文/新浪財經意見領袖專欄作家 東方金誠 王青
2021年4月PMI數據點評
國家統計局最新數據，2021年4月制造業PMI數據為51.1%，環比下降0.8個百分點，較上年同期高0.3個百分點；非制造業商務活動指數為54.9%，環比下降1.4個百分點，較上年同期高1.7個百分點；綜合PMI產出指數為53.8%，環比下降1.5個百分點，較上年同期上升0.4個百分點。
主要觀點：
2020年4月制造業PMI為51.1%，低于上月0.8個百分點，降幅高于季節性。其中，受上月生產旺季的高基數影響，4月PMI生產指數環比下滑1.7個百分點至52.2%，新訂單指數為52.0%，環比下滑1.6個百分點。制造業PMI擴張力度有所回落，意味著當前經濟修復整體正在接近常態增長水平，經濟環比動能也在向常態回歸。
4月國際油價維持震蕩上揚的走勢，月末WTI原油期貨價格收于65美元/桶，沖擊近年來高位；受原料成本支撐、減產政策預期、全球量化寬松等因素綜合作用，月內黑色系價格保持上漲趨勢。不過與前期相比，當前大宗商品價格漲幅有所放緩，4月制造業和非制造業PMI中的價格指數普遍回落。
4月服務業PMI為54.4%，環比回調0.8個百分點，擴張步伐有所放緩。受清明假期和疫情防控形勢繼續向好等因素帶動，近期服務消費進一步回暖。當月服務業PMI指數也在向常態化水平回歸。建筑業PMI景氣度有所回調，但仍位于較高景氣區間，顯示建筑業繼續保持較快增長。
2021年4月，綜合PMI產出指數為53.8%，較前值下降1.5個百分點，逼近近三年同期53.7%的均值水平，也預示經濟增長整體上逐步回歸潛水平。4月PMI指數下沉，意味著當前經濟中不存在過熱問題，加之通脹走高更多具有短期性質，預計未來一段時間宏觀政策將繼續保持定力，出現較大力度收緊的可能性減小。
具體分析如下：
一、生產與新訂單指數回調，供需兩端擴張步伐有所走弱
2020年4月制造業PMI為51.1%，低于上月0.8個百分點。主要受上月高基數影響，當月構成指數邊際上都有所回調。
1、生產指數為52.2%，制造業生產端擴張邊際小幅收窄
3月為年內生產旺季，基數效應通常會帶動4月PMI出現小幅回落。2021年4月PMI生產指數環比下滑1.7個百分點至52.2%，與2017-19年的數據走勢方向基本一致。高頻數據方面，隨著檢修高爐數量逐漸減少，月內高爐開工率環迎來拐點，環比數據自2月中旬以來首次轉正；汽車輪胎開工率維持高位；化工方面，PTA和PX開工率連續多周回落；農副食品加工、木材加工及家具、計算機通信電子設備及儀器儀表等中下游行業生產指數指數高于上月，企業生產經營活動進一步加快。總體來看，制造業生產擴張力度有所回落，意味著當前經濟修復整體已接近常態水平，經濟環比增長動能也在向常態回歸。
2、新訂單與新出口訂單相關指數邊際回落，但仍維持在擴張區間
2021年4月新訂單指數為52.0%，環比下滑1.6個百分點，高于上年同期1.8個百分點。當月商品房銷售同比數據較上月高位回落，土地成交回暖，尤其是三線城市土地市場熱度較高；鐵礦石港口庫存量較上月高位進一步小幅抬升，鋼材去庫存持續，螺紋鋼、線材和熱軋板庫存邊際均有所下滑。此外，由長江商學院發布的企業銷售前瞻指數3月份數據達到80.2，刷新為2018年5月以來的新高。
海外需求方面，當月新出口訂單數據邊際收縮0.8個百分點至50.4%，連續兩個月位于擴張區間。4月海外發達經濟體疫情防控延續上月的積極進展，單日確診病例人數呈持續下降趨勢，經濟復蘇前景較為明朗。從全球主要經濟體制造業PMI數據來看，美國、歐元區、日本等國家的相關指標已全面升至擴張區間，并保持上揚走勢。不過，當月印度疫情出現急劇惡化，單日新增確診超過36萬，病毒變異并逃逸當前疫苗防護的預期有所上升，全球疫情又一輪爆發的可能性對海外需求形成一定的制約。后續外需的走勢仍須關注全球疫情防控形勢的演進，以及包括地緣政治在內的其它黑天鵝事件的影響。
3、大宗商品價格丈夫放緩，價格指數高位回調
年初以來，全球經濟復蘇走強疊加拜登政府財政刺激政策，通脹預期進一步上升。受供需雙方多重因素影響，4月國際油價維持震蕩上揚的走勢，月末WTI原油期貨價格收于65美元/桶，沖擊近年來高位。受原料成本支撐、減產政策預期、全球量化寬松等因素綜合作用，月內黑色系價格保持上漲趨勢。不過與前期相比，當前大宗商品價格漲幅有所放緩，當月PMI原材料購進價格指數和出廠價格指數較上月高位回落2.5個百分點，但仍位于近期較高水平。考慮到上年低基數效應，4月PPI和CPI同比漲幅還會擴大。
4、小型企業景氣度連續兩個月處于擴張區間
4月制造業小型企業PMI指數為50.8%，連續兩個月處于擴張區間，這意味著作為當前經濟修復中的薄弱環節，小企業的經營狀況趨于好轉，顯示前期持續加碼的定向支持政策正在顯效。不過，原材料價格上漲對中下游企業成本形成壓力的現象仍然突出，后續小企業生產運行景氣度的邊際變化仍值得關注。
二、建筑業與服務業相關指數運行景氣度均邊際回落，非制造業商務活動擴張節奏放緩
4月非制造業商務活動指數為54.9%，環比回落1.4個百分點。
1、疫情防控取得良好成果，服務業保持平穩修復狀態
2021年4月服務業PMI為54.4%，環比回調0.8個百分點，高于上年同期2.3個百分點，服務業仍保持較快擴張，但步伐有所放緩。受清明假期和疫情防控形勢繼續向好等因素帶動，近期服務業消費市場進一步回暖。本月服務業商務活動指數為54.4%，低于上月0.8個百分點，但高于一季度均值2.0個百分點，反映出服務業恢復性增長勢頭穩定向好。在調查的21個行業中，有19個行業商務活動指數位于景氣區間，其中鐵路運輸、航空運輸、住宿等行業高于65.0%，業務總量保持快速增長。同時，部分前期受疫情制約較大的行業恢復明顯加快，住宿、餐飲、生態保護及環境治理、文化體育娛樂等行業商務活動指數均至少高于上月1.8個百分點，表明居民消費意愿明顯增強，市場活躍度有所上升。
2、建筑業業務活動景氣度高位回落，建筑業價格相關指數繼續上行
4月建筑業PMI環比和同比分別下行4.9和2.3個百分點至57.4%，景氣度有所回調，但仍位于高景氣區間，顯示建筑業繼續保持較快增長。從市場預期看，業務活動預期指數為64.8%，連續三個月位于高位景氣區間，建筑業企業信心穩定。另外，受鋼材、玻璃、水泥等建筑業原材料價格大幅上行帶動，4月建筑業PMI投入品價格和銷售指數邊際分別上行1.1和1.7個百分點至64.8%和64.7%的高位。
三、制造業與非制造業指數擴張進度同步回落，4月綜合PMI指數為53.8%
2021年4月，綜合PMI產出指數為53.8%，較前值下降1.5個百分點，接近近三年同期53.7%的均值水平，預示經濟增長逐步回歸潛水平。4月PMI指數下沉，意味著當前經濟中不存在過熱問題，通脹走高更多具有短期性質，預計未來一段時間宏觀政策將繼續保持定力，出現較大力度收緊的可能性減小。
(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)
責任編輯：趙思遠
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