摘要：2024年12月12日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議總結2024年經濟工作，分析當前經濟形勢，并部署2025年經濟工作。會議強調明年要實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，并提出要穩住樓市股市、防范化解重點領域風險和外部沖擊等。預計2025年我國金融貨幣市場總量將保持增長，增速或邊際抬升，金融市場利率整體下行，房地產市場筑底回升態勢有望得到鞏固，股市或震蕩回升，多層次金融服務體系將更加健全，更有質效地支持實體經濟健康發展。

　　一、會議提要

　　2024年12月12日，中央經濟工作會議在北京舉行，會議總結2024年經濟工作，分析當前經濟形勢，并部署2025年經濟工作。全年回顧方面，會議指出今年我國經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展取得進展，重點領域風險化解有效，民生保障有力。當前形勢挑戰方面，會議客觀指出當前外部環境變化帶來的不利影響加深，國內需求不足，企業生產經營困難，就業增收壓力、風險隱患較多。在此背景下，會議提出2025年經濟工作目標，要求明年要保持經濟穩定增長，保持就業、物價總體穩定，保持國際收支基本平衡，促進居民收入增長和經濟增長同步。政策方面要求實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，提高財政赤字率，適時降準降息，保持流動性充裕。會議還提出了九個方面的重點任務，涉及提振消費、提高投資效益、科技創新、經濟體制改革、對外開放、風險防范、城鄉融合發展、區域發展、綠色轉型、民生保障等領域。

　　二、金融相關內容解讀

　　金融方面，本次會議提出將實施適度寬松的貨幣政策、加強財政與金融配合、創新金融工具、穩定樓市股市等，預計明年我國金融貨幣市場總量將保持增長，金融市場利率整體下行，房地產市場筑底回升態勢有望得到鞏固，股市或震蕩回升，多層次金融服務體系將更加健全，更有質效地支持實體經濟健康發展。

　?。ㄒ唬h強調明年要實施“適度寬松的貨幣政策”，預計2025年我國金融貨幣市場總量將保持增長，增速邊際抬升，金融市場利率整體下行。

　　本次會議強調明年要“實施適度寬松的貨幣政策”，與12月9日中共中央政治局會議表述一致。上一次中央提出“適度寬松”的貨幣政策在2009~2010年，期間央行四次下調存貸款利率、三次下調存款準備金率，帶動物價回升、股市與經濟回熱。時隔14年后，中央重提“適度寬松”，釋放穩經濟、提信心等積極信號。本次會議還具體提出要“適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。”預計明年央行將通過降準降息推動貨幣供應量、社會融資規模實現雙增長，同時推動物價整體回升。值得注意的是，從12月13日最新公布的社融和金融數據來看，當前政府債券和企業債券為社融增長的主要拉動力量，實體經濟信貸增長仍顯疲弱，仍有待降準降息等適度寬松貨幣政策的進一步刺激。

　　降準降息方面，預計降準最快將于今年年底或明年春節前落地，幅度或在25~50BP左右，明年全年降準或在100~150BP左右，降息或在40~60BP左右，帶動金融市場利率整體下行。此外，結合近期央行公布的調整M1測算口徑來看，明年M1與M2剪刀差或有望收窄，M1、M2規模將保持增長，增速邊際抬升。

　　（二）會議強調“穩住樓市股市”，預計2025年房地產市場筑底回升態勢將得到鞏固，股市整體有望震蕩回升。

　　本次會議強調要“穩住樓市股市”。房地產方面，自今年9月的政治局會議提出要促進房地產市場“止跌回穩”以來，一攬子房地產支持性政策密集推出，目前國內房地產市場已有邊際回穩跡象，本次會議強調要“持續用力推動房地產市場止跌回穩”。預計明年需求端房貸利率有望進一步下移，各地多樣化的購房支持性政策也將持續推出，以充分提升剛性和改善性購房需求；供給端或以“控新增、盤存量”為主基調，將持續推動城中村、危舊房改造，推動房地產發展新模式。展望2025年，在房地產一攬子支持政策持續生效顯現并加碼預期下，預計房地產市場筑底回升態勢將得到鞏固。

　　股市方面，近幾個月中央多次公開會議強調要穩股市，近期《關于全面實施個人養老金制度的通知》的發布實施也將為股票市場帶來長期穩定的資金流入，將助力提升市場的穩定性和機構投資者的占比，促進資本市場高質量發展?？傮w來看，作為經濟晴雨表的股市或有望在政策拉動下，明年整體或有望呈現震蕩回升態勢。

　?。ㄈh強調“防范化解重點領域風險和外部沖擊”，預計2025年地方政府債務風險將進一步緩解，中小金融機構風險總體可控；但外部風險或不利于我國匯市、金融市場穩定。

　　本次會議強調要“防范化解重點領域風險和外部沖擊”，近年來，城投、房地產、中小金融機構風險為我國主要的重點領域風險，隨著地方城投化債的有序推進，以及更加積極的財政政策支持下，預計明年地方政府債務壓力或將進一步緩解，城投風險整體可控。中小金融機構風險方面，預計明年政策將以強監管、防風險、促高質量發展為主線，中央、地方將協同合力打擊非法金融活動，穩妥處置地方中小金融機構風險，統籌推進中小金融機構轉型發展。

　　另一方面，外部風險或不利于我國匯市、金融市場穩定。近年來，海外地緣沖突持續升級、不穩定不確定性因素持續增多，今年美國大選后，受新執政黨貿易保護政策等影響，預計將對我國出口產生一定影響。12月13日，全國金融系統工作會議上特別強調明年要“找準金融支持穩外貿的著力點，不斷加大對外貿企業的支持力度”亦有支持保護外貿企業之意。匯率方面，2025年人民幣對美元或仍有貶值壓力，一方面，雖然美聯儲降息步伐受新執行黨影響不穩定性或略有增加，但整體降息趨勢不變，將支持美國經濟尤其美元指數保持強勢；另一方面，國內適度寬松貨幣政策下將加大人民幣貶值壓力?？紤]到我國外匯工具箱仍較為充足，預計2025年人民幣匯率將保持雙向波動，但需警惕外部風險的溢出效應。

　　（四）會議強調要“加強財政與金融配合”，預計2025年更加積極的財政政策將與貨幣政策形成合力，共同穩經濟、促增長。

　　本次會議強調要“加強財政與金融配合”，預計后續在財政貼息、準財政工具、結構性貨幣政策工具等方面，貨幣政策與財政政策將協同配合發力，以政府投資有效帶動社會投資，共同穩經濟、促增長。財政政策方面，本次會議提出明年要實施“更加積極”的財政政策，并指出要“增加發行超長期特別國債”、“增加地方政府專項債券發行使用，擴大投向領域和用作項目資本金范圍。”今年兩會安排的赤字率為3%、發行超長期特別國債1萬億、地方政府專項債券規模3.9萬億元。在“更加積極”的財政政策預期下，預計明年赤字率或提升到3.5%~4%左右，超長期特別國債或在2~3萬億元以上，地方政府專項債券或超4萬億元。從投向來看，預計國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設（“兩重”）以及消費品以舊換新、大規模設備更新（“兩新”）仍是重點支持領域。

　　（五）會議強調要“創新金融工具”、“健全多層次金融服務體系”、“深化資本市場投融資綜合改革”，預計將助力金融市場制度建設更加完善，以高質量的支持實體經濟發展。

　　今年四季度央行創設證券基金保險公司互換便利（SFISF）和股票回購增持再貸款，為非銀金融機構和上市公司入市提供了流動性支持，本次會議強調要“創新金融工具”，將進一步助力金融五篇大文章創新發展，助力金融市場穩定發展，從而更有質效的支持實體經濟健康發展。此外，本次會議還強調要“加強國家戰略科技力量建設，健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，吸引社會資本參與創業投資，梯度培育創新型企業”。同時，會議還提出要“深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性”?？偟膩砜?，這些舉措將推動金融體系更好地服務于實體經濟，促進科技創新和產業升級，同時提高資本市場的效率和活力。

　　三、小結及展望

　　展望2025年，全球貿易不確定性增加等外部風險或對我國金融市場發展帶來一定挑戰，在更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策協同配合下，預計我國2025年金融貨幣總量將保持增長，增速邊際抬升，科技、綠色、普惠、養老和數字金融將獲得較快發展，房地產市場筑底回升態勢將得到鞏固，股市整體有望震蕩回升，中小金融機構風險整體可控，金融改革持續推進下，多層次金融服務體系將更加健全完善，助力經濟實現長足發展。

　　報告聲明

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　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)