文/新浪財經意見領袖專欄作家 秦朔

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　　“只要45天，您的資金回報將是50%，如果90天，回報100%！”

　　1919年，美國波士頓的金融新星查爾斯·龐氏，發布了一個投資計劃。

　　龐氏是意大利移民，羅馬大學輟學生，1903年21歲時懷著發財夢坐船到達波士頓，途中把大部分錢賭光了。他說，自己是帶著一丁點現金和成為百萬富翁的希望來到這個國家的。

　　龐氏在餐廳洗過碗，因盜竊被解雇。做過油漆工，又累又不掙錢。后來到加拿大蒙特利爾一家名叫扎洛斯的銀行當出納。別的銀行給儲戶的利息是2%，這里是6%，由于實際投資收益只有3%到4%，所以實際上是靠新儲戶的錢支付老儲戶到期的本息。最終維持不下去，倒閉。面臨失業的龐氏鋌而走險，偽造支票和簽名，查出后被判監禁三年，但他給母親寫信說是“找到了一份在監獄的工作”。出獄后他積習不改，到亞特蘭大進行人口走私，又坐過兩年牢。

　　當時沒有“信用聯網”，所以劣跡斑斑的龐氏1918年回到波士頓后，仍繼續從事商業活動。

　　經過十幾年折騰，龐氏發現賺錢最快的法門還是金融套利，并很快從一封西班牙來信中看到了機會。信里裝了一張叫IRC的票據（International Reply Coupon，回郵代金券），是萬國郵政聯盟在一些國家發行的，為的是解決第一次世界大戰期間一些普通人、窮人的跨國通信問題。一國的通信人可以購買IRC寄給另一國的窮親戚、窮朋友，對方可用IRC充抵為一定的航空郵資，這樣便于跨國通信。由于戰后歐洲各國貨幣貶值，而IRC仍按以前的貨幣價格發售，就產生了一個賺錢機會——龐氏把錢寄給其他國家的代理商，代理商在當地購買IRC送回美國，龐氏把IRC換成郵票，再賣掉郵票而獲利。

　　到此為止，可以說龐氏洞察到了金融的奧秘，即金融是不同時空中的價值轉換。他決心“杠桿化”這種外匯價差，于是開始對外融資。他宣稱，投資郵政票據，最終贖回后可賺取400%的高額差價。

　　不怕你不信，當最初一批投資者果真在45天獲得了50%的收益，波士頓人開始瘋狂跟進。在一年左右時間里，有4萬人成為龐氏計劃的投資人，人均投資額為幾百美元，大部分人是生活并不寬裕的中低收入者。他們追捧龐氏，有人甚至說他和發現新大陸的哥倫布、發明無線電的馬可尼是三個最偉大的意大利人，龐氏的貢獻是“發現了錢”。

　　龐氏給人的印象也是極為有錢。他住在有20個房間的別墅里，他有100多套昂貴西裝和幾十根鑲金拐杖，他的煙斗鑲著鉆石，他的妻子也買了太多首飾。

　　1920年8月，龐氏計劃瓦解，觸發點是《波士頓郵報》對他的調查引發了投資者擠兌、報案。8月12日龐氏被捕后發現，他實際只買過61美元的IRC。他欠投資者700萬美元左右。被法庭定罪后，龐氏用意大利語寫了一張紙條給旁邊的記者，“世間的一切榮譽就此成為過眼煙云。”

　　龐氏被判處5年刑期。出獄后繼續行騙，繼續坐牢，1934年被遣送回意大利。1949年1月18日，他在巴西里約熱內盧一個慈善堂去世，死時幾乎身無分文。

　　龐氏的IRC計劃為何沒有推行下去？第一種說法是，IRC票據發行和使用的很少，因此套利規模也很小，想大規模投機沒有可操作性。第二種說法是，當源源不斷的投資款進來，龐氏發現，一切都不做，拆東墻補西墻，才是最高效的賺錢方法。而這個技術，是他當年在扎洛斯銀行學到的。

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　　如果說龐氏騙局是窮人騙窮人的賺錢術，誘餌是超高的回報率；曾是華爾街傳奇人物、擔任過納斯達克主席的伯納德·麥道夫，則創出了富人騙富人的極致。

　　2009年6月29日，麥道夫因詐騙案在紐約被判處150年監禁。距今已10年。

　　麥道夫1938年出生于紐約皇后區一個猶太人家庭，1960年從霍夫斯特拉大學法學院畢業。他利用暑假在海灘當救生員和給別人家的花園裝噴水裝置所賺的5000美元，創立了一家證券公司，擔任股票買賣中介。20世紀80年代初，麥道夫積極推動場外電子交易，推動交易從電話轉到電腦上，聞名華爾街。1990年代初，他成為納斯達克董事會主席，領導納斯達克和紐交所分庭抗禮。

　　沒有誰會想到，有錢有名有地位的麥道夫，竟然動了龐氏騙局的腦筋。他先是加入了一個只有300名會員的高端猶太人俱樂部——棕櫚灘鄉村俱樂部，刻意為自己的資產管理公司營造出一種“非請勿擾”的神秘感，公司門檻很高，光有錢沒人介紹不能進入。錢能投給麥道夫，這成為一種身份象征。但如果投資人問具體的投資策略，麥道夫就會拒絕接受其投資。

　　麥道夫的“高明”在于，他給投資人提供的回報并不離譜，每年基本在8%到12%，他的神奇在于年年如此，不管市場是牛市還是熊市。他聲稱他是通過一種“拆分轉換”的投資策略做到這一點的，只要市場波動，就能利用對沖獲利。他說“只有缺乏波動的市場才會讓我無計可施”。

　　由于麥道夫提供了一種“高穩定性的較高回報”，許多富豪和銀行、資產管理公司都委托他理財。他要求的門檻也從最初100萬美元升到500萬美元，再提高到1000萬美元。棕櫚灘鄉村俱樂部有1/3以上的會員投資了他旗下的基金。這成為他們的一種榮耀。到2008年1月，他的基金共管理了171億美元資金。

　　2008年12月初，有客戶因為應對金融危機的需要，要求贖回70億美元投資，麥道夫周轉不靈，騙局爆倉。他向兒子坦白，他只是把客戶的錢存到大通銀行的一個賬戶，以新還舊而已。他被兒子告發，12月11日被捕。

　　到2008年11月底，這個沒有創造任何財富的人，就是憑著每年10%左右固定回報的“印象”和“故事”，贏得了4800個投資者賬戶的信任，其中包括匯豐銀行、法國巴黎銀行、西班牙桑坦德銀行等等。

　　2009年3月，麥道夫受到包括證券欺詐、郵件欺詐、電訊欺詐、洗錢、偽造財務報表、作偽證在內的11項刑事指控認罪。他給投資者造成的損失達數百億美元之多。

　　和100年前的龐氏相比，麥道夫在營銷上有一個“創新”，就是利用朋友、家人和生意伙伴發展“下線”，讓他們通過發展新的“下線”獲得傭金。

　　麥道夫的長子馬克·麥道夫在公司擔任高管，住豪宅，開私人飛機。他于2010年12月11日在公寓里用狗鏈上吊自殺。麥道夫的次子安德魯·麥道夫于2014年9月因癌癥死亡。

　　今年81歲的麥道夫在北卡羅來納州Butner的一座聯邦監獄坐牢。幾個月前，他表示希望得到特朗普的寬大處理而減刑。但麥道夫案的主要檢察官表示，“他當前的要求肆無忌憚，我有信心負責評估此類申請的（司法部）律師將拒絕接受”。他還說，麥道夫得到了公正的判決，一方面懲罰他在數十年的犯罪行為中對成千上萬受害者的傷害，另一方面發出一個響亮而明確的信息，以阻止潛在的欺詐者重蹈覆轍。

　　至今沒有明確答案的是麥道夫為什么要這么做。“我有足夠的錢來支持我的生活方式和家人的生活方式。我不需要這么做，我不知道為什么。”“我只是讓自己被說服了，我想我可以在一段時間后自拔。我以為這將是很短的時間，但我就是不能。”

　　在2015年給媒體的一封電子郵件中，麥道夫說他非常想念家人，他自問，“我到底是怎么讓自己陷入這場噩夢的？”

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　　麥道夫案是美國有史以來規模最大的龐氏騙局，而從2009年至今，有一件事情的發展讓人頗為驚奇，就是受害投資者的本金部分已被追回了133億美元，約占本金的70%。將近1400名投資少于138萬美元的小額投資者，已經得到全部本金賠償。

　　這一追討奇跡由一位名叫歐文·H·皮卡德的清償律師完成的。他認為還可以追討回幾十億美元。破產法院將本金部分作為可索賠金額，而麥道夫承諾的幾百億美元“虛假收益”不在此范圍。

　　皮卡德律師是怎么做到的呢？

　　2009年1月2日，他向8000名潛在索賠人發出通知函，要求他們在限期內提出索賠要求；通過拍賣麥道夫的部分資產如房產、有價證券、珠寶、游艇，獲得了最初的6.5億美元賠償金；皮卡德起訴了曾在麥道夫公司擔任高管的他的兩個兒子，認為他們的個人資產也屬于非法所得，他嚴控與麥道夫家族關系密切人員的現金流動，找尋他們得益于騙局的錢財。

　　經過破產法院調查，麥道夫的兒子們在某次去美國中部滑雪勝地的旅行中花掉了上萬美元。長子馬克在馬薩諸塞州的南塔基購買了一套650萬美元的海濱別墅，次子安德魯購買了曼哈頓一處400萬美元的豪華別墅，這都發生在2008年。雖然他們并未受刑事指控，后來也去世了，但2017年皮卡德和司法部與麥道夫兒子的遺產繼承人達成了2300萬美元的和解協議，將錢捐給受害者。

　　麥道夫的妻子露絲一直在麥道夫公司任職，她聲稱從不知道丈夫的違法行為，但同意放棄她名下約7500萬美元的資產，拍賣后賠償受害者。根據與聯邦檢察官的和解協議，她留下了250萬美元。她住在康涅狄格州舊格林威治市的一處公寓，只要購買超過100美元的東西就必須向監管部門申報。

　　麥道夫的弟弟、公司合規總監彼得·麥道夫堅稱，對哥哥的欺詐行為不知情。2012年，他承認偽造記錄和同謀進行證券欺詐，被判處10年監禁。

　　除此之外，更重要的是，皮卡德從得益于麥道夫龐氏騙局的客戶手中追回了很多資產。

　　經過調查，皮克德發現沒有任何證據證明麥道夫在事發前13年內為客戶進行過任何證券買賣，因此麥道夫的基金就是“現金進、現金出”。皮卡德據此向事發前6年內從該基金提現的客戶那里追討非法所得，因為他們的提現完全是后面客戶的本金。

　　根據紐約州《破產法》，追索期為6年。他向223名獲利者寄出律師函，要他們歸還在麥道夫公司倒閉前6年內從該公司贖回的現金，這些人在事發前90天贖回了7.35億美元的資金。皮卡德團隊認為，這些錢是被有意支付出去的，而《破產法》非常支持追索破產前90天內轉移的資產。

　　2009年6月，皮卡德向法院起訴麥道夫基金最大的受益者皮考瓦（Jeffry Picower）、他的夫人和家庭基金，要求歸還其從麥道夫基金得到的72億美元非法回報。皮卡德認為，皮考瓦本應質疑這些高回報以及麥道夫基金的運作方式。2009年10月，皮考瓦被發現溺斃于家中的游泳池，其妻隨后與皮卡德達成司法和解，歸還了部分贖回的現金。

　　在目前已追回的133億美元中，有60億美元是通過法律訴訟與和解，從麥道夫最初的、也是收益最大的4個投資者手中追回的。還有14億美元是從其他投資者處通過訴訟追回。皮卡德還起訴了那些把投資者的資金投給麥道夫的理財專家們，也追回了39億美元非法回報。

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　　10月5日，中國的一個名為“先鋒”的民間金融集團發布訃告，稱集團董事長、實際控制人因多臟器衰竭、酒精依賴、急性胰腺炎經搶救無效，9月18日在倫敦切爾西和威斯敏斯特醫院去世，享年48周歲。此事引發了強烈社會反響。

　　據《21世紀經濟報道》援引相關文件內容指出，截至今年6月末，“先鋒系”借貸余額約700億元，主要包括：網信平臺，主要是金交所產品，借貸余額約450億元；網信普惠等P2P平臺，借貸余額近60億元；先鋒系私募基金，約200億元。總共涉及到17萬個人投資者。

　　近年來，在推進金融供給側改革、打好防控金融風險攻堅戰的大背景下，許多民間金融帝國紛紛崩塌。從政策角度看，按央行金融穩定報告的說法，“金融風險總體收斂，金融亂象得到初步治理，資管業務逐步回歸代客理財本源，債券市場剛性兌付有序打破，市場約束顯著增強，金融機構合規意識、投資者風險意識顯著提升”。但從投資者角度看，這筆學費的規模之巨，教訓之痛，是驚人的。

　　中國這一輪民間金融的興盛與危機，其上升通道開啟于2010年5月發布的《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》，其第五款為“鼓勵和引導民間資本進入金融服務領域”，下面第一條是“允許民間資本興辦金融機構”，列舉了多種類型。此后各地大量頒發“投資公司”“擔保公司”等證照，出臺各種鼓勵性政策措施。至2015年，《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》出臺，其總體要求是“鼓勵創新、防范風險、趨利避害、健康發展”，此后互聯網支付、網絡借貸、股權眾籌融資、互聯網基金銷售、互聯網保險、互聯網信托和互聯網消費金融等業態迅猛發展。

　　在形形色色的野蠻生長后，2017年7月第五次全國金融工作會議召開，政策主基調回到金融要服務實體經濟這一本源，強調了防范和化解金融風險能力，決定設立國務院金融穩定監管委員會，加強監管協調。至此，金融自我循環的“玩錢之道”走不下去了。

　　回顧即將過去的十年，有三個方面的反思是需要的：

　　一、每次民間金融的狂飆突進，都會忘記“加強有效監管、促進規范經營、防范金融風險”這個大前提，不僅從業者忘記，監管者也忘記。于是發展得越快越大，后面付出的教訓就越多。這方面，政策制定者和監管機構理應反思。

　　二、每個爆雷的民間金融平臺，都在某種程度上偏離了“金融即信用”、“金融即風控”的基本邏輯。不少學者都說“哀其不幸，怒其不爭”。比如實控人的資質缺陷問題（如存在犯罪案底和違規記錄、身份造假、包裝粉飾、德能不配位），經營行為嚴重跑偏的問題（如虛構資產、虛構項目、披露業務數據和信息造假），發展目標的先天性缺陷問題（如騙錢、圈錢、估值脹大后轉讓、上市套現、揮霍、轉移到境外），無不反映出投機和敗德的傾向。這方面，金融從業者應當反思。

　　三、每個投資受害者，都或多或少陷入了“天上掉餡餅”的僥幸心理，忽略了“投資有風險，入市需謹慎”的防線。很多投資者在發現自己落入陷阱后的反應都是，政府要兜底，媒體別曝光，給平臺更多時間“以新還舊”。這其實也是一種龐氏思維。在這方面，投資者也要反思。

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　　從我粗略的觀察看，近年來爆雷的平臺，基本都有一定的“龐氏化”特征，如資金使用脫離承諾方向，拆東墻補西墻，將投資者資金用于個人揮霍（如私人飛機、國外城堡、游艇、酒莊、會所），等等。

　　希望有關部門能夠定量化調研一批爆雷平臺，看看其資金投向究竟何去何從，并告知社會，讓投資者引以為戒。

　　每一種選擇，都意味著一種命運。

　　事實上，我們已經發生了一場由大大小小的龐氏、類龐氏、準龐氏行為所構成的金融風暴。的確很痛。但如果不是懸崖勒馬，而是任其繼續縱橫，則整個中國金融體系可能被龐氏金融控制，甚至釀成一場大破裂。

　　由此而言，防控金融風險的攻堅戰，盡管付出了很大代價，但避免了未來不可承受的更大代價。

　　金融回歸正途，中國經濟才能走上坦途。

　　從龐氏到麥道夫再到中國的一堆爆雷平臺，明明是魔性，扮演成佛性，投資者信以為真，膜拜阿彌陀佛，痛何如哉！

　　我們的資本是富余的，我們的信用是貧困的。

　　我們的幻想是富余的，我們的克制是貧困的。

　　我們的感性是富余的，我們的理性是貧困的。

　　我們的信心是富余的，我們的風控是貧困的。

　　我們的教訓也是富余的。希望這教訓捆在我們心上，今后，每當龐氏的誘惑響起和膨脹，心就會被自然地勒緊，保護你的財產，如同保護你的生命。

　　參考資料：

　　《十年路漫漫，麥道夫騙局受害者追償約70%》，周佳，第一財經

　　《互金平臺暴雷原因分析》，唐岫立，新浪財經

　　(本文作者介紹：商業文明聯盟創始人、秦朔朋友圈發起人、原《第一財經日報》總編輯。)