2001年下半年股市行情展望及投資策略
下半年主要利多因素有開放式基金的成立、B股投資基金的推出及世貿(mào)、申奧等市場熱點。
中國石化上市被計入大盤指數(shù)后，漲跌10%將帶動股指1%。由于我國的原油價格早已同國際接軌，所以我國證券市場將會因原油價格的波動而產(chǎn)生震蕩。
大盤下行的第一支撐位在2190點，第二支撐位在2173點，第三支撐位在2156點(6月份底部盤整區(qū)下限)，最為關(guān)鍵。
如果難以有效突破2245點歷史高點，但站穩(wěn)于前期箱體上限2132點，則可認為是第三浪結(jié)束，下半年將會進入第四浪調(diào)整，而后向上突破，進入第五浪，高點可看2700點。
一、2001年上半年市場概況
1、二級市場
成交金額同比呈縮減趨勢，市場趨于清淡，印花稅自然也隨之大幅減少。在牛市行情下，投資者的積極性卻大幅降低，A股市場換手率遠遠低于去年同期水平(見下圖)，說明二級市場由于缺乏持續(xù)性熱點，操作難度加大，大盤的上漲多為指標(biāo)股的輪番拉升，投資者行為趨于謹慎。
2、一級市場
1-5月份我國A股市場總體籌資規(guī)模擴大，包括發(fā)行、配股同比都大幅增加。核準制在3月份開始實施后，月融資額同比開始減少，融資金額開始呈下降趨勢。但我國證券市場的擴容壓力仍然較大。在3、4月份管理層相繼頒布了《上市公司新股發(fā)行管理辦法》、《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》，今年提出增發(fā)的上市公司已近百家，同時也有10家公司擬發(fā)可轉(zhuǎn)債。《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》出臺后，上市公司還將進行占籌資額10%的國有股減持。2000年在深滬兩市首次公開發(fā)行股票的公司總共籌資802億元，估計2001年通過首次公開發(fā)行股票減持國有股的金額將不會超過100億。根據(jù)已實施增發(fā)的16家公司籌資總額達到162.45億元計算，預(yù)計今年增發(fā)新股籌資額將達到約1000億元，通過增發(fā)減持國有股金額將有100億元左右。
由此，推算出2001年國有股減持金額約為200億元，首次發(fā)行新股募集資金約為1000億元，增發(fā)募集資金約為1000億。3、上半年基本面特征
2001年上半年我國經(jīng)濟形勢繼續(xù)保持良好發(fā)展勢頭，各個行業(yè)由于受國內(nèi)外市場影響或自身行業(yè)格局的變化而呈現(xiàn)不同態(tài)勢，特別是面臨入世步伐的加快，既有機遇也有挑戰(zhàn)。而我國證券市場在繼續(xù)加強制度建設(shè)，頒布了很多新的政策和法規(guī)，在一級市場上開始實施核準制制度，發(fā)行方式、發(fā)行定價更加趨于多樣化；在二級市場上對內(nèi)開放了B股市場，拓寬了境內(nèi)持有外幣自然人的投資渠道，并開始加強了對證券公司、上市公司相關(guān)責(zé)任的要求，針對連續(xù)虧損上市公司實施退市機制。
二、2001年下半年走勢預(yù)測
我國證券市場進入2001年以后，加快了制度法規(guī)建設(shè)，股指基本保持在高位震蕩，近期似乎又處于上下兩難的狀況。根據(jù)上半年證券市場的運行態(tài)勢，下半年投資者需要關(guān)注哪些基本因素，大盤后勢走向如何，筆者將從基本面和技術(shù)面兩個角度展開分析。
(一)基本面
1、主要利空因素
國有股減持、法人股流通。非流通股問題一直是我國證券市場的特色，也是諸多癥結(jié)所在，這些歷史遺留問題衍生出法人治理結(jié)構(gòu)等更多的問題，目前管理層正在逐步減小非流通股的比例，如國有股減持辦法出臺，NET、STAQ系統(tǒng)法人股股票開始柜臺交易，以及法人股和自然人股拍賣的熱潮洶涌等。解決非流通股問題，盡管有助于我國證券市場向國際化方向發(fā)展，但無疑會對二級市場形成擴容壓力，而節(jié)奏上會因方案設(shè)計的技巧性而穩(wěn)步進行，壓力將會由于時間延長而力度減弱，但影響卻是漫長的。隨著江蘇索普、滄州化工首先公布減持計劃，以及后續(xù)增發(fā)公司的數(shù)量增多，今年的國有股減持也即將全面展開。盡管《減持辦法》已經(jīng)公布，但細節(jié)問題仍需明朗，像中國石化那樣，由集團公司將得到的部分資金上繳社保基金，還不能算是新辦法下的國有股減持。如市場化定價的方式，審批過程等，都有諸多不確定因素和操作環(huán)節(jié)上的靈活性，市場均在等待首例上市公司國有股的減持過程。
創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立。創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立將為處于初創(chuàng)期的高科技企業(yè)開辟融資渠道，但如Nasdaq等其他國家地區(qū)的市場低迷以及我國創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時間一再拖后反映出管理層似乎對于設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的利弊得失的考慮十分謹慎，但長期看創(chuàng)業(yè)板終究是要成立的，對于主板市場資金也會相應(yīng)產(chǎn)生一定影響。
期貨市場開始活躍。由于半年以來股指居高不下，系統(tǒng)風(fēng)險令機構(gòu)投資者操作十分謹慎，也是近期成交低迷的原因。而期貨市場卻逐步開始活躍，三大交易所的成交額均有不同程度放大，而且紛紛申請增加新的交易品種。部分上市公司、券商已經(jīng)通過參股、控股的方式涉足期貨市場，市場的恢復(fù)活躍顯然跟市場游資轉(zhuǎn)移有著密切關(guān)系。就像1996年期貨開始低迷而證券市場恢復(fù)活躍一樣，今年期貨市場開始恢復(fù)活躍是否預(yù)示著證券市場低迷的來臨呢？這是需要證券市場投資者認真考慮的事情。
2、主要利多因素
開放式基金的成立。目前華安等多家基金公司紛紛籌備開放式基金，每只開放式基金初步設(shè)計規(guī)模都相當(dāng)龐大，約50-80億元，但在準備相當(dāng)充分的情況下，遲遲未獲得批準。市場普遍預(yù)期，該利好措施會配合創(chuàng)業(yè)板的成立，而增容與增資相隨推出，會減弱主板市場的劇烈波動。
B股投資基金。前階段曾多次出現(xiàn)僅有110多只股票的B股市場牽動擁有1000多只股票的A股市場的情景。而B股市場近期則由于其特殊性，個人大戶操縱的現(xiàn)象明顯，例如流通盤在滬深最小只有1千多萬的小盤股深本實B股價卻最高，達到了20多元港幣，顯然是人為炒作造成的。這種狀況下，B股市場明顯缺乏理性投資理念，而B股投資基金的設(shè)立則有助于扭轉(zhuǎn)這種局面。目前，華夏等多家基金公司已經(jīng)紛紛申請設(shè)立B股投資基金，一旦正式推出，B股市場的行情會再度看好，也將帶動A股市場的走高。
世貿(mào)、申奧熱點。我國申奧的結(jié)果即將明朗，加入世貿(mào)的工作也在積極地進行當(dāng)中。相關(guān)的北京板塊、紡織板塊、港口板塊等市場熱點，將可能再現(xiàn)狂瀾，但結(jié)果又是很難預(yù)期的。申奧結(jié)果無論有利還是不利，都將造成申奧板塊概念性炒作在短期出現(xiàn)一定的回落。這類板塊在行業(yè)上分為體育、基建、商業(yè)、旅游、環(huán)保等，由于申辦的是2008年奧運會，不同行業(yè)的收益產(chǎn)生的階段不同。一般而言，立足于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的中體產(chǎn)業(yè)、北京城建、首創(chuàng)股份等上市公司的受益要先于其它行業(yè)。而世貿(mào)板塊優(yōu)先獲益的行業(yè)將是以出口為導(dǎo)向的紡織等行業(yè)，作為交通紐帶的航空、港口、運輸?shù)刃袠I(yè)。但2001年以來，我國證券市場出現(xiàn)了無持續(xù)性板塊熱點的新特征，在信息披露工作得到加強以后，概念性炒作明顯降溫。熱點板塊呈現(xiàn)短周期性和輪番炒作的特點，如果2001年下半年能夠出現(xiàn)持續(xù)性熱點，大盤下半年行情則可以繼續(xù)看好。
3、中國石化上市后大盤也將隨油價波動
很多大型國企在境外上市后，現(xiàn)在也轉(zhuǎn)向內(nèi)地市場，如青島啤酒[微博]增發(fā)A股等，這種“海歸潮”在中國石化的發(fā)行帶動下進入了高潮期。中國石化由于股本龐大，在香港市場也是一個指標(biāo)股，曾因為國際原油價格變化相應(yīng)牽動恒生指數(shù)，在A股市場被譽為“超級航母”當(dāng)之無愧。根據(jù)數(shù)據(jù)計算，中國石化上市被計入大盤指數(shù)后，漲跌10%將帶動股指1%。而我國的原油價格早已同國際接軌，那么似乎可以得出結(jié)論，我國證券市場將會因為原油價格波動的而產(chǎn)生震蕩。不過好在目前大盤與個股的相關(guān)度逐步降低，但對投資者的心理仍會產(chǎn)生一定影響。另外，其它在境外上市的其它國企會不會相隨進軍A股市場，也是值得關(guān)注的問題，擴容壓力不可小視。
(二)技術(shù)面
1、形態(tài)分析：
以上證指數(shù)為例，大盤在突破2000年以來大的箱體上限2132點以后，一直保持高位震蕩，在2240點左右的歷史高點三次成為有效的阻力位，如果近期大盤不進行充分的調(diào)整，突破該阻力并創(chuàng)新高的可能則十分渺茫。按照4月26日的低點至歷史高點的黃金分割計算，大盤下行的第一支撐位在2190點，該位置也是前階段的上升跳空缺口；第二支撐位在2173點，是6月份底部盤整區(qū)的上限；第三支撐位在2156點，是6月份底部盤整區(qū)的下限，是關(guān)鍵性低點。
2、波浪分析：
如果后市可以創(chuàng)新高，則可以認為股指還處于上升幅度最大的第五浪延展浪，高點可看2400點。由于98年7月、99年7月、2000年8月均呈現(xiàn)階段性高點，所以估計高點出現(xiàn)時間會在7、8月份。
如果難以有效突破2240點附近的歷史高點，但站穩(wěn)于前期箱體上限2132點，則可以認為是第三浪結(jié)束，后勢仍然可期。下半年會進行一段時間高位橫盤，即第四浪調(diào)整，而后向上突破，進入第五浪，高點可看2700點。由于近年來大盤指數(shù)上升波段呈現(xiàn)15周左右的周期性特征，周線上看，如1999年12月30日至2000年4月21日的上升波段為15周，2000年5月19日至2000年8月25日的上升波段為15周，2001年2月23日至2001年6月15日的上升波段為15周。而下跌波段則為6周左右，如2000年8月25日至2000年9月29日為6周，2001年1月12日為5周。從目前的走勢看，預(yù)計調(diào)整會延續(xù)到8月份，那么高點將可能出現(xiàn)時間在10、11月份。
如果股指逐步走低，并跌破2132點的2000年下半年的大箱體上限，則認為2247點的中長期頭部已經(jīng)形成，上升浪已經(jīng)結(jié)束，下半年將步入較長時間的淡市。
目前看，估計出現(xiàn)第二種情況的可能性較大。
指標(biāo)：中長線看，大盤還處于牛市狀態(tài)，維持上升形態(tài)，但短期內(nèi)上升空間不大。中期大盤進行強勢整理的可能較大。
(三)下半年投資策略
由于得出預(yù)計下半年大盤多數(shù)時間會進行高位震蕩整理的結(jié)果，所以市場依然會維持無持續(xù)性市場熱點的特征，熱點板塊的輪炒將是主要特色。投資者在下半年行情中，需要密切關(guān)注利空、利多基本面因素，可以把握申奧、入世、次新股等相關(guān)板塊的熱炒。7月中旬申奧結(jié)果的公布后將會使申奧板塊出現(xiàn)一定的調(diào)整，但利好效應(yīng)會逐步通過信息披露表現(xiàn)出來，短線追逐需謹慎，中線可等待下調(diào)機會再進行建倉。入世結(jié)果則可能在11月份左右明朗，目前炒作時間尚早，不確定因素較多，介入要謹慎。次新股的炒作主要會基于對中報的預(yù)期，該類股票募集資金已有一年左右，部分公司的效益會有所表現(xiàn)，而且可能會相應(yīng)有一定比例派送，但作為普通投資者是較難把握非系統(tǒng)風(fēng)險的，也應(yīng)立足于短線操作。同時投資者對上述板塊的介入，要注意板塊的輪動性和無持續(xù)性。另外，特別關(guān)注上證指數(shù)2132點關(guān)鍵支撐位的有效性，一旦跌破則需要大幅減少持倉比例。
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