文/新浪港股（微信公眾號(hào)xlgg-sina） 專欄作家許文昌

　　老牌投資控股公司國浩（53）在7月初宣布，獲馬來西亞大股東郭令燦家族再度提私有化，每股現(xiàn)金作價(jià)135元，惟與資產(chǎn)凈值仍有大幅折讓，但令人意外的是維權(quán)投資基金Elliott Management竟然意外地接納是次私有化，如果考慮國浩同時(shí)持有東亞銀行（23）股權(quán)，或可相信兩者對東亞已有共識(shí)，隨時(shí)有後續(xù)逼宮行動(dòng)。

　　國浩私有化已非首次，2012年1月郭氏曾提出以每股88元進(jìn)行私有化，當(dāng)時(shí)被批評作價(jià)過低，後於2013年4月有條件地加價(jià)至每股100元，但私有化計(jì)劃最終仍是失敗。今次私有化計(jì)劃加價(jià)至135元，貌似相對慷慨，但根據(jù)公告，作價(jià)只較公布前收市價(jià)118 元溢價(jià)約 14.4%，也較2017年底未經(jīng)審核綜合資產(chǎn)凈值約 200.63 港元折讓約 32.7%。

　　國浩2013年對上一次有條件的100元私有化作價(jià)，離當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)凈值折讓近四成，花旗其時(shí)估計(jì)仍較資產(chǎn)凈值160.63元折讓約莫38%，而今次2018年卷土重來的私有化出價(jià)價(jià)只較其時(shí)資產(chǎn)折讓價(jià)格減少幾個(gè)百分點(diǎn)而已，絕非慷慨，不過一向以要求管理層加價(jià)著名的美資激進(jìn)投資者Elliott竟然贊同和接納今次私有化。

　　Elliott Management是全球最大和專注維權(quán)投資的大型基金，估計(jì)資產(chǎn)達(dá)340億美元，敢於長期抗?fàn)幒驮V訟，其在過去數(shù)年在全球超過十多個(gè)地區(qū)向數(shù)十間企業(yè)發(fā)動(dòng)維權(quán)行動(dòng)，最知名一役是令阿根廷政府向其違約國債賠償獲利數(shù)以十億美元，他在港股市場的行動(dòng)包括盈大（432）和永亨銀行私有化，近年則狙擊東亞銀行。

　　Elliott是在2013年私有化期間增持國浩股權(quán)，在5月以均價(jià)88.5元增持國浩至5.35%而曝光，明顯是希望再逼令郭令燦家族再提升有條件的100元作價(jià)，之後89.7元增持至8.58%，到當(dāng)年10月以均價(jià)96.22元增持至9.01%，持股再無申報(bào)變動(dòng)，以基金的往績和作風(fēng)，今次竟然支持國浩大幅折讓的私有化計(jì)劃，并不尋常。

　　國浩今次私有化計(jì)劃除提供135元的現(xiàn)金方案外，大股東也提出每股現(xiàn)金103.88元，另加派在馬來西亞上市的豐隆金融股份作特別股息的方案，整體需要獲得七成半丶即持有國浩25.17%的獨(dú)立股東支持，且不多於一成反對。而根據(jù)通告，

　　郭氏家族已接獲獨(dú)立承諾股東發(fā)出不可撤回承諾，相當(dāng)於國浩已發(fā)行股本 9.72%。

　　Elliott支持國浩今次私有化方案在今次公告中寫得并不明顯，公告正文只單提到有‘承諾股東’（Committed Shareholders），要在釋義部份才公布是‘Elliott International， L.P．及The Liverpool Limited Partnership ’，而兩者均為Elliott Associates， L.P的附屬，即Elliott目前實(shí)際持股9.72%，已占獨(dú)立股東股權(quán)38.6%，對私有化計(jì)劃影響最大。

　　故此，雖然今次國浩私有化出價(jià)或不算上佳，但由於具影響力的Elliott已作承諾，必影響其他機(jī)構(gòu)投資者取態(tài)，而上次或不支持私有化的美資長期投資基金First Eagle Investment Management已在2015年被私募百仕通（Blackstone）所收購，2018年2月更略將持股降至6.98%，相信有退出套現(xiàn)的打算，故今次國浩私有化通過機(jī)會(huì)不低。

　　Elliott為何支持跟上次國浩私有化作價(jià)折讓相若的方案？Elliott現(xiàn)持國浩9.72%約莫3200萬股，一旦私有化成功套現(xiàn)只有43億元，然而，若有留意它和國浩現(xiàn)同為東亞銀行股東，在2017年8月更以均價(jià)32.569元增持東亞至8%，Elliott單是東亞持股現(xiàn)市值已近70億元，但只是第四大股東，國浩持有東亞股權(quán)幾乎為其兩倍，達(dá)14.15%。

　　郭令燦是資本市場老手，極有耐心，對國浩股東一向并不慷慨，Elliott持股為數(shù)不多，狙擊甜頭有限，反觀Elliott近年已為東亞銀行不時(shí)罵戰(zhàn)，批評管理層經(jīng)營不善，頻頻興訟對簿公堂，曾在2016年發(fā)信要求東亞以市賬率兩倍即每股60元賣盤，一旦事成，Elliott持股便可值130億元，回報(bào)遠(yuǎn)較持有國浩驚人。

　　國浩早在2009年已增持東亞至申報(bào)水平，且持續(xù)入市收集多年，被視為被動(dòng)投資者，在公開場合只強(qiáng)調(diào)會(huì)視乎情況增減，但郭令燦家族深諳銀行經(jīng)營之道，有大馬豐隆之外，曾在八十年代收購香港道亨銀行，并在2001年以三倍市賬率賣盤大賺。雖然Elliott之前被指可能和國浩合作，一直只聞樓梯響，今次兩者若然有共識(shí)，即可一舉超越東亞最大股東三井住友的19.01%持股，或重演新一輪逼宮戲。

　　閑話一句，作為東亞和大新等港銀的股東，筆者是樂見有主動(dòng)型投資者鞭策管理層，東亞之後確有重組董事會(huì)名單且出售部份資產(chǎn)提升股東回報(bào)，然而自2017年再入稟法院後，Elliott已鮮有跟其他股東公開溝通，其設(shè)立的fairtradeforbea.com已停止更新。這方面筆者的godahsing.com是歡迎交流的，畢竟Elliott長期以來關(guān)注港銀價(jià)值，在以前永亨和目前東亞以外，大新系也是值得留意。

　　*作者為Godahsing股東倡議活動(dòng)發(fā)起人，并持有東亞銀行和大新系財(cái)務(wù)權(quán)益。

　　(本文作者介紹：專業(yè)投資者丶節(jié)目主持丶行業(yè)發(fā)言人丶評論員，Godahsing.com股東倡議活動(dòng)發(fā)起人。)