央行向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開(kāi)展國(guó)債借入后，可以將這些國(guó)債在二級(jí)市場(chǎng)上出售，進(jìn)而壓低相關(guān)國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格，推升相關(guān)國(guó)債收益率。這是本次公告發(fā)布后，債券收益率大幅度上升的原因。目前來(lái)看，央行已決定在近期開(kāi)展國(guó)債借入操作——我們判斷主要是借入10年期及上期限的中長(zhǎng)期國(guó)債，至于借入規(guī)模、是否或何時(shí)出售，將由央行根據(jù)債券市場(chǎng)形勢(shì)而定。

　　本次《公告》發(fā)布的背景在于，4月以來(lái)央行已多次提示中長(zhǎng)期國(guó)債收益率偏低風(fēng)險(xiǎn)。其中近期在陸家嘴論壇上，央行領(lǐng)導(dǎo)就曾明確指出：“當(dāng)前特別是要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長(zhǎng)期債券的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場(chǎng)對(duì)投資的正向激勵(lì)作用。”這里提到的“利率風(fēng)險(xiǎn)”，主要是指一旦后期經(jīng)濟(jì)和物價(jià)水平明顯回升，中長(zhǎng)期債券收益率將大幅上行，屆時(shí)持有這些債券的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等非銀行主體將遭受較大幅虧損。

　　本次《公告》意味著央行接下來(lái)將通過(guò)實(shí)際操作，影響二級(jí)市場(chǎng)債券供需平衡。就引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，避免中長(zhǎng)期國(guó)債收益率較大幅度偏離相應(yīng)政策利率中樞而言，會(huì)比之前的風(fēng)險(xiǎn)提示效果更強(qiáng)。

　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師。)