發行概述：2023年，銀行間市場ABN產品發行同比有所下降，共發行340單，發行規模合計3，212.15億元，同比下降31.40%，其中ABCP產品176單，同比增加6.02%，發行規模達到1，494.76億元，占ABN市場全年發行規模的46.53%，占比提高。新發行ABN單數和規模分別占資產證券化全市場份額的18.78%和17.19%。存續ABN規模占全部資產證券化產品的比重為15.10%。

　　基礎資產：發行產品對應基礎資產類型以應收賬款債權、補貼款債權和融資租賃債權為主。其中，私募方式發行287單產品，發行金額2，678.34億元，占ABN產品全部發行金額的83.38%。

　　產品創新：2023年，ABN產品市場出現以首單境外資產入池、首單收益權類資產支持商業票據（碳中和債）、首單雙發起機構聯合模式等為代表的創新產品，為市場提供創新驅動力。

　　級別調整：2023年，ABN產品涉及評級級別調整項目共5個，未發生產品級別下調或違約。

　　未來展望：未來，交易商協會或將繼續出臺鼓勵及引導措施，加快推動各類優質及創新型證券化產品發展。同時，隨著交易所市場與銀行間市場規則標準逐步趨同及基礎設施逐步實現互聯互通，都將為推動資產證券化高質量發展奠定堅實基礎。

　　一、發行概況

　　2023年，銀行間市場ABN產品發行節奏繼續放緩，發行主體仍以中央企業和大型國企為主；ABCP發行單數不斷增長，發行規模接近半數。

　　2023年，銀行間市場ABN產品發行節奏繼續放緩，發行單數及發行規模分別為340單和3，212.15億元，同比分別下降13.71%和31.40%，新發行產品單數和規模分別占資產證券化全市場份額的18.78%和17.19%，發行主體仍以中央企業和大型國企為主。資產支持商業票據（ABCP）產品市場認可度繼續攀升，2023年累計成功發行ABCP產品176單，同比增長6.02%；發行規模1，494.76億元，占ABN市場全年發行規模的46.53%，同比增長6.66%，但交易所“可續發型ABS”對ABCP產品形成競爭關系，一定程度抑制了其發行規模的擴大。“科創”產品表現不俗，2023年，銀行間ABN市場共23單產品掛牌“科創票據”，發行規模達到208.95億元，發行規模及單數均同比齊升。截至2023年末，ABN產品存量規模在資產證券化全市場占比由2022年末的17.22%下降至15.10%，存量單數占比由2022年末的21.21%下降至17.93%。

　　發行方式方面，2023年，ABN產品私募定向化發行持續深化。2023年新發行產品中，私募方式發行產品287單，其中私募定向發行產品286單，占全年產品發行數量比重均較高。

　　基礎資產類型方面，2023年，ABN產品基礎資產以應收賬款債權、補貼款債權和融資租賃債權為為主，占當年發行規模的58.65%。其中，應收賬款債權類產品占當年發行規模的26.41%，補貼款債權產品占當年發行規模的16.86%，融資租賃債權類產品占當年發行規模的15.37%。

　　二、政策支持

　　2023年以來，交易商協會多策并舉，規范并持續推動銀行間市場企業資產證券化業務健康發展，服務實體經濟。

　　交易商協會發布銀行間企業資產證券化總領性文件，優化銀行間債券市場企業資產證券化業務體系。2023年3月，交易商協會組織市場成員對《非金融企業資產支持票據指引》進行了修訂，并更名為《銀行間債券市場企業資產證券化業務規則》（以下簡稱“《業務規則》”），并同時發布《銀行間債券市場企業資產證券化業務信息披露指引》（以下簡稱“《信息披露指引》”）。《業務規則》優化了企業資產證券化規則體系，將產品范圍由“資產支持票據”擴大為“銀行間債券市場企業資產證券”，優化了注冊發行流程，完善了信息披露要求，新增了存續期管理內容，健全了投資者保護機制等。《信息披露指引》作為配套文件，從發行環節及存續期信息披露方面，對信息披露文件、披露文件內容要求等均予以明確，對《業務規則》形成良好補充。綜合來看，上述業務規則的發布，進一步規范了銀行間市場企業資產證券化業務的持續健康發展。

　　交易商協會向各市場成員發布通知，拓寬企業直融渠道，鼓勵提供多元化金融服務，為服務實體經濟和構建新發展格局提供有力支持。2023年6月，交易商協會發布《關于進一步發揮銀行間企業資產證券化市場功能增強服務實體經濟發展質效的通知》（中市協發【2023】107號）提出，企業資產證券化是服務實體經濟的重要舉措，對盤活存量資產、擴大有效投資、穩定宏觀杠桿率、促進經濟轉型具有重要作用，擬進一步加大對資產證券化創新發展的支持力度。創新產品方面具體提出：大力推進不動產信托資產支持票據（銀行間類REITs）業務，重點支持租賃住房、能源、公用事業、交通運輸、倉儲物流、生態環保、產業園區、旅游基礎設施等領域通過發行類REITs有效盤活存量資產；持續推動資產支持商業票據（ABCP）深化發展，支持企業以應收賬款、融資租賃債權、保理融資債權等債權類資產發行ABCP，鼓勵豐富滾動發行機制安排，推動優化、簡化滾動發行信息披露內容，提高便利性；積極推進資產擔保債務融資工具（CB）試點，鼓勵支持以不動產、土地使用權、應收賬款、收費收益權、碳排放權及非上市公司股權等多種資產類型發行CB，充分發揮資產和主體“雙重增信”機制。

　　交易商協會鼓勵以支持民營和中小微企業融資所形成的應收賬款、融資租賃債權、不動產、微小企業貸款等作為基礎資產發行證券化產品，提升民營企業融資可得性，為民營企業提供多元化金融服務。2023年8月，交易商協會發布《關于進一步加大債務融資工具支持力度促進民營經濟健康發展的通知》，鼓勵以支持民營和中小微企業融資所形成的應收賬款、融資租賃債權、不動產、微小企業貸款等作為基礎資產發行ABN、ABCP、不動產信托資產支持票據（類REITs）等證券化產品，提升民營企業融資可得性；支持科技型民營企業以知識產權質押貸款、許可使用費、融資租賃及供應鏈等多種模式開展證券化融資，為民營企業提供多元化金融服務；鼓勵以上海票據交易所供應鏈票據作為基礎資產發行資產證券化產品，盤活票據資產，引導債券市場資金加大對民營企業支持力度，扎實推進保供穩鏈工作。

　　三、市場創新

　　2023年以來，交易商協會多策并舉，規范并持續推動銀行間市場企業資產證券化業務健康發展，服務實體經濟。

　　品種創新

　　2023年6月20日，首單境外資產入池資產支持票據“徐工集團工程機械股份有限公司2023年度第一期定向資產支持票據”在銀行間市場發行。該產品基礎資產為應收賬款債權，資產池中30%的應收賬款來自徐工集團工程機械股份有限公司（以下簡稱“徐工機械”）以人民幣計價的境外銷售合同。儲架規模200.00億元，該期發行規模33.98億元，優先級評級均為AAAsf。其中，優先A1級17.00億元，發行利率2.55%，預期期限1年；優先A2級9.00億元，發行利率2.98%，預期期限2年；優先A3級4.80億元，發行利率3.05%，預期期限3年；次級檔3.18億元，占比9.36%，對外銷售1.52億元。該產品的成功發行，有助力徐工機械盤活應收賬款、加快資金回籠，優化其境內外資產配置。

　　2023年7月14日，銀行間首單公租房類REITs“河南省豫資保障房管理運營有限公司2023年度第一期資產支持票據（類REITs）”在銀行間市場發行。該產品同時為河南省首單公租房類REITs，底層資產為河南省豫資保障房管理運營有限公司所持有的正陽縣、襄城縣、遂平縣三地公共租賃住房資產。儲架規模30.00億元，首期發行規模7.56億元，其中優先級發行規模7.55億元，優先級評級為AAAsf，票面利率3.75%，期限18年。該產品的成功發行，在有效盤活國有資產，豐富保障房資產證券化產品類型等方面具有重要意義。

　　綠色創新

　　2023年9月23日，全國首單收益權類資產支持商業票據（碳中和債）“徐州市交通控股集團有限公司2023年度第一期綠色資產支持商業票據（碳中和債）”在銀行間市場發行。該產品為以公交運輸收費收益權及相關權益為基礎資產的ABCP。該期產品發行規模3.00億元，其中優先級發行規模2.95億元，優先級評級為AAAsf，票面利率2.80%，期限為1年。該產品的成功發行，對公交運營類企業債券融資新模式的創新探索，具有示范意義。

　　主題創新

　　2023年8月31日，全國首單鄉村振興CMBN“北京市海淀區國有資產投資集團有限公司2023年度第一期定向資產支持票據（鄉村振興）”在銀行間市場發行。該產品底層資產為北京市海淀區國有資產投資集團有限公司（以下簡稱“海國投公司”）所持有的北京錦繡大地物流港，該期產品發行規模為11.00億元，其中優先級發行規模10.99億元，優先級評級為AAAsf，票面利率4.09%，期限為18年。該產品的成功發行，在盤活海國投公司存量資產的同時，也有助于打通農產品進城的“最后一公里”，增加農民就業和收入。

　　2023年12月21日，全國首單專科學院收費權ABN“遼寧省中互商業保理有限公司2023年度第一期連恒希望教育定向資產支持票據”在銀行間市場發行。該產品基礎資產為四川托普信息技術職業學院因提供教學、宿舍等相關服務而享有的在籍學生的學費、住宿費及其他相關款項的權利以及因前述權利而收到的各類形式款項，該產品發行規模為5.27億元，其中優先級發行規模5.00億元，優先級評級均為AA+sf，票面利率為4.00%~4.20%，期限為5年。

　　結構創新

　　2023年12月15日，全國首單雙發起機構聯合模式ABN “思享駕-易鑫租賃2023年度第一期定向資產支持票據”在銀行間市場發行。該產品由上海易鑫融資租賃有限公司和思享駕融資租賃（上海）有限公司聯合擔任發起機構，基礎資產為融資租賃債權，發行規模為14.53億元，其中優先級規模12.35億元，優先級評級為AAAsf，票面利率3.63%，預期到期日為2026年6月28日。該產品的成功發行，在促進汽車流通，擴大汽車消費方面具有一定的促進作用。

　　四、評級調整

　　截至2023年末，銀行間市場ABN產品存續債券數量共計665個。2023年，ABN產品級別調整共計5個，均為級別上調，無級別下調和產品違約，上調原因均為隨著優先A級資產支持票據兌付，剩余優先級資產支持票據風險承受能力提高，達到級別上調的評級標準。

　　五、總結與展望

　　總體來看，2023年，ABN市場雖整體發行規模同比繼續減少，但市場創新及亮點頻現，政策出臺及支持力度也較為明顯。預計2024年，隨著《業務規則》作用的持續深化，銀行間企業資產證券化業務體系將得到進一步優化，交易商協會或將繼續出臺鼓勵及引導措施，加快推動各類優質及創新型證券化產品發展。同時，隨著交易所市場與銀行間市場規則標準逐步趨同及基礎設施逐步實現互聯互通，都將為推動資產證券化高質量發展奠定堅實基礎。

　　報告聲明

　　本報告分析及建議所依據的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證所依據的信息和建議不會發生任何變化。我們已力求報告內容的客觀、公正，但文中的觀點、結論和建議僅供參考，不構成任何投資建議。投資者依據本報告提供的信息進行證券投資所造成的一切后果，本公司概不負責。

　　本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發，需注明出處為大公國際，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。

　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)