意見領袖丨全球KOL聚焦金融大動蕩

　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 張濤

　　3月6日以來，中國新冠肺炎每日新增病例數開始持續控制在100例以內，在過去的一周新增病例數進一步降至50以內，而且主要是輸入性病例。這表明從1月23日武漢封城算起，中國用了6周的時間實現了對疫情的遏制。

　　但與中國好轉形成巨大反差的是，疫情在全球其他地區快速蔓延，以至于3月12日，世界衛生組織宣布“新冠大流行”，當日中國之外的全球新冠肺炎累計確診病例已達54239例，但進入4月就已突破100萬，同口徑的累計死亡數也突破了5萬，即在不到三周的時間內，中國之外的全球累計確診病例擴大了20倍，死亡數擴大了32倍以上。

　　鑒于歐美國家多數是于3月中下旬才開始采取隔離措施，若按照中國疫情發展的時間軸對照來看，全球疫情在4月份恐怕仍將處于上升期，加之各國隔離措施實施的不同步和程度不一，全球疫情是否存在二次暴發尚不確定，由此各國在權衡隔離措施實施的時間長度上均更趨謹慎，而隔離措施實施得越久，經濟因中斷而遭受的損失就越重，需要各國付出的救助力度則越大。

圖1：疫情較重國家的疫情發展情況

　　新冠疫情之所以被世衛組織定性為“大流行”，就在于其較強的傳染性和傳播速度，而本次遭受疫情較重國家的一個共性特征就是，疫情最嚴重的區域均為人口密度和流動程度較高的都市圈。例如，中國湖北武漢、美國紐約、意大利倫巴第、西班牙馬德里、英國倫敦、德國巴伐利亞、法國法蘭西島以及最近的日本東京。截至4月4日，僅此8個都市圈累計確診病例合計數就超過31萬，占全球病例數的26%。

圖2：8大都市圈累計確診病例及占本國累計確診病例比重 數據來源：約翰·霍普金斯大學（JHU）系統科學與工程中心（CSSE）COVID-19數據，截至4月4日

　　一般意義而言，各國都市圈的基本特征均為經濟活力高、服務業占比高、人員流動性強、對經濟全局影響大等特征。例如，上述8個都市圈的經濟總量合計就高達12萬億美元，占全球經濟比重超過13%，即這8個都市圈經濟每中斷一個月，帶來的直接經濟損失就高達1萬億美元，若再考慮都市圈的外溢性影響和疊加效應（此8個都市圈所在國經濟總量合計占全球比重超過50%），最終經濟損失會更大。

圖2：8個都市圈的經濟總量 數據來源：Wind

　　客觀上講，僅就上述8個都市圈而言，目前仍難以估計隔離措施給他們帶來的損失程度，其中最關鍵的因素就是各國疫情發展情況和各國實施隔離的時間。日前德意志銀行發布報告估算，參照中國湖北經驗，各國可能解除社會隔離的日期最早也是5月中下旬以后，而且即便宣布解除隔離，最有可能的情形是逐漸放松，這樣就意味著解除隔離到經濟恢復正常還需要一定時間。以中國為例，按照中金公司的估算，截至目前中國全國平均復工率也僅恢復至85%左右，而湖北的復工進展肯定需要更長時間，4月4日湖北省新冠肺炎防控指揮部的通報顯示，武漢市城區整體仍為中風險。

表1：各國可能解除隔離的日期 數據來源：德意志銀行

　　例如，航空業占比較高的都市圈，在救助時可能更需要考慮大企業的產能保證，而以旅游業為主的都市圈，在救助時就更需要考慮中小企業的存活，因為在這類都市圈中，小旅店、小酒館等中小企業居多；同時都市圈經濟還有很大一個群體，即包括出租車司機、零售門店業主等自雇人士，這些人群的救助又該如何開展等等，諸如此類的問題比比皆是?！　?/p>

　　綜上，對于疫情較重的都市圈而言，他們在疫情防控成效和防控成本之間的權衡難度會更大，進而導致各國在救助都市圈時，需要考慮的因素更多，精準救助的復雜度也更高。例如，雖然從整體而言，都市圈經濟基本都是以服務業為主，但無論是各國都市圈之間，還是各國內部不同都市圈之間，均存在經濟結構上的差別，更存在企業結構的差別。這些差別都使得政府實施救助計劃時，要因地制宜保持靈活性。

　　因此，政府（尤其是中央政府）在進行救助時，首先做的就是對不同區域的行業結構進行仔細摸底梳理，因為行業結構決定了企業結構，進而決定了就業結構。例如，餐飲、旅游行業中小企業居多，而且就業人員中的兼職比例不低；二航空、公共運輸等行業則是大企業居多，在維持工作崗位能力上要強于中小企業，但他們維系正常融資條件的代價則要更高。

　　其次，政府還要對不同行業因疫情受到的沖擊進行評估，即按照短期沖擊、中期沖擊和長期影響，對行業進行排序和評估。

　　第三，根據行業結構、企業結構、就業結構、融資條件和風險結構等因素，進行綜合評估，進而確定出共性問題和個性問題。

　　第四，針對共性問題，政府主要需要考慮在救助措施中財政政策、貨幣政策以及社會政策等政策組合和救助規模。

　　第五，針對個性問題，中央政府還需考慮對于地方政府授權范圍和救助支持力度等。

　　然而，對于上述都市圈而言，除了這五點考慮之外，還要分析其外溢性影響，這將是一個更為復雜的工作。不過，在本次疫情防控和救助過程中，也更考驗各都市圈的生命力，甚至可以說最終各都市圈救助效果的優劣，實際上就是各都市圈文明的競爭結果，與疫情對全球產業鏈的真實“壓力測試”類似，本次疫情防控和救助同樣也是對各國都市圈文明的一次真實“壓力測試”。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任職中國建設銀行金融市場部)