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　　文/新浪財經意見領袖專欄作家 東方金誠 王青、高級分析師 馮琳

　　據海關總署統計，以美元計價，2021年3月出口額同比30.6%，年初1-2月累計同比60.6%，上年同期為-6.9%；進口額同比38.1%，年初1-2月累計同比22.2%，上年同期為-1.3%；貿易順差138億美元，年初1-2月累計1032.6億美元，上年同期為198億美元。

　　主要觀點：

　　3月出口增速比年初1-2月累計同比大幅下降，但這主要是受上年低基數效應在3月明顯減弱影響，當月實際出口動能未現放緩跡象。支撐3月出口高增有三個因素：一是上年同期基數仍然較低；二是近期全球疫情再現反復，海外產能恢復受阻；三是近期出口商品價格多呈較快上漲態勢，也推高了我國出口金額增速。

　　3月進口額同比增速較上月和1-2月累計同比均顯著加快，表現再超預期，主要體現國內經濟修復推動進口需求釋放，以及大宗商品價格上漲的共同影響。

　　展望未來，預計4月出口增速將延續回落勢頭，但仍有望保持兩位數的同比增長，二季度出口動能不會明顯減弱；進口方面， 4月進口增速將在當前較高的增速水平基礎上繼續攀升，大宗商品價格高企及國內經濟修復是主要動力。

　　具體分析如下：

　　一、3月出口增速比年初1-2月累計同比大幅下降，但這主要是受上年低基數效應在3月明顯減弱影響，當月實際出口動能未現放緩跡象。支撐3月出口高增有三個因素：一是上年同期基數仍然較低；二是近期全球疫情再現反復，海外產能恢復受阻，仍需中國出口填補供需缺口；三是近期出口商品價格多呈較快上漲態勢，也推高了我國出口金額增速。

　　2021年3月，我國出口貿易額同比上升30.6%（以人民幣計價同比增長20.7%，差值主要源于人民幣匯價大幅升值所致，匯價波動對進口增速的影響基本相同），增速較年初1-2月累計同比增速大幅下降30個百分點，基本符合市場預期。我們認為，3月出口增速大幅回落，一個直接原因是上年基數抬高10.2個百分點。為撇除上年疫情高峰期帶來的擾動，我們將今年數據與2019年和2018年同期作了對比，可以看到3月出口額分別增長21.6%和38.7%，且同比增速未現明顯波動。另外，從環比角度觀察，將今年3月出口額與年初兩個月合計出口額比較，也處于2015年以來的正常變化區間。由此可見，3月出口動能放緩跡象并不明顯。

　　我們認為，支撐3月出口保持高增共有三個原因：首先是上年同期仍是國內疫情影響高峰期，2020年3月出口額同比下降6.9%，低基數會推高今年出口增速。其次，2月中旬以來全球疫情再現反復，美歐日及印度、巴西等各類經濟體新發病例數量反彈，多國收緊防控措施。這必然會延續相關國家產能修復進程。由此，盡管近期海外各國制造業PMI指數大幅反彈，但相關經濟體制造業仍存在較大產出缺口，需要中國出口商品平衡市場供需。

　　最后，年初以來國際大宗商品價格快速上漲，我國絕大多數出口商品價格也在攀升。例如，1-3月箱包等容器出口量同比下降4.5%，出口額反增22.2%；未鍛軋鋁及鋁材出口量增加8.3%，出口額增長22.6%；鞋靴出口量增加18.8%，出口額增長29.7%；手機出口量增加29.3%，出口額增長48.8%。

　　從主要出口目的地來看，3月我國對美歐日出口增速下降較快，其中對日出口主要受基數抬高影響，與歷年同期相比，邊際出口動能沒有明顯弱化。在對美歐出口方面，當月增速分別高達53.3%和45.9%，繼續處于超高水平；扣除低基數擾動，3月出口額與2019年和2018年同期相比，平均出口增速也分別高達26.3%和26.7%。可以看到，近期美國疫情仍處高位，而政府再度推出大型救助計劃，歐洲疫情則進入第三次高峰。這意味著短期內兩大經濟體對我國商品進口需求仍處高位。

　　新興市場方面，低基數效應退去后，3月我國對東盟出口額同比增長14.4%，較年初1-2月累計同比下降38.5個百分點，但繼續保持去年下半年以來的兩位數增長水平。主要原因包括：2019年中國—東盟自貿區升級效應顯現；雙邊抗疫合作取得實質成果，我國與新加坡、老撾、緬甸、印度尼西亞等國建立了人員“快捷通道”和貨物“綠色通道”；我國西部省份通過海鐵聯運班列線路，擴大了與東盟國家的貿易聯系——一季度，西部陸海新通道沿線14個省區市對東盟進出口增長30.5%。3月我國對印度和俄羅斯出口增速一降一穩，主要體現基數變化影響。近期兩國疫情仍處高發階段，我國對這兩個國家的出口動能與年初相比沒有明顯弱化。

　　最后，3月三類防疫物資（包括紡織紗線、織物及制品，醫療儀器及器械及塑料制品）出口額同比增長15.5%，低于整體出口增速，為去年3月以來首次，意味著當前出口增長基礎更加堅實。

　　二、3月進口額同比增速較上月和1-2月累計同比均顯著加快，表現再超預期，主要體現進口需求釋放和大宗商品價格上漲的共同影響。

　　3月進口額同比增長38.1%，增速較上月加快20.8個百分點，較1-2月累計同比加快15.9個百分點，表現再超預期。為撇除疫情沖擊和春節錯月對基數的擾動，我們計算得到今年前三個月進口額相較2019年前三個月的增速分別為10.6%、26.1%和36.2%，相較2018年前三個月的增速分別為9.7%、20.7%和26.5%（注：2018年、2019年春節均在2月），均顯示今年前三個月進口增速逐月加快。

　　3月進口高增主要體現進口需求釋放和大宗商品價格上漲的共同影響。首先，3月節后開工加快，工業生產保持強勢，建筑業景氣上揚，投資明顯恢復，終端消費、尤其是服務消費重拾向上動能，內需延續回升勢頭，支撐進口需求釋放。同時，今年以來我國出口貿易表現持續強勁，對相關原材料和中間品進口也有較強拉動。其次，3月國際大宗商品價格上漲動能趨緩，呈現高位波動狀態，但受運輸時滯影響，當月我國進口商品價格仍更多體現前期價格快速上漲的影響。同時考慮到去年3月大宗商品價格暴跌導致今年3月同比漲幅顯著擴大，因此，價格因素對今年3月進口金額同比增速起到顯著拉升作用。另外，受經營向好、價格上漲和供給偏緊等預期影響，部分企業提前備貨，加大原材料采購力度，也對當期進口增速產生一定提振。

　　從主要進口商品來看，3月原油、大豆、鐵礦石等大宗商品進口量和進口額同比增速較上月顯著加快，且進口額增速上行幅度更大，顯示需求旺盛和價格上漲均對進口金額增長起到明顯推升作用。當月原油、大豆、鐵礦石進口量同比增速較上月分別加快8.3、80.5和15.0個百分點，進口額同比增速則較上月加快40.6、108.8和42.2個百分點。此外，受企業備貨需求拉動，3月集成電路進口量和進口額同比增速較上月分別加快8.3和0.7個百分點，但較1-2月累計同比增速放緩6.0和10.1個百分點，反映芯片供給短缺抑制需求釋放。

　　三、預計4月出口增速將延續回落勢頭，但仍有望保持兩位數的同比增長，二季度出口動能不會明顯減弱；進口方面， 4月進口增速將在當前較高的增速水平基礎上繼續攀升，大宗商品價格高企及國內經濟修復是主要動力。

　　去年4月之后，我國出口整體恢復正增長。這意味著今年一季度出口高增的低基數效應退去。我們預計，4月我國出口增速將繼續回落。不過，考慮到3月國內制造業PMI中的“新出口訂單指數”重返擴張區間，短期內我國出口增速仍有支撐，背后是全球疫情嚴峻狀態繼續對我國出口商品帶來較高需求。我們預計，2021年4月出口同比有望繼續保持兩位數增長，二季度出口動能不會明顯減弱。

　　不過展望下半年，伴隨全球疫苗大規模接種后各國產能較快恢復，前期支撐我國出口的關鍵因素——全球市場份額擴大——將會逆轉。我們測算，即使今年全球商品出口整體增長8%（WTO最新預測），也無法完全抵消我國出口市場份額下降帶來的影響，不排除下半年我國出口出現負增長的可能，屆時其對宏觀經濟運行的影響將引發廣泛關注。

　　進口方面，未來一段時間國內經濟仍有修復趨勢，其中消費和服務業回升的潛力仍然較大，“碳中和”帶來新型基建和設備升級需求，出口料將保持強勁，內外需共振將繼續對進口需求起到重要支撐作用。從價格來看，盡管大宗商品價格上漲最快的時期已經過去，且3月中下旬以來歐洲疫情反復沖擊需求前景，對價格走勢構成拖累，但在全球經濟復蘇環境下，后續大宗商品價格不會持續性走跌，短期內料將區間震蕩，中期來看仍有上漲空間。加之去年3-4月大宗商品價格經歷一輪快速下跌，這也意味著今年4月同比漲幅仍將受到低基數的強力拉動，價格因素將繼續對進口金額增速產生顯著正向貢獻。另外，去年4-5月進口金額增速均現兩位數負增，低基數同樣支持4月進口金額同比增速進一步加快。

　　(本文作者介紹：清華大學公共管理學博士，東方金誠首席宏觀分析師。)