國務院經濟體制改革辦公室 宏觀分析師 李幛喆

　　一、 宏觀面喜中有憂

　　1、上半年國家宏觀面總體形勢是穩定發展，各項指標總體令人滿意。工業企業取得的成績還是令人滿意，如：上半年工業企業經濟效益綜合指數為118.6，比上年同期增長7.2，工業企業實現產品銷售收入42661.6億元，同比增長14.6%工業企業盈虧相抵后實現利潤總額2123.6億元，同比增長25.4%，工業企業累計稅金總額2607.4，同比增長11.85%虧損企業虧損額622.4億元，同比下降7.9%。企業應收帳款凈額14854.14億元，增長7%。

　　2、取得的成績固然是好事，但問題的另一方面也必須正視。這里其中一個比較棘手或說老大難的問題是工業企業的經濟效益問題。如上半年，①工業企業產品銷售收入的增幅比1--5月回落了0.6個百分點，其中國有及國有控股企業增幅回落0.9個百分點；②工業企業盈虧相抵利潤總額比1--5月增幅回落5個百分點，其中國有及國有控股企業回落6.4個百分點；③工業企業累計稅金總額增幅回落1.4個百分點，其中國有及國有控股企業增幅回落1.5個百分點；④減虧企業減虧幅度回落2.5個百分點，國有及國有控股企業減虧幅度回落3.6個百分點；⑤企業應收帳款凈額回落0.2個百分點，其中國有及國有控股企業增長0.6個百分點；⑥企業產成品資金增幅增長1.1個百分點。

　　3、上半年累計新增利潤223億元，這部分利潤升水主要靠石油加工、石油開采、冶金、電力、交通運輸設備制造、電器機械和器材制造等行業，它們創造的新增利潤占工業企業全部利潤總額的51.9%。但問題是這部分行業的利潤許多又是靠漲價實現的，如石油。真正靠自身挖潛改造的有多少，值得深思。

　　4、從上可知，我們的企業還有許多問題要解決，如果企業的經濟效益總體趨勢是回落狀態，那么對宏觀面的進一步改善將是不利的。更重要的是，通過全國的工業企業經濟效益的走勢分析，可以大體揣摸上市公司的基本狀況，因為上市公司不是脫離于全國工業企業的大的經濟環境中，特別是我們看到國有及國有控股企業的回落幅度高于整體指標，而我們接觸到的上市公司中報情況也很一般，預虧、預警的企業每天連續不斷，另股民炒股心驚肉跳，說不定哪一天就可能撞上地雷(其中包括增發新股和配股)，因此關注全國工業企業的狀況就顯得非常重要。

　　二、股市面臨嚴峻考驗，股市八一前后反彈有望

　　本周滬指收2065點，較上周跌114點；深指收611點，深成指收在4340點，分別比上周跌33點和跌294點。兩市的周成交額為798億元左右，比上周增長4.31%。

　　盤體特點：

　　1、 多頭掉轉空頭行為明顯。本周股市絲毫沒有反彈的跡象。周一，兩市空頭就來個下馬威，一舉殲滅了上周五短線多頭營造的中陽線，滬指報收在次低點2169點，下降了10點，深指同樣以次低點643點收盤，下降了1點。周二，短線多頭也加入了空頭大軍，兩市均跳空低開，然后就一路下跌，滬指和深指均再以次低點收盤，滬指收在2136點，深指收在633點。滬指跌去33點，跌去10點，可謂驚心動魄。周三多頭轉向空頭的行為更加明顯，滬指跌去24點，收在2112點。深指跌去7點，收在626點。周四，由于四只新股的發行和連帶國有股減持的正式啟動，股市彌漫著資金紛紛撤退申購新股的氣氛，結果兩市再度下跌，滬指在維持了近3個月的2100點(也是大多數人看好反彈的點位)宣告破產，收盤在2094點。深指600點勉強守住，收在619點。此時兩市已經出現了四根中陰線。周五，管理層宣布查處了沈陽銀行有關領導動用資金違規進入股市的消息，進一步震赫了股市中的類似資金，股市沒有任何轉好跡象，多頭再度掉轉“槍口”向下。滬指最終收在2065點，深指收在611點。再次收出第五根中陰線，這是中國股市自1998年以來的第一次連續五根中大陰線出現的情況，市場受到了極大的震動。

　　2、 前期莊股紛紛出逃。如北京的申奧板塊，中體產業已經跌破20元，路橋建設跌到18元，北京城建跌到15元等等。著反映了莊家的基本思路。同時前期的電力板塊、科技板塊也大幅下跌。由此對市場產生了較大影響。

　　3、 股市中對預虧、預警、增發新股、配股的股票紛紛用腳投票，因此每天位于跌幅榜前列的既有老牌績優股，如春蘭、康佳、蘇常柴、清華紫光；也有剛剛上市的次新股中農資源、天龍集團、民豐特紙、蘭州鋁業等。它們對市場破位下行負有主要責任。

　　4、 虧損股依然在資產重組的背景下獨樹一幟。如PT族群中的農商社、雙鹿、南洋、閩閩東、吉輕工均告漲停。而凱地、北旅由于題材兌現，股價太高，出現了小幅回落。紅光由于資產重組存在一定變數，是唯一一個下跌11.9%的股票。

　　5、 從技術指標分析：MACD破位下行；BOLL收口；ROC和KDJ均下行；RSI及弱。股市面臨嚴峻的考驗。

　　三、盤體后趨勢

　　1、 目前的股市從大的背景講，是1999年和2000年的慣性上沖后結束的預兆，即2001年股市就漲半年的證明。中國股市在經過1999年的啟動和2000年漲一年的大牛市后，主力必須有一個比較徹底的洗盤，即有世紀性的大牛市，也必然有這種“世紀性”的大洗盤。因此充分的調整是不以人們意志為轉移的。炒股沒有戰略的策劃是不行的。

　　2、 從窄的背景看，就是國有股減持、大盤股的發行和新股的集中發行造成資金流出。更重要的是，上市公司太不爭氣，不是虧損就是預虧；不是預警就是經濟效益下滑；不是不分配就是配股或增發新股，更有甚者，有的上市公司上市才半年，集資的投資效果還是個問號，股民連個分紅的影都沒見到，公司就要增發新股，簡直拿股民當孩子耍，太不象話了！那些所謂的績優上市公司，中期也沒有幾個分紅的，還老怪股民沒有風險意識，不投資績優上市公司，對股民大搞風險教育，實際上正是那些所謂的績優公司自己把自己毀了不說，還搞得股市不斷產生“風險”(預虧、預警、增發新股等)所以應該堵住風險的源頭，對上市公司不僅實行風險教育，還應進行職業道德教育和愛護股市、股民的教育。難怪股民都愿意炒st和pt股票呢。

　　3、 從技術面看，股市有望在“八一”建軍節左右反彈。請注意我自從6月份以后，一直用“反彈”這個詞。(而在6月以前一直要股民守倉)但是反彈是在連續陰跌或持續下跌中技術面的基本要求，股市“有跌有漲”就是這個意思。不過“進一步，退兩步”可能貫穿下半年的行情中。認清了這個大行情，股民們只能在一次次的反彈中清理門戶，解套止損，保留實力，明年再戰。

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