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　　文/于斌

　　來源：互聯網分析師于斌（ID:fenxishiyubin)

　　繼共享單車、網約車的資本熱潮后，出行市場沉寂已久。不過，布局短途智能交通工具的九號有限公司（以下簡稱九號公司），卻依然炙手可熱。只是，曾經號稱高科技黑馬的九號公司，在謀轉型、謀出海、涉足服務機器人等方面全面發力的同時，業績表現似乎并不及預期。

　　10月底，九號公司發布了2022 年第三季度報告。數據顯示，今年第三季度公司實現營收為28.12億元，同比增長13.2%。雖然其營收依然保持兩位數的增長，但是資本市場投資者并不買賬。財報公布當日，公司股價一度觸及跌停，截止收盤，跌幅達19.15%。

　　投資者信心盡失的原因，或許歸因于其前三季度的綜合表現，差強人意。據季報顯示，2022年前三季度實現營業收入76.32億元，同比增長僅為5.97%。而前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤3.94億元，同比僅僅增長1.37%。由此可見，拉長財報周期，九號公司的增長有些乏力。

　　值得關注的是，早年九號公司創立之初就受到紅杉、順為、小米等明星資本熱捧，因此早早就在出海方面謀篇布局，目前其產品甚至遍布了全球超過100多個國家和地區。只不過，并不漂亮的財報數據，也凸顯出其在內市場正在漸漸疲軟的局面，同時也說明去出海之路，也并非坦途。

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　　盈利能力不足，去“小米化”恐難破局

　　據了解，2014 年成立的九號公司，目前旗下有Ninebot九號和Segway賽格威兩大品牌。產品線全面覆蓋電動平衡車 & 電動滑板車、電動兩輪車、服務機器人、全地形車等品類。

　　而在早年，國內外平衡車和滑板車的流行，也讓九號公司吃盡了年輕人的市場紅利。加上其成立之初，便得到了小米、順為、紅杉等投資的青睞，因此得以迅猛發展，并于2020年10月成功登陸科創板。

　　尤為值得一提的是，早期九號公司借助小米的線上、線下渠道，與小米合作分成，九號公司為米家定制的產品，以成本價銷售給小米，小米將產品賣出去之后，產生的利潤，由兩家公司分成。由此，九號公司也快速實現了銷量增長，品牌影響力也一路拉升。

　　在國內打下基礎的九號公司，十分激進。在借助資本擴張本土市場的同時，也開始了國際化之路。

　　據了解，在其成立次年，九號公司就以7500萬美元的價格大手筆收購Segway，并獲得了其旗下多項專利及產品所有權，同時也獲得了其在海外長期以來構建的經銷商、渠道體系的經營權，因此也得以在海外市場快速呈現規模效應。

　　不過，活在小米“陰影”之下的九號公司，過去幾年的日子也不好過。對于小米依賴過重，首當其沖的便是毛利率偏低。2017年至2019年，九號公司對小米集團銷售產品的毛利率分別為 22.46%、20.79%和15.11%，低于自有品牌產品的毛利率。

　　由此也導致其營收雖然還算可觀，但是凈利潤卻不容樂觀。以最近的2019-2021年為例，九號公司呈現較好營收趨勢，分別實現營業收入45.86億元、60.03億元和91.46億元；凈利潤分別-4.548億元、7347萬元和4.106億元，直至2020年才扭虧為盈。

　　值得注意的是，2017年，九號公司與小米集團發生的關聯銷售額占當期營業收入比重為73.76%，可以說是當時是小米撐起了九號公司。只是，在九號公司決心“去小米化”、并加大出海步伐后，其從小米渠道獲得的收入比例逐年下降。只是，其盈利能力并沒有因此提升。

　　數據顯示，2018年至2021年，小米渠道的收入占比分別降為57.31%、52.33%、45.91%、32.29%。到了2022年上半年，這一比例已經降至15.19%，剛剛過去的第三季度更是降低到了10.53%。

　　盡管如此，九號公司依然沒有擺脫毛利率偏低的困難。據2021年財報數據顯示，九號公司主營業務分產品來看，各大產品毛利率均出現下滑。

　　其中在2021年度貢獻了64.05億，占比總營收最高的電動平衡車及電動滑板車，毛利率較上年也減少了0.65個百分點。

　　而細分至電動雙輪車及電踏車，毛利率則減少5.51個百分點；機器人毛利率減少1.05個百分點；其他產品毛利率減少了23.94個百分點。因此，九號公司在嘗試“去小米化”后，其各類產品的毛利率不升反降。

　　對此，九號公司稱，根本原因是其運輸成本列示于“營業成本”項目中，而境外銷售產生的海運費上升，導致營業成本比上年增加，導致毛利率同比下降。

　　但是，通過近年其毛利率、凈利潤的表現足以看出，這些偶然因素，或并非是導致其盈利能力不足的根本原因。同時這也意味著，“去小米化”并不能從根本上解決九號公司盈利能力不足的現實難題。

　　據了解，受其業績不佳、增長乏力影響，其過去的明星股東小米、順為、紅杉等，也開始大筆減持九號股份，這無疑也進一步挫傷二級資本市場投資者的信心。

　　02

　　市場難普及，安全性成發展掣肘

　　近年，眾籌網站上涌現很多明星產品，而市場新潮的電動滑板車，天然具有跨越國界、時尚潮流的特征，因此也成為眾籌網站的“座上賓”。

　　作為通勤、家務、辦公三大熱門品類之一，九號公司、小牛、奧凱等公司都相繼將電動滑板車、電助力自行車e-bike等加入海外眾籌項目，甚至今年在眾籌網站搜索e-bike項目，同時可以獲得數百家國內創業公司的新品。

　　據統計，九號公司從2018年起已通過 Indiegogo 完成10次新品全球首發，累計眾籌金額超過1億人民幣，籌后線上、線下各渠道實現全面穩定布局。

　　不過，從其“蛇吞象”一般收購Segway以來，九號公司的出海發展，平衡車和滑板車的總銷售額占營業收入近九成以上，但是卻一直受到各種因素的制約，安全性存在隱患、售價過高等問題，都成為其實現平衡車產品全面普及的掣肘，由此也讓其覆蓋的依然是小眾市場，也為其未來的發展壯大，埋下了危機。

　　例如，盡管早年Segway尚未被九號公司收購前，在B端的銷售表現不負眾望，定制系列在滿足安保執勤全需求，提升執勤效率及便捷度方面受到熱捧。但是卻在C端的銷售表現上，一直不慍不火，而根本原因就是安全問題頻發，讓終端消費者敬而遠之。

　　例如，2003 及 2006 年，Segway公司兩次因產品可能存在故障召回此前售出的全部 Segway 產品。而2003 年美國總統喬治·布什從 Segway 上摔下，2010 年公司新任 CEO 詹姆斯·赫塞爾登駕駛 Segway 時，意外墜崖身亡。2015 年飛人博爾特奪冠后被攝影師駕駛的 Segway 撞倒。由此可見，Segway 產品的安全性始終成為制約公司發展的一大障礙。

　　盡管如今平衡車的相關技術更加成熟、產業鏈更加完善、甚至更加智能，但是其安全性依然不容忽視，由此也導致其在國內絕大部分省市并無路權。

　　加上九號公司電動滑板車的發展源于電動平衡車在短交通領域的顯著弊端，縱使平均質量降低到10kg 左右，平衡車依然不便于手提或搬運，無剎車的特性注定了平衡車在道路行駛中的安全性無法保障。

　　據我國《道路交通安全法實施條例》明確規定：行人不得在道路上使用滑板、旱冰鞋等滑行工具，由此可見，電動滑板車、平衡車等滑行工具并不具備基本路權，它們不能在非機動車道上行駛，更不能駛入機動車道，只能在封閉的小區道路或者不對外公開的室內場館等地方使用。

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　　售價過高是硬傷，小眾市場或難成氣候

　　據觀察，九號公司的平衡車、滑板車成本高昂、售價過高是其硬傷。而且，這是自Segway布局C端市場時即已埋下的伏筆。早年，Segway的銷量表現，就遠未達到預期。

　　例如，2002年推出首年，公司年銷售目標高達 40000臺，而實際銷量僅為6000 臺。根據公司數據顯示，截至 2006年9月Segway累計銷量23500 臺，2007 年達30000臺，2009年3月公司累計銷量首次超過 50000 臺，但是僅實現推出首年的目標。

　　隨著Segway應用于北京奧運會，平衡車首次進入國內視野，Segway也出現了轉機。彼時，平衡車引入國內，售價驟降至五分之一。隨后，收購Segway后的九號公司，也發布了第一款平衡車產品 WindRunner（風行者）系列，三種車型“城市標準型、 越野標準型及高爾夫”，售價分別為 73600元、79600元和91600元。

　　WindRunner系列外觀與Segway在售車型相似。不過，不成熟的供應鏈、設計水平以及鋰電池技術導致高昂的成本。

　　其后，Ninebot將產品開發重心向降低成本轉移，在研發和技術人員不斷地打磨產品設計和工藝的努力下，2013 年 11 月，公司發布Ninebot九號系列，其中Ninebot E 和 Ninebot C 售價分別為 14900 元和 9880 元，首周京東預約達到 3 萬多臺。

　　據了解，Ninebot E九號機器人只有Segway一半的重量，五分之一的價格，但過萬的價格依然不足以實現平衡車的普及，甚至讓很多用戶望而卻步。

　　九號公司銷量因素的不確定，正如九號公司在2021年年報中予以警示：“若未來各國家或地區的相關政策進一步收緊，施行電動平衡車、電動滑板車禁止上路規定的國家或地區范圍進一步擴大，則可能會對公司未來的產品銷售以及持續經營造成一定不利影響。”

　　可以預見的是，九號公司在電動平衡車、電動滑板車產品上的布局，在國內、國際面臨的問題幾乎趨同。雖然其尚且具有“潮玩”特性，能吸引一部分年輕人的注意力。但是長遠來看，這是一個天花板不斷降低，甚至具有潛在安全性風險的賽道，因此其未來能走多遠，依然難料。

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　　結語

　　盡管九號公司在其獨特的賽道，擁有一席之地。但是受限于其產品安全性、交通法規、售價等多種因素，依然難以高枕無憂。

　　所幸的是，九號公司近年開始尋找第二增長曲線，以圖打破僵局。例如，在此背景下，九號公司于2019年12月切入了兩輪電動車賽道，并于2022年4月中，先后發布了兩款To B端的機器人。

　　但是，九號公司的研發投入不及營收10%，在行業內尚屬較低水平。加上無論是智能兩輪車，還是服務機器人賽道都是強敵環伺，并且其它玩家也在相繼出海謀發展，分得一杯羹。即便拋開海外本土選手的角逐，九號公司想要在這些新布局的賽道勝出、在海外市場攻城略地，恐怕也并非易事。

（聲明：本文僅代表作者觀點，不代表新浪網立場。）