本報記者 溫慧抒 王姝 北京報道

　　ANBOUND安邦日前對外發布一份中國經濟研究報告。這一報告指出：對于中國這個全世界最具 “投資吸引力”的國家來說，受日元套息交易的影響可能比其他任何國家都大。

　　做此報告的分析員表示：目前人民幣的匯率風險實際上主要來自日元而不是美元或其它貨幣。在人民幣升值的壓力下，大量熱錢流入中國的可能性會進一步擴大。作為投資者一定要警惕來自日元的風險。

　　息差交易操作模式

　　“在外匯市場上非常流行的套利交易策略——就是利用高息貨幣與低息貨幣之間的利差套利。投資者借入低息的貨幣，兌換成高息貨幣，如果利差越高，那么獲利也就越高。”外匯專家陶行逸表示。

　　日元一直是全球最廉價的貨幣，目前的基準利率只有0.5，甚至曾一度實行過“零利率”，具備進行利差套利的絕佳優勢。

　　“如今在日本，主婦已經取代銀行家，成為外匯交易市場的主力。”ODL璽匯國際的外匯分析員王冀平說。資本的逐利性是套利交易的根本原因。

　　農業銀行的外匯交易員儲國強說：“日元是可自由兌換的，日本散戶從日本銀行借入日元，然后投資于看好的市場，比如說中國股市、房地產市場，美國股市等。”

　　一般操作方式為，日本散戶投資者通過保證金市場做空日元，例如，看好英鎊兌日元那么就可以做多鎊日貨幣兌，即做空日鎊貨幣兌。這樣既保證了交易者本金的增值，又保證了在利息上的收益。

　　一位做貨幣息差交易的投資者講述了他的操作過程：在4月5日，他以10萬日元在231.91點買進431.20英鎊，7月20日，又在247.89點賣出獲得10.689萬日元，那么他就可以獲得本金增值大約6890日元。同時因為目前日元的基準利率是0.5%，英鎊的基準利率是5.75%這樣就有5.25%的利息差，又可以獲得大約1646.81日元的利息收益。這樣一來，他通過貨幣套利就有8536.81日元的利潤。也就是說在一百多天的時間里，收益率達到了8.54%左右。

　　除了這樣的保證金式的交易方式以外，一些企業和大型金融機構在積聚了大量日元現貨的情況下，還可以轉手日元投資于高風險市場，從中獲得高額利潤。

　　寶威爾集團上海代表處首席策略師季崢表示，現貨的套利模式在個人投資者中非常有限，大的金融機構較多。但這種套利模式并不能成為外匯市場的主流。一般來說流入國內市場的資金渠道，有正規的如QFII，也有一些非正規的渠道，如通過假貿易等方式。

　　警惕日元套利交易

　　有人把2.27全球股市大跌的原因歸為日本的家庭婦女，這并不無道理。日本央行的長期低息政策使得全球正在面臨流動性過剩的壓力。由日元低息導致的針對高息貨幣的息差交易正在將全球股市和匯市緊密聯系在一起,同時導致金融市場震蕩加劇。

　　建設銀行外匯交易員劉漢濤表示，由于息差交易者主要還是投資股市，因此當股市走高時，這部分資金會不斷進入，賺取高額息差，當股市震蕩走低時，息差交易者會立即將資金回流平盤，這樣會導致股市、匯市的劇烈震蕩，造成風險。

　　目前各國央行均在密切關注并提示息差交易的風險。

　　但卻不會干預，畢竟為逐利而進行的資金流動并不違法，只能通過發表談話予以提示風險。

　　8月份日本央行可能會升息，雖然對息差交易來說本質影響較小，但會影響作息差交易的基金的收益率。同時，美國房地產次級債的嚴重性已經大到影響美國股市，并波及歐洲股市。因此，這幾種因素糾葛在一起，會讓全球股市和匯市震蕩加劇。

　　談及息差交易對中國資本市場的影響，業內人士認為，我國外匯交易畢竟是受管制的，雖然每年都有很多說不清來路的熱錢進入，但由于管制的存在，熱錢進得來，也未必出得去，同時人民幣與日元的息差并沒有美元等貨幣那么大，對逐利資金的吸引力也有限，因此對中國資本市場影響不大。

　　交通銀行北京分行的外匯交易主管提醒投資者：套利這種模式既可以賺利率又可以賺匯率。在套利交易貨幣的選擇上要選擇高息并匯率堅挺的貨幣。對比而言，歐元因其利率走高的“未來進行時”，更被套利者期待。

　　7月26日，日元兌歐元處于一個月高點163.40，日元兌美元處于兩個半月高位119日元，歐元兌日元下跌拖累了歐元兌美元。美國次優抵押貸款危機已開始波及較高級別的信貸市場，引發人們對流動性的憂慮，并打擊利差交易，目前這種不安情緒正彌漫整個金融市場，美元兌日元跌破120大關并非好兆頭，這可能會迫使一些從事利差交易的交易商改變策略。

　　來源：經濟觀察報網