出 品 | 異觀財經

　　作 者 | 夜叉白雪

　　為什么與“明星”深度綁定的公司上市那么難？股價表現那么不盡如人意？

　　前有藝人管理公司樂華娛樂，旗下擁有王一博、范丞丞、吳宣儀等內娛“頂流”藝人管理公司樂華娛樂，也曾在原上市計劃推遲四個多月后完成上市，然后推遲上市后的樂華娛樂，發售價格下調，募資規模明顯縮水。

　　如今，與周杰倫、劉畊宏等深度綁定的巨星傳奇，四度沖擊港交所上市，在距離上市前的四天，突然宣布延遲上市。對于臨時撤回IPO，巨星傳奇表示，其在補充上市相關資料后，仍將致力盡快完成全球發售及上市。

　　那么，巨星傳奇重啟招股后前景如何呢？

　　重啟招股的可能性很大，但大概率會調整發行價。從過往完成招股卻選擇延遲上市的案例來看，其中樂華娛樂、森松國際、達勢股份等均在重啟招股后，下調了招股價格，樂華娛樂和森松國際價格下調幅度還不小。

　　2022年9月，樂華娛樂公告顯示，其計劃全球發售月1.33億股，發行價6.8港元-8.5港元，按此推算，募資約9億元港元-11.27億港元；而1月19日上市最終發行價為4.08港元/股，募資凈額為3.91億港元，募資規模嚴重縮水。

　　與明星深度捆綁，一旦合作終結（利益分配出現問題等）或者明星受到負面輿論影響，都講對公司業務、財務狀況以及經營業績產生重大不利影響。

　　樂華娛樂對王一博的依賴性非常強。2019年至2022年前三季度，王一博為公司帶來的收入分別占同期總收入的16.8%、36.7%、49.5%及 58.8%。

　　巨星傳奇在則與周杰倫及其他“親友團”深度綁定。公司招股書顯示，巨星傳奇與周杰倫的經紀公司杰威爾音樂簽訂了為期十年的IP授權協議，包括參與策劃了周杰倫的世界巡回演唱會《地表最強》，公司還為周杰倫量身打造真人秀節目《周游記》，2021年，這兩項業務收入分別占到公司總收入的82.5%和17.5%。

　　此外，周杰倫母親葉惠美還是公司股東是巨星傳奇公司股東。2021年11月，巨星傳奇與劉畊宏夫婦的藝人經濟公司成立合營子公司，其中，巨星傳奇持有70%的股權。

　　由此不難看出，無論樂華娛樂還是巨星傳奇，其業務都高度依賴與明顯的合作，一旦與公司的合作終結，或者明星受到負面輿論影響，都會對公司的業務、財務狀況以經營業績產生重大不利影響。

　　重啟招股，下調招股價能否重新燃起投資者的熱情？

　　通常情況下，重新招股調整發行價格將對投資者的投資決策和投資回報率產生影響，如果重新定價比原先的價格要低，可能會吸引更多的投資者。此前樂華娛樂在調整股價之后，獲得了超20倍的公開認購倍數。從股價表現看，樂華娛樂暗盤和上市首日股價表現不錯，樂華娛樂上市首日股價上漲48%。

　　簡單聊聊巨星傳奇基本面

　　超六成收入來源靠魔胴咖啡售賣，產品銷售收入與明星熱度直接掛鉤。

　　公司業務主要由兩部分構成：一是新零售業務，包括產品開發和供應；二是IP創造及營運業務，即IP內容創作及管理（包括媒體內容創作、活動策劃、明星IP管理），以及IP許可及銷售相關產品。

　　從整體業績看，2019年-2022年，該公司巨星傳奇分別實現營收8658.5萬元、4.57億元、3.65億元、3.44億元，同期，其凈利潤分別約為2355.9萬元、7806.00萬元、4360.0萬元、6038.9萬元。

　　從整體業績看，該公司的營收及利潤出現較大幅度的波動。被動背后與該公司健康管理產品的拳頭產品魔胴咖啡有直接關系。2020年-2022年，其魔胴咖啡的銷售收入分別為3.33億元、2.28億元、1.51億元，2021年、2022年，同比減幅分別為31.53%、33.77%。

　　據悉，魔胴咖啡支撐起了公司超六成的營收，這也是外界將該公司稱作“咖啡零售商”的根源所在。如果從咖啡零售的角度來看，與其他同類公司相比，魔胴咖啡的優勢在于其明星光環，但是有多少投資者愿意為明星買單呢？看下樂華娛樂的股價表現就知道了。

　　更為重要的是，魔胴咖啡的銷售，與周杰倫、劉畊宏等明星熱度有直接的關系。

　　2020年初周杰倫參演的《周游記》在多個媒體平臺播出，節目中通過多種形式的廣告露出宣傳，疊加周杰倫卡通形象的加持，極大地提升了該款產品的知名度。同期，魔胴咖啡月銷量快速增長至2770萬元，月均銷量同比增長207.78%。同期公司年收入也同比增長超三倍，僅用時一年凈利潤就翻了兩倍多。

　　人無千日好，況且如今的娛樂明星“塌房”的事件屢見不鮮，巨星傳奇在不斷強化其IP創作及運營業務。

　　招股書顯示，2021年11月，巨星傳奇就與劉畊宏夫婦的藝人經濟公司成立合營子公司“天賦星球”，其中，巨星傳奇持有70%的股權。

　　去年年初劉畊宏通過健身直播走紅。在巨星傳奇對劉畊宏夫婦IP的運營下，二人的抖音直播間、短視頻運營、帶貨、代言等變現渠道均有明顯拓展。數據顯示，2022年劉畊宏夫婦走紅后總計為公司帶來了約5525.8萬元營收，巨星傳奇圍繞劉畊宏及其相關IP的節目開發，帶動該公司IP創造及運營板塊收入上漲，去年該板塊業務收入同比增長62.7%至1.04億元。

　　與明星深度捆綁也是有一定好處的，可以減少營銷費用的投入。招股書顯示，2019年~2022年度，巨星傳奇的銷售及營銷開支分別為1404萬元、9490萬元、9380萬元及7240萬元，分別占同期總收入的16.6%、20.8%、25.7%及21.1%。

　　對比其他新零售企業，例如蕉下在2019~2021年的銷售成本分別為1.92億元、3.38億元及9.86億元，占收入比分別為49.3%、42%及40.3%。2019年、2020年和2021年，蕉下的廣告及營銷開支分別為3691.7萬元、1.19億元和5.86億元，占總收入的比例分別為9.6%、15.0%和24.4%。相比之下，與明星深度綁定的巨星傳奇，更具優勢。

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