整體來看，閱文155億元購買新麗傳媒并不被資本市場看好，其中騰訊整體頹勢+閱文中報(bào)不及預(yù)期+新麗傳媒估值過高是主要因素，看明天的趨勢，閱文跌破55港元/股的發(fā)行價(jià)是大概率事件。

　　文/新浪財(cái)經(jīng)TMT記者 凌先靜　

　　從今天資本市場的反應(yīng)來看，對(duì)于閱文155億元計(jì)劃收購新麗傳媒是看空的。

　　這直接反映在股價(jià)上，近日閱文股價(jià)開盤即大跌，截至到收盤時(shí)，已經(jīng)下跌超過17%，股價(jià)直接從昨天的67港元/股跌至今天收盤的55.6港元/股，十分接近其去年的發(fā)行價(jià)55港元紅線，如果明天再繼續(xù)這樣放量下跌的話，破發(fā)是必然會(huì)發(fā)生的事情。

　　為什么市場如此看空這個(gè)交易呢？

　　因?yàn)樾蔓悅髅?55億元的估值有爭議，要知道現(xiàn)在A股的華誼市值才161.2億元、光線傳媒的估值才166億元，慈文甚至只有64億元，而上述這些公司2017年的凈利潤遠(yuǎn)高于新麗傳媒的3.49億元。

　　從這角度看估值泡沫若隱若現(xiàn)，因此下跌被看作是一個(gè)擠泡沫的過程。但事實(shí)真的如此嗎？新麗傳媒真的是155億元嗎？

　　其實(shí)不然，深入拆解目前閱文發(fā)布的簡略公告可以發(fā)現(xiàn)，這次交易是采用66%的股份+34%的現(xiàn)金進(jìn)行的，這意味著155億元的交易案中，104億元的股份對(duì)價(jià)+51億元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)。

　　股份對(duì)價(jià)的的股票80港元/股，折算出預(yù)計(jì)會(huì)發(fā)行1.3億股，以今天大跌之后55.6港元/股計(jì)算，這部分股份對(duì)價(jià)實(shí)際價(jià)值已經(jīng)縮水至72億元。

　　這么一算，實(shí)際上現(xiàn)在的估值僅有120億元，和今年3月份騰訊接盤時(shí)的120億元估值相比沒有多少變化，這意味著騰訊一買一賣沒賺到什么錢，也沒有什么損失。

　　從155億元到120億元縮水過程中虧損最大的是新麗傳媒原股東們，他們手中50%股份對(duì)價(jià)的資產(chǎn)隨著股價(jià)下跌遭受損失，其中不乏像黃曉明這樣級(jí)別的明星。

　　根據(jù)新麗傳媒原沖擊IPO的招股說明書和3月份被光線出售的資料來看，旗下明星股東組要分為兩類，一類是直接持股的，比如影星胡軍、張嘉譯直接持有新麗傳媒0.29%的股份，宋佳和蘇芒直接持有0.12%的股份。

　　其他明星股東是通過員工持股平臺(tái)喜詩投資間接持有公司股票。資料顯示陳凱歌、海清、于正、李光潔分別持有喜詩投資15.64%、3.33%、1.11%和1.11%的股份，喜詩投資持有新麗傳媒9.59%的股份。

　　隨著閱文集團(tuán)股價(jià)的不斷下跌，以每股80港元價(jià)格進(jìn)行對(duì)價(jià)的這些明星股東，將會(huì)浮虧數(shù)百萬到千萬元不等。

　　(本文作者介紹：新浪財(cái)經(jīng)TMT記者，深度解讀財(cái)報(bào)、拆解泛娛樂產(chǎn)業(yè)鏈)