文/新浪財經意見領袖專欄作家 靳毅

　　行業新聞與監管動態

　　重點包括：1）銀保獲準投資國債期貨；2）銀保監會公布行業數據；3）央行部署金融支持中小微企業復工復產工作。

　　市場表現

　　報告期內（2020/02/17-2020/03/01），銀行板塊個股以下跌為主。其中銀行（申萬）下跌2.38%，跑輸滬深300指數1.18%。截至2020/02/28，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.77倍，其中國有行、股份制、城商行、農商行PB估值分別為0.72倍、0.81倍、0.86倍、1.09倍，相對而言處于較低水平，各個類型銀行估值水平均有所下降。

　　報告期內（2020/02/17-2020/03/01），銀行轉債跌漲互現。其中中信轉債（-0.86%）、蘇銀轉債（-0.65%）、浦發轉債（-0.39%）、光大轉債（0.02%）、無錫轉債（0.47%）、蘇農轉債（0.69%）、張行轉債（0.89%）、江銀轉債（2.17%）。轉股溢價率方面，現存銀行轉債轉股溢價率整體有所上升。

　　同業存單

　　報告期內，同業存單總發行量上升，凈融資額下降。除股份制銀行外，各類型銀行實際發行額均有所上升。發行利率方面，最近一周除國有行和股份制外其他類型銀行較上周小幅下降。不同期限方面，期限為6M和1Y的同業存單實際發行額大幅上升。發行利率方面，最近一周除1M外其他各個期限同業存單均較上周有小幅下降。

　　銀行理財

　　預期年收益率方面，不同期限理財產品預期年收益率下滑趨勢有所減緩。目前1周、1個月、3個月、6個月、1年期限理財產品預期年收益率分別為3.62%、3.74%、4.04%、4.02%、3.99%。

　　風險提示

　　權益市場走低的潛在可能性；監管政策發生不利變化。

　　【銀行觀察雙周報】

　　一、行業新聞

　　1、銀保監會公布行業數據：1）2019年商業銀行累計實現凈利潤2萬億元，平均資本利潤率為10.96%。2）商業銀行平均資產利潤率為0.87%，較上季末下降0.10個百分點。3）四季度末商業銀行撥備覆蓋率為186.08%，下降1.56個百分點；貸款撥備率為3.46%，下降0.03個百分點。4）商業銀行（不含外國銀行分行）核心一級資本充足率為10.92%，增加0.08個百分點。

　　2、央行部署金融支持中小微企業復工復產工作：1）要求為企業有序復工復產提供低成本、普惠性資金支持。2）在前期已設立3000億元疫情防控專項再貸款的基礎上，增加再貸款再貼現專用額度5000億元；3）同時，下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%。其中，支農、支小再貸款額度分別為1000億元、3000億元，再貼現額度1000億元。4）2020年6月底前，對地方法人銀行新發放不高于LPR加50個基點的普惠型小微企業貸款，允許等額申請再貸款資金。

　　3、財政部、央行等六部門發布《關于應對疫情影響加大對個體工商戶扶持力度的指導意見》：要求各地要加強與金融機構的對接，對受疫情影響嚴重、到期還款困難以及暫時失去收入來源的個體工商戶，靈活調整還款安排，合理延長貸款期限，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。引導金融機構增加3000億元低息貸款，定向支持個體工商戶。

　　4、存量浮動利率貸款定價基準轉換自3月1日如期啟動：央行發布公告稱，根據中國人民銀行〔2019〕第30號公告，存量浮動利率貸款定價基準轉換自2020年3月1日如期啟動。目前，主要銀行已完成相關準備工作，并通過其官方網站、微信公眾號等渠道發布了公告，貸款客戶可根據承貸銀行公告，與銀行協商辦理存量浮動利率貸款定價基準轉換。

　　5、央行發布《金融分布式賬本規范》區塊鏈金融有望提速：以區塊鏈為基礎平臺，結合物聯網、AIoT等技術解決貿易全流程可信，是行業發展的大方向。

　　二、監管動態

　　銀保獲準投資國債期貨：1）經國務院同意，證監會與財政部、人民銀行、銀保監會近日聯合發布公告，允許符合條件的試點商業銀行和具備投資管理能力的保險機構，按照依法合規、風險可控、商業可持續的原則，參與中國金融期貨交易所國債期貨交易。

　　2）證監會、財政部、人民銀行、銀保監會將發揮跨部委協調機制作用，加強監管合作和信息共享，分批推進商業銀行和保險機構參與國債期貨市場，促進國債期貨市場健康發展。第一批試點機構包括：工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行。

　　三、市場表現

　　報告期內（2020/02/17-2020/03/01），銀行板塊個股以下跌為主。其中銀行（申萬）下跌2.38%，跑輸滬深300指數1.18%，上市銀行中漲跌幅前五分別為蘇州銀行（8.60%）、青農商行（6.68%）、張家港行（2.28%）、無錫銀行（1.79%）、郵儲銀行（0.00%）；漲跌幅后五分別是民生銀行（-2.89%）、平安銀行（-3.53%）、西安銀行（-3.59%）、招商銀行（-4.04%）、寧波銀行（-4.88%）。

　　截至2020/02/28，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.77倍，其中國有行、股份制、城商行、農商行PB估值分別為0.72倍、0.81倍、0.86倍、1.09倍，相對而言處于較低水平，各個類型銀行估值水平均有所下降。

　　報告期內（2020/02/17-2020/03/01），銀行轉債跌漲互現。其中中信轉債（-0.86%）、蘇銀轉債（-0.65%）、浦發轉債（-0.39%）、光大轉債（0.02%）、無錫轉債（0.47%）、蘇農轉債（0.69%）、張行轉債（0.89%）、江銀轉債（2.17%）。

　　轉股溢價率方面，現存銀行轉債轉股溢價率整體有所上升。截至2020/02/28，各銀行轉債轉股溢價率、YTM分別為：張行轉債（26.11%、-0.21%）、光大轉債（27.78%、-3.53%）、蘇農轉債（35.28%、1.00%）、中信轉債（46.34%、1.63%）、無錫轉債（37.94%、0.14%）、蘇銀轉債（36.27%、0.75%）、江銀轉債（25.25%、-0.77%）、浦發轉債（48.31%、1.77%）。

　　四、行業數據跟蹤

　　4.1、同業市場

　　報告期內（2020/02/17-2020/03/01），短期資金利率有所上行。截至2020年02月28日，1天/7天/1個月/3個月銀行間質押式回購加權利率，較02月14日分別變動40.33BP、34.05BP、-50.00BP、0.29BP；隔夜/1周/1個月/3個月/6個月SHIBOR，較02月14日分別變動37.20BP、14.10BP、-11.50BP、-13.60BP、-10.40BP。

　　報告期內，同業存單總發行量上升，凈融資額下降。同業存單總發行量為9716.80億元，較上期增加1，553.10億元；凈融資額為1181.24億元，較上期降低1，974.76億元。分評級來看，AAA級發行總額占比為81%；AA+級發行總額占比為15%；AA級發行總額占比為3%。

　　同業存單發行主體結構：報告期內，國有行、股份制、城商行、農商行同業存單實際發行額分別為523.30億元、3359.90億元、4294.20億元、1029.80億元；較上期變動338.60億元、-165.40億元、535.70億元、370.90億元，除股份制銀行外，各類型銀行實際發行額均有所上升。

　　發行利率方面，最近一周除國有行和股份制外其他類型銀行較上周小幅下降。最新一周國有行、股份制、城商行、農商行同業存單發行票面利率的加權平均利率分別為2.6824%、2.6018%、2.8022%、2.6974%。

　　同業存單發行期限結構：報告期內，1M、3M、6M、9M、1Y期限同業存單實際發行額分別為963.1億元、1452.7億元、2157.7億元、1066.0億元、3751.9億元；較上期分別變動-613.90億元、8.40億元、1，375.20億元、-394.60億元、852.60億元，其中期限為6M和1Y的同業存單實際發行額大幅上升。

　　發行利率方面，最近一周除1M外其他各個期限同業存單均較上周有小幅下降。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同業存單發行票面利率的加權平均利率分別為2.6027%、2.594%、2.6373%、2.7932%、2.8117%。

　　4.2、銀行理財

　　預期年收益率方面，不同期限理財產品預期年收益率下滑趨勢有所減緩。目前1周、1個月、3個月、6個月、1年期限理財產品預期年收益率分別為3.62%、3.74%、4.04%、4.02%、3.99%。

　　從發行類型來看，報告期內發行產品中，非保本型理財產品占87%，保本浮動型理財產品占10%，保本固定型理財產品占3%。從預期收益率水平來看，報告期內發行產品預期收益率以3-5%（含）為主，占所發行產品71%。

　　報告期內，發行理財產品數量最多的銀行為中國民生銀行，對應發行數量為163只，市場占比為14.48%；其次是中國建設銀行，對應發行數量為117只，市場占比為10.39%；然后是中國銀行、南京銀行和華夏銀行，市場占比分別為6.31%、5.77%、4.00%。

　　4.3、企業融資

　　票據直貼利率方面，截至2019/12/05，珠三角、長三角、中西部、環渤海6個月日票據直貼利率分別為2.41‰、2.40‰、2.42‰、2.43‰，較前期分別變動0.11‰、0.20‰、0.02‰、-0.07‰。

　　債券融資方面，報告期內企業債合計發行62.30億元，較上期增加62.30億元；最近一周企業債票面利率加權平均利率為4.36%，較上周略有下降。報告期公司債僅合計發行368.05億元，較上期增加268.05億元；最近一周公司債票面利率加權平均利率也為3.68%，較上周略有下降。

　　股權融資方面，截至2020/02/29，2月份股權融資規模合計為824.60億元，因疫情影響開工，較整個1月份下降了30.8%。其中IPO、增發、配股、優先股、可轉債、可交換債募集資金分別為269.99億元、279.16億元、0億元、17.35億元、165.08億元、93.00億元。

　　五、風險提示

　　第一，權益市場走低的潛在可能性。

　　第二，監管政策發生不利變化。

　　(本文作者介紹：國海證券研究所固定收益研究團隊負責人。)