2024年4月末，我國外匯儲備規模為32008億美元，比3月末下降448億美元，環比降幅為1.38%。4月末黃金儲備為7280萬盎司，3月末為7274萬盎司，為連續第18個月增持黃金儲備。

　　我們判斷，4月外儲規模降幅較大，為2023年9月以來最高水平，主要是兩個因素疊加共振：一是4月美元指數上漲1.8%，這會導致我國外儲中的非美元資產以美元計價相應縮水。我們估計，4月這一影響大約會下拉我國外匯儲備規模230億美元。這意味著當月外儲448億美元的環比降幅中，超過一半因美元升值所致。二是受美聯儲推遲降息預期升溫帶動，4月美債收益率大幅上行，美債價格跌幅較大，與此同時，美、歐股市均出現一定幅度下跌。這也會對我國外匯資產估值帶來負面影響。以上兩個因素疊加，推動4月外儲規模較大幅度下行。

　　按不同標準測算，當前我國3萬億美元左右的外儲規模整體上處于適度充裕狀態。我們判斷，后期伴隨美聯儲降息過程啟動，美元指數進一步上漲空間有限，這意味著匯率折算因素帶來負面估值效應可控。在全球金融環境轉向寬松的前景下，未來全球資本市場大幅下跌的風險不大，金融資產價格變化因素有望整體上對我國外儲規模形成正面影響。

　　更為重要的是，盡管受上年高基數影響，以美元計價，3月我國出口額同比下降7.5%，但伴隨高基數效應關減弱，以及全球制造業景氣周期處于上行階段，4月我國出口同比降幅會顯著收窄，也不排除同比增速由負轉正的可能，5月開始出口有望錄得較快同比正增長；疊加近期跨境投資波動減弱，未來一段時間我國外部狀況將穩中向好；在一季度GDP增速超預期后，國內經濟運行也會繼續向常態化回歸，人民幣對美元貶值壓力可控。這些因素都有助于外匯儲備規模保持穩定。我們判斷，未來一段時間我國外儲規模將持續穩定在略高于3萬億美元這一水平。這將為保持人民匯率處于合理水平提供堅實基礎，成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

　　黃金儲備方面，4月末官方黃金儲備連續18個月增加，但增幅創2022年11月以來最低，或與當月國際金價上漲幅度顯著擴大等因素有關。總體來看，近期央行持續增加黃金儲備，背后主要是受國際儲備結構優化需求推動。首先，在美債收益率波動明顯加大的背景下，我國央行增持黃金，有助力于儲備資產保值增值。與此同時，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為推進人民幣國際化進程創造有利條件。2023年10月中央金融工作會議要求“穩慎扎實推進人民幣國際化”，2024年兩會政府工作報告提出“統籌推進跨境貿易投融資便利化、人民幣國際化和國際金融中心建設。”這意味著后期央行增持黃金還是大方向。

　　(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)