文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄作家 王劍

資本只能用來(lái)應(yīng)付一些日常風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法應(yīng)付極端情形，因此也不用過(guò)度撥高其要求水平。

　　一、造血還是補(bǔ)血？

　　當(dāng)一家銀行經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，創(chuàng)利能力下降，或者出現(xiàn)不良資產(chǎn)損失，虧掉了一部分甚至全部資本，不停失血。然后，監(jiān)管部門就會(huì)開(kāi)始按既定流程挽救這家銀行，其中很重要的一步便是補(bǔ)資本。

　　我們可以在各種監(jiān)管文件中看到類似“推動(dòng)銀行補(bǔ)充資本”的字樣。

　　這里就出現(xiàn)了一個(gè)幾乎違反常識(shí)的現(xiàn)象：經(jīng)營(yíng)得越差，越要為其補(bǔ)資本。

　　資本是用來(lái)創(chuàng)造財(cái)富的，資本也是稀缺的。在不考慮其他非經(jīng)濟(jì)因素的情況下（比如有些開(kāi)發(fā)性、公益性的資本投入，這個(gè)另說(shuō)），資本應(yīng)該按效率配置，盡可能投入到收益水平高的地方去。而那些收益水平極低的生意，甚至是毀滅價(jià)值的生意，則應(yīng)該抽回資本。

　　按這個(gè)原理的話，差銀行應(yīng)該關(guān)張大吉，而不是繼續(xù)往里面投入資本。差的銀行還繼續(xù)往里面補(bǔ)資本，豈不是肉包子打狗，越補(bǔ)虧越多？

　　缺資本是銀行差的結(jié)果，不是銀行差的原因。這家銀行不是因?yàn)槿辟Y本而差，而是因?yàn)楸旧砭秃懿睿宰詈筇澒饬速Y本。想救治一家銀行，關(guān)鍵是徹底糾正其經(jīng)營(yíng)管理上的種種問(wèn)題，讓其具備健康的造血能力。

　　恢復(fù)了造血能力后，為其補(bǔ)充一筆資本，讓它重新?lián)碛凶錾獾谋惧X，這個(gè)是可以的。比如近年的幾家問(wèn)題銀行，都是監(jiān)管部門花了大力氣清理整頓之后，開(kāi)始重新補(bǔ)資本。

　　所以，關(guān)鍵是如何整改一家差銀行，讓它重新具備造血能力。如果創(chuàng)利能力超強(qiáng)，補(bǔ)資本根本就不是個(gè)事，因?yàn)橘Y本會(huì)吵著想?yún)⑴c進(jìn)去（請(qǐng)參考近年優(yōu)秀銀行的定增案例）。

　　二、資本無(wú)底洞

　　銀行業(yè)內(nèi)曾有一句笑話：

　　銀行要賺錢，用利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)充資本，有了資本我們可以投放更多信貸，然后賺更多的錢，然后補(bǔ)充更多資本，然后放更多信貸，然后……

　　我們先不討論有沒(méi)有投放更多信貸的業(yè)務(wù)空間，也先不管投放更多信貸會(huì)不會(huì)有不良損失，假設(shè)這些都不是問(wèn)題。那么，針對(duì)上述這個(gè)永無(wú)止境的死循環(huán)，資本投入銀行的意義是什么？

　　銀行業(yè)的這個(gè)死循環(huán)，翻譯成術(shù)語(yǔ)，是：

　　賺了很多利潤(rùn)，卻賺不到自由現(xiàn)金流。哪怕賺了更多的利潤(rùn)，都得投回經(jīng)營(yíng)中去。

　　可大學(xué)的財(cái)務(wù)學(xué)老師都教過(guò)我們，用來(lái)給股票估值的是自由現(xiàn)金流（或者更嚴(yán)苛一些，用自由現(xiàn)金流里真正分配給投資者的那部分，即股息），不是利潤(rùn)。

　　自由現(xiàn)金流不行，估值水平肯定高不到哪去。這是銀行股長(zhǎng)期低估值的一個(gè)重要原因。

　　怎么做才是最符合股東利益的？同樣，大學(xué)的財(cái)務(wù)學(xué)課程中都有。如果創(chuàng)利能力很強(qiáng)（比如ROE很高），那么應(yīng)該少分紅，把資本投回去，賺更多錢，這沒(méi)問(wèn)題。但如果創(chuàng)利能力不強(qiáng)（分兩種情況：可能是自己能力不行，ROE很低甚至為負(fù)，比如一些差銀行；也可能是這個(gè)生意依然很賺錢，但業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間小了，這主要是一些大型銀行，ROE還很高，但由于基數(shù)太大了，再想高速增長(zhǎng)的可能性幾乎沒(méi)有了），那么就不應(yīng)該將利潤(rùn)留存為資本，可以分配。而ROE、增速都超高的銀行，你別分紅了，分紅是損害股東利益的。

　　這一點(diǎn)我們?cè)诠乐倒缴系玫竭^(guò)驗(yàn)證：

　　當(dāng)PB>1時(shí)分紅率越低估值越高（PB>1時(shí)，說(shuō)明ROE高過(guò)股東的要求回報(bào)率，那么錢就不應(yīng)該還給股東，應(yīng)該繼續(xù)投入賺錢），而PB<1時(shí)提高分紅率則有助于提升估值（PB<1說(shuō)明ROE低于股東的要求回報(bào)率，應(yīng)該把資金分紅給股東，甚至應(yīng)該撤資清算）。

　　所以，若真按財(cái)務(wù)學(xué)課程講的，科學(xué)的處理方式，應(yīng)該是差銀行關(guān)掉，大型銀行則把利潤(rùn)分掉。大銀行ROE很高，但增速慢，就應(yīng)該提高分紅，成為誘人的“現(xiàn)金牛”。

　　比如，我國(guó)多達(dá)4000家的銀行，很多小銀行ROA水平極低，甚至為負(fù)，有些銀行扭虧無(wú)望，并不一定是它們做得不好，也可能我們并不需要這么多銀行，那么為其補(bǔ)資本是沒(méi)意義的，應(yīng)該兼并整合掉。

　　但我知道，這都很難。比如，大銀行馬上會(huì)回答說(shuō)：我們要留存資本抵御風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、資本能救風(fēng)險(xiǎn)嗎？

　　能嗎？或許能，但比較有限。

　　我們先看下兩個(gè)東西，一是銀行資本管理的起源，二是銀行資本管理的理論邏輯。

　　銀行資本管理起源于美國(guó)建國(guó)早期的銀行業(yè)。當(dāng)時(shí)美國(guó)銀行業(yè)實(shí)施自由銀行制度，即私人可以隨便開(kāi)銀行，漫山遍野地開(kāi)銀行，沒(méi)有政府隱性擔(dān)保，信譽(yù)參差不齊，經(jīng)營(yíng)倒閉的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。因此只能依靠股東最低出資比例來(lái)證明自己的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健和對(duì)存款人的保護(hù)。后來(lái)政府就將最低資本要求明確下來(lái)。因此，在當(dāng)時(shí)，資本管理確實(shí)是有一定效果的。

　　至于資本管理推廣到全世界，則就有那段大家都熟悉的美日對(duì)決的故事了。到了1990年代，美國(guó)人突然發(fā)現(xiàn)他們銀行業(yè)在海外的份額被日本人的銀行遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)了。這是因?yàn)椋瑲W亞很多國(guó)家的銀行業(yè)并不是起源于自由銀行體系，而更像是國(guó)家銀行體系，日本尤為典型（我國(guó)也是）。對(duì)于這樣的銀行，居民們一直相信國(guó)家會(huì)為存款提供絕對(duì)安全保障的，沒(méi)有人會(huì)覺(jué)得需要資本來(lái)吸收損失。沒(méi)有資本約束，意味著這些銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張幾乎是無(wú)限的，于是日本銀行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上攻城掠地，甚至開(kāi)始“買下美國(guó)”。美國(guó)人覺(jué)得這樣下去自己就沒(méi)法玩了，于是強(qiáng)行通過(guò)國(guó)際清算銀行，悍然宣布：不符合資本充足要求的銀行不能和我國(guó)做生意！

　　所以，實(shí)施資本管理，不是因?yàn)樗芄芾盹L(fēng)險(xiǎn)，而是因?yàn)橛螒蛞?guī)則是美國(guó)定的。

　　當(dāng)然，現(xiàn)在全世界實(shí)施的都是自由銀行制度和國(guó)家銀行制度的混合體。資本管理有一定的作用，但別夸大其作用。銀行真遇到大麻煩的時(shí)候，尤其是大銀行，挽救它的肯定不是那一點(diǎn)資本，而是國(guó)家力量。請(qǐng)參考次貸危機(jī)時(shí)的美國(guó)大銀行。

　　我們來(lái)看看資本管理的理論邏輯。銀行股東（及其他資本工具投資者）出資一定比例，作為資本，比如占風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的8%。那么這個(gè)意思是，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)虧掉8%以內(nèi)時(shí)，銀行的其他債權(quán)人不會(huì)承受損失，從而保護(hù)了其他債權(quán)人。

　　靜態(tài)看確實(shí)是成立的，但生活不是靜態(tài)的。我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)中看到的很多現(xiàn)象證明了這一邏輯在現(xiàn)實(shí)中的蒼白無(wú)力，是一套精美而無(wú)用的公式。比如，如果一家銀行不良率突然到5%，雖然其資本還沒(méi)虧光，但可能各種輿論襲來(lái)，存款人可能因?yàn)閾?dān)憂就來(lái)提款了。或者說(shuō)遇到非常突然的流動(dòng)性沖擊，昨天還健康無(wú)比的銀行瞬間倒閉了。

　　這些時(shí)候，能夠挽救它們的，只有政府。如果是大銀行，那只有一國(guó)的中央政府。

　　所以，資本管理有作用，但作用有限。它在日常狀況下，設(shè)置最低資本要求，確實(shí)能夠起到防止銀行過(guò)度高杠桿的作用，并吸收一部分損失。但在相對(duì)嚴(yán)重的情況下，并不能起到挽救銀行的作用。換言之，這是一種常規(guī)管理手段，不是應(yīng)急手段。

　　既然是常規(guī)手段，比例差不多就行，也不是越高越好，因?yàn)樵俑咭矐?yīng)付不了極端情形。

　　而更為重要的，是嚴(yán)格監(jiān)控銀行微觀業(yè)務(wù)層面的行為，以及管好宏觀審慎，以便杜絕金融系統(tǒng)陷入極端情形。

　　(本文作者介紹：中國(guó)人民大學(xué)金融學(xué)碩士，CFA持牌人，曾供職于浙商證券、光大證券研究所，擔(dān)任金融行業(yè)分析師，2018年加盟國(guó)信證券，任金融業(yè)首席分析師。)