東亞前海鄭嘉偉：颶風推動美國通脹短期維持高位，關注9月FOMC會議進程

2021年09月16日09:37

　　事件

　　9月14日晚，美國勞工部公布8月通脹數據：美國8月CPI同比上漲5.3%，與預期持平，較前值回落0.1pct；核心CPI同比上漲4.0%，低于預期4.2%，較前值回落0.3pct；CPI環比上漲0.2%，較前值回落0.3pct。

　　核心觀點

　　海外Delta病毒流行疊加異常天氣導致進出口數據強勢反彈。8月份出口數據錄得2943.20億美元，同比增速為25.60%，兩年復合同比增速為17.05%。在我國主要出口商品中，機電產品和勞動密集型產品出口金額同比增幅較大。8月我國共出口機電產品1696.01億美元，占總出口金額57.62%，較上一月同比增速增加4.42pct。其中出口金額占最大為自動數據處理設備及其零部件，8月份共出口210.25億美元，占總出口金額7.14%，同比增速為12.77%，連續三個月增速保持在10%以上，反應了海外國家復工復產過程中對我國機電產品需求增加。機電產品中增速最快品類為集成電路，8月份出口金額為143.05億美元，占總出口金額4.86%，較上月出口同比增速上升了13.38pct；家用電器8月出口金額為86.71億美元，同比增速為33.21%，同比增速較上一月上升了7.39pct。機電產品高增速反應了海外國家復工復產狀態下對于我國工業產品需求較高，同時8月由于Delta病毒的擾動導致部分訂單轉移至國內。勞動密集型產品以及醫療設備延續高增速狀態。服裝及衣著8月出口同比增速為8.59%，增速較上月提升0.38pct；紡織紗線、織物及制品8月出口較上月同比減少14.90%，同比增速收窄11.88pct；醫療器械8月出口同比增速為17.89%，較上月增速回升34.99pct，反應了疫情擾動下海外對于抗疫物資需求增加。同時由于臺風“煙花”造成7月份部分口岸封岸，導致7月積壓貨物集中在8月出口，也導致了7月出口基數低于預期，8月出口數據高于預期。

　　能源與交運仍是CPI上漲主要貢獻項。能源和交運兩項大幅高于CPI分項，分別上漲25%和17.8%。其中，交運出現邊際遞減趨勢，較上月小幅回落1.6pct。一是由于居民出行需求已經釋放，增長動能趨緩；二是由于Delta病毒反復侵擾，部分居民出行受到限制；三是機票等出行相關類分項CPI下降。但汽油價格上漲仍然使得交運CPI居高不下。受颶風“艾達”影響，美國煉油企業紛紛關閉燃料管道，導致美國汽油期貨跳漲，東南部汽油價格進一步攀升。颶風“艾達”加劇美國能源類CPI上漲。能源類CPI同比漲幅達25%，較上月上升1.2pct。盡管Delta病毒肆虐及OPEC+增產石油引發外界對供需失衡擔憂，原油價格一度走低，但颶風“艾達”擾亂供應，襲擊墨西哥灣沿岸，原油價格又快速回升。

　　暫時性通脹因素出現減弱趨勢，8月美國CPI增速放緩。出行相關分項中，二手車、酒店價格和機票價格均有所回落。美國Manheim指數已經連續兩個月出現回落，導致美國二手車類分項有所回落。受到Delta病毒反復及颶風侵擾，機票及公共交通相關類CPI分項在6月達到高點后，也連續兩個月出現回落。酒店等面對面接觸行業也受到影響，酒店類CPI在2021年2月份以來首次出現回落趨勢。

　　從復合口徑看，娛樂類CPI連續8個月小幅上漲，戶外出行仍在緩慢恢復。受到學校開學影響，教育通訊類CPI小幅上漲0.05pct。房屋租金上漲也使得住宅類CPI小幅上漲0.1pct。醫療保健類CPI仍在低位，復合口徑下回落0.41pct，與美國藥改計劃有關。9月9日HNS公布拜登政府關于降低處方藥成本價格的計劃實施策略，預計未來醫藥類CPI仍將保持低位。

　　影響美國CPI潛在因素仍未完全消退。新冠病毒反復變異侵擾各國，美國海外工廠停工也進一步影響全球供應鏈，美國新車類CPI分項還存在進一步上漲空間。疫情開始以來，住房市場供不應求，美國租金類CPI仍在上漲。此外，受疫情、全球經濟修復不均衡及全球供應鏈受阻等影響，隨著美國圣誕購物季臨近，仍在上漲的全球海運價格也將為通脹帶來壓力。

　　投資建議

　　預計未來美國通脹仍將保持高位，關注下周FOMC會議。美聯儲將于9月21-22日召開FOMC會議，8月通脹放緩，相比通脹，美聯儲更關心就業數據。此前美國8月非農數據大幅不及預期，美國8月密歇根大學消費者信心指數也大幅下跌，遠不及市場預期，表明消費者對疫情引發經濟下行擔憂仍在。鮑威爾此前宣布可能會在年內宣布Taper，8月大幅不及預期就業數據及通脹進一步放緩將使得美聯儲在決定Taper時點時更為審慎。

　　風險提示

　　海外疫情擴散超預期；經濟復蘇不及預期。