文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 高瑞東

美國3月新增非農(nóng)就業(yè)91.6萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的新增65.8萬人。服務(wù)業(yè)端，休閑酒店、教育健康行業(yè)的就業(yè)迅速恢復(fù)。生產(chǎn)端，建筑業(yè)止跌回升，制造業(yè)持續(xù)增長。兩方面因素推動就業(yè)加速修復(fù)，一是疫情防控進(jìn)展積極，疫苗接種加速，多州放松疫情管控政策，推動服務(wù)業(yè)就業(yè)修復(fù)；二是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，疊加1.9萬億美元財政刺激計劃落地，有效刺激總需求，帶動就業(yè)增長。往前看，就業(yè)修復(fù)情況將影響美聯(lián)儲后續(xù)政策，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇背景下，美債收益率和美元指數(shù)或?qū)⑦M(jìn)一步上行。

　　一、非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，服務(wù)業(yè)大幅復(fù)蘇

　　美國就業(yè)市場復(fù)蘇強(qiáng)勁。美國3月新增非農(nóng)就業(yè)91.6萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的新增65.8萬人，也大幅高于2月修正后的新增非農(nóng)46.8萬人。其中，制造業(yè)新增18.3萬人，服務(wù)業(yè)新增59.7萬人，政府部門新增就業(yè)13.6萬人。

　　服務(wù)業(yè)端，美國新增確診持續(xù)回落，各地放松管控措施，休閑酒店、教育健康行業(yè)的就業(yè)迅速增長，分別為28萬人和10.1萬人。交通運(yùn)輸和批發(fā)行業(yè)的就業(yè)較2月也有不同程度增長。生產(chǎn)端，擺脫2月極端天氣疊加地產(chǎn)熱，建筑業(yè)止跌回升，新增就業(yè)11萬人，美國復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)下，制造業(yè)新增就業(yè)5.3萬人，是2月新增就業(yè)人數(shù)的2.9倍，采礦業(yè)新增26萬人。

　　生產(chǎn)端就業(yè)恢復(fù)程度較高，休閑酒店業(yè)加速修復(fù)。從非農(nóng)就業(yè)情況看，生產(chǎn)端就業(yè)恢復(fù)較高。3月，生產(chǎn)端已恢復(fù)至疫情前總就業(yè)人數(shù)（2020年1月）的97%，服務(wù)業(yè)整體恢復(fù)至疫情前的94%。但從失業(yè)率以及勞動參與率看，就業(yè)情況離疫情前還有較大差距。受疫情影響較大的休閑酒店業(yè)目前恢復(fù)程度仍較低，3月為82%，但近兩個月保持加速恢復(fù)態(tài)勢。

　　失業(yè)率下降，勞動參與率上升，工資增速略下降。一方面，3月美國失業(yè)率下降2個百分點(diǎn)至6%，暫時性失業(yè)和永久性失業(yè)人數(shù)較2月分別下降20.3萬人和6萬人。同時，勞動參與率較2月上升0.1個百分點(diǎn)至61.5%，顯示勞動力市場溫和改善。但失業(yè)率和勞動參與率較疫情前（分別為3.5%和63.4%）仍有差距。

　　另一方面，平均每周工作時間從2月的34.6小時上升至34.9小時，勞動力供給有所增加。平均時薪同比增長4.2%，低于預(yù)期的增長4.6%，增幅較2月有所收窄，主要原因是在疫情封鎖措施逐步解除背景下，薪資較低的服務(wù)業(yè)從業(yè)者開始大批重返就業(yè)崗位，從而拉低整體薪資水平。

　　本周首次申請失業(yè)人數(shù)略上升，但呈下行趨勢。截至3月27日當(dāng)周，美國首次申請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期上升至71.9萬人，較上一周增加6.1萬人，與較好的非農(nóng)數(shù)據(jù)相比有所背離。其背后原因可能包括，一是二者衡量維度不同，首申反映的是被失業(yè)人群符合相關(guān)條件申請失業(yè)保險金的數(shù)量，受各公司裁員狀況影響；非農(nóng)反映的是上個月近40萬個企業(yè)創(chuàng)造的凈崗位數(shù)量。二是單周首申波動性較高，易受節(jié)假日等因素影響。三是美國勞工部此次針對季節(jié)性因素而調(diào)增了部分?jǐn)?shù)據(jù)。四是從趨勢看，目前首申人數(shù)處于下行區(qū)間。美國勞工部指出，本周4個月移動平均數(shù)據(jù)為71.9萬人，較上周下降1.05萬人，是2020年3月14號以來的最低值。往前看，隨著美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，首申人數(shù)預(yù)計也將逐步下降。

　　二、疫情形勢好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇推動就業(yè)增長

　　疫苗接種加速，各州疫情管控政策放松，推動就業(yè)恢復(fù)。一方面，美國疫苗接種超預(yù)期加速推進(jìn)，截至4月4日，每百人接種44.93劑，每日接種突破280萬劑，美國共接種超1億劑疫苗。在疫苗接種推進(jìn)下，美國每日新增確診病例也在穩(wěn)步下降中。

　　另一方面，在疫情形勢好轉(zhuǎn)背景下，多數(shù)州近期密集出臺政策，放松有關(guān)疫情管控措施，帶動休閑服務(wù)業(yè)重新開放，，從而促進(jìn)就業(yè)逐步恢復(fù)。從高頻數(shù)據(jù)看，OpenTable 數(shù)據(jù)顯示，近來美國堂食人數(shù)持續(xù)恢復(fù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先歐洲各國。

　　美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，帶動就業(yè)恢復(fù)。一方面，3月，美國ISM制造業(yè)PMI超預(yù)期上升，錄得64.7，超出市場預(yù)期的61.3，較2月上升3.9個百分點(diǎn)，創(chuàng)1984年以來新高。新訂單、生產(chǎn)等分項(xiàng)指數(shù)保持?jǐn)U張，制造業(yè)供需兩旺。同時，3月，美國密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)錄得84.9，創(chuàng)去年3月以來新高，多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如火如荼。

　　另一方面，隨著拜登1.9萬億美元財政刺激落地，將進(jìn)一步推升需求。3月31日，拜登又宣布“美國就業(yè)計劃”，計劃未來八年投資2.3萬億美元左右基礎(chǔ)設(shè)施，若落地將進(jìn)一步提振美國經(jīng)濟(jì)。美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇將推動美國勞動力市場持續(xù)改善。

　　三、美債收益率和美元指數(shù)短期或?qū)⒗^續(xù)上行

　　美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇背景下，美債收益率和美元指數(shù)或?qū)⑦M(jìn)一步上行。1月以來，在美國強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期下，美債收益率和美元指數(shù)已共振上行。目前，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及PMI等領(lǐng)先指標(biāo)均超預(yù)期，顯示美國復(fù)蘇動能強(qiáng)勁。

　　往前看，美國疫苗接種加速推進(jìn)，拜登計劃上任百天（4月30日）時完成2億劑疫苗接種，于7月4日國慶日前實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)全面重啟，而歐洲目前疫情有所反彈，疫苗接種緩慢，美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度領(lǐng)先全球主要經(jīng)濟(jì)體，從而有望支撐美債收益率和美元指數(shù)進(jìn)一步上行。

　　就業(yè)修復(fù)情況將影響美聯(lián)儲后續(xù)政策。目前失業(yè)率（6.0%）較疫情前水平（3.5%）仍有較大距離，勞動參與率較疫情前低1.9個百分點(diǎn)，顯示整體就業(yè)水平仍較低。實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化是美聯(lián)儲兩大政策目標(biāo)之一，美聯(lián)儲主席鮑威爾曾多次表示雖然就業(yè)市場有所回暖，但要取得 “實(shí)質(zhì)性”進(jìn)展仍需一定的時間，因此就業(yè)修復(fù)情況將極大影響美聯(lián)儲后續(xù)政策取向。

　　(本文作者介紹：光大證券董事總經(jīng)理，首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家，研究所副所長，早稻田大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國財政部金融人才庫專家，中國金融四十人青年論壇會員。)