文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄作家 高瑞東

　　2月以來，奧密克戎在全球蔓延明顯收斂，海外國家相繼放開防疫與入境管控。當前全球疫情的走勢與限制措施的解除，基本符合我們在1月2日發(fā)布報告中的判斷，奧密克戎對全球開放的阻礙將在二季度逐步消散，海外開放重啟在即。

　　當前，我國開放國門的考量中，自研口服特效藥與極低病死率仍是核心因素。一則，雖然輝瑞口服藥已在國內(nèi)審批通過，但自主產(chǎn)權的口服特效藥才是開放國門的關鍵；二則，奧密克戎導致的病死率在60歲以下人群中已降至與流感相當，但在高齡人群中致死率仍較高；三則，今年下半年重大會議的召開，需要社會各方面的穩(wěn)定保障。我們預計，2023年兩會后，將是我國重要的開放國門窗口期。

　　一、奧密克戎沖擊放緩，全球開放重啟在即

　　2022年2月以來，奧密克戎毒株在全球蔓延有所放緩。截至2022年2月11日，全球單日新增確診（7DMA）已由1月26日的338萬例降至250萬例，其中主要歐美國家的單日新增確診病例也明顯下滑，美國單日新增已由此前峰值81.2萬例降至25萬例，英國、法國單日新增也分別由峰值20萬例、37萬例降至7萬例和16萬例，奧密克戎在全球的擴散明顯放緩。

　　奧密克戎變異毒株在全球已成為主要的流行毒株。目前奧密克戎在全球感染比例快速提升，據(jù)世衛(wèi)組織數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月11日，奧密克戎毒株已傳播至全球140多個國家和地區(qū)。在英國、美國等地，該毒株已取代德爾塔毒株成為當?shù)刂饕餍卸局辍?/p>

　　從住院和重癥病例來看，奧密克戎導致的重癥病例與死亡病例并未大幅上升。雖然奧密克戎傳播性較強，但其導致的重癥病例占比較低。2021年12月17日，南非衛(wèi)生部長法赫拉表示，在本輪奧密克戎疫情中，只有1.7%的確診病例入院，而在德爾塔病毒疫情同期，相關入院病例為19%。從近期主要國家的住院以及重癥人數(shù)來看，伴隨感染病例快速提升，新增住院人數(shù)增加較多且超過德爾塔時期峰值；而從新增重癥病例來看，反彈相對不明顯，且基本低于德爾塔時期峰值。

　　奧密克戎擴散放緩下，主要國家也相繼放開防疫措施與入境管控。英法在此輪疫情反彈初期均提升了疫情防控等級，但是最近的管控措施趨于放松，英國首相鮑里斯從2022年1月底起逐步取消疫情管控限制，英國的居家隔離有望在2月底結(jié)束；法國方面，采取分階段做法，首先允許民眾在戶外可以不用佩戴口罩，然后將在2月底前允許民眾持疫苗護照進入公共場所；2月1日，丹麥已取消全部新冠肺炎防疫限制措施；2月9日，瑞典宣布不再將新冠視為社會重大危害，將取消剩余的限制措施，包括終止大規(guī)模的新冠病毒檢測。

　　1月2日，我們在對外發(fā)布的報告《加強針和特效藥防范醫(yī)療擠兌，全球再次開放可期》中提到，雖然奧密克戎在短時間內(nèi)推緩了全球開放節(jié)奏，但我們預計，這并不會改變2022年全球經(jīng)濟逐步開放的趨勢。

　　我們在此篇報告中給出得出上述觀點的理由是：

　　一則，相比于德爾塔毒株，奧密克戎毒株并未導致重癥病例與死亡病例的明顯上升。從歐美疫情狀況來看，美英單日新增病例均已超過德爾塔擴散時期峰值的2倍以上，但是入院病例以及ICU病例仍低于德爾塔擴散時期峰值，奧密克戎對醫(yī)療系統(tǒng)造成的壓力在可控范圍內(nèi)。

　　二則，現(xiàn)有疫苗雖然對奧密克戎保護性降低，但接種加強劑后保護性顯著增強。英國HSA研究表明，現(xiàn)有新冠疫苗（接種二針）對奧密克戎變異株的防護率都出現(xiàn)了明顯下降，但是加強針的注射能夠大幅提升現(xiàn)有疫苗對奧密克戎的防護率，阿斯利康和輝瑞的加強針疫苗防護率均超過70%，有效提升了人群對新型變異毒株的保護力，目前全球各國均在加速推進加強劑接種。

　　三則，新冠特效藥對奧密克戎毒株仍有效，可有效減少重癥以及入院比例。2021年12月14日，輝瑞公司公布，Paxlovid藥物對奧密克戎突變株仍有效。面對嚴峻的疫情，美國、歐洲等國家相繼批準新冠特效藥的緊急使用授權。輝瑞特效藥也在加速量產(chǎn)，預計2022年產(chǎn)能規(guī)模從8000萬提高到1.2億個療程。新冠特效藥的便利性，將有效應對疫情反彈，提升全球開放預期。

　　我們在此篇報告中預計，奧密克戎對全球開放的阻礙將在2022年二季度逐步消散。按照此前幾輪疫情反彈節(jié)奏（參考阿爾法、德爾塔毒株），每輪疫情的高峰期持續(xù)時間大約為兩個月。此輪疫情于2021年12月中旬進入反彈高峰期，據(jù)此，我們判斷2022年二季度奧密克戎的影響將減弱，屆時全球?qū)⒅匦禄謴烷_放。從近期全球疫情反彈的形勢來看，基本符合我們的判斷。

　　二、全球是否已具備對外開放的能力？

　　目前，全球在應對新冠病毒或其變種主要有四把利器：（1）疫苗接種：主要用于預防新冠病毒的蔓延，以及預防重癥；（2）創(chuàng)新藥研發(fā)：主要用于感染后輕癥的治療，阻止轉(zhuǎn)換為重癥；（3）疫情管控：在病毒蔓延時，迅速采取有效疫情管控措施；（4）醫(yī)療儲備：在感染病例激增時，充分的醫(yī)療資源可調(diào)動，防止醫(yī)療擠兌。

　　當前，全球主要國家是否已具備了對外開放的能力？

　　疫苗：現(xiàn)有疫苗對奧密克戎的保護性明顯下降，但接種加強針后保護性依然較高。

　　2021年12月8日，輝瑞公司研究表明，接種兩劑疫苗后的血清對奧密克戎的中和能力明顯下降，但接種第三針后明顯增強；12月10日，一項英國初步數(shù)據(jù)顯示，對接種兩劑阿斯利康或者輝瑞疫苗的人接種加強劑，疫苗針對奧密克戎的有效性可以立刻提升至70%以上。

　　主要發(fā)達國家疫苗接種率已達到群體免疫要求，并且不斷推進加強劑接種。截至2022年2月11日，智利、新加坡、阿聯(lián)酋、丹麥、韓國等國家每百人接種量已超220劑次，中國、葡萄牙、英國、法國等國每百人接種量超200劑次，基本實現(xiàn)群體免疫，且第三劑加強針接種工作也在不斷推進中。

　　疫苗覆蓋率方面，截至2月11日，阿聯(lián)酋、葡萄牙兩劑完全接種率均已超90%，新加坡完全接種率為88.5%，韓國、中國完全接種率也超過85%以上，基本達到群體免疫的要求；加強劑覆蓋率方面，截至2月11日，智利加強劑覆蓋率為68.3%，丹麥為62.0%，韓國為56.4%，英國為55.7%，均在不斷加速推進中。

　　美國方面，截至2月11日，美國18歲以上成年人完全接種比例分別為74.5%，每百人接種量僅為164.5劑次。加強劑方面，截至2月11日，美國18歲以上成年人加強劑接種覆蓋率已達48.9%。

　　特效藥：研發(fā)進展推進快，多國相繼批準使用授權

　　2021年10月1日，美國醫(yī)藥企業(yè)默沙東宣布新冠口服藥Molnupiravir的三期臨床試驗結(jié)果，與對照組相比，該藥物可降低患者住院或死亡風險約50%；11月5日，輝瑞宣布了其在研的口服新冠候選藥物PAXLOVID的最新研究結(jié)果，結(jié)果表明，與對照組相比，針對3-5天內(nèi)無需住院的輕癥患者，PAXLOVID可以減少高達89%的住院或死亡率。12月14日，輝瑞公司公布，Paxlovid藥物對奧密克戎突變株仍有效。

　　面對嚴峻的疫情，多國已相繼批準新冠特效藥的緊急使用授權。2021年12月16日，歐洲藥管局建議歐盟成員國在緊急情況下可使用尚未獲得授權的輝瑞新冠口服藥Paxlovid；12月22日，美國FDA通過了輝瑞公司Paxlovid系列藥物的緊急使用授權；12月23日，美國FDA批準使用默沙東公司的抗病毒藥物Molnupiravir。此外，以色列、韓國也相繼批準輝瑞新冠特效藥的緊急使用授權。

　　輝瑞特效藥加速量產(chǎn)，預計2022年產(chǎn)能規(guī)模從8000萬提高到1.2億個療程。目前，美國政府已向輝瑞訂購了1000萬個療程的新冠口服藥，同時也向默沙東采購了300萬個療程的藥物。輝瑞方面也表示，2022年，將有250萬個療程的Paxlovid交付給英國。新冠特效藥的便利性，將有效應對疫情反彈，提升全球開放預期。

　　醫(yī)療儲備：輕癥居家隔離以及重癥比例低，現(xiàn)有醫(yī)療系統(tǒng)可應對

　　雖然奧密克戎的高傳染性，導致歐美主要國家單日新增確診病例在短時間內(nèi)突破了前期峰值，但是我們同時也看到，歐美主要國家并未發(fā)生明顯的醫(yī)療擠兌情況。

　　一方面，奧密克戎導致的重癥以及死亡病例占比較低。從奧密克戎蔓延后歐美主要國家的新增住院以及ICU重癥患者數(shù)量來看，雖然短時間內(nèi)出現(xiàn)了明顯反彈，但是在奧密克戎導致的較大感染基數(shù)下，重癥患者的人數(shù)并未超過德爾塔時期峰值，仍在現(xiàn)有醫(yī)療系統(tǒng)可承載的范圍之內(nèi)。

　　另一方面，歐美在應對新冠肺炎的輕癥感染者時，普遍采取了不接受入院治療或者不報銷費用的做法，許多輕癥患者在家隔離，不占用現(xiàn)有的醫(yī)療資源。因此雖然感染基數(shù)大，但是并未對現(xiàn)有醫(yī)療系統(tǒng)造成較大的壓力。例如英國目前對輕癥患者的處理方式是，如果患者獨自居住，居家自我隔離7天；加拿大雖然對確診患者的治療免去費用，但是只有重癥才會被檢測，輕癥患者則是自行隔離。

　　三、我國開放國門的考量：自研特效藥與極低致死率是關鍵

　　在海外相繼開放的前提下，我們需要思考：當前我國開放國門的考量有哪些？我國是否已具備對外開放國門的能力？倘若開放，何種方式是可能的選擇？

　　第一，我國是否有對外開放國門的能力？

　　疫苗：目前我國疫苗完全接種率已超過85%，加強劑覆蓋率提升只是時間問題

　　2021年10月16日，中國疾控中心主任高福在接受《中國日報》采訪時表示，要繼續(xù)提高疫苗接種覆蓋率，到2022年年初爭取達到85%以上接種率。到那時那么即便再有感染也很少了，一個是感染量少，另一個是感染以后沒有重癥和死亡，到那個時候，全球都開放了，病死率降得那么低，我們?yōu)槭裁床婚_放呢？高福主任的講話主要有三點關鍵信息，一是85%以上的疫苗接種率；二是較低的重癥率；三是極低的病死率。

　　疫苗方面，在前期疫苗接種加速推進下，我國疫苗接種覆蓋率已達85%以上。截止到2月7日，全國累計報告接種新冠病毒疫苗301066.9萬劑次，接種疫苗的總?cè)藬?shù)達到126642.6萬人，占總?cè)丝跀?shù)的89.8%，已經(jīng)完成全程接種的是122834萬人，占總?cè)丝跀?shù)的87.1%，完成加強免疫接種的總?cè)藬?shù)達到45984.3萬人，占總?cè)丝跀?shù)的32.6%。

　　在疫苗保護性方面，現(xiàn)有疫苗對奧密克戎的保護性明顯下降，但三針保護性依然較高。12月8日，輝瑞公司研究表明，接種兩劑疫苗后的血清對奧密克戎的中和能力明顯下降，但接種第三針后明顯增強。對于國內(nèi)疫苗，2021年12月，張文宏團隊在《cell》上的研究表明，接種加強劑接種同樣可提高國內(nèi)疫苗保護性。

　　由于我國加強劑的接種需要與第二劑間隔6個月，因而我國加強劑的接種覆蓋率提升只是時間問題。2022年2月初，我國兩針接種覆蓋率已達85%以上，按照當前第三劑加強針的接種進度，我們預計到6月底，我國第三劑加強針的覆蓋率將達85%以上，將有效提升群眾體內(nèi)抗體水平，增強應對奧密克戎的保護性。

　　特效藥：以中和抗體路線為主，口服特效藥在國內(nèi)仍是空白

　　相比于中和抗體藥物，口服藥物可用于暴露前或暴露后預防，減少病毒/感染潛在傳播，對免疫應答缺乏的患者進行治療，同時口服藥物相比抗體藥物給藥更加便捷，可及性強，產(chǎn)能限制更小，占用的醫(yī)療資源更少。

　　目前國內(nèi)的特效藥研發(fā)進展仍以中和抗體路線為主。目前，包括騰盛博藥在內(nèi)的多家醫(yī)藥公司研發(fā)的中和抗體已獲得國家藥監(jiān)局批準，國藥集團中國生物研發(fā)的新冠特異性免疫球蛋白已獲得國家藥監(jiān)局和阿聯(lián)酋衛(wèi)生和預防部頒發(fā)的國內(nèi)外臨床試驗批準文件，相關臨床試驗也已展開。但是相對比口服特效藥，中和抗體藥對奧密克戎的有效性數(shù)據(jù)并不樂觀，目前僅GSK-Vir公司的中和抗體在實驗室中表現(xiàn)出對奧密克戎的有效。

　　雖然輝瑞口服藥已在國內(nèi)審批通過，但自主產(chǎn)權的口服特效藥才能關鍵。2月11日，國家藥監(jiān)局發(fā)布消息稱，根據(jù)《藥品管理法》相關規(guī)定，按照藥品特別審批程序，進行應急審評審批，附條件批準輝瑞公司新冠病毒治療藥物奈瑪特韋片/利托那韋片組合包裝（即Paxlovid）進口注冊，輝瑞的口服藥也成為中國國內(nèi)首個批準的海外新冠藥物。

　　目前，國內(nèi)自主產(chǎn)權的口服特效藥研發(fā)進展偏緩。當前國內(nèi)口服特效藥的研發(fā)也在加速推進，但相比海外國家進展偏緩。當前一批國內(nèi)制藥企業(yè)紛紛開展了新冠口服藥的研發(fā)，包括君實生物、真實生物、前沿生物、海正藥業(yè)等。君實生物、真實生物、前沿生物等企業(yè)在小分子藥物的研發(fā)中進展較快，相繼進入臨床實驗；先聲藥業(yè)、云頂新耀、歌禮藥業(yè)等候選藥物也即將邁入臨床階段。但藥物的研發(fā)風險與機遇并存，此前開拓藥業(yè)的普克魯胺由于Ⅲ期臨床未達到統(tǒng)計學顯著性，需要調(diào)整臨床試驗方案。

　　病死率：雖然奧密克戎導致的病死率已大幅降低，但在高齡人群中仍然較高。

　　根據(jù)英國衛(wèi)生安全局（UKHSA）的數(shù)據(jù)，如果不接種疫苗，則在60歲以下的人群中，奧密克戎的病死率是0.03%，與季節(jié)性流感差不多；隨著年齡的增高，病死率逐漸上升。60-69歲之間的老人如果不接種疫苗，奧密克戎的病死率是2.65%，70-79歲之間的老人如果不接種疫苗，奧密克戎的病死率是8.87%，80歲以上的老人如果不接種疫苗，奧密克戎的病死率是21.54%。

　　而倘若接種兩針疫苗，上述對應年齡段的病死率會降低到0.02%、1.02%、5.64%與13.07%；如果接種三針疫苗，上述對應年齡段的病死率會降低到0.0086%、0.09%、0.42%與2.61%。

　　國家傳染病醫(yī)學中心主任張文宏表示，“即便是接種了疫苗，世界各國的開放與結(jié)束疫情管控時間還會有差別。這主要是因為接種疫苗后，即便是接種了三針疫苗的國際數(shù)據(jù)，我們?nèi)匀豢吹皆诟啐g患者中有較高的病死率（高達1.8%以上）。如要避免這種情況發(fā)生，我們還需要特效藥物與醫(yī)療分級管理，同時還需要對這部分高危的脆弱人群實施特殊保護，無論是用疫苗還是藥物”。

　　醫(yī)療儲備：人口基數(shù)大、人均醫(yī)療資源相對不足，不太可能拒絕輕癥患者入院

　　我國的醫(yī)保覆蓋率較高，但是醫(yī)療資源相對不足，偏遠地區(qū)的醫(yī)療環(huán)境相對不完善，一旦發(fā)生大規(guī)模疫情擴散情況，短時間內(nèi)醫(yī)療系統(tǒng)可能會承受較大壓力。

　　第一，我國人口基數(shù)大，但人均醫(yī)療資源相對不足。根據(jù)《2020年我國衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》，2020年末我國人均衛(wèi)生總費用5146.4元，衛(wèi)生總費用占GDP百分比為7.12%；而對比美國，其人均衛(wèi)生總費用為10623美元（更新至2018年），占GDP比例為17.7%，我國人均醫(yī)療資源仍相對緊張。

　　第二，我國的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源分布相對不均，應對突然狀況經(jīng)驗不足。截至2020年末，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構總數(shù)達102萬個，三級甲等醫(yī)院1580個，其中北京、上海、廣州、天津的三甲醫(yī)院數(shù)量占到了全國的16%以上，醫(yī)療資源分布不均衡，主要集中在直轄市和省會城市，經(jīng)濟不夠發(fā)達的地區(qū)醫(yī)療資源匱乏，應對突發(fā)緊急狀況的經(jīng)驗尚不充足。

　　第三，在應接盡接的醫(yī)療模式下，我國不太可能拒絕輕癥患者入院治療，一旦開放國門，疫情大規(guī)模反彈，我國醫(yī)療系統(tǒng)會面臨較大壓力。雖然奧密克戎導致海外疫情大幅反彈，但是由于重癥患者比例低，并且這些國家的醫(yī)院僅接受重癥患者，拒絕接受輕癥患者入院，因此并未產(chǎn)生醫(yī)療擠兌的情況。

　　而在我國應接盡接的醫(yī)療模式下，不太可能拒絕輕癥患者入院治療，一旦開放國門后導致疫情大規(guī)模擴散，我們現(xiàn)有的醫(yī)療資源以及醫(yī)療條件恐難以應對，從而可能發(fā)生醫(yī)療擠兌。

　　第二，我國是否有對外開放國門的必要？

　　我們分別根據(jù)我們開放國門與不開放國門兩種情形進行了討論。

　　1）倘若我國按照海外方式開放國門，疫情可能會大規(guī)模反彈。

　　我們在2021年11月18日發(fā)布的報告中，對我國開放國門后疫情反彈情況作了測算。（詳見我們于2021年11月18日發(fā)布的報告《我國開放國門討論：何時開以及怎么開？——<全球疫情及疫苗跟蹤系列>第六篇》）

　　根據(jù)擬合模型法，通過擬合高峰期內(nèi)接種率較高國家感染率與人口密度關系，假設我國按照歐美方式開放，對應高峰期內(nèi)單日新增確診或達20萬以上（此為歐洲開放模式下的理想情景估計）。

　　根據(jù)近似情景類比法，選取新加坡作為類比，若我國按照新加坡的方式開放，我國單日新增確診病例峰值可能達到1.7萬例，到達峰值前累計確診或達58萬例。顯然我們國家不太會采取“與病毒共存”式的方式進行開放。

　　2）在海外主要國家相繼開放前提下，如果我們國家堅持不開放，可能會給我國的國際經(jīng)貿(mào)往來帶來很多問題。

　　第一，若長期堅持“動態(tài)清零”策略，可能會使得我國服務業(yè)恢復持續(xù)承壓。去年以來，我國疫情控制整體出色，但是零星散發(fā)的情況也時有發(fā)生，使得服務業(yè)恢復經(jīng)常被打斷。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，2021年，國內(nèi)旅游總?cè)舜?2.46億，同比增長12.8%；國內(nèi)旅游收入2.92萬億元，同比增長31.0%。總?cè)舜魏褪杖敕謩e恢復至2019年同期的54.0%和51.0%，服務業(yè)修復與疫情前尚有較大差距。

　　第二，我國與海外國家開放的不同步，可能會帶來一些經(jīng)貿(mào)摩擦。我國防疫政策與海外的不同步，可能大幅提高相對溝通和交易成本；同時，也可能會使得我國一些正常的商務往來遭遇阻礙，從而容易失去商機和現(xiàn)有的市場份額。

　　短期來看，“動態(tài)清零”是現(xiàn)階段疫情防控的最佳選擇，我國現(xiàn)有的防疫體系可以有效應對奧密克戎毒株。但長期來看，在海外相繼開放的趨勢下，逐步開放國門是趨勢。

　　我們認為今年年內(nèi)并不是國內(nèi)合適的開放窗口期。一方面，新冠病毒的致死率在高齡人群中仍較高，新冠口服特效藥在國內(nèi)進展仍偏緩，這兩者成為開放國門的重要考量因素；另一方面，今年下半年有重大會議的召開，倘若開放國門可能會帶來疫情大規(guī)模反彈，不利于社會的穩(wěn)定。

　　此外，當前海外相繼開放重啟給了我們足夠的觀察窗口期，我們可以通過觀察今年冬季疫情的反彈情況謹慎作出開放國門的規(guī)劃。基于此，我們預計，2023年兩會后，將迎來我國重要的開放國門窗口期。

　　四、風險提示

　　疫情反復情況超預期，病毒變異超預期。

　　(本文作者介紹：光大證券董事總經(jīng)理，首席宏觀經(jīng)濟學家，研究所副所長，早稻田大學經(jīng)濟學博士，中國財政部金融人才庫專家，中國金融四十人青年論壇會員。)