黨的二十大報(bào)告指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置。家電行業(yè)作為與人民生活息息相關(guān)，同時(shí)具備消費(fèi)與制造的代表，通過技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)集群合力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)消費(fèi)改善，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。2022年第四季度以來，家電行業(yè)柔性供給與改善型需求并存，業(yè)績表現(xiàn)分化程度更加明顯，行業(yè)整體債務(wù)壓力繼續(xù)下降，行業(yè)信用狀況穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2023年下半年行業(yè)發(fā)展應(yīng)超過預(yù)期，但需關(guān)注業(yè)績大幅下滑企業(yè)后續(xù)經(jīng)營改善及外部支持力度情況。

　　行業(yè)政策：2022年第四季度以來，高質(zhì)量發(fā)展被放在了更高的位置，2023年的經(jīng)濟(jì)工作把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，加之產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)集群的協(xié)同效應(yīng)，合力推進(jìn)家電消費(fèi)和生產(chǎn)制造通過技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)集群合力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)消費(fèi)改善，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　行業(yè)環(huán)境：2022年第四季度以來，房地產(chǎn)拉動(dòng)需求下降程度收縮，柔性供給與改善型需求并存，產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)和業(yè)態(tài)創(chuàng)新依然是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的突破口，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長、促銷費(fèi)、加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展等政策的不斷推進(jìn)，家電零售市場活躍程度增強(qiáng)及供給端景氣度有所提升。預(yù)計(jì)2023年下半年家電消費(fèi)超預(yù)期恢復(fù)。

　　經(jīng)營概況：從家電行業(yè)業(yè)績情況來看，其分化程度更加明顯，頭部企業(yè)以穩(wěn)健增長為主，利潤空間保持明顯優(yōu)勢(shì)；業(yè)內(nèi)其他績優(yōu)企業(yè)營收增長繼續(xù)擴(kuò)大，盈利水平明顯上升；業(yè)內(nèi)表現(xiàn)不佳企業(yè)2022年收入下降幅度更加明顯。2023年一季度，業(yè)內(nèi)絕大部分企業(yè)業(yè)績抬頭，利潤空間有所提升。截至2023年3月末，業(yè)內(nèi)規(guī)模較小的民營企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率相對(duì)較低，規(guī)模較大的國有企業(yè)相對(duì)較高，整體看，近半年以來，業(yè)內(nèi)企業(yè)的杠桿率有所波動(dòng)。

　　債務(wù)壓力：2022年10月以來，家電行業(yè)新發(fā)債券延續(xù)了2022年前三季度的疲弱態(tài)勢(shì)，無論從發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模均同比下降，但期限結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，中長期比例增加，業(yè)內(nèi)存續(xù)債券期限結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，自2023年6月，未來一年內(nèi)償債壓力較低。預(yù)計(jì)2023年下半年家電行業(yè)整體償債壓力有所下降。

　　信用質(zhì)量：從家電發(fā)行主體級(jí)別分布來看，家電行業(yè)債券發(fā)行仍主要集中在高信用級(jí)別的企業(yè)；但2022年10月以來，新發(fā)債級(jí)別中樞向下移動(dòng)，涵蓋范圍也有所擴(kuò)大。2023年以來業(yè)內(nèi)發(fā)債企業(yè)信用級(jí)別保持較穩(wěn)定，2023年下半年仍需關(guān)注業(yè)績大幅下滑企業(yè)后續(xù)經(jīng)營改善及外部支持力度情況。

　　行業(yè)政策

　　2022年第四季度以來，高質(zhì)量發(fā)展被放在了更高的位置，2023年的經(jīng)濟(jì)工作把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，加之產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)集群的協(xié)同效應(yīng)，合力推進(jìn)家電消費(fèi)和生產(chǎn)制造通過技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)、產(chǎn)業(yè)集群合力推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)消費(fèi)改善，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

　　“十四五”規(guī)劃以來，國家相繼出臺(tái)了“十四五”能源發(fā)展規(guī)劃、“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃、“十四五”電子商務(wù)發(fā)展規(guī)劃等多則規(guī)劃綱領(lǐng)性行業(yè)政策，推動(dòng)中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與發(fā)展。黨的二十大報(bào)告指出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，要堅(jiān)持以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主題，把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來，增強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性，提升國際循環(huán)質(zhì)量和水平，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，著力提高全要素生產(chǎn)率，著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平，著力推進(jìn)城鄉(xiāng)融合和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。2022年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場景。2023年政府工作報(bào)告指出，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，更大力度吸引和利用外資，推動(dòng)發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型等將成為2023年的工作重點(diǎn)。2023年以來，工業(yè)和信息化部確定了廣東、山東等多個(gè)家電相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群的協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)家電行業(yè)朝向智能、綠色方向進(jìn)一步發(fā)展。整體看來，2022年第四季度以來，高質(zhì)量發(fā)展放在了更高的位置，2023年的經(jīng)濟(jì)工作把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，加之產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)集群的協(xié)同效應(yīng)，合力推進(jìn)家電消費(fèi)和生產(chǎn)制造升級(jí)發(fā)展。

　　從家電行業(yè)具體政策來看，2022年7月28日，國家商務(wù)部、發(fā)展改革委、工信部等13部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)若干措施的通知》，從開展全國家電“以舊換新”活動(dòng)，推進(jìn)綠色智能家電下鄉(xiāng)，鼓勵(lì)基本裝修交房和家電租賃，拓展消費(fèi)場景提升消費(fèi)體驗(yàn)，優(yōu)化綠色智能家電供給，實(shí)施家電售后服務(wù)提升行動(dòng)，加強(qiáng)廢舊家電回收利用，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施支撐，落實(shí)財(cái)稅金融政策等九大方面，以滿足人民群眾對(duì)低碳、綠色、智能、時(shí)尚家電需求為目的促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)和促進(jìn)家電消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，拉動(dòng)家電及上下游關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　2022年10月9日，國家認(rèn)證認(rèn)可監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布《關(guān)于明確家用和類似用途器具耦合器強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)等要求的公告》，指出GB/T 17465.1—2022《家用和類似用途器具耦合器 第1部分：通用要求》、GB/T 17465.6—2022《家用和類似用途器具耦合器 第3部分：標(biāo)準(zhǔn)活頁和量規(guī)》等2項(xiàng)新版國家標(biāo)準(zhǔn)將于2023年2月1日起實(shí)施，對(duì)2項(xiàng)舊版國家標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了修訂整合，涉及家用和類似用途器具耦合器強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，以保證強(qiáng)制性產(chǎn)品認(rèn)證制度的有效實(shí)施。

　　2022年10月17日，國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于印發(fā)多聯(lián)式空調(diào)（熱泵）機(jī)組和電風(fēng)扇兩類產(chǎn)品能源效率標(biāo)識(shí)實(shí)施規(guī)則（修訂）的通知》，主要分為兩部分，一是多聯(lián)式空調(diào)（熱泵）機(jī)組和電風(fēng)扇兩類產(chǎn)品能源效率標(biāo)識(shí)實(shí)施規(guī)則修訂總體情況，明確了有關(guān)產(chǎn)品實(shí)施規(guī)則的適用范圍、依據(jù)的能效標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)施時(shí)間等內(nèi)容。二是兩類產(chǎn)品能源效率標(biāo)識(shí)實(shí)施規(guī)則，主要包括實(shí)施范圍、標(biāo)識(shí)樣式和規(guī)格、能效檢測、標(biāo)識(shí)信息的確定、標(biāo)識(shí)印制加施和展示、標(biāo)識(shí)的備案以及公告等具體內(nèi)容。規(guī)則自2022年11月1日起實(shí)施，有效期5年。2022年11月1日前出廠或進(jìn)口的產(chǎn)品，可延遲至2024年11月1日按修訂后的實(shí)施規(guī)則加施能效標(biāo)識(shí)。截至目前，國家發(fā)展改革委會(huì)同市場監(jiān)管總局（原質(zhì)檢總局）共發(fā)布了15批實(shí)行能源效率標(biāo)識(shí)的產(chǎn)品目錄，覆蓋家電、商用、辦公電子、照明等41類產(chǎn)品、約290萬個(gè)產(chǎn)品型號(hào)。從實(shí)施效果看，能效標(biāo)識(shí)制度是推動(dòng)落實(shí)強(qiáng)制性能效國家標(biāo)準(zhǔn)的重要手段，是消費(fèi)者選購高效節(jié)能產(chǎn)品最直接、最重要的依據(jù)，有利于促進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)，引導(dǎo)低碳、綠色消費(fèi)。

　　2023年1月11日，工業(yè)和信息化部按照《促進(jìn)中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）和《工業(yè)和信息化部辦公廳關(guān)于組織推薦2022年度中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群的通知》，經(jīng)各省級(jí)中小企業(yè)主管部門組織申報(bào)推薦、專家評(píng)審和公示，確定了100家2022年度中小企業(yè)特色產(chǎn)業(yè)集群，集群認(rèn)定有效期為2023年至2025年。其中涉及家電行業(yè)的包括廣東省廣州市黃埔區(qū)智能制造裝備產(chǎn)業(yè)集群、廣東省廉江市小家電產(chǎn)業(yè)集群、山東省博興縣商用智能廚房設(shè)備產(chǎn)業(yè)集群、廣西壯族自治區(qū)貴港市覃塘區(qū)綠色家居產(chǎn)業(yè)集群、陜西省咸陽市秦都區(qū)LCD面板顯示產(chǎn)業(yè)集群等多個(gè)家電較集中區(qū)域的產(chǎn)業(yè)集群，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

　　2023年6月9日，國家商務(wù)部、發(fā)展改革委等四部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好2023年促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)工作的通知》提出，統(tǒng)籌組織綠色智能家電消費(fèi)促進(jìn)活動(dòng)；深入開展家電以舊換新；扎實(shí)推進(jìn)綠色智能家電下鄉(xiāng)；實(shí)施家電售后服務(wù)提升行動(dòng)；加強(qiáng)廢舊家電回收工作。該通知是繼2022年7月以后，再次對(duì)促進(jìn)綠色、智能家電消費(fèi)，全面深入開展產(chǎn)品更迭，促進(jìn)改善型消費(fèi)的又一有力舉措。

　　行業(yè)環(huán)境

　　2022年第四季度以來，房地產(chǎn)拉動(dòng)需求下降程度不斷收縮，柔性供給與改善型需求并存，產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)和業(yè)態(tài)創(chuàng)新依然是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的突破口，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長、促銷費(fèi)、加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展等政策的不斷推進(jìn)，家電零售市場活躍程度增強(qiáng)及供給端景氣度有所提升。

　　2022年10月以來，家電行業(yè)供需兩端均產(chǎn)生較明顯的變化。從供給端來看，家電行業(yè)上游原材料價(jià)格繼續(xù)上漲，人工成本同比有所增加，行業(yè)制造成本上升；下游渠道方式的轉(zhuǎn)型升級(jí)對(duì)家電行業(yè)也提出了新的要求，線上銷售渠道發(fā)展步伐加快，使其逐漸成為家電行業(yè)下游渠道的主力之一，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、算力、AI、5G等新技術(shù)對(duì)家電產(chǎn)品的兼容性、適配性、融合性，服務(wù)模式的場景化、體驗(yàn)感、個(gè)性化，提出了更高柔性生產(chǎn)要求；另一方面，在國家雙碳戰(zhàn)略的推動(dòng)下，家電企業(yè)逐步進(jìn)入了全面綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的階段，綠色產(chǎn)品、綠色廠區(qū)、綠色供應(yīng)鏈，產(chǎn)品碳核算、ESG體系的建立和推廣，均需要家電行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)、甚至共享才能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新與突破。從需求端來看，消費(fèi)品類產(chǎn)生明顯變化，需求呈現(xiàn)個(gè)性化、智能化、健康化特點(diǎn)，經(jīng)過多年發(fā)展大家電的市場已經(jīng)成熟，未來需求程度降低，主要以市場存量更新為主；以洗地機(jī)、吸塵器、集成廚電、烘干機(jī)等為代表的新生代產(chǎn)品，保持了較快的增長態(tài)勢(shì)。另一方面，2023年1-5月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)4.57萬億元，同比下降7.2%。其中住宅投資累計(jì)同比下降6.4%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積77.95億平方米，同比下降6.3%。其下降幅度比2022年前三季度均有所放緩，抑制房地產(chǎn)對(duì)家電行業(yè)需求拉動(dòng)程度有所降低。2022年，家電行業(yè)總出口規(guī)模同比下降10.9%，境外需求有所收縮。2023年以來，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長、促銷費(fèi)、加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展等政策的不斷推進(jìn)，家電零售市場活躍程度增強(qiáng)及供給端景氣度有所提升；在堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的同時(shí)，推動(dòng)形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局的政策指引下，境外市場也有望得到恢復(fù)增長。

　　經(jīng)營概況

　　從家電行業(yè)業(yè)績情況來看，其分化程度更加明顯，頭部企業(yè)以穩(wěn)健增長為主，利潤空間保持明顯優(yōu)勢(shì)；業(yè)內(nèi)其他績優(yōu)企業(yè)營收增長繼續(xù)擴(kuò)大，盈利水平明顯上升；業(yè)內(nèi)表現(xiàn)不佳企業(yè)2022年終收入下降幅度更加明顯。2023年一季度，業(yè)內(nèi)絕大部分企業(yè)業(yè)績抬頭，利潤空間有所提升。截至2023年3月末，業(yè)內(nèi)規(guī)模較小的民營企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率相對(duì)較低，規(guī)模較大的國有企業(yè)相對(duì)較高，整體看，近半年以來，業(yè)內(nèi)企業(yè)的杠桿率有所波動(dòng)。

　　2022年10月以來，政府逐步細(xì)化家電行業(yè)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)，引領(lǐng)家電消費(fèi)和生產(chǎn)制造雙升級(jí)，人民群眾對(duì)低碳、綠色、智能、個(gè)性化家電的需求提升，家電企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)分化程度也隨之加深，提質(zhì)擴(kuò)容成為家電企業(yè)的經(jīng)營分化的焦點(diǎn)，一些品牌較好，產(chǎn)品競爭力較強(qiáng)，市場容量較大的企業(yè)無論從收入總量或是從利潤空間都表現(xiàn)較好。家電行業(yè)需求拉動(dòng)仍主要依賴于改善升級(jí)，整體看，其柔化生產(chǎn)與改善需求并存，對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí)提出更高要求，促進(jìn)了家電企業(yè)業(yè)績分化程度加深。

　　2022年全年較2022年前三季度，家電行業(yè)業(yè)績分化程度更加明顯，美的集團(tuán)、海爾智家等頭部企業(yè)仍以穩(wěn)健增長為主，利潤空間依然保持明顯優(yōu)勢(shì)；除頭部企業(yè)外，在前三季度表現(xiàn)績優(yōu)企業(yè)營收增長幅度繼續(xù)擴(kuò)大，毛利率也繼續(xù)增長，盈利水平明顯上升；而在前三季度業(yè)績表現(xiàn)不佳的企業(yè)，年終下滑更為明顯，個(gè)別企業(yè)營收大幅下滑，研發(fā)動(dòng)力不足，利潤空間微薄，同時(shí)受累于期間費(fèi)用控制不利，投資收益大幅下滑，減值損失持續(xù)較大等影響，導(dǎo)致年終出現(xiàn)大額虧損。小家電類及醫(yī)用家電類企業(yè)其利潤空間雖然受市場充分競爭影響有所回落，但仍能維持在較高水平。2023年一季度，隨著促改及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長為核心的政策的不斷落地，絕大部分業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績抬頭，利潤空間有所提升，有所波動(dòng)；預(yù)計(jì)2023年下半年家電行業(yè)整體償債壓力有所下降。

　　從資產(chǎn)規(guī)模及資產(chǎn)負(fù)債率來看，規(guī)模較小的民營企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍維持在較低的水平，規(guī)模較大的國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高。整體看，2022年末較2022年9月末，杠桿率有所壓降，但2023年一季度末又有所回升，有所波動(dòng)。

　　債務(wù)壓力

　　整體來看，2022年第四季度以來，家電行業(yè)新發(fā)債券延續(xù)了2022年前三季度的疲弱態(tài)勢(shì)，無論從發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模均同比下降，但期限結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，中長期比例增加，業(yè)內(nèi)存續(xù)債券期限結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，自2023年6月，未來一年內(nèi)償債壓力較低。

　　2022年第四季度以來，四川長虹電子控股集團(tuán)有限公司、TCL科技集團(tuán)股份有限公司、康佳集團(tuán)股份有限公司、杭州星帥爾電器股份有限公司、金牌廚柜家居科技股份有限公司等家電企業(yè)發(fā)行5支債券，募集資金合計(jì)38.329億元。家電行業(yè)的債券發(fā)行量仍然延續(xù)了2022年前三季度的疲弱態(tài)勢(shì)，無論從債券發(fā)行數(shù)量還是募集資金規(guī)模均同比下降。從新發(fā)債的類型分布看，2022年9月以來發(fā)行了2支可轉(zhuǎn)換債券、1支私募債、1支中期票據(jù)、1支一般公司債，相較2022年前三季度，類型分布較為均衡，超短期融資券數(shù)量銳減，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行重新向好；從債券期限結(jié)構(gòu)來看，中長期債券比例增加，新增短期債務(wù)壓力較少。

　　2022年第四季度以來，家電行業(yè)到期債券共計(jì)9支，共計(jì)總償還量為87.00億元。截至2023年6月18日，家電行業(yè)債券總體規(guī)模有所下降。從未來到期債券分布來看，集中于未來一年到期償付的債券余額僅為65.00億元，占全部債券余額比重為25.66%，未來一年內(nèi)到期債務(wù)壓力較低，未來一年需到期償付的業(yè)內(nèi)企業(yè)主要為TCL科技集團(tuán)股份有限公司、奧克斯集團(tuán)有限公司和康佳集團(tuán)股份有限公司等；1~2年內(nèi)到期的債券占比為24.20%；2~3年到期的債券占比為29.05%；3年以上到期的債券占比為21.08%；期限結(jié)構(gòu)較為均衡，與目前行業(yè)經(jīng)濟(jì)情勢(shì)適配度較高?？傮w看，因2022年第四季度以來家電行業(yè)中長期債券比例增加，自2023年6月，未來一年短期債務(wù)壓力較低。

　　信用質(zhì)量

　　從家電發(fā)行主體級(jí)別分布來看，家電行業(yè)債券發(fā)行仍主要集中在高信用級(jí)別的企業(yè)；但2022年第四季度以來，新發(fā)債級(jí)別中樞向下移動(dòng)，涵蓋范圍也有所擴(kuò)大。2023年以來業(yè)內(nèi)發(fā)債企業(yè)信用級(jí)別保持較穩(wěn)定，2023年下半年仍需關(guān)注業(yè)績大幅下滑企業(yè)后續(xù)經(jīng)營改善及外部支持力度情況。

　　2022年第四季度以來，家電行業(yè)債券的發(fā)行分布級(jí)別中樞向下移動(dòng)，涵蓋范圍擴(kuò)大，包括A+至AAA級(jí)別，AAA級(jí)別企業(yè)融資規(guī)模占比39.13%，AA+級(jí)別企業(yè)融資規(guī)模占比為13.04%，AA級(jí)別35.74%，A+級(jí)別主體發(fā)行債券為可轉(zhuǎn)換債12.08%，A+級(jí)別主體發(fā)行債券含擔(dān)保增信。從2022年家電行業(yè)實(shí)際發(fā)行債券看，企業(yè)主體信用評(píng)級(jí)仍然是債券市場融資的必備要素。截至2023年5月末，家電行業(yè)存續(xù)債券中，AAA級(jí)別主體融資規(guī)模占比為51.33%；AA+級(jí)別主體融資規(guī)模占比為21.71%；AA級(jí)別主體融資規(guī)模占比為17.65%；AA-級(jí)別主體融資規(guī)模僅占7.49%，債券類型均為可轉(zhuǎn)換債券，其中部分主體發(fā)行時(shí)含有擔(dān)保增信；A+級(jí)別主體融資規(guī)模占比僅為1.83%，債券類型也為可轉(zhuǎn)換債券，且該債券發(fā)行時(shí)含擔(dān)保增信。綜合來看，家電行業(yè)債券發(fā)行主要集中在高信用級(jí)別企業(yè)，但2022年第四季度以來，新發(fā)債級(jí)別中樞向下移動(dòng)，涵蓋范圍有所擴(kuò)大。

　　2022年第四季度以來，促銷費(fèi)、穩(wěn)增長政策信號(hào)明顯，業(yè)內(nèi)除個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)虧損，普遍盈利，保持了一定的現(xiàn)金流入。另外，家電行業(yè)發(fā)債呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì)，新發(fā)債及存量債務(wù)較少，且短期債務(wù)壓力較低，為提供了業(yè)內(nèi)信用質(zhì)量保持穩(wěn)定創(chuàng)造了條件。2023年以來，家電行業(yè)內(nèi)各發(fā)債主體及債項(xiàng)的信用級(jí)別無上下浮動(dòng)，信用質(zhì)量保持較穩(wěn)定的狀態(tài)。但個(gè)別企業(yè)2022年全年業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，也有出現(xiàn)虧損的情況，2023年下半年仍需持續(xù)關(guān)注這些企業(yè)經(jīng)營改善及外部支持力度情況。

　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨(dú)創(chuàng)的評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)技術(shù)，科研成果豐富。)