，也有助于實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)與激勵相對等。

　　而由于專項債是地方政府債務(wù)，有一定的資金成本，這也無形中督促地方政府要選擇經(jīng)營狀況良好的，后續(xù)能夠為自身投資帶來一定收益的銀行，進(jìn)而能覆蓋專項債的發(fā)行成本。

　　另外，會議還提出了“要優(yōu)先支持具備可持續(xù)市場化經(jīng)營能力的中小銀行補(bǔ)充資本金，增強(qiáng)其服務(wù)中小微企業(yè)、支持保就業(yè)能力”，“要以支持補(bǔ)充資本金促改革、換機(jī)制，將中小銀行完善治理、健全內(nèi)控機(jī)制等作為支持補(bǔ)充資本金的重要條件”。因此，地方政府在幫助中小銀行補(bǔ)充資本金時，要設(shè)置一定的前提條件，以倒逼中小銀行提升自身治理水平，推動中小銀行深化改革。

　　進(jìn)一步完善相關(guān)規(guī)定

　　整體來看，地方政府用專項債補(bǔ)充中小銀行資本金這一創(chuàng)新模式，不僅可以緩解中小銀行資本金補(bǔ)充的壓力，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，也可以間接推動國內(nèi)中小銀行的深化改革。但還有以下幾方面需要完善和思考。

　　一是后續(xù)發(fā)行的銀行轉(zhuǎn)債要求可進(jìn)一步探討。雖然可轉(zhuǎn)債作為一類混合型融資工具，兼具股性和債性，其可以用于補(bǔ)充核心一級資本，在這一點(diǎn)上要優(yōu)于優(yōu)先股（只能補(bǔ)充其他一級資本）、永續(xù)債（只能補(bǔ)充其他一級資本）、二級資本債（只能補(bǔ)充二級資本）。但可轉(zhuǎn)債只有在完全轉(zhuǎn)股之后，才可以全部計入核心一級資本。在此之前，僅有轉(zhuǎn)債價格超過債底的期權(quán)部分才可以計入核心一級資本，而該部分一般占比較小。

　　對于銀行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股情況，以過往存續(xù)過的銀行轉(zhuǎn)債為例，這些轉(zhuǎn)債不僅有6個月的轉(zhuǎn)股期，而且由于不少上市銀行股價長期破凈，銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行價格又不能低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)，所以部分銀行轉(zhuǎn)債無法觸發(fā)贖回條款以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。如果后續(xù)發(fā)行的銀行轉(zhuǎn)債要求與之前類似，可轉(zhuǎn)債的資本補(bǔ)充能力可能會有一定程度受限。

　　二是關(guān)于非上市銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的相關(guān)規(guī)定需進(jìn)一步完善。目前市場上的銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行主體，均為上市銀行，且評級在AA+以上，資質(zhì)條件比較好，而這些條件對于部分中小銀行而言要求并不低。如果專項債通過認(rèn)購可轉(zhuǎn)債來補(bǔ)充中小銀行資本金，那么，后續(xù)關(guān)于非上市銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債的相關(guān)規(guī)定，仍然需要進(jìn)一步完善。

　　三是專項債的退出方式有待進(jìn)一步研究與確定。目前地方政府所發(fā)行的專項債的期限多為10年到15年，而轉(zhuǎn)股后的可轉(zhuǎn)債卻沒有固定期限，所以專項債的退出途徑與方式也有待進(jìn)一步研究與確定。

　　本文來源于《中國證券報》

　　(本文作者介紹：國海證券研究所固定收益研究團(tuán)隊負(fù)責(zé)人。)