文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 靳毅

　　投資要點(diǎn)

　　本周流動(dòng)性跟蹤  本周一（1月6日）降準(zhǔn)落地，銀行間流動(dòng)性總體充裕。周內(nèi)央行無逆回購?fù)斗牛Y金實(shí)現(xiàn)凈回籠。截至本周五（1月10日），相較于上周五（1月3日，下同），銀行間質(zhì)押式回購利率方面，R001上行60.84BP，R007上行31.79BP，R014上行5.68BP；存款類質(zhì)押式回購利率方面，DR001上行62.37BP，DR007上行35.61BP，DR014上行42.08BP。SHIBOR利率短端大幅上行、長(zhǎng)端下行。1月10日，SHIBOR隔夜為1.7722%，上行61.02BP；1月期SHIBOR報(bào)收2.6190%，下行22.30BP，3月期SHIBOR報(bào)收2.8640%，下行9.60BP。同業(yè)存單凈融資額較上周大幅減少。本周，同業(yè)存單總發(fā)行量為760.80億元，總償還量為1491.30億元，凈償還額為730.50億元，凈融資額較上周減少1054.0億元。

　　本周一二級(jí)市場(chǎng)  一級(jí)市場(chǎng)方面，地方債發(fā)行工作循序進(jìn)行，利率債凈融資額減少。本周一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行75支利率債，實(shí)際發(fā)行總額為2996.38億元，較上周增加1478.27億元；總償還量為2083.80億元，較上周增加1783.50億元；凈融資額為912.58億元，凈融資較上周減少305.23億元。中長(zhǎng)期利率債較受歡迎，多支利率債投標(biāo)倍數(shù)超過4倍。本周二級(jí)市場(chǎng)利率債收益率全線下行。1年期國債收益率為2.2744%，較上周五下行16.15BP；10年期國債收益率報(bào)3.0819%，下行6.09BP；1年期國開債收益率報(bào)2.4344%，較上周五下行13.95BP；10年期國開債收益率報(bào)3.5295%，下行5.71BP。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示    銀行間信用風(fēng)險(xiǎn)，通脹超預(yù)期。

　　1、 流動(dòng)性跟蹤

　　1.1、 公開市場(chǎng)操作

　　本周央行無逆回購操作，實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。本周一（1月6日）有500億元14天期逆回購到期，周內(nèi)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠500億元。預(yù)計(jì)下周無逆回購到期，無MLF到期。

　　1.2、 貨幣市場(chǎng)利率

　　銀行間資金利率大幅上行。截至本周五（1月10日），相較于上周五（1月3日，下同），銀行間質(zhì)押式回購利率方面，R001上行60.84BP，R007上行31.79BP，R014上行5.68BP。存款類質(zhì)押式回購利率方面，DR001上行62.37BP，DR007上行35.61BP，DR014上行42.08BP。

　　SHIBOR利率短端大幅上行、長(zhǎng)端下行。1月10日，SHIBOR隔夜為1.7722%，上行61.02BP；SHIBOR1周為2.4870%，上行13.80BP；1月期SHIBOR報(bào)收2.6190%，下行22.30BP，3月期SHIBOR報(bào)收2.8640%，下行9.60BP。

　　1.3、 同業(yè)存單發(fā)行

　　同業(yè)存單凈融資額較上周大幅減少。本周，同業(yè)存單總發(fā)行量為760.80億元，總償還量為1491.30億元，凈償還額為730.50億元，凈融資額較上周減少1054.0億元。

　　同業(yè)存單發(fā)行利率短期上行、長(zhǎng)期下行。截至1月10日，1月期品種發(fā)行利率為2.6679%，較上周五上行11.79BP；3月期品種利率為2.8628%，上行26.28BP；6月期品種利率為3.1044%，下行19.56BP。

　　1.4、 實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性

　　票據(jù)轉(zhuǎn)帖利率上行。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至1月10日，長(zhǎng)三角地區(qū)6個(gè)月的票據(jù)直貼利率為2.40%，較上一周持平。6個(gè)月國股銀票轉(zhuǎn)帖利率2.7573%，較上周上行26.02BP。

　　1.5、 一周監(jiān)管動(dòng)態(tài)

　　2、 利率債

　　2.1、 一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行及中標(biāo)

　　利率債凈融資額減少。本周一級(jí)市場(chǎng)共發(fā)行75支利率債，實(shí)際發(fā)行總額為2996.38億元，較上周增加1478.27億元；總償還量為2083.80億元，較上周增加1783.50億元；凈融資額為912.58億元，凈融資較上周減少305.23億元。

　　地方債發(fā)行工作循序進(jìn)行。本周多地加入地方債發(fā)行行列，四川、河北、新疆、廣西、青島、云南6省共計(jì)發(fā)行地方債56支，總發(fā)行量為1150.08億元。

　　2.2、 利率債到期收益率

　　國債收益率全線下行。截至本周五（1月10日），1年期國債收益率為2.2744%，較上周五下行16.15BP；3年期國債收益率為2.6776%，下行8.19BP；5年期國債收益率報(bào)2.8643%，下行7.10BP；7年期國債收益率報(bào)3.0326%，下行4.27BP；10年期國債收益率報(bào)3.0819%，下行6.09BP。

　　國開債利率全線下行。截至本周五（1月10日），1年期國開債收益率報(bào)2.4344%，較上周五下行13.95BP；3年期國開債收益率報(bào)2.9503%，下行1.59BP；5年期國開債收益率報(bào)3.2542%，下行11.75BP；7年期國開債收益率報(bào)3.4987%，下行6.55BP；10年期國開債收益率報(bào)3.5295%，下行5.71BP。

　　2.3、 利率債利差

　　10Y-1Y期限利差大幅走擴(kuò)。截至本周五（1月10日），與上周五相比，10Y-1Y利差走擴(kuò)10.06BP，10Y-5Y利差走擴(kuò)1.01BP，10Y-7Y利差收窄1.82BP。

　　國開債不同期限隱含稅率走勢(shì)背離。本周五（1月10日），5年期國債、國開債利差為38.99BP，5年期國開債隱含稅率收窄0.96個(gè)百分點(diǎn)。10年期國債、國開債利差為44.76BP，10年期國開債隱含稅率走擴(kuò)0.31個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、 海外債市跟蹤

　　美國國債收益率小幅上行。本周五（1月10日），2年期美債收益率為1.56%，較上周五上行3BP；10年期美債收益率為1.83%，較上周五上行3BP；10年期美債與2年期美債利差為27BP，與上周持平。

　　德國、日本10年期國債收益率小幅上行。本周四（1月9日），德國10年期國債收益率為-0.22%，較上周五上行6BP；日本10年期國債收益率為-0.003%，較上期（12月30日）上行1.2BP。

　　4、 通脹跟蹤

　　蔬菜價(jià)格上漲。本周五（1月10日），農(nóng)業(yè)部菜籃子批發(fā)價(jià)格指數(shù)收于130.06，較上周五上漲1.47%；山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)收于136.52，較上周五上漲1.89%%。

　　生豬、豬肉價(jià)格上漲。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，1月3日，22個(gè)省市生豬平均價(jià)為34.35元/千克，較上期（12月27日）上漲2.38%。豬肉平均價(jià)為48.27元/千克，較上期（12月27日）上漲2.27%。

　　商品價(jià)格指數(shù)走勢(shì)平穩(wěn)、石油期貨價(jià)大幅下跌。本周五（1月10日），南華工業(yè)品價(jià)格報(bào)2362.97點(diǎn)，較上周五上漲0.48%；RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)收于184.13點(diǎn)，下跌1.47%。布倫特原油期貨和WTI期貨結(jié)算價(jià)分別報(bào)64.98美元和59.04美元，較上周五分別下跌5.28%和6.36%。

　　5、 下周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和事件

　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　銀行間信用風(fēng)險(xiǎn)，通脹超預(yù)期。

　　(本文作者介紹：國海證券研究所固定收益研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。)