文 / 三生

　　出品 / 節點資本組

　　當上市公司遇到股東減持，投資者的第一反應，大多視為利空消息。但是，當大多數人都這么想的時候，理性分析就顯得難能可貴，尤其是在資本市場。

　　2月3日晚，邁瑞醫療（300760.SZ）發布公告，首發前股東Ever Union（H.K．）Limited（下稱“Ever Union”）計劃在公告披露之日起3個交易日后起6個月內以集中競價、大宗交易等方式減持公司股份不超過1300萬股，約占公司總股本比例1.07%。

　　那么，對于邁瑞醫療的這次減持，又該怎么看？

　　減持，洪水猛獸？

　　邁瑞醫療是A股的明星企業，不少投資者都有關注。對邁瑞醫療有所了解的投資者都知道，此次減持的Ever Union的實控人，是邁瑞醫療創始人之一、副董事長成明和。

　　成明和生于1961年，1991年與李西廷、徐航共同創辦了邁瑞醫療的前身——邁瑞醫療電子有限公司。從2000年起，他歷任邁瑞國際營銷副總裁，首席戰略官，聯席首席執行官等職務，2020年11月卸任邁瑞醫療總經理，擔任副董事長至今。

　　其實，這不是成明和第一次減持。2020年9月2日至12月28日，Ever Union通過集中競價交易方式，減持了邁瑞醫療0.53%的股份。2021年5月12日至2021年7月2日，Ever Union通過集中競價交易方式，減持了邁瑞醫療0.37%的股份。兩次減持量都不大，累計占公司總股本0.9%，同時減持節奏也較為平緩。

　　對于此次減持，邁瑞醫療相關人士回應表示：“本次減持是成明和先生出于自身資金安排進行的正常市場操作，不會對公司持續經營產生影響，成明和先生仍對公司發展前景和內在價值充滿信心。邁瑞醫療業績確定性強，營收、凈利持續增長，目前已成為全球領先的醫療器械及解決方案供應商，公司高管對公司長遠穩健發展信心十足?！?/p>

　　邁瑞醫療的這一回應，在履行上市公司信息披露義務的同時，也是為了提醒投資者，不要看到減持就以為是“洪水猛獸”。畢竟，并不是所有的投資者都能夠理性對待利空消息。

　　其實，回看邁瑞醫療過往的歷次減持，對股價并沒有太大影響。

　　比如成明和在2020年9月至12月減持后，邁瑞醫療的股價不但沒有下跌，還一路上漲沖到了498.5元/股。此后A股大盤進行深度調整，但截至2023年2月3日，其股價為325.52元/股，對應市值3947億元，仍位居A股醫療板塊第一。

　　這種情況也不只是發生在邁瑞醫療身上。

　　比如主營防水材料的東方雨虹在2018年至2019年的高管減持，并未阻擋其股價在之后兩年一路高歌猛進，成為投資者眼中的“防水茅”。

　　再比如“散戶之王”京東方A，2015年在整個A股的減持金額排名第二。但是，這并未改變京東方A“顯示面板之王”的底色，公司在2017年迎來業績爆發，股價開啟一波大漲。

　　所以，判斷一家公司是否有投資價值，還是要基于最根本的經營狀況和盈利能力，而不是看到減持就成了“驚弓之鳥”。

　　邁瑞醫療的基本面又怎么樣？

　　業績才是王道

　　從2018年上市以來的業績來看，邁瑞醫療的表現一直比較穩健，財報數據上一目了然。

　　財報顯示，2022年前三季度，邁瑞醫療實現營業收入232.96億元，較上年同期增長20.13%，4年營收年復合增長率22.69%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤81.02億元，較上年同期增長21.60%，4年凈利潤年復合增長率29.32%，前三季度歸母凈利潤已超2021年全年歸母凈利潤。

　　數字的背后，是公司產品和經營上的真功夫。

　　經過30多年的發展，目前，邁瑞醫療已經形成了以生命信息與支持、體外診斷、醫學影像為三條主線的業務矩陣。

　　其中，生命信息與支持領域，各主要產品的技術水平逐漸步入全球引領的階段。同時，在對抗新冠疫情期間，借助抗疫明星產品實現了高端客戶群的重大突破和品牌影響力的提升，未來正引領公司各項業務在全球范圍樹立邁瑞全球領先的醫療器械公司的形象。

　　體外診斷領域，化學發光是免疫診斷的主流技術，此前大部分被外企主導，但近年來，以邁瑞醫療為代表的國內巨頭正在崛起，不斷升級血球、生化、化學發光等產品性能。而為了優化全球產業鏈的布局，邁瑞醫療還收購了行業上游原料公司Hytest（海肽生物）。隨著體外診斷產品線持續的技術積累和產品創新，公司將逐步成長為幫助醫院建立標準化實驗室、提供體外診斷整體產品和IT解決方案的供應商。

　　在醫學影像領域，邁瑞醫療致力于技術高端化和應用臨床化，通過搭建ZST+域光平臺、全面的彈性成像技術等，顯著提高了成像速度和影像診斷準確性。未來，公司還將開發完善婦產、心血管、麻醉、介入等臨床解決方案，并通過對超高端超聲領域的技術積累，實現高端客戶群的全面突破，加速國產化率和市場份額的提升。

　　在國內市場已經站穩了行業頭部位置的邁瑞醫療，在海外市場的表現，也成為投資者關注的重點。

　　“打籃球去NBA，打拳找泰森”，開拓海外市場也是邁瑞醫療董事長李西廷長期以來的戰略規劃。

　　據李西廷透露，海外市場方面，2022年前三季度，公司生命信息與支持產線突破高端醫院空白客戶270家、橫向突破客戶350家；體外診斷產線突破重點醫院/實驗室空白客戶230家、橫向突破客戶80家，其中包括52家連鎖實驗室。醫學影像產線前三季度突破高端醫院空白客戶140家、橫向突破客戶90家。

　　以醫療器械最為發達的北美市場為例，可以看出邁瑞醫療海外業務增長的含金量。

　　2022半年報顯示，北美市場的總營收為12.6億元，而去年同期為9.2億元，同比增幅達36.95%。從營收數據來看，邁瑞醫療在北美市場這塊“NBA的地盤”上，取得了高于整體業績的表現。

　　在醫療器械行業，憑的都是真本事，“沒有金剛鉆，攬不下瓷器活”。而邁瑞醫療之所以在國內外市場穩步開拓，背后是持續的高研發投入。

　　財報數據顯示，2022年前三季度，邁瑞醫療的研發投入達22.8億元，較去年同期增長約27.4%。而在2020年和2021年，研發投入同比增長分別為27.04%和30.08%，均保持了很高的投入比例。

　　正是基于這種穩健的表現，邁瑞醫療才會讓機構投資者趨之若鶩，進而奠定了其投資價值的基石。

　　機構資本怎么看？

　　2022年12月30日，邁瑞醫療再次公告接受425家機構調研。至此，邁瑞醫療一年內接待了5063家機構調研，成為唯一一家年度機構接待總量突破5000家次的公司。此外，數據顯示，2022年，券商中最關注標的，顯示為邁瑞醫療的多達21家。

　　這樣的受關注程度，可以說在A股是獨一份。

　　邁瑞醫療之所以成為資本市場的“香餑餑”，首要原因在于醫療器械這條賽道正處于上升期，蛋糕越做越大。

　　特別是在疫情爆發后，全球范圍內掀起了公共衛生建設的浪潮。從國內來說，ICU病房、傳染病醫院、發熱門診等方面的醫療新基建規模不斷擴大。呼吸機、監護儀、除顫儀、超聲診斷儀產品需求火爆。

　　醫療新基建的持續推進，給了醫療器械行業大步發展的機會。

　　德邦證券研報顯示，2020年后醫療設施開工建設進程加速，大多數預計完工的時間在2022-2025年之間，預計未來三年國內醫療設備等需求將加速釋放，市場空間持續擴容。

　　邁瑞醫療作為行業龍頭，其三大核心業務均與醫療新基建密切相關。憑借以往搭建的服務平臺和銷售渠道，邁瑞醫療將有機會深度參與醫療新基建帶來的增量市場。

　　此外，如前所述，邁瑞醫療在海外市場的持續突破，也給了資本市場更開闊的想象空間。

　　中信證券認為，邁瑞醫療是中國領先、全球前列的醫療器械龍頭企業，后疫情時代，公司在國際化、高端化、平臺化上都迎來了加速推進，未來業績有望持續較高增長。

　　這種健康、穩定的增長態勢下，邁瑞醫療得到了大資金的加持。

　　1月28日，公募基金最新前十大重倉股出爐，邁瑞醫療位列其中，基金持倉總市值達280.82億元。

　　在A股被稱為“聰明資金”的北上資金，也在不斷加倉邁瑞醫療。

　　公開數據顯示，截至2023年2月2日收盤，北上資金在邁瑞醫療的持股數占比已達到12.23%，持倉市值為487.96億元。從數據明細可以發現，北上資金處于不斷加倉的趨勢。

　　一邊是老股東的減持退場，一邊是公募基金、北上資金等新鮮血液的加倉進場。其實，減持計劃的實施，可以進一步優化邁瑞醫療的股東結構，提高投資者的參與積極性，增加市場流動性，進而引入更多的長期投資者。

　　“流水不腐，戶樞不蠹”。有減持，有加倉，上市公司在資本市場，需要的是一池活水。

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