文/新浪財經意見領袖專欄作家 高瑞東

　　2020年12月出口小幅回落，主因海外圣誕消費采購旺季結束。中國相對出口水平仍處高位，機電產品、玩具、燈具、汽車等出口維持高增速，工業品出口增速還在提升。我們認為，供給端，海外疫情短期難以平復，美歐供應鏈仍然受阻；需求端，美國新一輪財政刺激繼續支撐居民消費。展望一季度，主要經濟體供需缺口仍在，中國出口強勁勢頭不改。

　　一、出口小幅回落，仍超市場預期

　　事件：2021年1月14日，海關總署公布2020年12月貿易數據，12月出口（美元計）同比18.2%，前值21.1%，市場預期為15.2%；進口（美元計）同比6.5 %，前值4.5%，市場預期為4.6%。

　　核心觀點：海外圣誕消費旺季結束，出口相對11月回落，但回落幅度小于市場預期。防疫物資和非防疫出口增速均出現回落，但機電產品、“宅經濟”品類、汽車出口增速仍處于歷史較高水平，工業品出口增速繼續回升。我們認為，后續隨著海外疫情反復、美國新一輪補貼發放逐步到位，未來出口仍然有較強支撐。

　　二、防疫物資出口下滑，產能或優先供應國內

　　防疫物資出口下行，或因產能優先供應國內。防疫物資出口增速在11月止跌回升后，在12月再次回落，紡織紗線增速回落10個百分點至11%，醫療器械回落14個百分點至24%。我們認為，一方面，10月底海外疫情開始抬頭，防疫物資或許集中在11月份放量采購；另一方面，近期國內疫情多點復發，防疫物資需求提升，產能或優先滿足國內需求。

　　按照HS-2位碼對出口進行拆分， 2020年1-11月，防疫物資約占中國出口的15%，高于2018年及2019年的12%。中國防疫物資主要向歐美出口，共計占比 39%；向東南亞、日韓出口占比約為 21%，向印度、巴西出口約為3%。到2020年11月為止，防疫物資對美國出口仍然維持較高增速，對印度、巴西出口持續上行，這與近期各國的疫情走勢也是基本吻合的。

　　三、非防疫物資：“宅經濟”品類和機電、汽車產業鏈增速仍然處于相對高位

　　2020年12月出口雖不及11月耀眼，但非防疫物資出口中，亮點非常多。防疫物資僅占中國出口的 15%左右，占出口總額85%的非防疫物資，才是出口的主導力量。2020年11月份，中國非防疫物資出口大幅抬升，在海外圣誕消費高峰到來的拉動下，非防疫物資單月增速從10月的10%上行至19%，尤其是對美國出口大幅回升。11月的高點也會導致12月出口數據相對黯淡，但是，我們從細分品類來看，12月 “宅經濟”品類和機電、汽車產業鏈增速仍然處于相對高位，工業品則進一步上行。具體來看：

　　第一，機電產品及汽車鏈條方面，液晶顯示板（16%，下行3pct）、集成電路（25%，下行1pct）、汽車（14%，下行25pct），增速均處在相對高位。

　　第二，宅經濟品類方面，玩具（35%，下行16pct），燈具（27%、下行20pct）出現下行，兩項加總來看，12月增速31%，增速均處在相對高位。

　　第三，工業品方面，肥料（33%，上行18%）、稀土（40%，上行53pct）、鋼材（12%，上行9pct），成品油（-47%，上行12%）普遍上行，塑料制品（92%，下行21pct）因為前期增速較高，下行幅度較大，但是仍然處于高增速。

　　第四，旅游相關消費受到疫情限制，旅行箱包（-16%，下行7pct）、服裝（0%、下行3pct）、船舶（-42%，下行40pct）。

　　對美出口增速向下，但預計2021年會繼續上行。11月對美國出口大幅提升，一方面是因為圣誕節消費旺季到來，商家提前備貨；另一方面，美國疫情在10下旬開始抬頭，影響生產供應。從最新的美國新增就業人數和經濟高頻指標來看，美國經濟復蘇自2020年11月開始放緩，就業情況惡化，但是自中國進口同時增強，表明中國產品在美國國內產業鏈宕機后快速補位。

　　四、進口回暖，自美進口大幅回升

　　進口增速進一步回升，自美進口大幅回升。2020年12月，我國進口增速從11月的4.5%回升至6.5%，上行幅度略超過市場預期。其中，自美進口出現大幅回升，單月增速上行了15個百分點至47.7%，美國經濟復蘇受疫情約束，海外各國自顧不暇，2020年11月，美國向其余國家（除中國）單月出口增速僅為-15.2%，遠低于向中國出口。

　　主要進口商品來看，銅、鐵礦石、原油進口金額同比增速進一步下滑，但是汽車進口金額同比增速從11月以來大幅提升。

　　五、出口超預期邏輯還可以持續嗎？

　　我們認為，雖然出口2020年12月同比回落，但是屬于“圣誕消費季”的正常擾動。從防疫物資和非防疫物資兩條線來看，全球市場對于中國產品的需求仍然較強。尤其是美國對中國產品的需求仍將持續：

　　第一， 美國疫情連續反撲，供應鏈全面啟動要等待疫情平穩。

　　就目前的疫苗接種進度來看，截至1月11日，美聯邦政府已向各州、美國領土和主要城市分發了大約2770萬劑疫苗，但只有大約930萬人注射了第一針，可以說進展緩慢。據《華盛頓郵報》1月11日報道，美國國家過敏和傳染病研究所所長福奇表示，美國有可能已擁有自己的突變毒株，這種突變體對于美國人自己更容易傳播。1月13日，據美國俄亥俄州州立大學韋克斯納醫學中心消息，哥倫布市發現了兩種新的新冠病毒“變異毒株”，其中一種傳染性可能更強。

　　美國2020年12月非農就業人口減少14萬人，預期增6.2萬人，這也是自2020年4月份以來的首次轉負；2021年1月2日當周初申失業金人數78.7萬人，居高不下。美國疫情不斷肆虐，對經濟的影響日益嚴重，在新冠疫苗接種節奏低于預期的背景下，美國供應鏈的恢復可能尚需時日。

　　第二， 新一輪9000億美元刺激法案重點支撐2021年一季度美國消費。

　　美國稅務局網站顯示，2020年12月30日開始寄送新一輪補貼的紙質支票，這意味著在2021年1月上旬，美國家庭會陸續收到每人600美金的補貼。同時，聯邦政府也將持續發放每人每周300美金的個人失業救濟。雖然2021年一季度美國疫情仍然嚴重，但在新一輪9000億美元財政刺激的支持下，美國居民的購買力仍然強勁。

　　第三， 民主黨正在尋求更大規模的財政刺激方案。

　　2020年12月非農數據發布后，拜登表示將進一步推出新的一攬子刺激計劃，規模可能是數萬億美元。民主黨在贏得佐治亞州選舉后，已經奪得了參眾兩院的控制權，為拜登政府推動更大規模的財政刺激鋪平了道路。

　　(本文作者介紹：光大證券董事總經理，首席宏觀經濟學家，研究所副所長，早稻田大學經濟學博士，中國財政部金融人才庫專家，中國金融四十人青年論壇會員。)