作者 |陳   暢

　　編輯|韓忠強(qiáng)

　　解散自營部門、免職金融市場4名高管、取消投行條線千余人年終獎(jiǎng)，近日，老牌券商公司中泰證券被連續(xù)幾則傳言纏身。

　　傳言背后都指向中泰證券的經(jīng)營情況，用市面上的說法，就是公司“自營業(yè)績太差集體下課”。

　　中泰證券2022年?duì)I收為93.25億元，同比減少29.09%；歸母凈利潤5.90億元，同比減少81.56%。同期自營業(yè)務(wù)凈收入為-3.51億元，同比減少112%，在43家上市券商中排名倒數(shù)第四。

　　不止中泰證券，作為券商營收的“主力”來源之一，多家券商2022年自營投資收益均遭遇“滑鐵盧”。據(jù)山西證券統(tǒng)計(jì)的43家上市券商業(yè)績，2022年自營投資業(yè)務(wù)收入只有華林證券、中銀證券、方正證券3家上漲，其余40家同比下跌。

　　曾幾何時(shí)，券商發(fā)展自營業(yè)務(wù)拓展收入來源在行業(yè)盛行，難道這種自己下場投資賺錢的方式不靈了？

　　5月20日，市場有傳言稱，因2022年自營業(yè)績太差，中泰證券一次性解散公司自營部門。另有報(bào)道稱，中泰證券在5月19日下發(fā)了人事任免文件，免去金融市場委員會(huì)4位負(fù)責(zé)人職務(wù)，該部門為自營條線下的證券投資部門。緊接著，5月23日，一則“今年中泰證券各個(gè)業(yè)務(wù)條線年終獎(jiǎng)均較往年有所下降，整個(gè)投行都沒有年終獎(jiǎng)”的消息再次傳出。

　　一時(shí)間，中泰證券被推上了風(fēng)口浪尖。就上述傳聞，‘市界’向中泰證券方面求證，對方回應(yīng)稱，近期，公司堅(jiān)持業(yè)績導(dǎo)向和問題導(dǎo)向，對自營條線下證券投資部門部分人員進(jìn)行了調(diào)整。本次調(diào)整，將為自營業(yè)務(wù)更高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。下一步，公司將繼續(xù)堅(jiān)持契約精神和市場化原則，對證券投資專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行優(yōu)化整合，加強(qiáng)投研能力建設(shè)，推動(dòng)證券投資盈利能力持續(xù)提升。

　　此外，“公司去年為了提高投行員工的積極性，調(diào)整優(yōu)化了獎(jiǎng)金發(fā)放方式，部分獎(jiǎng)金體現(xiàn)在日常，這樣年底的獎(jiǎng)金部分就相應(yīng)減少了。”

　　不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，雖然只是免職了自營業(yè)務(wù)條線四個(gè)負(fù)責(zé)人，但被免職的幾人都是總經(jīng)理、副總經(jīng)理級別（中泰證券金融市場委員會(huì)委員、證券投資部總經(jīng)理潘冬，中泰證券金融市場委員會(huì)證券投資部聯(lián)席總經(jīng)理陳驥寧，中泰證券金融市場委員會(huì)證券投資部聯(lián)席總經(jīng)理王昊天，中泰證券金融市場委員會(huì)證券投資部副總經(jīng)理王勝青），實(shí)際上也相當(dāng)于自營部門大換血。

　　中泰證券2022年自營業(yè)務(wù)凈收入為-3.51億元，同比減少112%，在43家上市券商中排名倒數(shù)第四。

　　先普及一個(gè)概念，證券自營業(yè)務(wù)就是券商以自己的名義和資金買賣證券從而獲取投資收益利潤的證券業(yè)務(wù)，買賣的證券產(chǎn)品包括在證券交易所掛牌交易的A股、基金、認(rèn)股權(quán)證、國債、企業(yè)債券等。

　　自營部門的產(chǎn)生是一種自然的結(jié)果，也是證券公司增加收入、對沖風(fēng)險(xiǎn)的一種非常重要的手段。

　　資深金融獵頭Vivian告訴‘市界’，券商做自營是實(shí)打?qū)嵖己藰I(yè)績，賺多拿多。“我早幾年做過很多券商和公募的招聘，跟不少業(yè)內(nèi)朋友打過交道。聽說過自營團(tuán)隊(duì)沒做好，整個(gè)團(tuán)隊(duì)被離職的情況，并且不是個(gè)例。”

　　由此可見，中泰證券的自營團(tuán)隊(duì)業(yè)績確實(shí)是引起了公司的不滿。

　　自營失利還連累到整個(gè)中泰證券2022年全年的經(jīng)營情況。中泰證券在財(cái)報(bào)中稱，2022年，國內(nèi)外形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，股票和債券市場出現(xiàn)不同程度調(diào)整。公司持續(xù)推進(jìn)投資銀行、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，主要業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，但受股票和債券市場波動(dòng)影響，公司投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益同比大幅減少，整體業(yè)績同比下降。

　　據(jù)悉，交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、衍生金融負(fù)債、債權(quán)投資和其他債權(quán)投資均屬于中泰證券自營業(yè)務(wù)。截至2022年末，中泰證券金融投資類資產(chǎn)規(guī)模較年初下滑15.41%至693.58億元，其中基金、股票類資產(chǎn)規(guī)模同比下滑27.72%、18.02%至36.71、37.31億元。2022年，公司投資收益為11.74億元，較2021年的23.98億元同比減少51.04%。

　　刨去年終獎(jiǎng)減少一事，薪酬方面，中泰證券員工也笑不起來。2022年公司總薪酬為41.54億元，同比下降10.35%。

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　　（圖/中泰證券財(cái)報(bào)部分?jǐn)?shù)據(jù)）

　　券商做自營，一方面源于業(yè)績增量的考慮，另一方面源自于券商同業(yè)者之間的競爭。

　　一般來講，證券公司營收構(gòu)成包括幾塊：手續(xù)費(fèi)及傭金收入、證券承銷業(yè)務(wù)收入、代理買賣證券業(yè)務(wù)收入、利息收入、投資收益及其他業(yè)務(wù)收入等。

　　從賺錢亮點(diǎn)來看，手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入是大頭。但近年來，行業(yè)呈現(xiàn)出傭金水平走低的趨勢， 各券商企業(yè)為了吸引更多的投資者開戶， 往往會(huì)采取免除開戶費(fèi)用、 降低傭金等方式；而為了拿到企業(yè)上市保薦和承銷的資格，券商也競相通過讓利、降低承銷費(fèi)用率來吸引發(fā)行人客戶。

　　再加上互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)券商的沖擊，很多券商紛紛在自營業(yè)務(wù)上發(fā)力以保持利潤。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年末，券商自營業(yè)務(wù)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7.12萬億元，同比增長2.19%。

　　行情好的時(shí)候，自營投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長，拿2019年業(yè)績情況來講，自營是券商第一收入來源，中信證券、海通證券、華泰證券、國泰君安、廣發(fā)證券位居行業(yè)前五，2019年自營收入分別為158.91億元、114.5億元、91.8億元、88.37億元、66.87億元。廣發(fā)證券自營業(yè)務(wù)收入增速高達(dá)10.7倍。

　　而自營業(yè)績在整個(gè)券商各部門人均收入一度也是最高的，Vivian向‘市界’透露，“幾年前聽過一些券商自營大佬好的年份能拿千萬獎(jiǎng)金。”

　　但自營業(yè)務(wù)同樣存在風(fēng)險(xiǎn)，被業(yè)界冠以“靠天吃飯”的形容。其風(fēng)險(xiǎn)來自于二級市場，有投行人士曾表示，2019年券商自營業(yè)務(wù)的大幅增長，就是因?yàn)?018年股市低迷，而后2018年底至2019年一季度，股市快速回暖，這使得券商加大了對股市的配置比例，自營投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長。

　　因此，自營成績的好壞，需要團(tuán)隊(duì)具有極強(qiáng)的配置能力、調(diào)節(jié)能力、應(yīng)對市場環(huán)境變化的能力。山西證券寫道，對不同資產(chǎn)的配置取向及配置節(jié)奏帶來自營業(yè)務(wù)的表現(xiàn)差異，2022年，券商自營業(yè)績表現(xiàn)出較大分化，頭部券商整體表現(xiàn)好，正是依托于龐大的客戶基礎(chǔ)帶來的敏銳市場反饋。

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　　（部分上市券商自營規(guī)模及增速，圖/中信證券）

　　2016年，國海證券“蘿卜章”事件中員工私刻公司印章開展債券代持交易，案件涉及金額超200億元、金融機(jī)構(gòu)20余家，此次風(fēng)險(xiǎn)暴露了券商內(nèi)部過度激勵(lì)引發(fā)的合規(guī)管理、代理風(fēng)險(xiǎn)等問題，此后市場外部監(jiān)管大幅加碼對券商自營業(yè)務(wù)形成一定沖擊。

　　受種種因素影響，市場上出現(xiàn)自營越來越不好干的聲音。北京商報(bào)《券商放棄自營是大勢所趨》一文寫道，現(xiàn)在的券商，論價(jià)值投資比不上公募基金，論炒作題材又趕不上游資敢死隊(duì)，就連做做短差也不如量化資金，在股市越來越成熟之后，券商自營業(yè)務(wù)的生存空間已經(jīng)越來越狹窄，再加上股市不斷規(guī)范，市值管理、代客理財(cái)?shù)炔惶弦?guī)的業(yè)務(wù)也不斷被限制，現(xiàn)在券商的自營業(yè)務(wù)已經(jīng)不具備任何優(yōu)勢。

　　對此，資深投行人士王驥躍表示認(rèn)同，他向‘市界’表示，“就趨勢來看，自營業(yè)務(wù)早已不是，未來也不會(huì)再是券商的最主要業(yè)務(wù)。財(cái)富管理、股權(quán)投資、投行業(yè)務(wù)才應(yīng)該是券商最主要的業(yè)務(wù)。”

　　好在，經(jīng)歷完低谷后，2023年一季度，券商自營也在回暖，據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，2023一季度上市券商自營規(guī)模5.7萬億，同比增15.2%。經(jīng)測算年化自營收益率3.4%，上年同期為-0.17%。

　　具體到中泰證券身上，按“自營收入=投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益-對聯(lián)營/合營企業(yè)的投資收益”簡單估算，太平洋證券給出數(shù)據(jù)稱，一季度中泰證券實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)凈收入13.85億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，營收占比38.80%。

　　太平洋證券還稱，該季度，中泰證券分步取得萬家基金控制權(quán)交易對原股權(quán)公允價(jià)值進(jìn)行重估及購買日之前與原持有股權(quán)相關(guān)的資本公積轉(zhuǎn)入投資收益6.58億元，該投資收益具有特殊性和偶發(fā)性。即便扣除該收益，公司自營業(yè)務(wù)凈收入依然達(dá)到7.27億元，營收占比24.97%，是公司最重要的業(yè)務(wù)之一。

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