國務院經濟體制改革辦公室 宏觀分析師 李幛喆

　　一、 管理層的戰略舉措

　　1、 最近管理層在金融領域加強了監管，其監管的背景主要是自1999年以來，管理層放松了證券公司融資和國有三類企業入市炒股的限制，使入市的資金迅猛增長，因此1999年和2000年股市才有一輪大行情。但不可否認的是，入市資金的合法性受到了質疑，許多企業使用銀行貸款炒股，有些銀行在貸款上把關不嚴，默許企業用貸款炒股，如沈陽幾家商業銀行即是。如果放任自流，銀行貸款資金的安全必然受到威脅。因此管理層決定加強金融監管的力度。

　　2、 另一個背景我們必須認識到，這次金融監管的管理層主體不是一個中國證監會，而是由最高人民檢察院、中央金融工委、中國人民銀行、中國保監會和中國證監會聯合執法，而監管的目標是“采取切實措施，攜手共同做好預防和打擊金融系統貪污、賄賂、瀆職等職務犯罪工作”。請注意，這里監管的內涵已經不是簡單的“監管，監管”的詞語了，而是變化成了“預防和打擊……犯罪”這樣更嚴厲，更豐富的內涵了。

　　3、 從以上兩點背景我們可悟出管理層正在采取志在長遠的戰略舉措，這種舉措不是短期行為，而其中的震懾力會在一個較長的時間內有效。大家如果沒有忘記的話，就應該記得1996年管理層采取的“后三大政策”，其震懾力一直影響到1999年的4月份。當然從正面理解，從客觀看待，股市是需要資金。但犯規的資金在股市中興風作浪，從根本上講最終是損害了中小股民的利益。因此管理層清除犯規的資金也是在情理之中。犯規資金一撤，股市下跌，從這點上講，犯規者應負有主要責任。

　　4、 不過就管理層有些戰略舉措而言，還需要進一步改善才有利于股市健康、穩定地發展。如一些剛剛上市不久就預警、預虧的公司，實在是太不像話了。你們當時漂亮的招股說明書和大言不慚的路演都到哪去了？還有的上市公司從來就不把分紅當回事，可增股、配股的積極性高漲。類似這樣損害股民的行為，管理層更應該從愛護股市的戰略高度去嚴格審批，或干脆制定一個硬性規定，上市公司不高比例分紅就別想增發新股，剛上市不到一年就預警預虧的上市公司必須賠償股民的損失……等等。這樣才能抑制上市公司的“太不像話”的行為。

　　5、 此外就是國有股減持問題，管理層更應該從戰略的高度穩妥地處理�，F在有人說國有股減持問題是定價太高。我認為這不是問題的關鍵，定價高，新股發行時國有股減持不也照樣發出去了嗎？新股認購的積極性不是很高嗎？此外從股權平等講，股份只有結構之分，不應有價格之分。因此國有股的價格應該和所有流通股的價格一致。問題的關鍵是：國有股減持的叫法、做法欠妥，應叫國有股流通。因為“減持”意味著國有股套現后股市資金減少了，形成失血。而國有股流通的概念是資金不會流出股市，國有股可以賣出套現，套現的資金還可以買進國有股籌碼，形成了國有股流通，而且實實在在是在股市上流通，取之于股市，用之于股市，有利于股市的穩定。但現在管理層的政策使國有股減持的資金用于填補社保金缺口，取之于股市，用之于社保，成了“福利基金”了，這就難以讓股民接受。

　　二、 猛跌的股市會加強反彈，十六字方針應該牢記

　　本周滬指收1955點，較上周跌3點；深指收580點，深成指收在4068點，分別比上周漲1點和跌3點。兩市的周成交額為710.72億元左右，比上周下降2.1%。

　　盤體特點：

　　1、 盤體跌勢有所緩和。周一，大盤繼續開展新一輪跌勢，滬指沒有任何抵抗就跌穿1900點，以次低點收報在1882點。深指差一點跌破550點，尾市報收在次低點557點。而深成指跌破了4000點大關，為一年半所罕見。周一的大陰線使市場產生了恐慌。周二，兩市進行了探底反彈的行動。滬指在探底到1861點后，部分資金開始介入，滬指由此拉起，尾市報收在1903點，收復了1900點大關。深指也受到鼓舞，探底551點后，成功守住550點，尾市收在564點。周二盤體的探底反彈使極度低迷的市場人氣得到了緩和。周三兩市對周二探底反彈的成果出現了反復，滬指再破1900點，但下跌的動能衰減，最低到1885點止住，尾市收在1895點。深指收在562點。市場對大盤的態勢表現出觀望的態度。周四兩市出現了比較像樣的反彈行情。滬指不僅一舉收復了1900點，而且收盤以最高點1924點報收。深指也以最高點572點收盤。市場再次看到了反彈希望。周五，兩市反彈再次告捷，滬指收在1955點，深指收在580點�？上驳氖巧畛芍甘赵�4068點，重返4000點關口。

　　2、 本周新上市的中國石化引人注目。8月8 日周三，中國石化上市。開盤為4.6元，沖高4.7元后回落，最低探到4.3元，收盤4.33元。上漲了2.61%。周四該股最低到4.23元，距離4.22元的發行價格僅差0.01元。中國石化的走低也帶動了上海石化等股票的走低。

　　3、 本周的反彈基本是以超跌股崛起為龍頭興起。如英豪科教、雅戈爾、廈門建發、誠志股份等。特別B股周四的全線漲停式反彈更是帶動大盤企穩，維持了市場的人氣。同時前一段被股民“用腳投票”的股票如清華紫光、東方坦業、海虹控股、天鴻寶業、中農資源、深康佳等有止跌跡象，使空頭氣氛有所緩和。另外申奧板塊中的中體產業、北方五環、北京巴士、北京城建等也止住下跌勢頭。以上因素對盤體的探底反彈起了重要作用。

　　4、 新股發行本周有3只，上市新股兩只。下周新股的發行和上市有放緩跡象。新股昌河股份、寧滬高速上市以來表現出色。其他的新股由于前一段的下跌，投資價值凸現，外場資金開始表現出興趣。

　　5、 銀廣夏在本周繼續停牌。由于公司利潤涉嫌作假，中國證監會已經派人前去調查。該股對市場下跌起到了作用，但由于被停牌在加上市場對其資產重組的傳言，目前該股股市的沖擊力有所減弱。

　　6、 技術指標分析：MACD已經平穩；BRAR并行向上；VR出現抬頭；RSI緩和�？梢姽墒性诮�期有反彈的要求。

　　盤體后趨勢

　　股市就是有些不講情面，有些人樂觀估計的2000點、1900點的鐵底已經被輕松瓦解。此時有人又太悲觀地看到1500點以下，同時市場中充斥著各種傳言。我認為股市在高位時我們應該居安思危，當股市暴跌后我們應該樹立信心。本周股市已經有了反彈跡象，新股發行的節奏似乎放慢，管理層也在反思如何更好地處理股市穩定、發展、監管三者之間的關系。同時外場的資金短期內認為股市有一定的短期投資和投機的價值，因此股市慢慢加強反彈是理所當然的。但是我們必須清醒地認識到，股市的反轉，特別是在中國，技術指標是沒有用的。必須是管理層出臺重大利好才能實現股市的反轉，1992年鄧小平肯定股市、1994年暫停新股發行、1995年 國債期貨暫停、1996年兩次降息、1997年香港回歸和十五大、1999年和2000年的十幾個利好，才導致當時的股市連創新高。但現在，至少是短期內，期望重大利好是一種主觀意愿，一切還需要時間。而股市只能從技術規律本身去加強反彈，我們應該冷靜對待反彈的盤體，因為這正是我們貫徹十六字方針的機會，即“反彈出貨，清理門戶，保存實力，明年再戰”。（長）

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