摘要：發行方面，5月由于信用債整體發行縮量，新券種發行環比下降；科創票據迎來發行一周年，市場表現良好，帶動新券種發行量同比增長；今年以來，銀行發行三農債積極性提升，三農債發行規模增幅較大。政策方面，《中央企業債券發行管理辦法》發布，中央國有企業發行新型債券種類的政策支持范圍將得到擴展；新能源汽車下鄉政策撬動綠色基建投資需求，鄉村振興債、新能源類主題債券將貢獻更大作用，并帶來債市創新機會。市場首單方面，5月出現全國首單保障性住房租賃擔保債務融資工具、全國首單動力電池產業鏈ABS、銀行間市場首單綠色科創雙標類REITs等六項創新。債市出現以保障性租賃住房作為擔保資產為債券增信的新型增信擔保方式；地方通過動力電池等產業高地吸引資金并推動產業鏈“提質進位”；發行人利用綠色及科創雙重資質通過在建項目資產新增投資等創新。

　　一、債市新券種發行方面，科創票據迎來發行一周年，市場表現良好，帶動新券種發行量同比增長；今年以來，銀行發行三農債積極性提升，三農債發行規模增幅較大。5月新型券種發行86只，共募集資金1，284.13億元。由于5月信用債整體發行量環比下行，新券種發行數量和規模環比分別下降56.78%和34.88%。而由于科創票據本月迎來發行一周年，且市場表現逐漸向好，帶動新券種發行數量和規模同比分別增長48.28%和46.21%。具體券種來看，除三農債、創新創業公司債券發行規模環比增長外，其他新券種均下降。其中受5月三農債發行規模環比增長148.09%，同比增長62.50%，增幅較大，3只三農債均為銀行所發商業銀行債。

　　二、政策方面，《中央企業債券發行管理辦法》發布，中央國有企業發行新型債券種類的政策支持范圍將得到擴展；新能源汽車下鄉政策撬動綠色基建投資需求，鄉村振興債、新能源類主題債券將貢獻更大作用，并帶來債市創新機會

　　《中央企業債券發行管理辦法》將央企發行新型券種范圍進行擴充，債市創新助力央企更好發揮社會責任。5月6日，國資委發布《中央企業債券發行管理辦法》，要求中央企業通過發行科技創新債券、碳中和碳達峰債券、鄉村振興債券等創新品種，有效服務國家重大戰略。這是繼去年11月證監會、國資委提出支持中央企業發行科技創新公司債券后又一次提出中央企業有效利用債券創新品種，并將新型券種進行擴充，旨在通過政策引導中央國有企業利用新型券種做大做強，實際發揮央企社會責任，在實現科創、雙碳、鄉村振興國家戰略過程中發揮引領作用。

　　《關于加快推進充電基礎設施建設 更好支持新能源汽車下鄉和鄉村振興的實施意見》撬動綠色基建投資需求，有利于鄉村振興債、新能源類擴容創新。今年2月國務院關于做好2023年全面推進鄉村振興重點工作的意見頒布后，農業農村部、銀保監會相繼發布規定布置重點工作，5月5日國常會提出支持新能源汽車下鄉。在此政策背景下，5月17日，發改委、能源局發布《關于加快推進充電基礎設施建設 更好支持新能源汽車下鄉和鄉村振興的實施意見》，提出利用地方政府專項債券等工具，支持換電基礎設施建設。新能源汽車下鄉需要充電樁布局范圍更加廣泛，實現“縣鄉全覆蓋”，涉及產業鏈多，帶動鄉村振興多產業發展，不僅涉及國家級公路客運車站，還涉及到省縣鄉村各級公路，并延伸下沉至縣鄉重點商業地區和民宿旅游目的地。新能源汽車下鄉在區域的延伸性和可塑性較強，必將帶來以充電樁為首的一系列綠色基礎設施建設投資需求，有利于綠色債券、鄉村振興債擴容，或將創新出新能源類債券。

　　三、市場首單方面，5月出現全國首單保障性住房租賃擔保債務融資工具、全國首單動力電池產業鏈ABS、銀行間市場首單綠色科創雙標類REITs、全球首單人民幣“玉蘭債”等六項創新

　　全國首單保障性住房租賃擔保債務融資工具盤活人才租賃住房，創新出新型增信擔保方式。2021年7月《國務院辦公廳關于加快發展保障性租賃住房的意見》中指出企業持有運營的保障性租賃住房具有持續穩定現金流的，可將物業抵押作為信用增進，發行住房租賃擔保債券。受此政策影響，人行、銀保監會提出創新住房租賃擔保債券，交易商協會推出保障性住房租賃主題債券。在此背景下，5月4日，由南京軟件園科技發展有限公司發行的全國首單保障性住房租賃擔保債務融資工具：南京軟件園科技發展有限公司2023年度第一期定向保障性住房租賃擔保債務融資工具上市發行。該項債券以研創園租賃住房（人才房）為擔保資產為債券增信，擔保人為南京江北新區產業投資集團有限公司，發行規模5億元，期限3年，發行利率3.97%。該項債券在盤活研創園700余套租賃住房資產的同時，創新出債市新型增信擔保方式。

　　全國首單動力電池產業鏈ABS通過地方產業高地推動地方經濟“提質進位”。四川動力電池產業擁有較成熟的產業鏈，是我國動力電池產業發展高地之一。5月11日，由四川三江匯海商業保理有限公司發行的全國首單動力電池產業鏈ABS：中銀證券-三江保理動力電池產業鏈資產支持專項計劃上市發行。該項債券通過應收賬款保理融資，在盤活產業鏈上游企業應收賬款資產的同時，通過資金支持保障產業鏈重點項目、重點企業建設運營。該項債券是地方通過產業高地吸引資本市場關注度，推動地方經濟產業“提質進位”的有效實踐。

　　銀行間市場首單“綠色+科創”類REITs，盤活在建資產形成新增投資。國內發行的類REITs產品為部分符合國外成熟市場REITs標準的資產證券化產品，與公募REITs在底層資產、法律架構、管理人、杠桿率、流動性等方面有所不同，例如類REITs底層資產在公募REITs的基礎上拓展到商業、辦公、酒店等業態。5月22日，銀行間市場首單“綠色+科創”類REITs——上海能源科技發展有限公司2023年度第一期綠色定向資產支持票據（類REITs/科創票據）上市發行。發行人為上海能源科技發展有限公司，是一家高新技術企業，擁有在建預計可減排的綠色風電項目，使其擁有了同時發行科創債、綠債的資質。該項債券是通過類REITs產品，盤活在建資產形成新增投資的有效實踐。

　　全球首單人民幣“玉蘭債”具有投資者中先進國家多等特點，有利于促進人民幣國際化。5月30日，由中國銀行（澳門）有限公司發行的全球首單人民幣“玉蘭債”——“中國銀行（澳門）有限公司 2.85% 人民幣票據20250530”在香港聯交所上市發行，發行規模20億元，期限2年，發行利率2.85%，是以私募方式發行的境外金融債。該債券具有全球投資者認購踴躍、投資者類型多、投資者中先進國家和地區多、認購倍數高的特點。該項債券有利于促進人民幣國際化，是通過深化制度型對外開放推動我國債市高質量發展的有益實踐。另外，5月市場首單增資型類REITs、市場首單綠色可續發型國補應收ABS上市發行。

　　展望未來，隨著在建資產、尚未形成穩定現金流的資產，以及商業、辦公、酒店等相繼被創新為投資標的，REITs產品或將呈現出更多層次和環節，為債市創新帶來機會。另外根據試點的示范效應，債市或將在地方增信產業債上進行更多創新。隨著REITs市場在公募REITs基礎上創新出Pre-REITs、類REITs產品，底層資產運營管理及投資管理不斷完善，REITs市場或將成為基礎設施建設綠色轉型的助推器。REITs產品或將呈現出更多的層次和環節，底層資產將進一步拓展到在建資產、尚未形成穩定現金流的資產、商業、辦公、酒店等，市場對Pre-REITs、類REITs的認知程度或將加大，從而帶來REITs市場的創新機會。另外，在上月全國首單地方增信科創產業債上市發行后，安徽證監局會同上交所試點首批地方增信產業債常態化發行，旨在為產業類企業提供融資便利，實現“科技-產業-金融”的良性循環。預計地方增信產業債的常態化發行將打破增信擔保方更傾向于給城投類企業增信的趨勢，產業類企業或將獲得信用增進機會，根據試點的市場示范效應，或將帶動其他省份積極推出地方增信產業債。

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　　(本文作者介紹：大公國際作為中國國新控股子公司，成立于1994年，擁有獨創的評級方法和評級技術，科研成果豐富。)