撰文/蘇舒

　　編輯/楊博丞

　　10月18日，號稱“國產大數據基礎軟件第一股”星環科技在科創板掛牌上市。掛牌當日，星環科技報收每股 76 元，較發行價上漲 60.54%，市值約為 91.84億元。

　　股價一面向紅的走勢的確說明了星環科技的競爭力，且已經成功的走上國產替代之路。但上市后的星環科技仍面臨不少問題——一是“流血”上市之下自身的企業運營問題；二是放眼整個大數據市場下競爭，和國際大廠的競爭，和國內同賽道玩家的競爭。

　　至于星環科技能否一路向上，還有帶時間印證。

　　“國產替代”

　　“國產替代”這個已經被各行業公司用到泛濫的詞，其背后的承重并不是所有行業和公司都能夠扛起的。

　　但星環科技在上市時，無論是其內部還是外界視角，都用上了“國產替代”一說。先拋開單個的公司，大數據行業的近幾年動作，的確可以稱得上在加速“國產替代”進程。

　　把時間撥回到五年前，“國產替代”這個詞更多的還是出現在公司的宣傳稿件中，至少業內人士并不認可。就數據庫而言，2015年前后，Oracle（甲骨文）、IBM以及微軟這三家國外數據庫廠商在中國市場拿下來近80%的份額。

　　當時，即便是金融、電信等行業數字化發展走在前列，對數據庫等大數據基礎軟件有著高要求，大需求的關鍵行業，第一選擇還是IOE（IBM、甲骨文和微軟）。

　　2013年，棱鏡門事件的爆發引起了全球各個國家對信息安全的重視。此時，數據庫國產化的呼聲愈來愈多，愈來越大。

　　也正是這個時間點，除了傳統國產大數據廠商以及互聯網大廠外，一批創業公司開始冒出來，堅持自研或在開源代碼上“自研”，星環科技、青云科技、云和恩墨等都是那一個時期成長起來的。國產數據庫自此進入了黃金發展時期。

　　曾有一個在“IOE”外企相關崗位工作數十年的大數據老兵選擇在2019年加入國內大數據創業公司。彼時的他曾發出感慨：“我沒有想到自己有一天會進入國產數據庫領域發展。整個行業蒸蒸日上，讓我意識到這是個機會。”

　　也是這一年，被業內人士稱為“國產數據庫元年”，眾多國產替代產品在那一年迸發并進，華為GaussDB、阿里OCeanBase、騰訊TDSQL還有部分創業公司的數據庫產品都如雨后春筍般在國內市場冒尖。

　　即便是有了數據庫，但曾經在IOE提供的大數據軟硬件上運營數年的銀行、企業還是面臨一個很大問題。如果用了國產替代的數據庫，那此前的數據如何能夠遷移過來。

　　2021年6月，中國郵政銀行公布了一則采購成交公告，價值高達1.45億元，投標人和中標人都只有一家：甲骨文。當時，面對外界的質疑，郵政銀行對此解釋稱，當前多個核心生產系統使用甲骨文數據庫進行數據存儲和處理，無法替換。

　　類似這樣的案例不在少數。此外，隨著國內移動互聯網的發展，以電商、短視頻等新行業的興起，用戶激增，數據呈現指數級增長，IOE的產品拓展性不高但維護成本卻居高不下。

　　在這樣的困境下，國產數據庫廠商開始加速“國產替代”的進程，做起了延伸業務，包括數據兼容與遷移、數據分析處理平臺以及相關業務應用解決服務。

　　當然，“國產替代”的背后還有一個不容忽視的時代大背景，一方面，數字化轉型加快，對大數據軟硬件產品的需求也會越來越多。另外一方面，大數據企業的發展也是乘上了政策的大風。無論是數字化轉型，還是大數據產業發展規劃，各大政策也都在推動著大數據產業的發展。

　　不過，當前，國內數據管理軟件仍被甲骨文、IBM和微軟為代表的國外關系型數據庫廠商主導，國產軟件產品滲透率呈逐漸上升趨勢。

　　這是整個行業的大背景。再說回企業，就目前來看，“國產大數據基礎軟件”這個標簽，星環科技的確是擔當地起的。

　　從具體產品上來說，在星環科技的招股書中，將產品具體分為了三類，一是大數據基礎軟件業務，包含基礎軟件及技術服務，即大數據與云基礎平臺軟件、數據庫以及數據開發與智能分析工具；二是應用與解決方案；三是其他與硬件產品。

　　更簡單來看，星環科技圍繞數據的集成、存儲、治理、建模、分析、挖掘和流通等數據全生命周期提供基礎軟件與服務，的確是大數據基礎軟件國產化的重要推動者之一。

　　根據工信部電子第五研究所代碼掃描測試報告，星環科技大數據平臺TDH 的1200萬行代碼里自研代碼率超過70%，ArgoDB代碼自主率（行數）分別超過90%。

　　如此來看，星環科技的發展脈絡與產品路線，其實和整個數據庫“國產替代”的路徑是吻合的，少不了時代機遇與政策東風，但也不乏企業自身以及產品優勢。

　　“流血”上市

　　盡管擔得起“國產替代”一詞，但星環科技還有不少內功有待修煉。

　　從星環科技的招股書中，也能發現不少問題。最明顯的問題，莫過于“流血”上市。當然，這里不僅僅指向虧損。

　　招股書顯示，星環科技2019年、2020年及2021年的營業收入分別為1.74億元、2.60億元和3.31億元，凈利潤分別為-2.11億元、-1.84億元和-2.45億元，扣非后凈利潤分別為-2.31億元、-2.22億元和-2.82億元。

　　2022年上半年，星環科技營收為0.98億元，同比增長18.2%；凈利潤為-1.66億元，同期增加11.63%；扣非后凈利潤為-1.83億元。

圖源：招商證券

　　這些數據背后，說明了一個問題，營收增長變緩，虧損在不斷擴大。從2019年到2022年上半年，三年半的時間，星環科技虧損超過8億。

　　持續虧損的背后，是星環科技研發和營銷費用雙高。2019年到2021年，星環科技研發占營收的當期營收的62.66%、42.11%及42.46%，營銷費用占當期營收的85.59%、59.75%及 61.42%。

圖源：招商證券

　　研發費用和營銷費用在同時期幾乎不相上下。當然，這對于一個創業公司來說，研發是產品的第一原生力，銷售同樣如此。雙高的境況，還需上市后星環科技著力去改善。

　　此外，星環科技產品的整體毛利率也有所下滑。從2019年到2022年上半年，星環科技的毛利率為60.69%、58.02%、58.94%和48.23%。

　　還有更多的財務信息需要重視。伴隨著逐年的虧損，經營性現金金流量每年都凈流出兩個億左右，總資產也從2020年末的9.5億元減少到今年上半年末的6.4億元。

　　同時，由于業務的屬性以及客戶行業屬性，導致其回款周期相對較慢，季節性收入表現明顯。2019年到2021年，星環科技應收賬款分為別0.76億元、1.2億元以及1.73億元。由此來看，資金回收過慢，財務風險也會相應增長。

　　競爭之下，等待未來

　　除了財務數據呈現的問題之外，星環科技還面臨的最大一個問題，是競爭。

　　這里的競爭可以分為兩點，一點是和國際大廠“IOE“的競爭。但這里就不得不提及目前國內盛行的一種觀點，是分布式數據庫是未來大勢所趨，甚至一度將分布式數據庫視為國產數據庫追趕世界級數據庫的一次“彎道超車”的機會。

　　但在此之下，國外大廠依舊較為堅持的是集中式數據庫。受“IOE”市場份額影響（2020年國內市場占比已久超過50%），數據庫呈現出的競爭格局依舊是集中式遙遙領先。

　　星環科技的技術架構也是在分布式上。創新下的分布式數據庫和集中式數據庫之爭眾說紛紜，但究竟未來如何，還有待時間的印證。

　　另外一點，則是星環科技和國內廠商的競爭。

　　根據中國信通院預測，到2025年，中國數據庫市場總規模將達到688億元，市場年復合增長率（CAGR）為23.4%。雖然增速很快，但放眼全球，國產數據庫整體的市場規模占比卻很小。

　　根據中國信通院最新數據，2021年全球數據庫廠商有363家，其中中國有116家，占比32%；而在全球700億美元的市場規模中，中國市場只有47億美元，僅占5.2%。用5.2%的市場養活32%的數據庫企業，其實就是玩家多，蛋糕少的問題。

　　目前，國內在大數據基礎軟件賽道上的玩家分為四類，分別是主流數據庫廠商、云服務廠商、初創型廠商以及跨界廠商，星環科技除了面對創業公司的競爭之外，更大的對手還在于大廠，包括華為、阿里、甚至股東騰訊的競爭。

　　當然，隨著國內數據庫等大數據基礎軟件的發展，出海也成了這類公司發展的必選路徑。但這可以走向世界獲取國際市場的同時，也面臨著更大的競爭。

　　如此看來，剛剛上市的星環科技，只是站在一個新高度上重新開始，未來要走的路還有很長。