下載新浪財(cái)經(jīng)APP，了解最新財(cái)經(jīng)資訊

　　大公國(guó)際認(rèn)為，2021年以來(lái)，電氣設(shè)備行業(yè)景氣度持續(xù)上行，在政策“雙碳”目標(biāo)和風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)趨勢(shì)下，新能源電氣設(shè)備企業(yè)迎來(lái)新的機(jī)遇，景氣度持續(xù)，根據(jù)國(guó)家十四五規(guī)劃，未來(lái)我國(guó)電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)將逐步向可再生能源轉(zhuǎn)變，非化石類(lèi)電力設(shè)備制造企業(yè)將面臨較好發(fā)展前景。電網(wǎng)投資建設(shè)規(guī)模保持穩(wěn)定狀態(tài)下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利狀況將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。在政策不變情況下，預(yù)計(jì)2022年電氣設(shè)備制造企業(yè)信用水平仍將保持穩(wěn)定。

　　行業(yè)政策：2021年電網(wǎng)投資規(guī)模同比繼續(xù)提升，政策推動(dòng)風(fēng)電及光伏發(fā)電逐步平價(jià)上網(wǎng)，碳中和推進(jìn)新能源發(fā)展加速，新能源景氣度進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2022年全球性碳排放目標(biāo)將使新能源電氣設(shè)備企業(yè)贏來(lái)新的機(jī)遇，景氣度繼續(xù)提升。

　　產(chǎn)業(yè)格局：預(yù)計(jì)2022年全社會(huì)用電量保持同比增長(zhǎng)但增速同比放緩，長(zhǎng)期看電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)將隨投資結(jié)構(gòu)的變化而發(fā)生改變，非化石類(lèi)電網(wǎng)電源設(shè)備制造企業(yè)將面臨較好發(fā)展前景。

　　盈利能力：隨著國(guó)家大力推行“雙碳”目標(biāo)和新能源平價(jià)上網(wǎng)大趨勢(shì)下， 2022年新能源景氣度進(jìn)一步提升，同時(shí)在旺盛的發(fā)展行情中推升整體結(jié)構(gòu)性調(diào)整，各細(xì)分行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，企業(yè)分化加劇，領(lǐng)先龍頭企業(yè)在“十四五”裝機(jī)規(guī)劃和海外需求下業(yè)務(wù)規(guī)模較為可觀，有望帶動(dòng)電氣設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　債務(wù)融資：2021年1~11月，電氣設(shè)備制造行業(yè)新發(fā)債金額回落，新發(fā)債券期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為以短期為主，存續(xù)債余額進(jìn)一步集中。

　　信用質(zhì)量：在政策不變情況下，預(yù)計(jì)2022年電氣設(shè)備制造企業(yè)信用水平仍將保持穩(wěn)定。

　　行業(yè)政策

　　2021年電網(wǎng)投資規(guī)模同比繼續(xù)提升，政策推動(dòng)風(fēng)電及光伏發(fā)電逐步平價(jià)上網(wǎng)，碳中和推進(jìn)新能源發(fā)展加速，新能源景氣度進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)2022年全球性碳排放目標(biāo)將使新能源電氣設(shè)備企業(yè)贏來(lái)新的機(jī)遇，景氣度繼續(xù)提升。

　　電氣設(shè)備制造行業(yè)的建設(shè)投資等發(fā)展趨勢(shì)很大程度受?chē)?guó)家統(tǒng)一政策規(guī)劃和導(dǎo)向引導(dǎo)；同時(shí)，電氣設(shè)備行業(yè)內(nèi)細(xì)分行業(yè)眾多，國(guó)家政策的差異將導(dǎo)致電氣設(shè)備不同細(xì)分行業(yè)的需求狀況產(chǎn)生差異。因此，電氣設(shè)備行業(yè)受電力、輸電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資以及環(huán)保新能源等政策的影響較大，與國(guó)家政策有緊密的相關(guān)性。

　　碳排放方面，綠色低碳，清潔能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程明顯加快，從全球看，碳排放的外部壓力及平價(jià)后的內(nèi)生性發(fā)展成全球新能源發(fā)電發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》第三節(jié)構(gòu)建現(xiàn)代能源體系指出，推進(jìn)能源革命，建設(shè)清潔低碳、安全高效的能源體系，提高能源供給保障能力。2021年國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃投資4，730億元，同比增長(zhǎng)2.7%，維持高位。國(guó)家電網(wǎng)2021年3月1日發(fā)布“碳達(dá)峰、碳中和”行動(dòng)方案，在能源供給側(cè)，構(gòu)建多元化清潔能源供應(yīng)體系。2021年10月24日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案的通知》，提出十四五期間要加快建設(shè)新型電力系統(tǒng)，構(gòu)建新能源占比逐漸提高的新型電力系統(tǒng)，推動(dòng)清潔電力資源大范圍優(yōu)化配置；2021年10月30日，國(guó)家主席習(xí)近平在北京以視頻方式出席二十國(guó)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人第十六次峰會(huì)第一階段會(huì)議并發(fā)表重要講話(huà)提出：中國(guó)將力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

　　新能源發(fā)電方面，光伏平價(jià)漸近，全球清潔能源迎來(lái)發(fā)展新時(shí)代，景氣度持續(xù)向上。2021年1~10月，國(guó)內(nèi)光伏累計(jì)裝機(jī)量29.31GW，同比增長(zhǎng)33.96%，裝機(jī)量保持增長(zhǎng)，市場(chǎng)發(fā)展旺盛。2021年1-10月，全國(guó)風(fēng)電累計(jì)新增裝機(jī)1，919萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)4.92%，風(fēng)電作為清潔能源中占比較大的一部分，未來(lái)長(zhǎng)期依然保持高速發(fā)展的環(huán)境；由于補(bǔ)貼期限將至，2021是海上風(fēng)電的搶裝年，海上風(fēng)電新增裝機(jī)量將快速增長(zhǎng)。

　　新能源發(fā)電具有波動(dòng)性和間歇性特點(diǎn)，發(fā)電側(cè)配儲(chǔ)在解決新能源消納問(wèn)題上具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，逐漸成為新能源發(fā)電項(xiàng)目的政策要求。截至2021年11月，共有20個(gè)省份要求風(fēng)電光伏配置儲(chǔ)能，配置比例基本不低于10%，配置時(shí)間大部分為2h。2021年7月15日，國(guó)家發(fā)改委和國(guó)家能源局發(fā)布的《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》也明確了至2025年的儲(chǔ)能發(fā)展目標(biāo)，新型儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模從2020年底的3.27GW增長(zhǎng)至2025年的30GW，五年間年均復(fù)合增長(zhǎng)率約55.8%，國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能建設(shè)有望在此期間高速推進(jìn)。

　　大公國(guó)際認(rèn)為，2021年電網(wǎng)投資規(guī)模同比繼續(xù)提升，政策推動(dòng)風(fēng)電及光伏發(fā)電逐步平價(jià)上網(wǎng)，碳中和推進(jìn)新能源發(fā)展加速，新能源景氣度進(jìn)一步提升，全球性碳排放目標(biāo)將使新能源電氣設(shè)備企業(yè)贏來(lái)新的機(jī)遇，景氣度繼續(xù)提升

　　產(chǎn)業(yè)格局

　　2021年以來(lái)在“限電”和“雙碳”目標(biāo)下，全社會(huì)用電需求旺盛使電力供應(yīng)總量趨于緊張。預(yù)計(jì)2022年全社會(huì)用電量增速雖然邊際放緩但有望保持同比增長(zhǎng)，同時(shí)電網(wǎng)最大負(fù)荷也在隨著用電結(jié)構(gòu)優(yōu)化、電氣化程度提高不斷增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)將隨投資結(jié)構(gòu)的變化而發(fā)生改變，非化石類(lèi)電網(wǎng)電源設(shè)備制造企業(yè)將面臨較好發(fā)展前景。

　　2021年1~10月，全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)為3，758小時(shí)，同比增長(zhǎng)106小時(shí)，2021年2月以來(lái)保持較高增速，自2018年12月以來(lái)全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)首次增長(zhǎng)，其中火電行業(yè)平均發(fā)電小時(shí)數(shù)高于全類(lèi)型發(fā)電行業(yè)平均發(fā)電小時(shí)數(shù)，今年以來(lái)呈同比上升趨勢(shì)。2021年1~10月，全社會(huì)用電量累計(jì)68，254億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.2%，2021年冬夏極端氣溫使用電增速遠(yuǎn)超預(yù)期，全社會(huì)用電量保持較快增長(zhǎng)，為新能源的消納創(chuàng)造有利條件。

　　從全社會(huì)用電量構(gòu)成占比來(lái)看，第二產(chǎn)業(yè)依舊為用電需求最大的行業(yè)，但占比逐漸下降，第三產(chǎn)業(yè)、城鄉(xiāng)居民用電量占比均保持快速增長(zhǎng)。在第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能保持穩(wěn)定的前提下，第三產(chǎn)業(yè)的逐步發(fā)展及城鄉(xiāng)居民生活質(zhì)量的提高，對(duì)未來(lái)全社會(huì)用電量保持穩(wěn)定形成一定保障。2021年1~10月，第一產(chǎn)業(yè)用電量占比同比略有提升，第三產(chǎn)業(yè)占比同比提高1.0個(gè)百分點(diǎn)，第二產(chǎn)業(yè)、城鄉(xiāng)居民生活用電量占比同比分別下滑0.2、0.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　電氣設(shè)備行業(yè)的景氣度受?chē)?guó)家和地方政策影響大，電力項(xiàng)目投資是需求端的主要驅(qū)動(dòng)因素。近年來(lái)我國(guó)電源投資主要依靠以扶持清潔能源發(fā)展為目標(biāo)的電能替代政策拉動(dòng)。根據(jù)中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的電力工業(yè)運(yùn)行簡(jiǎn)況：截至2021年10月末，我國(guó)發(fā)電裝機(jī)總?cè)萘窟_(dá)到23.02億千瓦，其中火電、水電、核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電分別為12.83、3.85、0.53、3.00、2.82億千瓦，占比分別為55.72%、16.70%、2.31%、13.01%、12.25%，火電裝機(jī)量占比自2013年的67.12%逐年下降至55.72%，我國(guó)發(fā)電結(jié)構(gòu)逐漸改善，預(yù)計(jì)未來(lái)能源供給結(jié)構(gòu)將持續(xù)向非化石能源轉(zhuǎn)變，裝機(jī)量將持續(xù)增長(zhǎng)。

　　電源基本建設(shè)投資方面，2021年1~10月，電源電網(wǎng)投資建設(shè)從同比快速增長(zhǎng)中迅速回落，電源基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)4.52%，其中風(fēng)電從2020年高景氣中回落，基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比下降10.41%，火電和水電分別累計(jì)同比增長(zhǎng)18.83%和8.43%，核電基本建設(shè)投資完成額則同比增長(zhǎng)52.51%。同期，電網(wǎng)基本建設(shè)隨電源增長(zhǎng)穩(wěn)步釋放。

　　大公國(guó)際認(rèn)為，綜合來(lái)看，根據(jù)國(guó)家十四五規(guī)劃，預(yù)計(jì)2030年非化石能源占比將達(dá)到20%，未來(lái)我國(guó)電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)將逐步向可再生能源轉(zhuǎn)變。2021年以來(lái)在“限電”和“雙碳”目標(biāo)下，全社會(huì)用電需求旺盛使電力供應(yīng)總量趨于緊張。預(yù)計(jì)2022年全社會(huì)用電量增速雖然邊際放緩但有望保持同比增長(zhǎng)，同時(shí)電網(wǎng)最大負(fù)荷也在隨著用電結(jié)構(gòu)優(yōu)化、電氣化程度提高不斷增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)將隨投資結(jié)構(gòu)的變化而發(fā)生改變，非化石類(lèi)電網(wǎng)電源設(shè)備制造企業(yè)將面臨較好發(fā)展前景。

　　盈利能力

　　隨著國(guó)家大力推行“雙碳”目標(biāo)和新能源平價(jià)上網(wǎng)大趨勢(shì)下， 2022年新能源景氣度進(jìn)一步提升，同時(shí)在旺盛的發(fā)展行情中推升整體結(jié)構(gòu)性調(diào)整，各細(xì)分行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，企業(yè)分化加劇，領(lǐng)先龍頭企業(yè)在“十四五”裝機(jī)規(guī)劃和海外需求下業(yè)務(wù)規(guī)模較為可觀，有望帶動(dòng)電氣設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　以信用債Wind行業(yè)中的工業(yè)資本貨物-電氣設(shè)備為樣本，篩選出有存續(xù)債且數(shù)據(jù)完整的40家發(fā)債企業(yè)作為樣本，提取各指標(biāo)中位數(shù)進(jìn)行比較分析。

　　2020年，疫情對(duì)電氣設(shè)備制造行業(yè)影響主要集中在一季度的項(xiàng)目進(jìn)度和產(chǎn)量，營(yíng)業(yè)收入水平繼續(xù)上升，同時(shí)一定程度加速企業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整分化，利潤(rùn)水平和毛利率均小幅回落有所回升，總資產(chǎn)報(bào)酬率大幅提升。2021年1~9月，新能源景氣度持續(xù)，電氣設(shè)備制造企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)整體平均水平有望超過(guò)2020年，隨著十四五規(guī)劃的實(shí)施，非化石類(lèi)電力設(shè)備的需求將持續(xù)增長(zhǎng)，且新能源電動(dòng)車(chē)的需求也將持續(xù)增長(zhǎng)，電氣設(shè)備制造企業(yè)將面臨較好發(fā)展前景，電氣設(shè)備整體盈利能力將持續(xù)提升。

　　大公國(guó)際認(rèn)為，未來(lái)隨著國(guó)家大力推行“雙碳”目標(biāo)和新能源平價(jià)上網(wǎng)大趨勢(shì)下， 2022年新能源景氣度進(jìn)一步提升，同時(shí)在旺盛的行業(yè)發(fā)展行情中整體結(jié)構(gòu)性調(diào)整后各細(xì)分行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，企業(yè)分化加劇，領(lǐng)先龍頭企業(yè)在“十四五”裝機(jī)規(guī)劃和海外需求下業(yè)務(wù)規(guī)模較為可觀，有望帶來(lái)電氣設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)。

　　債務(wù)融資

　　2021年1~11月，電氣設(shè)備制造行業(yè)新發(fā)債金額回落，新發(fā)債券期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為以短期為主，存續(xù)債余額進(jìn)一步集中。

　　新發(fā)債方面，2021年1~11月，電氣設(shè)備制造企業(yè)債券共發(fā)行債券32只，發(fā)行總額242.81億元，同比下降31.70%，新發(fā)債金額回落，凈融資呈大幅流出狀態(tài)。期限結(jié)構(gòu)以短期為主，一年以下債券占比超過(guò)50%；從發(fā)債主體級(jí)別來(lái)看，2021年1~11月電氣設(shè)備制造企業(yè)共有17家發(fā)債主體，主體級(jí)別均在A+以上，AAA、AA+、AA、AA-和A+級(jí)別發(fā)債主體分別為6家、5家、2家、3家和1家，發(fā)債金額占比分別為63.84%、16.73%、9.88%、8.44%和1.11%，其中發(fā)行主體級(jí)別為AA-和A+的債券均為可轉(zhuǎn)債。

　　存續(xù)債方面，截至2021年11月末，電氣設(shè)備制造企業(yè)存續(xù)債券余額646.45億元，存續(xù)債發(fā)行主體共46家，AAA、AA+、AA、AA-和A+級(jí)別存續(xù)債主體分別為8家、9家、14家、8家和5家，其中AAA主體級(jí)別的債券余額占比為50.01%，存續(xù)債券中主體級(jí)別AA-和A+的發(fā)行主體13家，所發(fā)行債券類(lèi)型主要為可轉(zhuǎn)債。

　　信用質(zhì)量

　　2021年1~11月，電氣設(shè)備制造企業(yè)信用質(zhì)量維持穩(wěn)定，企業(yè)間信用等級(jí)有所分化，調(diào)級(jí)企業(yè)數(shù)量較2020年有所下降。在政策不變情況下，預(yù)計(jì)2022年電氣設(shè)備制造企業(yè)信用水平仍將保持穩(wěn)定。

　　級(jí)別調(diào)整方面，2021年以來(lái)，電氣設(shè)備制造行業(yè)共有2家企業(yè)級(jí)別/展望調(diào)整，其中深圳市科陸電子科技股份有限公司為展望上調(diào)；杉杉集團(tuán)有限公司級(jí)別下調(diào)，級(jí)別下調(diào)原因主要由于關(guān)聯(lián)占款及關(guān)聯(lián)擔(dān)保、即期償債壓力加大、投融資決策和并購(gòu)整合、商譽(yù)減值、偏光片業(yè)務(wù)原材料進(jìn)口依賴(lài)、受限資產(chǎn)規(guī)模大、重大未決訴訟等方面繼續(xù)面臨壓力或風(fēng)險(xiǎn)。總體來(lái)看，2021年電氣設(shè)備制造企業(yè)信用質(zhì)量基本穩(wěn)定，總體調(diào)級(jí)企業(yè)數(shù)量較2020年有所下降。

　　大公國(guó)際認(rèn)為，預(yù)計(jì)2022年，在政策“雙碳”目標(biāo)和風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)趨勢(shì)下，新能源電氣設(shè)備企業(yè)迎來(lái)新的機(jī)遇，景氣度持續(xù)；電網(wǎng)投資建設(shè)規(guī)模保持穩(wěn)定狀態(tài)下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利狀況將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，長(zhǎng)期內(nèi)將有利于行業(yè)內(nèi)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)及成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)發(fā)展，行業(yè)集中度將有所提升，電氣設(shè)備制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)整體將面臨進(jìn)一步結(jié)構(gòu)性調(diào)整。預(yù)計(jì)2022年，在政策不變情況下，信用水平仍將保持穩(wěn)定。

　　報(bào)告聲明

　　本報(bào)告分析及建議所依據(jù)的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所依據(jù)的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變化。我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。投資者依據(jù)本報(bào)告提供的信息進(jìn)行證券投資所造成的一切后果，本公司概不負(fù)責(zé)。

　　本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有，未經(jīng)書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制和發(fā)布。如引用、刊發(fā)，需注明出處為大公國(guó)際，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

　　(本文作者介紹：大公國(guó)際作為中國(guó)國(guó)新控股子公司，成立于1994年，擁有獨(dú)創(chuàng)的評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)技術(shù)，科研成果豐富。)