顧麗文

　　面對入世，我國證券業如何與國外具有上百年歷史、實力雄厚的證券公司(投資銀行)競爭？筆者認為，必須改變傳統的靠傭金收入為主的經營體制、經營業務結構，進行金融產品開發創新，不斷推出新的金融產品。

　　近來有媒體透露我國3.5‰的證券傭金將有可能降為2‰左右，不管結果如何，傭金下調是大勢所趨，是證券公司、證券市場、證券投資者獲得“三贏”的最好方式。

　　雖然1996年滬深交易所傭金費率由4‰降為3.5‰，但返傭現象一直存在，尤其是近幾年，隨著網上交易的開拓與發展，返傭現象加劇，甚至低到一折。證券經營部采取送電腦、股票機、手機等方式間接返傭，甚至高達70%。返傭使正常的市場秩序遭到破壞，造成同業間的惡性、無序競爭，但如果真能降到2‰左右，也就是下降30%，那么過去的暗扣就會走向公開化、透明化，而且在可接受的范圍內，這對券商也是利大于弊。因為，一方面，傭金下調促使證券業重新洗牌和優勝劣汰。中小券商尤其是單純的經紀類公司必將掀起新一輪的增資擴股、兼并重組熱潮，加快銀證深層合作，從而增加競爭能力。大券商則會把他們的經營重點從經紀類業務、靠傭金收入為主轉向證券承銷、證券自營、資產管理、資產證券化以及企業并購等真正的投資銀行業務，使證券公司快速成長，以應對實力雄厚、經驗豐富的外國投資銀行的挑戰。

　　另一方面，對于證券市場和管理者而言，傭金下調不失為規范市場的良策。返傭雖然助長了券商的不規范操作，但傭金費率如此之高(是英美國家的十幾倍)，也實在不于利證券市場的發展�，F在傭金下調已成全球大勢，從1975年美國交易所率先打破固定傭金制，采取競爭性的協議傭金制(由客戶和證券公司協商決定)以來，90年代整個西方國家都放棄了固定傭金制，尤其是韓國近年來網上交易傭金已從4.9‰下降到1.3‰左右，說明傭金下調是市場發展的必然選擇。當然傭金下調不等于自由化，但管理層也要看到傭金下降是大勢所趨，必須遵從市場這只無形的手的指引。與其放任券商暗中打折，不如“明碼標價”，使之“公開、公正、公平”地規范發展。

　　再者，對于投資者而言(尤其是中小投資者)，證券傭金下降不失為一大利好。據統計，今年前5個月證券交易傭金收入119.6億元，如果傭金下調1個千分點，則投資者就可以少付34.2億元費用，這無疑為廣大中小投資者相對帶來了收益的增加。當然，4‰的印花稅在交易費用的構成中所占的比例還很高，僅靠降低交易傭金還不夠。

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