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　　文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 東方金誠 王青 高級分析師 馮琳　　

　　2021年上半年財政數(shù)據(jù)點評

　　財政部公布數(shù)據(jù)顯示：2021年1-6月累計，全國一般公共預(yù)算收入同比增長21.8%，上年同期值-10.8%；全國一般公共預(yù)算支出同比增長4.5%，上年同期值-5.8%；全國政府性基金收入同比增長24.1%，上年同期值-1.0%；全國政府性基金支出同比下降7.8%，上年同期值21.7%。

　　主要觀點：上半年財政收入同比高增，撇除低基數(shù)影響的兩年復(fù)合增速也略超疫情前2019年同期同比增長水平，除因今年以來經(jīng)濟修復(fù)進程持續(xù)推進外，工業(yè)品價格上漲對稅收收入增長也起到很強的拉動作用，這反映于上半年稅收收入（名義）增速要遠超同期GDP（實際）增速。上半年財政支出表現(xiàn)出三個特點：一是支出進度偏緩；二是支出結(jié)構(gòu)“重民生、輕基建”，同時債務(wù)付息支出呈現(xiàn)快速增長勢頭；三是中央財政資金快速直達基層，為地方“三保”等重點領(lǐng)域支出提供了財力保障。另外，上半年土地出讓金收入高增帶動政府性基金收入快速增長，但新增地方專項債發(fā)行進度較慢，拖累政府性支出同比下降。

　　上半年財政收支數(shù)據(jù)具有明顯的“預(yù)留空間”特征，表現(xiàn)為財政收入高增，而支出增速較緩，赤字使用進度也明顯低于往年同期水平。展望下半年，財政收入增速將會放緩，主要源于基數(shù)抬升以及工業(yè)品價格漲幅回落，土地成交也將持續(xù)趨弱，拖累政府性基金收入增速下滑。支出方面，財政后置效應(yīng)下，下半年廣義財政支出規(guī)模將會加大。但在監(jiān)管層壓降政府杠桿率、嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的決心下，支出發(fā)力空間受到約束，加之去年同期基數(shù)大幅走高，下半年廣義財政收入同比增速可能會低于上半年。

　　一、上半年財政收入同比高增，撇除低基數(shù)影響的兩年復(fù)合增速也略超疫情前2019年同期同比增長水平，除因今年以來經(jīng)濟修復(fù)進程持續(xù)推進外，工業(yè)品價格上漲也對稅收收入增長起到很強的拉動作用，這反映于上半年稅收收入（名義）增速要遠超同期GDP（實際）增速。

　　主要受低基數(shù)、工業(yè)品價格上漲以及經(jīng)濟修復(fù)進程持續(xù)推進拉動，上半年一般公共預(yù)算收入累計同比增長21.8%，增速較去年同期加快32.6個百分點，撇除基數(shù)因素的兩年復(fù)合增速為4.2%，略超疫情前的2019年上半年財政收入同比增速（3.4%）。從預(yù)算執(zhí)行進度來看，上半年財政收入規(guī)模已達全年一般公共預(yù)算收入的59.3%，明顯超出序時進度。

　　從月度數(shù)據(jù)看，上半年各月財政收入同比均處于兩位數(shù)高增狀態(tài)，且兩年復(fù)合增速持續(xù)為正。其中，在基數(shù)走高背景下，6月財政收入同比增速逆勢加快至33.0%（前值18.7%），兩年復(fù)合增速亦加快至7.4%，為年內(nèi)最高。除因工業(yè)品價格上漲帶動稅收收入同比加速至21.1%（前值19.3%）外，主要原因還是當(dāng)月非稅收入顯著高增——6月非稅收入絕對規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，同比增速較上月大幅加快108.7個百分點至122.8%。

　　分項看，上半年稅收收入累計同比增長22.5%，大幅高于上年同期值11.3%，兩年復(fù)合增速為4.3%，明顯高于2019年同期同比增速（0.9%）。這既與今年以來國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)保持強勁、消費持續(xù)復(fù)蘇、進口高增等相關(guān)經(jīng)濟活動表現(xiàn)相一致，同時也受到價格因素的強力支撐——稅收收入與GDP的相關(guān)性較強，而上半年稅收收入（名義）增速要遠超同期GDP（實際）增速7.9%，即反映工業(yè)品價格同比高增對稅收收入增長起到很強的拉動作用。

　　上半年非稅收入也實現(xiàn)較快增長，累計同比增速為17.4%，較上年同期加快25.4個百分點。主要拉動因素包括：隨增值稅和消費稅附征的教育費附加收入恢復(fù)性增長帶動專項收入高增，國有資源（資產(chǎn)）有償使用收入較快增長，以及今年以來“反壟斷”力度明顯加大，對部分壟斷行為的行政罰款等帶動罰沒收入高增。

　　從具體稅種來看，上半年各主力稅種收入同比均呈現(xiàn)兩位數(shù)高增，兩年復(fù)合增速表現(xiàn)則有所分化。其中，企業(yè)所得稅、個人所得稅兩年復(fù)合增速高于稅收收入整體，前者與工業(yè)企業(yè)利潤高增相一致，后者除受居民收入增長帶動外，還與股權(quán)等財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和股息紅利收入增長有關(guān)；同時，盡管房地產(chǎn)調(diào)控力度加大，但上半年商品房銷售整體仍處高增狀態(tài)，房地產(chǎn)相關(guān)的契稅和土地增值稅兩年復(fù)合增速也處在高位。另一方面，在工業(yè)增加值較快增長背景下，上半年第一大稅種增值稅兩年復(fù)合增速仍小幅為負(fù)，我們認(rèn)為這主要與減稅政策疊加效應(yīng)持續(xù)釋放有關(guān)；同時，上半年消費修復(fù)進度依然偏緩，消費稅兩年復(fù)合增速也處在低于稅收收入整體的偏弱水平。

　　二、上半年公共財政支出表現(xiàn)出三個主要特點：一是支出進度偏緩，具有明顯的“預(yù)留空間”特征；二是支出結(jié)構(gòu)“重民生、輕基建”，同時債務(wù)付息支出呈現(xiàn)快速增長勢頭；三是中央財政資金快速直達基層，為地方“三保”等重點領(lǐng)域支出提供了財力保障。

　　今年上半年公共財政支出表現(xiàn)出三個主要特征：一是支出進度偏緩。上半年財政支出累計同比增長4.5%，增速較去年同期加快10.3個百分點。我們注意到，6月當(dāng)月財政支出同比增速加快至7.6%（前值2.8%），這一方面符合季末發(fā)力的季節(jié)性特征，另一方面也受基數(shù)走低影響，當(dāng)月兩年復(fù)合增速只有-4.0%。整體上看，在去年同期低基數(shù)背景下，上半年財政支出同比增速并未顯著加快，撇除基數(shù)因素的兩年復(fù)合增速為-0.8%，顯示支出力度偏弱，這也反映于上半年財政支出規(guī)模僅占全年一般公共預(yù)算支出的48.6%，低于序時進度，落后于2019年同期3.9個百分點。

　　二是支出結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“重民生、輕基建”的特征。今年以來，各級財政部門建立常態(tài)化財政資金直達機制，力保“三保”等重點領(lǐng)域支出力度，除科技領(lǐng)域外，上半年民生類支出普遍同比較快增長，且兩年復(fù)合增速實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，尤其是社保和就業(yè)支出增長較快。但另一方面，由于基建穩(wěn)增長需求下降，以及地方基建資金更多依賴政府性基金支出，上半年一般預(yù)算支出中的基建類支出同比、兩年復(fù)合增速均處于負(fù)增狀態(tài)。另外，去年政府債券大規(guī)模發(fā)行，這也導(dǎo)致今年上半年債務(wù)付息支出呈現(xiàn)快速增長勢頭，凸顯壓降政府杠桿率的必要性。

　　三是從央地支出視角來看，上半年中央財政支出累計同比下降6.9%，兩年復(fù)合增速為-5.1%，主要原因是上半年部分支出撥付時間比去年有所延后，以及政府落實過緊日子要求，持續(xù)壓降非急需非剛性支出。上半年地方財政支出累計同比增長6.4%，支出規(guī)模與2019年同期基本持平。我們關(guān)注到，今年中央財政將27項轉(zhuǎn)移支付整體納入直達范圍，資金總量為2.8萬億，上半年已下達2.59萬億，且地方財政已將其中的2.506萬億分配到資金使用單位，這為地方“三保”等重點領(lǐng)域支出提供了財力保障。

　　三、上半年土地出讓金收入高增帶動政府性基金收入快速增長，但新增地方專項債發(fā)行進度較慢，拖累政府性支出同比下降。

　　上半年政府性基金收入同比增長24.1%，增速較全年同期加快25.1個百分點，兩年復(fù)合增速也達到10.9%。這主要受土地出讓金收入高增帶動，上半年土地出讓金收入累計同比增長22.4%，兩年復(fù)合增速達到13.5%。不過，4月以來，受融資收緊導(dǎo)致房企布局收縮以及集中供地政策影響，土地市場景氣度回調(diào)，土地出讓金收入同比大幅下降，兩年復(fù)合增速也出現(xiàn)明顯下滑。

　　支出方面，由于今年以來新增地方專項債發(fā)行進度較慢，導(dǎo)致上半年地方政府性基金支出同比下降8.6%，拖累政府性支出整體同比下降7.8%。但自二季度以來，伴隨專項債發(fā)行逐步放量，政府性基金支出增速也趨于加速。另外，盡管同比深度負(fù)增，但上半年政府性基金支出兩年復(fù)合增速為6.0%，顯示其絕對規(guī)模仍明顯強于疫情前的2019年同期水平。

　　四、上半年財政收支數(shù)據(jù)具有明顯的“預(yù)留空間”特征；下半年廣義財政收入增速則將趨于放緩，同時，財政后置效應(yīng)下，廣義財政支出規(guī)模將會加大，但支出增速可能會低于上半年。

　　上半年財政收支數(shù)據(jù)具有明顯的“預(yù)留空間”特征，表現(xiàn)為財政收入高增，而支出增速較緩。同時，上半年一般預(yù)算實際赤字僅為4560億，赤字使用進度只有12.8%，也明顯低于往年同期水平。這種“收支增速錯位”主要源于上半年經(jīng)濟大幅反彈，對財政穩(wěn)增長的需求下降；而下半年經(jīng)濟修復(fù)勢頭或邊際放緩，政策需要為穩(wěn)增長預(yù)留支出空間，這也是上半年新增地方政府專項債發(fā)行進度顯著延后的直接原因。

　　展望下半年，財政收入增速將會放緩，主要源于基數(shù)抬升以及工業(yè)品價格漲幅回落，土地成交也將持續(xù)趨弱，拖累政府性基金收入增速下滑。支出方面，財政后置效應(yīng)下，下半年廣義財政支出規(guī)模將會加大。同時，下半年房地產(chǎn)投資和出口增速均面臨回落風(fēng)險，經(jīng)濟下行壓力有所加大，也需要財政適度發(fā)力予以對沖。不過，就像貨幣政策不會搞“大水漫灌”，在監(jiān)管層壓降政府杠桿率、嚴(yán)控地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的決心下，財政政策發(fā)力空間也受到約束。加之去年同期基數(shù)大幅走高，下半年廣義財政收入同比增速可能會低于上半年。

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　　(本文作者介紹：清華大學(xué)公共管理學(xué)博士，東方金誠首席宏觀分析師。)