在美國日益蔓延的次級債危機面前，一度被嘲笑的歐洲銀行現在可以趾高氣揚了

　　國際先驅導報記者郇公弟、陳剛發自柏林、紐約 在美國次級債危機爆發前，歐洲曾是美國嘲笑的對象。歐洲銀行在房屋信貸方方面的呆板老派作法，一直被美國同行所嘲笑。但是，現在嘲笑與被嘲笑的角色發生了互換。恰恰是歐洲銀行的“老套”做法有效避免了歐洲房地產泡沫。

　　歐洲市場基礎穩固

　　美國的房貸危機日益蔓延，自8月9日開始，面對美國房地產信貸危機可能危及到歐洲銀行的市場擔憂，歐洲央行采取果斷行動，連續三天向歐元區銀行系統注資超過2000億歐元。

　　此舉起到立竿見影的效果，8月13日周一第三次注資完成后歐洲各國股市一改上周連續下跌局面，實現全線上漲。道瓊斯歐元區50績優股指數大幅上漲2.27%，德國DAX指數上漲1.78%，法國CAC40指數上升2.21%，英國富時100指數同樣收高2.99%。這表明市場投資者信心明顯恢復，歐央行行長特里謝14日也對外宣稱，歐元區貨幣市場已經趨于穩定。

　　這是否意味著歐洲投資者已躲過一劫、從此將萬事大吉，現在下結論還為時尚早。但市場人士普遍認為，這次歐洲資本市場所受到的沖擊，主要來自外部，受波及的主要是幾家直接購買美國房貸基金的銀行。就歐洲本土的房地產信貸市場而言，各方面數據表明其市場基礎仍然相當穩固，出現危機的可能性極小。

　　歐洲房貸把關嚴格

　　“在房地產信貸市場的理念和操作上，歐洲銀行與美國同行存在巨大差異。比如美國銀行此次出現問題的所謂次級按揭貸款，就是向沒有抵押和收入保障能力的購房者貸款，這在歐洲銀行中根本就不可能。”德國房地產信貸銀行阿瑞爾銀行分析師郝鵬告訴《國際先驅導報》。

　　他舉例說，德國的銀行要求所有的

住房貸款者都必須首付20%到30%，并提供此前三個月的收入證明，對貸款期內的未來收入來源作具體說明等，沒有長期穩固收入者很難從銀行貸到錢。

　　郝鵬接觸過一位剛開始經營餐館的客戶，要從他們銀行貸款購房，雖然此人有足夠的首付、所經營的餐館價值超過40萬歐元，但銀行仍然不愿貸款給他。原因就是這家餐館開張不到三個月，銀行以他沒有三個月的收入證明且未來收入存在風險為由，拒絕向其貸款。

　　美國銀行太過大膽

　　但在這方面美國銀行走得要遠得多。特別是在2001年美聯儲通過降息刺激房地產市場以后，美國銀行不僅大幅推行零首付房貸，還對沒有長期收入保障的購房者大膽貸款，并且通過令人眼花繚亂的資產證券化(ABS)等方式，把高風險的貸款借據打包定價后銷售給全球的基金公司、私人股本公司、

養老保險和個人投資者等。

　　這直接導致了此次信貸危機不僅危及各房地產信貸銀行，甚至是基金公司、養老保險等，后者面臨破產的數目要遠超過銀行本身。

　　郝鵬分析認為：“即使在房地產信貸的資產證券化方面，美國銀行比歐洲銀行也大膽得多。美國的房貸基金都是按照房屋的市場價值定價的。”

　　而在歐洲，比如德國金融監管局強制要求必須按照房屋的抵押借貸價值進行定價，也就是說貸款抵押品的長期價值是基金價格的基礎。一般而言，市場價值要比抵押借貸價值高出四分之一左右，從定價方法上美國方式就存在很大水分。

　　郝鵬還特別提到全球知名的資產質量評級機構在此次美國危機中所起到的推波助瀾作用。穆迪、惠譽等評級機構將美國銀行眾多高風險的ABS基金都評定為最高質量AAA級，在風險暴露后又大幅降級，直接導致了市場對ABS基金從過度信任到高度恐慌，成為危機發生和蔓延的助推器。“在監管機構的謹慎控制下，這種情況在在歐洲資本市場是不可能存在的。”

　　問題出在“利字當頭”

　　誠然美國一度嘲笑歐洲銀行，但是在日益嚴峻的次級抵押貸款危機面前，美國的業內人士對此辯解認為，造成雙方的角色差異并不完全是開放與保守的習慣。

　　美國的次級抵押貸款危機要追溯到本世紀初。隨著網絡泡沫的破裂和“9·１1”事件的發生，為刺激經濟增長，美聯儲實施低利率政策，這一政策極大刺激了美國房地產業發展，引領美國經濟順利走出困境。

　　一些人指責格林斯潘當初的低利率政策最終導致了現在的次級貸款市場危機，頗有事后諸葛亮的味道。

　　美國銀行業的問題出在貸款銀行“利字當頭”的短期行為。從2001年開始，受益低利率政策，美國人買房的熱情不斷高漲，

房價逐步攀升。為了吸引客戶賺取超額利率和債券的發行費，大批次級抵押貸款公司推出“零首付”“零文件”的貸款方式，銀行間搶奪利益，造成市場收益率越來越低。金融衍生市場——擔保債券市場是這場危機被放大的場所，從貝爾斯登到高盛，華爾街的主要投資銀行巨頭無不鎩羽而歸。