意見領(lǐng)袖剖析美國原油期貨暴跌

　　文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 卞永祖

　　美東時間2：30，WTI 5月原油期貨結(jié)算收跌55.90美元，跌幅305.97%，報-37.63美元/桶，歷史上首次收于負(fù)值，并創(chuàng)下近月合約歷史最低收盤水平和最大單日跌幅。各路專家在震驚到掉了眼鏡之外，迅速對此作了各種解讀。

　　目前專家的看法出奇的一致，主要還是在疫情擴(kuò)散影響加大的情況下，全球經(jīng)濟(jì)放緩需求減少，因此原油供應(yīng)日益過剩并且?guī)齑婵臻g不足，導(dǎo)致原油價格下跌。當(dāng)然，還有一個原因就是市場中投機(jī)多頭并不想真的交割，因此將多單賣掉重新買6月合約。據(jù)此專家推斷這可能對美國頁巖油造成進(jìn)一步打擊，甚至是美國經(jīng)濟(jì)前景也不樂觀。

　　當(dāng)然這個邏輯看起來也還合理，不過，這可能只是淺層次和表面現(xiàn)象。5月份原油期貨在交割日大幅下跌至負(fù)值，市場交易者誰損失誰得利可能不太清楚，但是有一點(diǎn)是肯定的，那就是原油的生產(chǎn)商是天然的空頭，這是因?yàn)樗鼈冏銎谪浀闹饕康氖菫榱藢_原油價格下跌的風(fēng)險，在如此大幅度的下跌情況下，如果他們從事了原油期貨交易，毫無疑問，這將給他們帶來巨大投資收益。

　　我們可以簡單計(jì)算一下，昨天原油期貨下跌超過300%，假定美國紐約原油期貨市場杠桿可達(dá)到10倍，理論上如果空頭只要付出40億美元，就可以獲得1200億美元的收益。同時，市場上的純投機(jī)者對于空頭非常謹(jǐn)慎，為了避免風(fēng)險，往往會見好就收。但是對于生產(chǎn)者來說，做空的風(fēng)險可以得到對沖，因此往往是更堅(jiān)定的做空者。本次原油期貨下跌幅度之大，可以判定為是原油生產(chǎn)者的主動作為。

　　近期分析者對美國頁巖油產(chǎn)業(yè)一片悲觀，主要是油價低迷而且債務(wù)高懸。穆迪數(shù)據(jù)顯示，在未來四年，北美油氣公司共有2000多億美元的債務(wù)到期，2020年到期的債務(wù)就有400多億美元，到2021年可能有超過一千億的債務(wù)到期。一般認(rèn)為，美國頁巖油的盈虧平衡點(diǎn)在40-50美元．/桶，目前油價已經(jīng)大幅低于這個價位的情況下，將導(dǎo)致頁巖油生產(chǎn)商喪失融資能力，還可能引發(fā)倒閉潮。這很可能成為美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)點(diǎn)，從而最終引發(fā)其經(jīng)濟(jì)衰退。

　　但是，這一次油價大幅暴跌，可以完美的幫美國經(jīng)濟(jì)解套。可以看出，頁巖油生產(chǎn)商只要付出不大的資金成本就已經(jīng)博得了巨大收益，輕松覆蓋未來兩年可能導(dǎo)致的債券兌付危機(jī)，如果頁巖油債券危機(jī)解除，實(shí)際上就把目前最緊急的危機(jī)化解了。雖然美國經(jīng)濟(jì)體系中還存在其它問題，但是從全球的角度看，每個大型經(jīng)濟(jì)體都存在問題。我們現(xiàn)在要觀察的是，未來幾個月美國頁巖油生產(chǎn)商的財(cái)務(wù)狀況是否大幅改善，如果大幅改善，必然會激發(fā)投資者對美國經(jīng)濟(jì)的極大信心，為美國解決其經(jīng)濟(jì)中存在的問題提供非常寶貴的時間窗口。

　　當(dāng)然，這次油價跌至負(fù)值，史無前例卻幅度之大，似乎不能完全用市場來解釋。但不管怎么說，美國利用自己強(qiáng)大的金融實(shí)力，完美的演示了經(jīng)濟(jì)危機(jī)時金融體系如何成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的緩沖墊，也非常好的反擊了前一段時間沙特-俄羅斯對油價打壓對其頁巖油廠商帶來的負(fù)面影響，甚至一下子解決了它們的財(cái)務(wù)狀況，這可能是上述兩國所完全沒有想到的。金融博弈才真正看出實(shí)力高低。

　　再次說明，雖然從哲學(xué)意義上看，美國的實(shí)力下降是歷史趨勢，但是我們無法不正視美國仍然是最強(qiáng)國家這一事實(shí)。一些投資者對美國經(jīng)濟(jì)走向衰退往往盲目樂觀，可能招致致命損失，此時投資更應(yīng)該謹(jǐn)慎，尤其要更加關(guān)注國際形勢。對廣大投資者而言，2020真的是一個跌宕起伏的年份，金融市場也許會會更加跌宕起伏、有更多精彩，也可能面臨更大風(fēng)暴。

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