北京報(bào)道 實(shí)習(xí)記者 邢莉云

　　13463.33點(diǎn)!

　　美國(guó)東部時(shí)間8月2日下午4時(shí),道瓊斯指數(shù)紅盤收市,比前日上漲逾100點(diǎn),連續(xù)兩日的上漲行情稍稍緩和了市場(chǎng)面的緊張。由次級(jí)抵押貸款引發(fā)的這場(chǎng)危局,讓道指在過去一周里備受煎熬——7月26日跌312點(diǎn);7月27日跌208點(diǎn);7月31日跌146.32點(diǎn),收于13211.99點(diǎn)。

　　但震蕩波并未中止于此。8月2日,香港<經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)>報(bào)道稱,美國(guó)次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)Accredited Home Lenders坦言隨時(shí)會(huì)破產(chǎn),而全球最大保險(xiǎn)公司AIG亦告知因投資與次按有關(guān)債務(wù)抵押債券(CDO)有可能造成最高達(dá)23億美元的損失;而此前,專營(yíng)業(yè)借貸業(yè)務(wù)的德國(guó)產(chǎn)業(yè)投資銀行(IKB)宣稱因投資與美國(guó)次級(jí)債相關(guān)產(chǎn)品失利,將無法達(dá)到全年盈利目標(biāo),同樣是在8月2日,德國(guó)財(cái)長(zhǎng)史坦布律克(Peer Stearns)與3大銀行體系(國(guó)營(yíng)銀行、私營(yíng)銀行和合作銀行)代表商議決定成立35億歐元救亡基金,包括德意志銀行等私人銀行及合作銀行,將共同承擔(dān)15%,其余款項(xiàng)由國(guó)營(yíng)銀行承擔(dān)。

　　"次級(jí)按揭問題可能會(huì)導(dǎo)致2007年美國(guó)GDP下降0.5到1個(gè)百分點(diǎn)。"在接受本報(bào)記者采訪時(shí),美國(guó)耶魯大學(xué)教授陳志武如是說,2006年美國(guó)全年GDP增長(zhǎng)為3.3%;國(guó)際

　　而英國(guó)<金融時(shí)報(bào)>首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員馬丁·沃爾夫(Martin Wolf)則認(rèn)為,"市場(chǎng)處于潛在的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很久了,現(xiàn)在正在處于調(diào)整期,看起來需要花一段時(shí)間。"

　　30余家次級(jí)抵押貸款公司停業(yè)

　　此次危局始自新世紀(jì)金融公司(New Century Financial Corp)。

　　作為美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款企業(yè),新世紀(jì)金融公司因現(xiàn)金流斷裂于今年3月13日被紐約證券交易所停牌,半月之后,囿于逾84億美元的流動(dòng)性債務(wù)和華爾街放棄對(duì)其希望,新世紀(jì)正式向美國(guó)聯(lián)邦破產(chǎn)法院提出破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)。此后,猶如多米諾骨牌,一個(gè)個(gè)次級(jí)抵押貸款公司接連倒下。

　　截至目前,美國(guó)已有30余家次級(jí)抵押貸款公司停業(yè),而那些上市次級(jí)抵押貸款公司股價(jià)則幾乎是直線下跌,設(shè)有次級(jí)抵押貸款部門的銀行的股價(jià)也在不斷走低。業(yè)內(nèi)人士分析,如果這種不景氣持續(xù)下去,還可能導(dǎo)致100家次級(jí)抵押貸款公司關(guān)閉。

　　除了與新世紀(jì)相似的經(jīng)營(yíng)次級(jí)房貸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)將被迫停止業(yè)務(wù)或倒閉,次級(jí)債危局也波及那些持有次級(jí)抵押貸款(包括證券化的)資產(chǎn)公司,包括共同基金、對(duì)沖基金、大型銀行與保險(xiǎn)公司。

　　據(jù)花旗集團(tuán)分析師估計(jì),美國(guó)次級(jí)抵押貸款債券價(jià)格的下跌已使聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(Fannie Mae,)和聯(lián)邦住房貸款抵押公司(Federal Home Loan Mortage Corporation, Freddie Mac)所持此類證券的價(jià)值縮水了47億美元。目前,聯(lián)邦住房貸款抵押公司持有約1240億美元由其他公司發(fā)售并由次級(jí)住房抵押貸款支持的打包債券;聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)則持有約580億美元的此類債券。

　　在美國(guó),次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)主要是向信用分?jǐn)?shù)低于620分、收入證明缺失、負(fù)債較重的人提供住房貸款。First American Loan Performance發(fā)布的報(bào)告顯示,2001年全美25%次級(jí)抵押貸款發(fā)放給了那些只提供很少量收入證明或根本沒有提供任何收入證明的借款人,但2006年,這個(gè)比例已升至45%。

　　更令人驚愕的是,一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了"零首付"、"零文件"的貸款方式,貸款人可以在沒有資金的情況下購(gòu)房,僅需聲明其收入情況,無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。

　　"2006年獲得次級(jí)抵押貸款的美國(guó)人中有30%可能無法及時(shí)還貸,即美國(guó)全國(guó)有大約220萬人可能因?yàn)闊o力還貸而失去住房。" 美國(guó)抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)(Mortgage Bankers Association,MBA)在披露的調(diào)查報(bào)告中如此表示。

　　在接受本報(bào)記者采訪時(shí),美國(guó)紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院梅建平教授表示,次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品形式本身是好的,"只是走過了頭,我們所做的是借鑒這種好的產(chǎn)品,然后控制好風(fēng)險(xiǎn)。"

　　次級(jí)按揭危機(jī)對(duì)于中國(guó)地產(chǎn)金融的借鑒意義,梅建平認(rèn)為,"一定要監(jiān)控好風(fēng)險(xiǎn),第一要全面了解市場(chǎng),要知道房地產(chǎn)市場(chǎng)是有漲有跌的;其次應(yīng)選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)念^期款,中國(guó)在這方面做得不錯(cuò);第三要避免虛假按揭、騙貸情況的發(fā)生;第四要建立類似美國(guó)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)等二級(jí)市場(chǎng)來幫銀行轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。"

　　3000億美元壞賬?

　　風(fēng)險(xiǎn)不斷彌散的同時(shí),對(duì)這輪次級(jí)按揭危局引發(fā)損失成本的考量也漸成各方熱議的焦點(diǎn)。

　　"流動(dòng)性降低、信用評(píng)級(jí)不受信任,增加了對(duì)全球信用市場(chǎng)的沖擊。"雷曼兄弟經(jīng)濟(jì)學(xué)家米歇爾(Michelle Meyer)在接受本報(bào)記者采訪時(shí)如此評(píng)價(jià)次級(jí)按揭影響。此前雷曼發(fā)布研究報(bào)告稱,今后兩年美國(guó)抵押貸款壞賬總額將達(dá)到2250億美元,如果房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌,這一數(shù)字將增加到3000億。

　　另外一些市場(chǎng)人士則估計(jì)得更為嚴(yán)重,在他們看來,目前暴露的問題只是冰山一角,次級(jí)按揭引發(fā)的直接損失可能高達(dá)3000億到5000億美元,間接影響則可能蔓延到整個(gè)房地產(chǎn)業(yè),導(dǎo)致全美房?jī)r(jià)重估,而摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·羅奇則直言,"高風(fēng)險(xiǎn)抵押貸款就像當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng),對(duì)資產(chǎn)泡沫已比當(dāng)年大了許多的美國(guó)來說,它就是那根刺破泡沫的針"。

　　但作為美國(guó)貨幣政策執(zhí)牛耳者,美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克顯然不贊同上述觀點(diǎn)。7月中旬在美國(guó)參議院銀行委員會(huì)舉行的年中經(jīng)濟(jì)評(píng)估聽證會(huì)上,伯南克表示,"次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)造成的損失,估計(jì)在500億到1000億美元之間"。

　　在接受本報(bào)記者采訪時(shí),陳志武也表示次級(jí)按揭問題是局部現(xiàn)象,"我還是看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)的,美國(guó)的失業(yè)率很低失業(yè)率低于5%,通脹保持在2%,新的就業(yè)機(jī)會(huì)不少,只要收入不下降,個(gè)人收入是在上升的,這樣對(duì)大多數(shù)按揭貸款的人來說還是可以償還債務(wù)的,不會(huì)引起太大的問題。"

　　陳志武分析認(rèn)為,由于擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)過度集中,銀行會(huì)將已形成的不良貸款處理給中介機(jī)構(gòu),賺取利差。

　　"比如銀行、信貸機(jī)構(gòu)做信貸,他們一般當(dāng)天貸出100萬,當(dāng)天就把這100萬的貸款賣給聯(lián)邦住房貸款抵押公司(簡(jiǎn)稱F),F再把它賣給G公司,G公司再把這些資產(chǎn)打成包,形成一個(gè)投資組合,分成股份,把股份向證券公司、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、機(jī)構(gòu)投資者、一些大學(xué)退休金公司會(huì)兜售。"

　　"這樣賣出去主要作用是為二級(jí)市場(chǎng)提供流動(dòng)性,這樣還有一個(gè)好處就是它本身是安全的,沒有結(jié)構(gòu)性問題的。"陳志武如是說。

　　但在陳志武看來,次級(jí)按揭問題會(huì)對(duì)美國(guó)信貸市場(chǎng)、流動(dòng)性和資本有影響。

　　"比如它會(huì)使得PE融到的錢變少了,花一點(diǎn)資本成本可借到很多錢的日子已經(jīng)不再有了,當(dāng)然是相對(duì)于過去的規(guī)模來看,但是總數(shù)應(yīng)該還不會(huì)是很小。"陳志武續(xù)稱。