文/新浪財經意見領袖專欄作家 東方金誠 王青 高級分析師 馮琳
根據國家統計局數據，2021年7月制造業PMI數據為50.4%，環比下降0.5個百分點，比上年同期下降0.7個百分點；非制造業商務活動指數為53.3%，環比下降0.2個百分點，低于上年同期0.9個百分點。
簡評如下：
首先，歷史數據顯示，7月制造業PMI多數情況下會環比下滑，但今年0.5個百分點的降幅仍然偏大，超出市場普遍預期。這一方面體現近期洪澇災害帶來的短期影響，制造業供需兩端同步走弱。不過，這已是制造業PMI連續4個月走低，且創下本輪經濟修復以來的最低點。我們認為，這主要源于近幾個月來國內商品消費和投資修復進度較緩，以制造業為主體的工業生產增速進入見頂回落期（無論是以同比還是以兩年平均增速衡量）。考慮到7月非制造業PMI也出現小幅回落，我們認為短期內穩增長壓力或有所增加。
從分項指標來看，7月制造業PMI中的價格指數有所反彈，特別是主要原材料購進價格指數明顯處于高位，與近期國際原油價格上漲，以及國內黑色系商品價格反彈相印證。受上游成本大漲幅影響，多處中下游的小型企業PMI在收縮區間內出現較大幅度下滑。我們認為，這在一定程度上解釋了7月央行全面降準支持小微企業的必要性。
7月新出口訂單指數降至47.7%，連續三個月處于收縮區間，與近期強勁出口數據明顯背離。但我們預期，接下來出口高增勢頭會有所減弱，其中7月出口同比增速有可能降至20%以內。考慮到上半年“出口高增——工業生產走強”是推動經濟增長的主動力，若下半年出口持續減速，為保持經濟修復動能，內需就要及時頂上來。7月30日公布的中央政治局會議公報顯示，下半年宏觀政策已開始適度向提振投資、激勵內需方向微調。
7月服務業商務活動指數小幅上升，與暑期消費因素帶動直接相關，特別是前期受疫情沖擊嚴重的航空運輸、住宿、餐飲業商務活動指數均較上月上升10.0個百分點以上，行業市場需求加快釋放，業務總量快速增長。我們認為，下半年服務業修復將是替代出口，支撐經濟增長的關鍵力量。
7月建筑業PMI降至57.7%，主要源于近期部分地區高溫多雨、洪澇災害等不利天氣因素影響，但建筑業景氣度仍處高位。
展望未來，我們預計伴隨極端天氣影響過去，8月制造業PMI指數會有所反彈。但考慮到當前工業生產增速處于見頂回落過程，預計8月制造業PMI指數超過51%的可能性也不大。與此同時，我們認為南京疫情對整體服務業修復影響可控，8月非制造業PMI指數有望保持較高景氣水平。這意味著當前經濟增長動能將繼續處于從“工業領跑”向服務業修復轉換的過程。未來宏觀政策中穩增長比重增加，“緊信用”過程告一段落，制造業PMI持續下滑勢頭有望得到遏制。
(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)
責任編輯：趙思遠
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