作者： 魏文

　　9月20日，零跑汽車發布公告稱，預計于2022年9月29日在聯交所開始買賣，交易代碼9863，其香港IPO全球發售股份數目為1.308億股，每股發售價在48~62港元區間，以上限價格62港元計算，市值約708.48億港元，零跑汽車通過此次IPO最高募資81億港元。

　　和早前成功IPO的蔚來、理想、小鵬三家造車新勢力車企相比，零跑汽車稍顯低調。2021年下半年以來，零跑逐步實現銷量的躍升，在交付量上逐步追趕上甚至反超“蔚小理”三家頭部造車新勢力企業。

　　今年8月，零跑汽車交付量為12525輛，同比增長超180%；連續四個月交付創新高，8月交付量在造車新勢力車企中排名第二；1~8月累計交付量76563輛，交付量超過蔚來、理想等頭部新勢力車企。

　　弗若斯特沙利文分析稱，按交付量計，零跑汽車是國內新興電動汽車公司中增速最快的一家。

　　但從財務數據上來看，零跑和“蔚小理”仍有著較大的差距。

　　零跑汽車招股書顯示，在過去的2019年、2020年和2021年三個財政年度，零跑汽車的營業收入分別為1.17億、6.31億和31.32億元人民幣，2020年、2021年營收同比增幅依次達到439.74%和396.13%。目前，蔚小理季度營收均實現超過70億元，其中蔚來超過100億元。

　　現金流方面，零跑汽車的現金及現金等價物為43.38億元。根據“蔚小理”三家披露的2022年半年報，現金流體量最小的小鵬汽車，其現金及現金等價物、受限制現金、短期存款、短期投資及長期存款亦達到了413.39億元。

　　和已經成功實現毛利率轉正的蔚小理不同，零跑汽車招股書顯示，2019~2021年期間，該公司毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.3%。

　　和產品定位集中于30萬元以上豪華車市場的蔚來、理想，以及產品定位于15萬元以上主流市場的小鵬不同，盡管交付量節節攀升，但零跑汽車主銷車型主要集中于10萬元左右的入門級市場。

　　數據顯示，2021年，T03的交付量為3.91萬輛，占零跑全年交付量的89.48%，該車補貼后價格在7.95萬元~9.65萬元。零跑汽車亦稱：“2021年，我們的業務主要依賴T03的成功銷售。”

　　2021年下半年以來，動力電池、鋼鋁等大宗商品價格持續上漲，零跑主銷的入門級新能源汽車市場承壓較大。盡管零跑、哪吒、五菱等車企上調了部分產品的價格，但有新能源車企管理層曾向記者表示，部分入門級產品價格上調無法覆蓋成本上漲的幅度。

　　從汽車行業的傳統規律來看，售價更高的車型往往有更好的利潤率表現。9月28日，零跑C01將正式上市，新車預售價格為18萬~27萬元，有數據顯示，其預售階段訂單量超過10萬張。

　　此外，零跑汽車并未跳出造車新勢力車企“越賣越虧”的怪圈。

　　盡管銷量持續大幅提升，但2019~2021年期間，零跑汽車凈虧損持續擴大，三年間相應的凈虧損分別為9.01億、11.00億和28.46億元人民幣。相應的經調整凈虧損分別為8.10億、9.35億和26.29億元人民幣。以2021年4.3萬輛的銷量計算，零跑汽車每賣一輛車虧損達到6萬元。

　　造車新勢力車企何時能夠盈利已成為業界重點關注的主題。

　　北方工業大學汽車產業創新研究中心研究員張翔認為，汽車是大工業，一個產品如果銷量低，就很難盈利，同時現在汽車行業競爭比較激烈，車企通常不敢把價格定太高，很多新車企目前處于虧損狀態。很多車企期待的就是銷量規模持續提升，達到規模經濟效益時候再實現盈利。

　　“汽車市場就像一個金字塔，入門級車型處于金字塔的底部，市場容量最大；大眾、豐田都是首先把這個入門車型做好以后，再做高端車。大部分車企都選擇由底向頂發展的路徑。目前零跑汽車已經在入門級車型市場獲得一定的銷量，當銷量達到20萬輛或者以上的時候，規模化效應凸顯，和零部件供應商議價的能力也會截然不同，利潤會更高，這可能會是零跑實現盈利的路徑。”張翔表示。