靠著平均不到100萬元的手續費收入，靠著用資本金打新股，期貨經紀公司又度過了一個艱難的年頭。進入2001年，期貨市場露出了一絲曙光，“忍饑挨餓”了多年的期貨公司，也開始盤算：這苦日子，是否終于要到頭了？

　　瘋狂的代價

　　幾天前，又有15家期貨經紀公司被注銷期貨經紀業務許可證，離開了期貨市場。這是近幾年來，中國期貨經紀公司關門潮的最新延續。

　　說起歷史，中國期貨市場并不比證券市場短。1990年10月，鄭州商品交易所在糧食批發業務中首次引入期貨機制，由此邁出期貨市場的第一步，這比證券市場的誕生，還要早一個月。然而，由于對期貨的功能、風險認識不足，法規監管嚴重滯后，中國期貨市場誕生伊始便患上“虛胖癥”，市場規模迅速過度擴張，陷入無序狀態；品種重復，設計不合理；地下市場泛濫，盲目開展境外交易；運作不規范，欺詐投資者等等。被認為是金融市場最高級形式的期貨，一時間竟淪為過度投機的工具。

　　從1993年起，監管部門開始對期貨市場進行治理整頓。然而，1995年，先是發生了“327”事件，再是國債期貨停止之后，大量游資流入商品期貨市場，膠合板、綠豆、紅小豆、咖啡、天然橡膠等期貨品種，相繼發生惡性投機事件。瘋狂的投機，讓期貨市場再一次進入整頓：期貨交易所被撤并，從15家(已是從50多家壓縮而來)減少為3家；期貨交易品種被壓縮，從35個減少為12個；交易制度重新審定，期貨公司被清理，等等。

　　數據顯示，新一輪整頓開始時，期貨經紀公司有320余家，到1999年，全國只有213家期貨經紀公司通過了年檢。到2000年，在對期貨經紀公司的注冊資本要求達到3000萬元之后，只有184家期貨經紀公司通過審核。

　　同樣糟糕的是，瘋狂的行情和不規范的運作，讓期貨公司惹了一身騷。客戶輸了錢一走了之，因連續停板、強制平倉等因素造成的不可控損失，卻不得不由期貨公司承擔；從1996年到1998年，幾乎所有的期貨公司都在忙于應付各種訴訟，而判決的結果又往往對期貨公司不利，許多公司元氣大傷，一些公司因此銷聲匿跡。

　　認購新股成主業

　　過度投機和清理整頓，令期貨交易量走上了長達5年的下降通道。從1995年開始，期貨市場每年的交易量，以平均30%-40%的速度滑坡，市場從極度亢奮進入了極度低迷的狀態。1995年，期貨市場的成交量達10萬億元，而到了2000年，成交量萎縮到只有1.6萬億元，市場上的交易資金也只有40多億元。

　　期貨市場的現狀，令從業人員不斷逃離期貨業，特別是與期貨經紀類似的證券業的火爆，更是吸引期貨從業人員紛紛奔向證券業。有人估計，5年中，期貨從業人員已經流失達七成之多，其中多半流向證券業。

　　中國期貨業協會副會長常清說，由于期貨交易量少，期貨公司能夠收到的手續費也十分有限。按去年的交易量計算，全國180多家期貨公司分攤的手續費，一個公司甚至不到一百萬，顯然，靠手續費“吃飯”是不可能的。因此，他認為，90%以上，甚至95%的期貨經紀公司主營業務，即期貨經紀業務是虧損的。從2000年期貨交易量的排名來看，居于前20名的期貨公司主營業務尚可維持，也就是說，是盈利的。而排名居20名之后的期貨公司，主營業務幾乎肯定是虧損的。

　　不過，期貨經紀公司的整體財務狀況，較之主營業務要好一些，如上海的期貨公司，甚至有八、九成是盈利的，那么，這中間又有何奧妙呢？常清說，期貨公司現在要賺錢，就得“不務正業”，靠股本金在一級市場上認購新股。這項利潤，目前在期貨公司利潤中的比重很大，也比手續費收入更穩定。按規定，期貨經紀公司的最低注冊資本必須不少于3000萬元，而且在這3000萬元資本金中，還必須至少有1800萬的現金。因此，無法靠手續費養活自己的期貨公司，便紛紛去打新股了。老實說，這項收入，才是期貨公司利潤的主要來源，也是它們能夠活下來的關鍵。

　　春天還有多遠？

　　今年以來，中國期貨市場的交易量有明顯的回升，帶動了期貨公司盈利的增加。一項統計表明，今年一季度，上海期貨經紀公司的代理交易額與去年同期相比增長53%，盈利水平更是增長了4倍。

　　應該說，期貨業的回暖已經有了越來越明顯的跡象。2000年12月29日，注冊已經5年的中國期貨業協會正式成立，業內人士將此看作是中國期貨業走出低谷的標志。期貨業協會會長田源說：“協會的成立，使期貨業無組織狀態走向有組織狀態，也是期貨業走出初級階段的標志�！�

　　在今年2月28日至3月1日召開的全國期貨監管工作座談會上，中國證監會副秘書長汪建熙指出，期貨市場監管工作取得了良好的成效，期貨市場已進入新的規范化發展階段，市場信心在增強，人們對市場的認識在深入，隨著我國即將加入WTO，糧食流通體制改革的深入，期貨市場面臨巨大發展機遇。

　　中國證監會期貨部負責人也透露，今年要大力培育機構投資者，探索組建綜合性期貨公司，允許部分金融機構參股期貨機構和參與期貨交易，適當放寬期貨公司經營業務范圍。此外，今年還將加強對期貨品種開發及日常工作的研究，適時上市玉米、白糖、棉花等期貨品種，研究金融期貨品種交易的可行性。

　　上海期貨交易所總經理吳何清認為，2001年中國期貨市場將出現復蘇行情。

　　在期貨市場清理整頓取得顯著成績，期貨法規體系初步建立之后，應該說期貨業打破堅冰的時機已經成熟了。不過，冰凍三尺，非一日之寒，當初整頓期貨市場的手段雖然有力，在1995和1996兩年間，過度投機也仍然是此起彼伏。今天，要讓期貨市場重新步入發展的軌道，顯然也不是能夠一蹴而就的。中國期貨界權威人士田源也承認，期貨業至今還沒有恢復元氣，他對期貨業的發展謹慎樂觀。

　　由此，對于期貨公司來說，它們雖然已經走過嚴冬，但春天，也不是近在眼前。(記者 許峻)

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