交易商協會發布《關于進一步提升債務融資工具融資服務質效有關事項的通知》，重點從民營經濟、債市創新、常發行計劃三大方面推動債市高質量服務于經濟發展。2023年以來，疫情放開、經濟增長預期向好，但國內外需求不足、房地產行業仍對經濟形成拖累，在此環境下，我國經濟呈現弱復蘇。央行3月27日降準，6月13日逆回購調降10BP，6月15日MLF調降10BP，6月20日央行1年期LPR為3.55%、5年期以上LPR為4.2%，均下調10BP，一系列市場操作均對債市形成有力支撐。我國債市正處于服務國家經濟高質量發展的重要銜接和轉型階段。在此背景下，6月29日，銀行間交易商協會發布《關于進一步提升債務融資工具融資服務質效有關事項的通知》（下稱《通知》），旨在貫徹落實二十大“健全資本市場功能、提高直接融資比重”精神，在面對新時期國家發展戰略格局時，推動債市高質量發展，提升債市服務經濟發展質效。《通知》主要從以下三個方面對非金融企業債務融資工具進行規劃。

　　一、民營企業債務融資工具增信方式有所擴充，注冊發行效率提高，流動性有望提升。在民營企業信用風險多發的背景下，民營企業融資難融資貴的現象并沒有得到根本解決。2023年上半年民營企業信用債發行縮量，凈融資額延續2022年以來的凈流出。2022年5月，交易商協會提出通過創設風險緩釋憑證（CRMW）等提振民營企業融資。同期，交易所推出民營企業債券融資專項支持計劃，由中國證券金融股份有限公司運用自有資金與債券承銷機構合作，創設信用保護工具，通過增信方式支持有市場、有前景、有技術競爭力并符合國家產業政策和戰略方向的民企債券融資。但經過一年的發展，從發行數據來看，風險緩釋憑證等增信方式的市場示范效應未達預期。在此背景下，《通知》提出綜合運用信用風險緩釋憑證、信用聯結票據（CLN）、擔保增信、交易型增信等多種方式，積極為符合條件的民營企業發債融資提供增信支持，增信方式有所擴充，有利于民營企業開拓創新融資方式新思路。同時《通知》提出提升民營企業注冊發行便利，鼓勵銀行間債券市場現券做市商對民營企業債務融資工具做市，旨在從一級市場和二級市場兩方面促使發行人和投資人更加利用和關注民營企業債務融資工具，形成市場“更好發、更愿投”的良好機制。

　　二、債市創新已成為金融服務于國家重點發展戰略方向的重要抓手，《通知》從多個重點領域布局，促進債市創新以提升服務經濟高質量發展質效，其中科創票據為目前重點新券種。隨著國家戰略發展目標的日益明確，債市通過新型主題券種創新為符合國家戰略發展的領域注入了越來越多的高效資金，對經濟高質量發展的貢獻日益加大。近年來，債市新型券種發行規模逐年遞增且增幅較大。在此背景下，《通知》提出在先進制造業、現代農業、現代服務業、戰略性新興產業、鄉村振興、對外開放等國家層面重點發展方向需加強債券融資服務、提升相關發行人注冊發行評議服務運轉效率。所涉及新型主題券種方面，《通知》提出支持鼓勵綠色債務融資工具、雙碳債券、可持續發展掛鉤債券、轉型債券發行，旨在服務于國家綠色低碳轉型發展目標。同時《通知》提出鼓勵小微企業、科技創新企業探索創新模式，擴大有效投資；支持專精特新“小巨人”等企業發行科創票據。自交易商協會推出科創票據以來，今年5月迎來一周年，市場表現亮眼，收到廣泛認可與應用。《通知》再次推進科創票據，充分顯示出交易商協會對其的認可與期待。

　　三、常發行計劃經市場檢驗獲得認可，更多發行人將獲得便利，有利于提升發行人債券融資積極性。2022年4月交易商協會推出常發行計劃（FIP），是指發行人在基礎募集說明書框架下，后續注冊發行采用續發募集說明書進行簡便信息披露的機制，并于2023年2月提出常發行計劃的優化方案。2022年4月，深交所提出對成熟發行人實行優化審核安排，次月上交所發布知名成熟發行人優化審核規則，交易商協會與交易所在同時期為多次發行債券的成熟發行人提供發行便利，顯示出監管機構對債市的監管較為統一，是監管機構落實提高直融比例的具體舉措?！锻ㄖ吩俅翁岢龀０l行計劃，是對一年多以來常發行計劃市場實踐成果的認可，更加廣泛的發行人將享受到常發行計劃帶來的注冊發行及信披便利，有利于提升發行人債券融資積極性。

　　展望未來，《通知》影響下，債市將出現“補短板、助創新、創便利”新氣象，直接融資比例有望提升，有助于債市提升服務經濟發展質效?！锻ㄖ穼閭醒a短板、助創新、創便利提供政策支撐。補短板方面，相較于中央國有企業和地方國有企業所發信用債，當下民營企業在債市表現是不可忽視的短板?！锻ㄖ酚绊懴旅駹I企業增信將得到政策支持，通過市場示范效應，或將使民營企業融資渠道得到擴展，從而帶動民營經濟高效發展。助創新方面，《通知》將以科創票據為重點提升新型券種規模，創新領域或將得到擴展。創便利方面，交易所的成熟發行人注冊發行便利條款在過去的一年中使公司債發行數量增長明顯，已收到良好成效。交易商協會的常發行計劃已得到市場檢驗，未來勢必會拓展試點范圍，更多發行人獲得便利的情況下有利于提升直融比例。

　　報告聲明

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　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)