2023年5月貿(mào)易數(shù)據(jù)點評

　　事件：根據(jù)海關部署公布的數(shù)據(jù)，以美元計價，2023年5月出口額同比下降7.5%，前值為增長8.5%；5月進口額同比下降4.5%，前值為下降7.9%。

　　具體解讀如下：

　　一、在集中出運、上年同期基數(shù)偏低導致3月、4月出口同比大幅正增長之后，5月出口增速轉(zhuǎn)負，背后主要有三個原因：一是在海外經(jīng)濟下行，特別是美、歐等發(fā)達經(jīng)濟體增速明顯下滑影響下，當前外需整體偏弱，這在5月出口數(shù)據(jù)中有較為充分的體現(xiàn)。二是去年5月疫情高峰過后，我國出口增速基數(shù)大幅抬高，這也會相應壓低今年5月出口同比增長水平。最后，近期我國出口商品在美國的市場份額下滑較快，美國進口更多轉(zhuǎn)向歐洲和北美，背后是美國進口商品結(jié)構(gòu)中的高值耐用消費品韌性較強，也對我國整體對美出口帶來一定影響。

　　1、以人民幣計價，5月進、出口額同比增速分別為-0.8%和2.3%，與當月以美元計價的增速差主要源于過去一年人民幣兌美元貶值約7%左右。

　　2、在3月、4月出口分別同比高增14.8%、8.5%的背景下，5月出口增速驟然降至-7.5%，不及市場普遍預期，主要原因在于：在集中出運導致3月出口高增，以及上年4月疫情高峰帶來低基數(shù)效應，推高今年4月出口同比增速后，5月這些短期因素消退，海外需求下滑帶來的影響充分顯現(xiàn)。事實上，4月和5月制造業(yè)PMI指數(shù)中的新出口訂單指數(shù)持續(xù)處于收縮區(qū)間，以及近三個月韓國、越南出口額均在同比負增長，都已在不同程度上預示了5月出口會轉(zhuǎn)向下行。

　　3、美、歐等發(fā)達國家經(jīng)濟下行勢頭對我國5月出口有明顯影響。其中，當月我國對美出口額同比下降18.2%，為連續(xù)10個月同比負增長，降幅較上月擴大11.7個百分點。除了上年同期出口增速基數(shù)抬高6.3個百分點帶來的影響外，前期美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息，正在對美國國內(nèi)總需求形成較強抑制效應，加之近期銀行業(yè)危機會進一步加劇經(jīng)濟下行，這些因素都會抑制其整體進口需求。另外，近期我國對美出口降幅明顯超過美國進口整體降幅，也與美國進口更多轉(zhuǎn)向西歐、北美有關，背后或反映后疫情階段美國對高值耐用消費品的需求保持較強韌性。值得注意的是，一季度，我國對美商品出口金額占美國商品進口金額的比重為13.3%，低于去年同期的17.6%和去年全年的16.5%，更顯著低于疫情前平均20%左右的水平。綜合各類因素判斷，短期內(nèi)我國對美出口轉(zhuǎn)向正增長的難度很大。

　　類似地，同樣受上年同期基數(shù)抬高、進口需求下降等因素影響，5月我國對歐盟出口同比下降7.0%，增速較上月放緩10.9個百分點。背后是在地緣政治沖突未解、歐洲央行大幅加息等因素影響下，今年歐盟經(jīng)濟下滑幅度較大。與美國類似，近期我國對歐盟出口的下降幅度也大于歐盟進口降幅。這與同期歐盟從美國、日本等發(fā)達國家進口數(shù)據(jù)偏強直接相關，背后或體現(xiàn)短期內(nèi)歐盟進口商品結(jié)構(gòu)的變化，但中長期趨勢仍值得關注。我們判斷，未來幾個月我國對歐盟出口大概率將持續(xù)同比負增長。

　　5月我國對日本出口同比下降13.3%，增速較上月大幅下滑24.8個百分點，主要也是受上年同期對日本出口基數(shù)抬升，以及近期日本國內(nèi)需求偏弱，進口持續(xù)負增長影響。值得注意的是，5月我國對頭號貿(mào)易伙伴東盟的出口同比下降15.9%，增速較上月顯著下滑20.4個百分點。背后是去年初RCEP（區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)）生效后，對我國與東盟貿(mào)易關系促進作用明顯，這導致上年同期我國對東盟出口基數(shù)大幅墊高；與此同時，在RCEP對貿(mào)易的促進潛力充分釋放后，我國對東盟出口恢復經(jīng)濟基本面主導，這或是近期我國對東盟出口增速持續(xù)較快下行的主要原因。另外，5月我國對俄羅斯出口同比勁升114.3%，連續(xù)三個月處于三位數(shù)高增水平，主要原因是國際制裁加劇背景下，俄羅斯將從歐洲等地的商品進口轉(zhuǎn)向我國。

　　4、汽車出口延續(xù)高位，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級正在塑造出口新動能。5月汽車（包括底盤）出口額同比增長93.1%，出口量增長123.5%，延續(xù)年初以來的量價齊升勢頭。這主要源于我國在新能源汽車領域?qū)崿F(xiàn)“彎道超車”，在包括歐洲等發(fā)達國家市場在內(nèi)的全球市場出口份額正大幅提升。與此同時，5月鋰電池、太陽能電池出口也在延續(xù)較快增長勢頭，體現(xiàn)國內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級對出口的促進作用明顯。

　　5、展望未來，全球及各國PMI等先行指標顯示，未來一段時間海外經(jīng)濟下行勢頭會延續(xù)，預示短期內(nèi)外需偏弱態(tài)勢難有改觀；另外，接下來三個月的上年同期出口增速基數(shù)依然偏高。由此，我們預計未來幾個月我國出口同比將持續(xù)處于負增長狀態(tài)。這意味著下一步推動國內(nèi)經(jīng)濟修復，將更多倚重消費、投資等內(nèi)需發(fā)力，而外貿(mào)領域穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)政策措施也將進一步加碼。值得一提的是，前期防控措施解除后，很多地方組織外貿(mào)企業(yè)“走出去”，將海外客戶“請進來”，明顯加大了對海外市場的開拓力度，加之在各類穩(wěn)外貿(mào)政策扶持下，國內(nèi)民企出口修復較快，跨境電商等外貿(mào)新業(yè)務增長勢頭良好，都有助于抵消海外訂單不足對我國出口的拖累。

　　二、進口價格走低提振部分商品進口備貨需求，進口量同比改善帶動5月進口額同比降幅收窄。

　　以美元計價，5月進口額同比下降4.5%，降幅較上月收斂3.4個百分點。從價格因素來看，5月大宗商品價格整體走低，加之基數(shù)抬升，同比跌幅擴大——當月RJ-CRB商品價格指數(shù)月均值同比降幅較上月擴大6.3個百分點至-16.4%。這意味著，價格因素對5月進口額同比增速起到進一步的下拉作用；當月進口額同比降幅有所收窄，應主要受進口量帶動。這一方面源于內(nèi)需仍處修復通道，另一方面則因主要進口商品價格下行，帶動進口成本走低，一定程度上提振了相關商品的備貨需求。從我們重點監(jiān)測的主要商品5月進口量價走勢上可以看出這一點。

　　具體來看，5月大豆、原油、集成電路進口額同比或?qū)崿F(xiàn)回正或降幅有所收斂。其中，大豆進口量受進口成本走低、國內(nèi)煉油開工率提高以及進口清關速度加快等因素帶動，同比大幅增長24.3%（前值-10.2%），帶動進口額同比回正至14.5%（前值-12.9%），而進口價格繼續(xù)走跌，且同比跌幅擴大。5月原油進口價格環(huán)比有所回升，同比跌幅較上月小幅收斂，但仍處-23.4%的深跌狀態(tài)；與此同時，或因油價仍處偏低水平帶來進口成本的下降，5月原油進口量顯著增加，同比增長12.3%（前值-1.4%），提振進口額同比降幅從上月的-28.5%收斂至-14.0%。

　　5月集成電路進口價格繼續(xù)走低，進口量則環(huán)比小幅回升，不過當月進口量價的同比跌幅都有所收斂，帶動進口額同比降幅從上月-22.2%收窄至-18.8%。另外，5月鐵礦石進口量環(huán)比增加，但因基數(shù)走高，同比增速放緩至4.0%（前值為5.1%），進口價格較上月走跌，同比降幅亦擴大至-15.9%，由此，主要受價格因素拖累，當月鐵礦石進口額同比降幅從上月的-5.8%擴大至-12.5%。整體上看，當前進口數(shù)據(jù)尚未能顯示國內(nèi)需求有明顯擴張勢頭。

　　展望后續(xù)，6月以來，大宗商品價格未現(xiàn)明顯反彈，加之去年6月大宗商品價格整體仍處于高位，預計6月價格因素對進口額名義增速仍有較為明顯的下拉作用。同時，盡管我國經(jīng)濟處于修復通道意味著進口需求仍有回升的基礎，加之進口成本走低會提振部分商品的進口備貨需求，但短期內(nèi)預計增量有限。整體上看，數(shù)量因素料難以完全抵消進口價格同比大幅下跌對進口額的拖累效應。我們預計，6月進口額仍將延續(xù)同比小幅負增狀態(tài)。

　　(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)