五礦信托一位內(nèi)部人士稱，“如果說(shuō)該筆信托出現(xiàn)兌付困難很可能是因?yàn)檎麄�(gè)漢龍集團(tuán)資金回籠和籌資的難度加大。”

　　理財(cái)周報(bào)記者 袁盼鋒/北京報(bào)道

　　劉漢被警方帶走的傳聞如今已成事實(shí)，但事件的發(fā)酵力量正在逐漸顯現(xiàn)。

　　3月26日，漢龍集團(tuán)之前擬并購(gòu)的一家澳大利亞的上市公司sundance 公告稱漢龍集團(tuán)無(wú)法按之前約定在當(dāng)日提供信用批準(zhǔn)表，如果在4月3日雙方依然不能達(dá)成協(xié)議，意味著漢龍集團(tuán)收購(gòu)計(jì)劃將告失敗。

　　實(shí)際上，受事件牽動(dòng)的還不止這筆買外收購(gòu)，與漢龍集團(tuán)相關(guān)的借貸融資也在事件中慢慢發(fā)生著變化。

　　據(jù)記者了解，漢龍集團(tuán)僅2012年就曾至少進(jìn)行過(guò)三筆大的資金借貸，其中一筆是通過(guò)五礦信托為集團(tuán)公司發(fā)行的流動(dòng)資金貸款集合信托，總規(guī)模為2.5億元。同為“漢龍系”的四川宏達(dá)實(shí)業(yè)有限公司以其所持有的宏達(dá)股份9000萬(wàn)股無(wú)限流通股股票為該信托計(jì)劃提供質(zhì)押擔(dān)保。

　　而在該筆流動(dòng)貸款融資之前，漢龍集團(tuán)就先后在美國(guó)、非洲、澳大利亞等地收購(gòu)多家礦山及礦產(chǎn)企業(yè)，耗資至少百億美元。而對(duì)于年收入不足200億元的漢龍集團(tuán)需要多處籌資，之前很少采用的信托通道，也不得不啟用了。

　　“受海外收購(gòu)業(yè)務(wù)的影響，漢龍集團(tuán)這兩年資金都處于高度緊張的時(shí)期，銀行信貸逐漸收緊的情況下，信托成為不得不選擇的通道，雖杯水車薪但也可以解渴。”一位信托分析師稱，因?yàn)槭軇�漢事件的影響，漢龍集團(tuán)的各類借貸融資都將進(jìn)一步收緊，甚至?xí)�出現(xiàn)提前催款的現(xiàn)象。因此，包括信托在內(nèi)的漢龍集團(tuán)的融資風(fēng)險(xiǎn)都在放大。如果海外收購(gòu)失利及其控股的海外公司利潤(rùn)不能及時(shí)補(bǔ)充的話，兌付困難的可能性是存在的。

　　信托不排除用于套利

　　2012年對(duì)于漢龍集團(tuán)來(lái)說(shuō)，資金饑渴著實(shí)難忍。

　　在分別得到國(guó)家開發(fā)銀行10.2億澳元和中國(guó)光大銀行[微博]的4.38億美元的并購(gòu)貸款后，漢龍集團(tuán)依然決定嘗試信托通道為公司在募集一筆流動(dòng)資金。

　　2012年8月，五礦信托發(fā)行了一款名為“漢龍集團(tuán)流動(dòng)資金貸款集合資金信托計(jì)劃（查詢信托產(chǎn)品）”，按照信托計(jì)劃書，該筆計(jì)劃募集規(guī)模約為3億元，信托期限為24個(gè)月，并采取分期募集的方式。

　　據(jù)記者了解，漢龍集團(tuán)的這筆貸款信托在首次募集時(shí)僅募集到了2億元實(shí)際資金，為計(jì)劃募集資金的三分之二。隨后，五礦信托對(duì)該筆貸款信托進(jìn)行了第二次募集。根據(jù)五礦信托公布的數(shù)據(jù)，截止2012年9月3日，該信托計(jì)劃共募集資金2.5億元，自8月24日就進(jìn)入了存續(xù)期。

　　產(chǎn)品簡(jiǎn)介的信息顯示，該筆信托資金確實(shí)用于向四川漢龍集團(tuán)發(fā)放貸款，但看不到資金流向公司的哪塊業(yè)務(wù)。對(duì)于當(dāng)時(shí)處于海外投資高峰期的漢龍集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這筆2.5億元的資金即使不用于海外投資，也會(huì)起到部分貸款置換的左右。

　　“也不排除這筆資金用于在漢龍系企業(yè)間從事套利，放大資金杠桿，從而為海外的收購(gòu)籌備資金。”上述信托分析師稱。

　　據(jù)信托計(jì)劃說(shuō)明書顯示，該筆信托份額小于300萬(wàn)元的受益人，預(yù)期年化收益率將為8.5%，信托份額大于或等于300萬(wàn)元且小于800萬(wàn)元的受益人，預(yù)期娘化收益率為9.2%。信托份額大于或等于800萬(wàn)元的受益人預(yù)期收益率為9.5%。

　　如果加上通道費(fèi)用，漢龍集團(tuán)的這筆2.5億元資金的平均成本將在13%左右。按兩年期計(jì)算，如果產(chǎn)品順利到期，屆時(shí)漢龍集團(tuán)至少要想受益人及五礦信托支付人民幣3.1億元。

　　為該筆貸款信托提供融資擔(dān)保的是四川宏達(dá)實(shí)業(yè)有限公司，擔(dān)保方式為公司以其所持有的宏達(dá)股份9000萬(wàn)股無(wú)限流通股股票為該信托計(jì)劃提供質(zhì)押擔(dān)保。

　　宏達(dá)股份和宏達(dá)實(shí)業(yè)的實(shí)際控制人都是劉漢的堂兄劉滄龍。而劉滄龍所控制的宏達(dá)集團(tuán)平臺(tái)與劉漢所控制的漢龍集團(tuán)平臺(tái)一并被認(rèn)為是所謂的“漢龍系”。

　　“一般情況，股票質(zhì)押的潛在風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)自于三方面：公司基本面變差，質(zhì)押的股權(quán)在質(zhì)押時(shí)被嚴(yán)重高估，高質(zhì)押比例等。”上述信托分析師分析稱漢龍集團(tuán)的流動(dòng)性信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)首先來(lái)自于宏達(dá)股份的基本面，宏達(dá)股份的股價(jià)走低直接影響著信托質(zhì)押的充足程度以及是否需要后續(xù)補(bǔ)充質(zhì)押。

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2012年8月25日，宏達(dá)股份收盤價(jià)為5.94元，,9000萬(wàn)股的總市值約5.4億元。2013年3月29日，宏達(dá)股份收盤價(jià)為5.55元，總市值也約5億元。但如果質(zhì)押的宏達(dá)股份的股價(jià)繼續(xù)下降，宏達(dá)實(shí)業(yè)補(bǔ)充抵押物將不可避免。

　　漢龍集團(tuán)融資風(fēng)險(xiǎn)放大

　　在漢龍集團(tuán)的平臺(tái)上，有五家上市公司，其中4家都是境外上市公司，僅有金路集團(tuán)一家為國(guó)內(nèi)的上市公司。最早將劉漢被調(diào)查的消息確認(rèn)的正是金路集團(tuán)，劉漢時(shí)任金路集團(tuán)董事長(zhǎng)。

　　但實(shí)際上劉漢并非金路集團(tuán)的實(shí)際控制人。根據(jù)金路集團(tuán)的數(shù)據(jù)資料顯示，目前宏達(dá)集團(tuán)以5.14%的持股比例位居第一大股東，而劉漢所控制的漢龍實(shí)業(yè)僅持有金路集團(tuán)的2.06%的股份位居第三。

　　即便這樣，在“漢龍系”的版圖中，金路集團(tuán)依然列屬于劉漢控制的漢龍集團(tuán)之下，金路集團(tuán)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)直接影響到漢龍集團(tuán)的業(yè)績(jī)。

　　據(jù)金路集團(tuán)2012年年報(bào)顯示，全國(guó)公司2012年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.73億元，同比下滑16.02%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)為1599.43萬(wàn)元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；但扣除非經(jīng)常性損益，凈利潤(rùn)仍虧損1.79億元。

　　記者向五礦信托詢問(wèn)該筆2.5億元的貸款信托計(jì)劃到期是否能夠兌付。一位內(nèi)部人士稱，“目前看來(lái)風(fēng)險(xiǎn)不大，如果出現(xiàn)質(zhì)押股權(quán)價(jià)格下跌我們會(huì)通知他們補(bǔ)充質(zhì)押。如果說(shuō)該筆信托出現(xiàn)兌付困難很可能是因?yàn)檎麄�(gè)漢龍集團(tuán)資金回籠和籌資的難度加大。如果事件持續(xù)，這一結(jié)果很可能會(huì)出現(xiàn)，到期兌付的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必被放大。”

　　上述信托分析師也認(rèn)為，受劉漢事件的影響，漢龍集團(tuán)的各類借貸融資都將進(jìn)一步收緊，甚至?xí)�出現(xiàn)提前催款的現(xiàn)象。因此，包括信托在內(nèi)的漢龍集團(tuán)的融資風(fēng)險(xiǎn)都在放大。如果海外收購(gòu)失利及其控股的海外公司利潤(rùn)不能及時(shí)補(bǔ)充的話，兌付困難的可能性是存在的。